A Ddylech Chi Brynu Cronfa Ymddiriedolaeth Bitcoin Graddlwyd? Mae Ar Werth - a Gallai Bod Yn Trap.

The Grayscale Bitcoin Trust (ticiwr: GBTC) yw'r gronfa Bitcoin a fasnachir yn gyhoeddus fwyaf yn y byd gyda mwy na 700,000 o fuddsoddwyr a $24.1 biliwn mewn asedau. Mae'n ymddiriedolaeth lleoliad preifat sy'n masnachu fel stoc dros y cownter. Mae hefyd yn un o'r ychydig ffyrdd y gall buddsoddwyr mewn ecwiti a fasnachir yn gyhoeddus ddod i gysylltiad uniongyrchol â Bitcoin, yn hytrach na thrwy gontractau dyfodol - y mecanwaith ar gyfer cronfeydd masnachu cyfnewid fel y

Strategaeth ProShares Bitcoin ETF

(BITO).

Mae GBTC wedi dod yn hoff ffordd i reolwyr cronfeydd sefydliadol ddod i gysylltiad â crypto. Mae Ark Invest, sy'n cael ei redeg gan Cathie Wood, yn berchen ar 7.9 miliwn o gyfranddaliadau o GBTC i mewn

Rhyngrwyd ETF y Genhedlaeth Nesaf ETF
(ARKW), gwerth tua $200 miliwn.

Morgan Stanley

yn berchen ar fwy na 13 miliwn o gyfranddaliadau o GBTC ar draws 17 o bortffolios ar ddiwedd 2021, yn ôl ffeilio rheoleiddiol a ddadansoddwyd gan Blockworks. Yn ôl prisiau diweddar GBTC, roedd cyfran Morgan's Stanley werth tua $320 miliwn.

Mae GBTC yn masnachu ar ddisgownt dwfn i'w ddaliadau Bitcoin sylfaenol, neu werth asedau net. Am bris cau dydd Llun o $24.67, roedd yr ymddiriedolaeth yn masnachu ar ddisgownt o 29% i'w NAV o $34.84 y cyfranddaliad.

Pe bai GBTC yn masnachu yn unol â'i NAV, byddai buddsoddwyr yn y gronfa yn gweld cynnydd o 41% yng ngwerth eu daliadau - waeth beth fo symudiadau sylfaenol Bitcoin.

Un ffordd y gallai disgownt gau fyddai pe bai rheoleiddwyr yn caniatáu i Grayscale drosi'r ymddiriedolaeth yn ETF. Mae Graddlwyd wedi bod yn ceisio argyhoeddi'r Comisiwn Gwarantau a Chyfnewid i gymeradwyo trosiad o'r fath ers blynyddoedd. Ar ôl i'r SEC gymeradwyo ETF seiliedig ar ddyfodol fis Hydref diwethaf, ailgyflwynodd Grayscale gais i drosi GBTC yn ETF.

“Y trosi i ETF yw’r ffordd orau i’r cynnyrch olrhain ei asedau sylfaenol,” meddai Craig Salm, prif swyddog cyfreithiol Grayscale Investments, mewn cyfweliad.

Eto i gyd mae'r SEC, o dan gadeirydd Democrataidd Gary Gensler, wedi dangos tueddiad prin i gymeradwyo cronfa Bitcoin yn y fan a'r lle. Mae sawl cwmni cronfa arall wedi methu ag ennill cymeradwyaeth o dan ei wyliadwriaeth, gan gynnwys Fidelity, SkyBridge, WisdomTree, Valkyrie, a VanEck.

Ni ymatebodd yr SEC i gais am sylw.

Mae Grayscale yn dadlau, ers i'r SEC gymeradwyo cynnyrch sy'n seiliedig ar ddyfodol, y dylai roi golau gwyrdd i ETF yn y fan a'r lle. Ysgrifennodd cyfreithwyr y cwmni lythyr at y SEC ym mis Tachwedd, yn dadlau y byddai’r asiantaeth yn “gwahaniaethu’n annheg” yn erbyn Graddlwyd pe bai’n gwrthod ei chais.

