Er y credir bod cwymp y cyfnewidfa crypto FTX a'i dadogi Alameda Research wedi gadael llawer o chwaraewyr crypto, gan gynnwys gwneuthurwyr marchnad, yn y sefyllfa waethaf bosibl, yn ôl Andrei Grachev, partner rheoli yn DWF Labs, efallai bod y digwyddiad hwn wedi helpu " fflysio cwmnïau nad oedd yn ddigon cynaliadwy i weithredu yn ystod storm.” O ganlyniad, bydd y “farchnad yn iachach” wrth symud ymlaen.
Y Gelfyddyd o Wneud Marchnadoedd
Ar wahân i chwynnu chwaraewyr gwan, Andrei Grachev awgrymwyd mewn ymateb ysgrifenedig i gwestiynau gan Newyddion Bitcoin.com bod cwymp chwaraewyr allweddol y diwydiant crypto fel FTX a Terra wedi tynnu sylw at bwysigrwydd mabwysiadu mesurau sy'n amddiffyn defnyddwyr. Un mesur o'r fath, y gellir ei ddefnyddio gan wneuthurwyr marchnad asedau digidol byd-eang fel Labordai DWF, yw'r cynllun amddiffyn pwmp-a-dympio fel y'i gelwir. Yn ei hanfod, techneg rheoli hylifedd ar draws cyfnewidfeydd yw'r cynllun.
Yn y cyfamser, rhannodd Grachev ei farn hefyd ar bynciau sy'n amrywio o'r camsyniad am wneuthurwyr marchnad i sut mae creu marchnad yn wahanol rhwng cyfnewidfeydd canolog (CEXs) a chyfnewidfeydd datganoledig. Isod mae ymatebion y partner rheoli i weddill y cwestiynau gan Bitcoin.com News.
Newyddion Bitcoin.com (BCN): A allwch chi ddiffinio gwneud marchnad yn gryno yn ogystal â'r hyn sy'n digwydd pan fydd defnyddiwr yn prynu ased crypto ar gyfnewidfa ganolog neu'n gwerthu hyn ar gyfnewidfa ddatganoledig?
Andrei Grachev (AG): Mae gwneuthurwr marchnad yn creu marchnadoedd hylif, yn dyfynnu llyfrau archebion (yn rhoi archebion terfyn prynu a gwerthu mewn llyfrau archebion) ac yn cynnal lledaeniad. Mewn geiriau syml - mae gwneuthurwyr marchnad yn creu marchnadoedd masnachadwy. [Cyfnewidfeydd datganoledig] Mae DEXs (yn enwedig y gwneuthurwr marchnad awtomataidd) ychydig yn fwy cyfyngedig o ran offer gwneud y farchnad, ond hyd yn oed yma - mae gwneuthurwr marchnad yn cynnal lefel hylifedd digonol ar draws cronfeydd AMM [gwneuthurwr marchnad awtomataidd] ac yn gwneud rhywfaint gwaith ychwanegol er mwyn cynnal yr un lefel prisiau ar draws cyfnewidfeydd canolog a datganoledig.
Oherwydd bod gwneuthurwyr marchnad yn gwneud arian trwy wasgaru rhwng y cais a gofyn prisiau, yn seiliedig ar gynnig penodol, byddai gwneuthurwr y farchnad [er enghraifft] yn gwerthu tocyn ar Coinbase ychydig [sail] o bwyntiau (bps) yn uwch nag ar DEX ac yn gwerthu a tocyn ar y DEX ychydig bps yn rhatach nag ar Coinbase.
BCN: Beth fyddech chi'n ei ddweud yw'r camsyniad cyffredin ynghylch creu marchnad?
AG: Mae hyn yn agos iawn at ddamcaniaeth cynllwyn: tra bod tocyn yn codi, mae gwneuthurwr y farchnad yn pwmpio; tra bod tocyn yn mynd i lawr, mae gwneuthurwr y farchnad yn dympio. Rydych chi'n gwybod y sefyllfa honno pan wnaethoch chi brynu rhywbeth ac yna fe aeth i lawr ar unwaith? Yr un. Edrychodd gwneuthurwr marchnad ar eich sefyllfa a masnachu yn eich erbyn.
