(Bloomberg) - Cynnig Grayscale Investments i brynu rhai o ddeiliaid ei ymddiriedolaeth flaenllaw Bitcoin yw cais diweddaraf y rheolwr arian i atal colledion mewn cronfa sydd wedi bod yn allweddol i gynnydd a chwymp dramatig y bydysawd cryptocurrency.
Darllenwyd y rhan fwyaf o Bloomberg
Am flynyddoedd, bu'r Greyscale Bitcoin Trust (ticiwr GBTC) yn sianel lle llifodd biliynau o ddoleri i mewn i crypto i fanteisio ar fasnach arbitrage a oedd yn ymddangos yn awtomatig. Nawr, mae rhai o'r titaniaid hynny o'r un diwydiant yn dadfeilio i fethdaliad tra bod eraill yn ymgodymu â thon o drallod a ysgogwyd yn rhannol gan yr union fasnach hon. Yn fwyaf enwog, denodd yr ymddiriedolaeth Three Arrows Capital, a oedd yn dal mwy na 5% o GBTC cyn i'r gronfa rhagfantoli ddod i ben dros yr haf.
Mae Grŵp Arian Digidol Barry Silbert, rhiant Graddlwyd, yn un o’r chwaraewyr pwysicaf sydd bellach ar ôl—ac yn delio â chyfyng-gyngor ei gynllun ei hun.
Roedd y trefniant yn gymharol syml: byddai buddsoddwr yn benthyca Bitcoin (a oedd, mewn llawer o achosion, yn golygu defnyddio benthyciadau gan chwaer-gwmni Graddlwyd Genesis) ac yn adneuo'r tocynnau hynny gyda Graddlwyd yn gyfnewid am gyfranddaliadau GBTC. Byddai'r buddsoddwr wedyn yn dadlwytho'r cyfranddaliadau hynny mewn marc i fuddsoddwyr manwerthu ar ôl cloi am chwe mis.
Roedd poblogrwydd y fasnach wedi'i bweru'n rhannol gan negeseuon Grayscale ei hun i fuddsoddwyr a thrafodaethau gyda nhw, gan gynnwys mewn digwyddiadau diwydiant ym Miami, cyfathrebiadau a adolygwyd gan sioe Bloomberg News. Anogodd cynrychiolwyr Graddlwyd y rhai a oedd yn bresennol yn Context Summits Miami ym mis Ionawr 2020 i gloi eu harian er mwyn manteisio ar y dadleoliad, yn ôl person a oedd yn rhyngweithio â swyddogion y cwmni ar y pryd.
“Mae Grayscale yn rhoi blaenoriaeth i addysgu ein cleientiaid am y cyfleoedd a'r risgiau o fuddsoddi mewn crypto, yn ogystal â nodweddion unigryw ein strwythurau cynnyrch. Ers blynyddoedd, rydym wedi gweithio’n adeiladol gyda rheoleiddwyr i greu a chryfhau datgeliadau risg llawn a theg ar gyfer ein cyfres o gynigion asedau digidol,” meddai llefarydd ar ran Graddlwyd mewn datganiad e-bost. “Mae Grayscale wedi a bydd yn parhau i ddarparu'r wybodaeth angenrheidiol i fuddsoddwyr a chyfranogwyr eraill y farchnad wneud penderfyniadau buddsoddi gwybodus. Mae unrhyw nodweddiad fel arall yn ffug.”
Mae'r ychydig fisoedd diwethaf wedi bod yn atgof poenus na chafodd y fasnach arb boblogaidd erioed allanfa mewn gwirionedd. Gellir creu cyfranddaliadau GBTC, ond ni ellir eu dinistrio na'u hadbrynu ar gyfer Bitcoin.