Trwy gymeradwyo ETF dyfodol ond gwadu ETF sbot, byddai'r SEC yn “trin dau gynnyrch buddsoddi tebyg yn wahanol,” meddai Salm. “Rydyn ni’n edrych ymlaen at ymgysylltu â’r SEC ar hynny.”

Ac eto mae rhai arbenigwyr ETF yn dweud bod Graddlwyd yn debygol o redeg i wal yn yr SEC o dan Gensler. “Nid wyf yn prynu’r ddadl hon bod yr SEC rywsut wedi torri cyfreithiau gwarantau a dylai gymeradwyo trosi Grayscale cyn i ymddiriedolaethau Bitcoin eraill gael eu cymeradwyo,” meddai Dave Nadig, prif swyddog buddsoddi a chyfarwyddwr ymchwil ETF Trends. 

Mae'n nodi bod cwmnïau cronfa eraill yn ceisio cymeradwyaeth ar gyfer ETFs newydd. Gallai trosi ymddiriedolaeth yn ETF olygu bod angen newid ei chyfnewidfa restru, gwrthbartïon masnachu newydd, a chymeradwyaethau rheoliadol pigog. “Dyna'r gwahaniaeth rhwng symud i dŷ cwbl newydd neu bacio'ch hen dŷ a'i ddad-ddirwyn cyn mynd i mewn i'r un newydd,” meddai.

Ac nid yw'r hinsawdd wleidyddol yn ffafriol o dan weinyddiaeth Ddemocrataidd. Mae'r Democratiaid wedi bod yn lefelu beirniadaeth ar y diwydiant crypto mewn gwrandawiadau Congressional, ac mae Gensler wedi nodi ei fod yn llawer mwy tebygol o gyhoeddi rheolau llymach ar crypto nag arwyddo i ffwrdd yn y fan a'r lle cyntaf Bitcoin ETF.

“Nid yw yn agos at frig agenda’r SEC,” meddai Nadig. “Fe wnaethon nhw ganiatáu cynnyrch dyfodol fel falf rhyddhad ar gyfer y diwydiant cronfeydd, ond nid wyf yn gweld unrhyw symudiad i ETF sbot yn y flwyddyn neu ddwy nesaf.”

Heb drosi i ETF, yr unig fecanwaith i ddisgownt GBTC leihau fyddai galw'r farchnad: prynwyr yr ymddiriedolaeth yn gwthio ei phris i fyny yn nes at y NAV.

Yn ddiweddar, awdurdododd rhiant-gwmni Grayscale, Digital Currency Group, $250 miliwn mewn pryniannau cyfranddaliadau ar draws ei naw ymddiriedolaeth a fasnachwyd yn gyhoeddus. Ond nid yw hynny'n agos at symud y nodwydd ar GBTC.

Fel arfer, byddai gostyngiad o 29% yn denu cronfeydd rhagfantoli gweithredwyr i roi pwysau ar noddwr cronfa i gynnig tendr - gan orfodi'r noddwr i brynu cyfranddaliadau yn ôl yn agos at y NAV. Fodd bynnag, fel y mae Barron's wedi adrodd, mae is-ddeddfau corfforaethol Grayscale yn ei gwneud hi'n anodd, os nad yn amhosibl, i gronfeydd rhagfantoli gynnal ymgyrch ddirprwy o'r fath.

“Nid oes unrhyw fecanwaith i unrhyw un gyflafareddu’r gostyngiad yn GBTC i ffwrdd,” meddai Nadig.

Gall buddsoddwyr sy'n chwilio am amlygiad Bitcoin ei brynu'n uniongyrchol, wrth gwrs, heb dalu ffi cronfa barhaus - cymhareb cost o 2% yn achos Grayscale neu 0.95% ar gyfer ETF dyfodol ProShares Bitcoin.

Mae talu 71 cents am werth doler o Bitcoin yn edrych yn ddeniadol. Ond efallai na fydd buddsoddwyr yn adennill y 29 cents hwnnw am beth amser.

Ysgrifennwch at Daren Fonda yn [e-bost wedi'i warchod]