Mae'r realiti yn gwbl wahanol - mae gwneuthurwr marchnad yn cynnal hylifedd ar y ddwy ochr (prynu a gwerthu) ac yn cadw lledaeniad cul. Gall rhai mwy datblygedig hefyd gymryd archebion terfyn o lyfr archebion er mwyn gwella'r farchnad a rhoi hwb i gyfeintiau organig.
BCN: A yw gwneud marchnad yn wahanol rhwng cyfnewidfeydd datganoledig a chyfnewidfeydd canolog?
AG: Byddwn yn ei rannu ychydig yn wahanol - yn seiliedig ar lyfr archebion (gallai fod yn CEXes a DEXes) a rhai eraill (dim ond DEXs. Mae'n cynnwys yr AMMs ar DEXes a hylifedd crynodedig ar Uniswap V3).
Mae cyfnewidfeydd sy'n seiliedig ar lyfrau archebu yn caniatáu i wneuthurwyr marchnad ddefnyddio gwahanol fathau o archeb (cyfyngiad, Ar unwaith-neu-Canslo, marchnad, ac ati) er mwyn creu marchnad a darparu neu gymryd hylifedd o'r llyfrau.
Mae AMMs yn llawer llai hyblyg oherwydd bod y masnachu'n digwydd mewn pyllau hylifedd. Yr her fwyaf i AMMs yw cynnal yr un pris ar DEXs â'u cymheiriaid canolog trwy ychwanegu neu ddileu hylifedd yn ôl yr angen. Maent hefyd yn monitro masnachau mawr a rheibus yn gyson i liniaru eu heffaith.
Mae hylifedd crynodedig yn debyg i AMM, ond mae'n caniatáu i fasnachwyr a gwneuthurwyr marchnad benderfynu ar ystod prisiau ar gyfer darpariaeth hylifedd. Mae'n rhoi llawer mwy o hyblygrwydd o'i gymharu ag AMM, ond mae'n dal i fod yn llai hyblyg na'r llwyfannau sy'n seiliedig ar lyfrau archeb.
O ystyried bod gwneuthurwyr marchnad uwch yn defnyddio eu systemau perchnogol ar gyfer gweithrediadau, mae'r rhan fwyaf ohonynt, gan gynnwys DWF Labs, yn rhyngweithio â DEXes trwy lyfr archeb rhithwir sy'n cael ei efelychu yn seiliedig ar drafodion blockchain a statws yr AMM a phyllau hylifedd crynodedig.
BCN: Sut mae cwymp FTX ac Alameda Research wedi effeithio ar wneuthurwyr y farchnad a sut mae'r farchnad yn delio â'r argyfwng hylifedd crypto? Hefyd, a yw morfilod bellach yn wyliadwrus o fasnachu cyfeintiau mawr?
AG: Yn gyntaf oll, roedd gan bob gwneuthurwr marchnad iawn arian ar FTX, oherwydd nid oedd yn bosibl osgoi masnachu ar y cyfnewid ail-fwyaf yn y byd crypto. Effeithiwyd yn ddrwg ar rai ohonynt a llewygodd. Mae llawer o rai eraill yn mynd trwy sefyllfa ariannol arw nawr.
Yn gyffredinol, mae'n ddigwyddiad trist iawn, ond mae'n dda ar gyfer y tymor hir. Mae'r farchnad yn fflysio cwmnïau nad oedd yn ddigon cynaliadwy i weithredu yn ystod storm. O ganlyniad, bydd y farchnad yn iachach.
O ran morfilod a chyfeintiau masnachu, rydym yn arsylwi llawer o weithgareddau ar y farchnad dros y cownter (OTC) gan fod hylifedd y cyfnewid wedi gostwng yn ddramatig ers y ddamwain. Er enghraifft, ni fydd yr un tocynnau a arferai weld dim ond [a] gostyngiad pris o 10-12% ar ôl gorchymyn gwerthu $500,000 hyd yn oed yn gallu amsugno archeb gwerthu $100,000 nawr heb i'r prisiau chwalu 60-70%.