Mae'r anallu hwnnw i ddinistrio cyfranddaliadau yn cynrychioli gwahaniaeth allweddol o gronfeydd masnachu cyfnewid. Gydag ETFs, gall masnachwyr arbenigol a elwir yn gyfranogwyr awdurdodedig weithio gyda chyhoeddwr i greu cyfranddaliadau pan fo'r galw'n cynyddu. Pan fydd archwaeth prynwyr yn oeri, mae cyfranogwyr yn adbrynu'r cyfranddaliadau hynny gyda noddwr y gronfa i leihau'r cyflenwad, gan gadw pris yr ETF yn unol â'i werth ased net. Yn achos GBTC, daeth buddsoddwyr achrededig â Bitcoin - naill ai eu rhai eu hunain, neu wedi'u benthyca gan gwmnïau sy'n awr yn fethdalwyr fel BlockFi - i Grayscale yn gyfnewid am GBTC.
Am flynyddoedd, roedd GBTC yn cynrychioli un o'r ffyrdd hawsaf i fuddsoddwyr cripto a chyllid traddodiadol fel ei gilydd ddod i gysylltiad â'r arian rhithwir mwyaf. Roedd rheoleiddwyr yr Unol Daleithiau wedi gwahardd dro ar ôl tro lansio Bitcoin ETFs gyda chefnogaeth sbot, gan nodi anweddolrwydd y tocyn a'r bregusrwydd i sgamiau. Roedd hynny'n cyfyngu ar yr opsiynau buddsoddadwy i unrhyw un a oedd naill ai'n anfodlon neu wedi'i wahardd rhag sefydlu eu waled ddigidol eu hunain neu ryngweithio'n uniongyrchol â llwyfannau masnachu cripto, gan wneud GBTC yn ddewis arall deniadol.
Daeth hollbresenoldeb y fasnach i’r amlwg yn ystod y gadwyn o ddigwyddiadau araf-gynnig, sy’n dyddio’n ôl i Chwefror 2021, a fyddai’n arwain yn y pen draw at arswyd Three Arrows ac yn tanio cyfrif ymhlith benthycwyr crypto a dderbyniodd gyfranddaliadau GBTC fel cyfochrog.
Y mis hwnnw, anweddodd y premiwm enfawr - a gyrhaeddodd fwy nag 80% ar un adeg - a'i droi'n ostyngiad, gan olygu bod cyfranddaliadau GBTC yn werth llai na'r Bitcoin a ddaliodd. Dechreuodd pethau fynd o chwith gyda lansiad yr ETFs Bitcoin cyntaf â chefnogaeth gorfforol yng Nghanada, a rhwyddineb cynyddol mynediad uniongyrchol i Bitcoin ar gyfnewidfeydd.
Yn sydyn roedd gan fuddsoddwyr opsiynau lluosog i ddod i gysylltiad â Bitcoin. Anweddodd y galw ymddangosiadol ddiddiwedd hwnnw am GBTC, gan ddileu cymal olaf hollbwysig yr hyn a elwid ar un adeg yn arbitrage “slam dunk”. Yn gwaethygu'r boen oedd y ffrwydrad yng nghyfranddaliadau GBTC, a gyrhaeddodd y lefel uchaf erioed o 692 miliwn ym mis Chwefror 2021, yn union fel yr anweddodd y premiwm.
“Yn 2021, fe drodd yn negyddol - gallwch chi ei galw’n fasnach gwneud gweddw,” meddai Wilfred Daye, cyn brif swyddog gweithredol Securitize Capital, cwmni rheoli asedau digidol. “Mae wedi bod yn colli arian ers dwy flynedd.”
“Mae'r hylifedd yn eithaf gwael mewn gwirionedd, hy, mae gennych chi ddatgysylltiad hylifedd rhwng y fasnach ei hun a phryd rydych chi am fynd allan,” meddai Daye. “Ar bapur roedd yn edrych yn wych, ond mae’n anodd iawn mynd allan.”
Dywed Daye y gallai Genesis, pan oedd yr ymddiriedolaeth yn masnachu ar bremiwm, ofyn am rywbeth fel cyfochrog arian parod 25% i fuddsoddwr fenthyca Bitcoin, ond ar ôl iddo gyhoeddi'r cyfranddaliadau, byddai'r buddsoddwr wedyn yn gallu eu hail-addo fel cyfochrog ychwanegol. Ar bapur, gwnaeth i'r buddsoddwr edrych fel bod eu sefyllfa wedi'i gyfochrog ar 125%. Ond, daeth y mater hylifedd i fodolaeth oherwydd bod y buddsoddwr yn cyfnewid daliad hylif - Bitcoin - am un llawer llai hylif - GBTC.
