(Bloomberg) - Wrth i’r gaeaf agosáu, mae llywodraethau ledled Ewrop wedi bod yn drafftio rhaglenni cymorth yn wyllt i amddiffyn eu dinasyddion rhag yr ymchwydd mewn costau ynni a ysgogwyd gan ymosodiad Vladimir Putin ar yr Wcrain. Mae capiau ar brisiau trydan yn Ffrainc, gostyngiadau gasoline yn yr Eidal a chymorthdaliadau bil gwresogi yn yr Almaen.
Darllenwyd y rhan fwyaf o Bloomberg
Mae'r mesurau hyn yn costio llawer o arian, gan ennill un tab yn y cannoedd o biliynau o ewros, ac yn chwyddo anghenion ariannu'r rhanbarth ymhell uwchlaw'r normau hanesyddol am bedwaredd flwyddyn yn olynol. Y broblem gyda'r cyfan yw, yn wahanol i'r wyth mlynedd diwethaf, pan oedd Banc Canolog Ewrop yn hapus i argraffu arian a phrynu cymaint o fondiau ag sydd angen, bydd yn rhaid i lywodraethau ddod o hyd i arianwyr newydd.
Mor gyflym, mewn gwirionedd, a fydd colyn polisi’r ECB nes bod dadansoddwyr yn amcangyfrif y bydd yn gorfodi llywodraethau’r rhanbarth i werthu mwy o ddyled newydd yn y farchnad bondiau’r flwyddyn nesaf—dros €500 biliwn ar sail net—nag unrhyw bryd y ganrif hon. Ac nid yw buddsoddwyr bond, sydd wedi'u creithio gan yr un ymchwydd chwyddiant ag y mae'r ECB yn ceisio ei wasgaru, yn yr hwyliau i oddef arian mawr ar hyn o bryd. Fel y darganfu Liz Truss, byddant yn union bris.
Ni fydd hyd yn oed pwerdai rhanbarthol fel yr Almaen a Ffrainc yn cael eu harbed rhag naid mewn costau benthyca, meddai strategwyr. Mae BNP Paribas SA yn gweld cynnyrch bwnd meincnod yr Almaen yn codi i'r entrychion bron i un pwynt canran erbyn diwedd y chwarter cyntaf.
Ac i'r Eidal, y mwyaf agored i niwed yn ariannol o economïau mawr yr Undeb Ewropeaidd, mae'r polion yn llawer uwch fyth. Mae dadansoddwyr Citigroup yn amcangyfrif, erbyn dechrau'r flwyddyn nesaf, y bydd yn cymryd premiwm cynnyrch o bron i 2.75 pwynt canran dros byndiau meincnod i ddenu buddsoddwyr i brynu bondiau Eidalaidd. Dyna lefel a fyddai'n sbarduno clychau larwm ym Mrwsel ac yn ailgynnau'r dyfalu nerfus sydd wedi gwaethygu a gwanhau dros y blynyddoedd ynghylch gallu hirdymor y wlad i dalu dyledion.
“Os symudwch chi i amgylchedd lle mae llywodraethau Ewropeaidd yn cyhoeddi mwy o ddyled i wynebu’r argyfwng ynni ac ar ben hynny rydych chi’n cael tynhau meintiol, bydd cost benthyca yn cynyddu’n aruthrol,” meddai Flavio Carpenzano, cyfarwyddwr buddsoddi yn Capital Group yn Llundain. “Bydd marchnadoedd yn dechrau cwestiynu cynaliadwyedd dyled mewn gwledydd fel yr Eidal.”
Tab Ynni Ewrop Dringo heibio €700 biliwn wrth i'r gaeaf gyrraedd
Mae Banc Barclays Plc yn gweld cyhoeddi bondiau llywodraeth Ewropeaidd yn codi i bron i € 500 biliwn yn 2023, y lefel uchaf erioed. Mae’r ffigur hwnnw’n cyfrif am anghenion ariannu ychwanegol pe bai’r dirywiad economaidd yn fwy difrifol ac mae hefyd yn ystyried ffynonellau cyllid eraill y tu allan i’r marchnadoedd bondiau. Gallai'r swm net ddringo € 100 biliwn arall os bydd yr ECB yn dechrau ffrwyno ei ail-fuddsoddiadau, tynhau meintiol fel y'i gelwir.
Yn yr Almaen, uwchganolbwynt argyfwng ynni'r rhanbarth oherwydd ei ddibyniaeth ar Rwsia, mae mesurau'n cynnwys cymorth gyda biliau gwresogi, grantiau a brêc ar brisiau nwy. Mae Ffrainc wedi gweithredu capiau prisiau nwy a thrydan. Yn ddiweddar, newidiodd S&P Global Ratings ei ragolygon ar gyfer y genedl i negyddol o sefydlog, gan dynnu sylw at bolisi cyllidol “cymeradwy iawn”.