Yn ffodus, mae'r farchnad yn gwella. Rydym wedi dechrau gweld y deinameg cadarnhaol hwn ers dechrau Ionawr 2023.
BCN: Mae'r syniad hwn ymhlith rhai sefydlwyr prosiectau nad yw hylifedd yn swyddogaeth o'r farchnad ond yn swyddogaeth marchnata. Mewn gwirionedd, mae rhai sylfaenwyr yn credu bod sicrhau bod digon o brynwyr ar gyfer gwerthwyr eu tocynnau yn ddigon i ddatrys eu problemau hylifedd. Pa mor gywir yw'r honiadau hyn?
AG: Mae'n wir ac nid yn wir ar yr un pryd. Heb farchnata, mae hylifedd yn fath o anactif ac artiffisial. Os nad oes neb yn masnachu neu'n masnachu'n anaml, byddai'n annog gwneuthurwr marchnad i ragfynegi gwyriadau pris yn gywir a byddai angen iddynt gynyddu'r lledaeniad er mwyn cynnal lefel risg dderbyniol. Gallai hynny arwain at droell marwolaeth - mae'r lledaeniad yn gwaethygu ac mae cyfaint masnachu'n gostwng ymhellach, sy'n arwain at ymlediad hyd yn oed yn waeth.
Mewn senario arall, gadewch i ni ddweud bod prosiect yn dibynnu'n llwyr ar fasnachwyr organig. Mae'n bosibl - dechreuodd Bitcoin heb unrhyw wneuthurwyr marchnad ac roedd yn iawn. Ond gall fod yn heriol ailadrodd y llwyddiant hwn.
Mae masnachwyr yn mynd i'r farchnad ac mae ganddynt ystod eang o docynnau ar gael i'w masnachu. Os ydym yn sôn am docyn sy'n datblygu - mae'n debyg y byddai ganddo strwythur marchnad gwan hyd yn oed gyda marchnata da. Pam? Oherwydd o gymharu â gwneuthurwyr marchnad, mae masnachwyr organig yn masnachu yn ôl eu gweledigaeth eu hunain yn lle modelau meintiol. Mae hynny'n gwneud taeniadau'n ehangach a chyflymder gweithredu'n arafach oherwydd bod yn rhaid i orchmynion manwerthu gydweddu â'i gilydd, yn hytrach na chael eu prynu a'u gwerthu gan wneuthurwr marchnad ar unwaith. Er enghraifft, mae gan DWF Labs gyfran o'r farchnad o 40-70% o gyfeintiau masnachu ar gyfer llawer o docynnau a rhag ofn pe baem yn tynnu ein cyfluniadau o'r marchnadoedd hynny, byddai cyfeintiau'n cwympo.
BCN: Mae rhai chwaraewyr marchnad wedi ymgorffori'r hyn a elwir yn amddiffyniad pwmp a dympio. A allwch chi egluro’n fyr beth yw hyn i gyd a sut mae gwneuthurwyr marchnad yn defnyddio hyn i sicrhau bod y cyfranogwyr yn ddiogel pe bai anwadalrwydd pris eithafol?
AG: Os byddwn yn eithrio digwyddiadau dramatig iawn fel damweiniau marchnad FTX neu Terra LUNA pan oedd y pwysau gwerthu yn wallgof ac na allai neb helpu, byddem yn gweld bod gwneuthurwyr marchnad yn lliniaru camau gweithredu prisiau trwy reoli hylifedd ar draws cyfnewidfeydd. Mewn 99% o achosion, mae pwmp neu ddympiad yn cael ei weithredu ar gyfnewidfa benodol ac yna'n cael ei ymestyn i leoliadau eraill fel pla. Os nad yw mor ddramatig, gellid atal y pla trwy osod y pris ar y gyfnewidfa benodol. Os na fydd yn gweithio, mae gwneuthurwyr marchnad yn gadael i'r darganfyddiad pris ddigwydd yn organig, a chynnal dyfnder marchnad perthnasol o amgylch y lledaeniad.