“Chwaraeodd haenu trosoledd o amgylch asedau fel GBTC ran wrth wneud y system gyfan yn fwy bregus,” meddai Noelle Acheson, awdur cylchlythyr “Crypto Is Macro Now” a chyn bennaeth mewnwelediadau marchnad Genesis.
Gostyngodd cyfranddaliadau GBTC i $8.08 ddydd Mawrth. Maen nhw wedi cwympo 76% eleni.
Roedd cymhlethdodau eraill: benthycodd benthycwyr y Bitcoin a ddefnyddiwyd yn wreiddiol ar gyfer creu cyfranddaliadau GBTC, a ddefnyddiwyd wedyn fel cyfochrog i greu hyd yn oed mwy o gyfranddaliadau GBTC. Ac unwaith y dechreuodd fasnachu am bris gostyngol, nid oedd llawer o ddeiliaid eisiau gorfod ysgrifennu eu buddsoddiad i lawr, felly fe wnaethon nhw ei gadw i fynd gyda'r gobaith y byddai'r gostyngiad yn cau yn y pen draw, meddai Adil Abdulali, sylfaenydd Incrypture yn Efrog Newydd, sy'n datblygu strategaethau buddsoddi crypto.
“Cyn belled â bod premiwm, roedd digon o werth yno, pe bai unrhyw un yn methu â chael eu benthyciad, y gellid gwerthu’r GBTC a thalu’r Bitcoin yn ôl,” meddai Abdulali. “Ond os yw ar ddisgownt, does dim ffordd i wneud hynny.”
Mae Graddlwyd wedi ceisio yn ofer atgyweirio'r gostyngiad hwnnw, sydd ar hyn o bryd yn dihoeni tua 50%. Y mwyaf blaenllaw ymhlith yr ymdrechion hynny oedd cynllun i droi GBTC yn ETF ei hun, a fyddai'n caniatáu ar gyfer adbrynu cyfranddaliadau. Mae'r cwmni'n siwio'r Comisiwn Gwarantau a Chyfnewid am wadu ei ddeisebau dro ar ôl tro ar y blaen hwn. Dywedodd y rheolydd nad oedd cynllun Grayscale i restru'r ETF yn gwneud digon i atal twyll a thrin.
Mae Grayscale bellach yn ystyried cynnig tendr ar gyfer cymaint ag 20% o gyfranddaliadau GBTC sy'n weddill, cam gweithredu y mae angen ei gymeradwyo gan reoleiddwyr. Ysgrifennodd Prif Swyddog Gweithredol Graddlwyd, Michael Sonnenshein, mewn llythyr at fuddsoddwyr ddydd Llun y byddai angen bendith SEC ar y cynllun cynnig tendr, a dywedodd efallai na fydd yr asiantaeth “yn ei darparu.”
Mae graddfa lwyd hefyd yn wynebu heriau gan chwaraewyr eraill yn y diwydiant, gan gynnwys dros y ffi flynyddol gymharol hefty o 2%, sy'n cymharu â chyfartaledd o 0.54% a godir ar draws bydysawd ETF cyfan yr UD, yn ôl data Bloomberg Intelligence. Y gronfa rhagfantoli Bu Fir Tree Capital Management yn siwio Grayscale y mis hwn, gan geisio gwybodaeth i ymchwilio i gamreoli posibl a gwrthdaro buddiannau. Honnodd Fir Tree fod gan yr ymddiriedolaeth tua 850,000 o fuddsoddwyr manwerthu sydd wedi cael eu “niweidio gan weithredoedd anghyfeillgar i gyfranddalwyr Grayscale.”
-Gyda chymorth William Selway.
(Yn ychwanegu pris cyfranddaliadau GBTC. Cywirodd diweddariad cynharach gyfeiriad at y benthyciwr yn y 15fed paragraff.)
Darllenwyd y rhan fwyaf o Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Ffynhonnell: https://finance.yahoo.com/news/bitcoin-biggest-trade-goes-hero-223742132.html