Disgwylir i ofyniad arian parod net yr Eidal - sy'n ffactorau mewn cyflenwad gros, adbryniadau, cwponau arnofio am ddim a llif banc canolog - gynyddu € 48 biliwn, y swm mwyaf fel canran o CMC ar ôl Portiwgal, yn ôl amcangyfrifon Citigroup.
Gall y Ffasiwn ar gyfer Bondiau Eidalaidd Troi'n Hyd erbyn y Flwyddyn Nesaf
“Hyd yn oed os yw’r Eidal ar flaen y gad yn Ewrop, bydd yn cyhoeddi llawer,” meddai Ario Emami Nejad, rheolwr cronfa yn Fidelity International. “Mae’n annhebygol y bydd BTPs yn masnachu’n agos at 150 pwynt sail yn gynaliadwy, oherwydd yn y pen draw mae’n rhaid i chi brisio holl risgiau cynffon tynhau meintiol a chyhoeddi gydag ochr gyfyngedig.”
Dychweliadau Temtio
Mae marchnadoedd incwm sefydlog byd-eang eisoes wedi cael eu hailbrisio'n sylweddol yn ystod blwyddyn affwysol ar gyfer bondiau. Ar ddiwedd 2021, cynnyrch 10 mlynedd yr Almaen oedd -0.18%. Ar Ragfyr 7, roedd yn 1.79%.
Nid yr ECB yw'r unig un sy'n troi'r dudalen ar bolisi ariannol hynod rydd. Dechreuodd y Ffed dynhau meintiol chwe mis yn ôl, gan grebachu ei fantolen tua $330 biliwn ar 30 Tachwedd, tra bod Banc Lloegr wrthi'n gwerthu giltiau yn ôl i'r farchnad.
Y cwestiwn nawr yw faint y bydd buddsoddwyr pellach yn gwthio cynnyrch nes eu bod yn teimlo iawndal priodol. Mae dyfalu cynyddol y bydd yr ECB yn dechrau arafu ei gylch tynhau eisoes wedi sbarduno rali, tra bydd economi mewn dirwasgiad yn denu buddsoddwyr allan o asedau peryglus ac i ddiogelwch cymharol papur sofran.
Dylai mwy o gyflenwad hefyd helpu i leddfu prinder cronig o asedau o ansawdd uchel ar ôl i'r ECB dreulio blynyddoedd yn hwfro bondiau i ddarostwng costau benthyca wrth iddo symud o un argyfwng i'r llall.
“Mae'n 100% yn wir ein bod ni'n mynd i fod yn gweld newid mawr ar yr ochr gyflenwi - ond yn yr un modd, gallem weld newid enfawr ar ochr y galw hefyd,” meddai Annalisa Piazza, dadansoddwr ymchwil incwm sefydlog yn MFS Investment Rheolaeth. “Mae’r cynnyrch yn ddiddorol ac, yn hwyr neu’n hwyrach, bydd banciau canolog ledled y byd yn dod yn nes at ddiwedd y cylch tynhau.”
Pryder Cyffredin
Ond fe all yr enillion diweddar waethygu, o ystyried yr heriau sydd o'n blaenau yn rhan gyntaf 2023, yn anad dim oherwydd bod llawer o lywodraethau yn draddodiadol yn cyhoeddi llwyth blaen.
Roedd gwerthiant diweddar y DU yn tanlinellu pa mor gyflym y gall marchnadoedd bond gipio wrth i’r cynlluniau torri treth eang o dan y cyn Brif Weinidog Liz Truss orfodi Banc Lloegr i frwydro mewn argyfwng yn y pen draw.
Mae yna siawns hefyd y bydd yr ECB yn datgelu cynllun QT sy'n fwy ymosodol na'r disgwyl, er bod llunwyr polisi wedi ceisio lledaenu'r ofnau hynny. Dywedodd Llywydd Bundesbank, Joachim Nagel, ym mis Tachwedd y dylai gostyngiad mantolen yr ECB ddigwydd “yn raddol”.
Ni ddylai'r ECB Atafaelu'r Diwrnod ar gyfer QT Gyfrif ar Ddistawrwydd y Farchnad
Risgiau sy'n gysylltiedig â chyflenwad net uchel o ddyled llywodraeth Ewrop oedd y pryder a leisiwyd amlaf yng nghyfarfod mis Tachwedd o grŵp cyswllt marchnad bondiau'r ECB. Un aelod o'r grŵp hwnnw yw Amundi SA, rheolwr asedau mwyaf Ewrop, lle ysgrifennodd strategwyr mewn adroddiad diweddar y dylid monitro cyhoeddi sofran yn agos.
“Efallai y bydd mwy o fondiau yn 2023 yn teimlo fel llawer mwy o fondiau heb leddfu meintiol,” meddai Giles Gale, pennaeth strategaeth ardrethi Ewropeaidd yn NatWest Markets.
– Gyda chymorth Sujata Rao.
Darllenwyd y rhan fwyaf o Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Ffynhonnell: https://finance.yahoo.com/news/europe-needs-500-billion-cash-070000712.html