BCN: Ar yr wyneb, mae gwneud y farchnad yn ymddangos fel y diwydiant ffonau clyfar lle mae'n ymddangos nad oes modd gwahaniaethu rhwng y cynhyrchion a gynigir. Sut felly y mae gwneuthurwyr marchnad yn gwahaniaethu eu hunain oddi wrth y gystadleuaeth?
AG: [Mae'r] amseroedd y gallai gwneuthurwyr marchnad gynnig dim ond bot syml i adeiladu llyfr archebion wedi mynd. Mae gwneuthurwyr marchnad yn chwarae rhan bwysig yn y marchnadoedd. Nid ydym yn weladwy, ond hebom ni, byddai'r farchnad yn llawer llai effeithlon a byddai lledaeniadau yn llawer ehangach.
Rwyf hefyd yn credu bod gwneuthurwr marchnad iawn hefyd yn bartner priodol, yn gynghorydd ac weithiau hyd yn oed yn fuddsoddwr a all drosoli eu gwybodaeth a'u perthnasoedd â chyfnewidfeydd, cronfeydd a chwmnïau portffolio er mwyn gwthio'r prosiect i fyny a gadael iddo dyfu. Mae DWF Labs yn adeiladu perthynas â phrosiectau yn y modd hwn yn unig, gan weithredu nid yn unig fel gwneuthurwr marchnad ond hefyd fel partner. Fel y dywedasoch, mae fel y diwydiant ffonau clyfar, ond dim ond un Apple sydd hyd yn oed yn y diwydiant ffonau clyfar.
BCN: Dywedir yn aml fod llawer o brosiectau yn wyliadwrus o lansio eu tocynnau mewn marchnad eirth. A yw hyn yn wir (ac os felly a yw hyn yn gwneud synnwyr)?
AG: Mae dwy ochr i bob darn arian. Yn ystod marchnad deirw, gallai prosiect godi ar brisiad enfawr, cael ei restru ar gyfnewidfeydd gyda chap marchnad fawr, a chael ei bwmpio ymhellach gan y farchnad. Daw'r rhan fwyaf o brosiectau o'r fath i lawr unwaith y bydd y farchnad yn troi'n bearish. Mae'n anodd goroesi a bodloni disgwyliadau buddsoddwyr, yn enwedig pan fo realiti'r ddaear ymhell ar ei hôl hi.
O'i gymharu â marchnadoedd bullish, mae gan farchnadoedd bearish rywfaint o harddwch. Ydy, mae'n wir ei bod hi'n fwy cymhleth codi arian ac mae prisio fel arfer yn llai. Ond pan fydd prosiect yn mynd i gyfnewidfa gyda chap bach, mae'n debygol iawn o gael ei wthio gan y farchnad ac yna ei sefydlogi. Yna o ystyried y ffaith bod y prosiect wedi mynd i'r farchnad pan oedd popeth yn gwerthu ar brisiadau isel, dim ond i ddull bullish y gall y farchnad ei wneud - a fydd yn gwthio'r prosiect i fyny ac yn rhoi cyfleoedd ychwanegol iddo lwyddo.
Beth yw eich barn am y stori hon? Rhowch wybod i ni beth yw eich barn yn yr adran sylwadau isod.
Credydau Delwedd: Shutterstock, Pixabay, Wiki Commons
Ymwadiad: Mae'r erthygl hon at ddibenion gwybodaeth yn unig. Nid yw'n gynnig uniongyrchol nac yn deisyfiad o gynnig i brynu neu werthu, nac argymhelliad neu ardystiad o unrhyw gynhyrchion, gwasanaethau neu gwmnïau. Bitcoin.com nid yw'n darparu cyngor buddsoddi, treth, cyfreithiol na chyfrifyddu. Nid yw'r cwmni na'r awdur yn gyfrifol, yn uniongyrchol nac yn anuniongyrchol, am unrhyw ddifrod neu golled a achosir neu yr honnir iddo gael ei achosi gan neu mewn cysylltiad â defnyddio neu ddibynnu ar unrhyw gynnwys, nwyddau neu wasanaethau a grybwyllir yn yr erthygl hon.
Ffynhonnell: https://news.bitcoin.com/ftx-and-alameda-research-collapse-sad-event-but-good-for-the-long-run-says-dwf-labs-managing-partner/