MacroSlate Wythnosol: Mae Fed yn sgorio hat-rick o godiadau 75bps wrth i arian cyfred ddechrau cwympo ledled y byd yn erbyn y DXY gan gynnwys Bitcoin

Mae Fed yn sgorio hat-tric

Cyflawnodd y porthwr ei drydedd codiad pwynt sail 75 yn olynol ynghyd â rhagolygon uwch o gyfraddau yn y dyfodol, gan wthio mynegai'r ddoler ac arenillion incwm sefydlog i uchafbwyntiau newydd. Roedd anweddolrwydd ar draws yr holl ddosbarthiadau asedau wedi cynyddu, a oedd wedi gweld y cynnyrch deng mlynedd namyn dwy flynedd yn cau yn y pen draw yr ehangaf ers y flwyddyn 1988.

Cymerodd cynnydd 75bps y FOMC yr amrediad targed o 3% i 3.25%, gyda rhagolygon ar gyfer y meincnod yn cyrraedd diwedd 2022 ar 4.4%. Cynyddodd diweithdra ar gyfer 2023 i 4.4% o 3.9%, a disgwylir i gynnydd yn y gyfradd oeri'r farchnad lafur.

O ganlyniad, cyrhaeddodd yr Ewro ei bwynt isaf ers 2002 yn erbyn USD (0.96). Gostyngodd y bunt i 1.08, ac roedd USDJPY wedi torri trwy 145, gyda bondiau llywodraeth Japan am 10 mlynedd yn dal i daro 0.25%. 

Gweriniaeth Weimar II

Cododd Mynegai Prisiau Cynhyrchwyr Awst Almaeneg (PPI) 45.8% (yn erbyn 37.1% disgwyliedig) o flwyddyn yn ôl. Roedd hyn yn bennaf oherwydd cynnydd ym mhrisiau ynni, gan godi'r tebygolrwydd o chwyddiant CPI uwch yn y darlleniad nesaf.

O ran ynni, cododd PPI bron i 15% o gymharu ag Awst 2021; fodd bynnag, roedd prisiau ynni ddwywaith yn uwch nag yn yr un cyfnod y llynedd, sef cynnydd o 139%. Dyna pam nad yw prisiau ynni yn cael eu hystyried yn y print CPI, gan y byddai'n rhaid i fanciau canolog gynyddu cyfraddau llog yn ymosodol.

Mae gan yr Almaenwyr atgofion drwg o orchwyddiant gan iddo effeithio ar Bapiermark yr Almaen, sef arian cyfred Gweriniaeth Weimar, yn gynnar yn y 1920au. Er mwyn talu am iawndal y Rhyfel Byd Cyntaf, ataliodd yr Almaen y safon aur (trosiedd arian cyfred i aur). Roedd yr Almaenwyr yn arfer talu iawndal rhyfel trwy argraffu papurau banc ar raddfa fawr i brynu arian tramor i dalu am yr iawndal, a arweiniodd at chwyddiant uwch a mwy.

“Roedd torth o fara yn Berlin a gostiodd tua 160 Marc ar ddiwedd 1922 yn costio 200,000,000,000 o Farciau erbyn diwedd 1923” - History Daily

Roedd pris aur Weimar Marks ym 1914 yn hafal i 1, gan mai dim ond tua 2% y flwyddyn y cynyddodd cyflenwad aur, ased cymharol sefydlog. Fodd bynnag, o fewn y degawd nesaf, roedd y newid canrannol mewn pris aur yn amrywio oherwydd bod yr enwadur (Weimar Marks) wedi cynyddu'n sylweddol yn y cyflenwad arian.

Digwyddodd sefyllfa debyg yn y 2020au, fel Bitcoin mae ganddo nodweddion tebyg i aur. Mae Bitcoin yn gyfnewidiol ei natur ond hefyd yn gwaethygu oherwydd y cynnydd yn y cyflenwad arian M2 (sy'n cynnwys adneuon cynilo M1 ynghyd).

Cysylltiadau

Trin arian cyfred

Gadawodd Banc Japan ei gyfradd polisi heb ei newid ar 0.1% negyddol ac ymrwymodd i gadw'r trysorlys deng mlynedd i 0.25%, gan anfon yr Yen i lefel isel 24 mlynedd yn erbyn y ddoler.

Fodd bynnag, ar 22 Medi, cadarnhaodd prif ddiplomydd arian cyfred Japan, Kanda, eu bod yn ymyrryd yn y farchnad FX. Camodd llywodraeth Japan i'r farchnad i brynu Yen am ddoleri a chynhaliodd yr ymyriad FX cyntaf ers mis Mehefin 1998. Cododd yr Yen yn erbyn y DXY, gan ostwng o 145 i 142.

 “Os ydych chi'n trin yr agwedd allweddol ar arian, rydych chi'n trin ein holl amser. A phan fydd gennych chi trin in arian, mae gennych chi, RHAID i chi gael gwybodaeth anghywir ym mhobman yn y gymdeithas… Bitcoin yw'r system gyferbyn. Gobaith, gwir, gwell dyfodol. Treuliwch amser yno.” - Jeff Booth. 

Ecwiti a Mesur Anweddolrwydd

Mae ecwiti yn parhau i blymio

Ceisiodd ecwiti roi wyneb dewr ond parhaodd i gael ei guro gan gyfraddau llog cynyddol. Hyd yn hyn, yn 2022, mae marchnadoedd ecwiti wedi’u hisraddio’n aruthrol mewn prisiadau. Gyda diwedd y chwarter a’r tymor enillion chwarterol yn agosáu, disgwyliwch israddio enillion i barhau â’r ymosodiad hwn.

Wrth i gadwyni cyflenwi barhau i dorri i lawr, mae cost cyfalaf yn cynyddu, a DXY cynyddol oll yn rwymedigaethau i gwmnïau cyhoeddus. Disgwyliwch weld y gyfradd ddiweithdra yn dechrau cynyddu o Ch4 ymlaen.

Nwyddau

Peidiwch â chael eich gadael yn dal y bag eiddo tiriog

Mae cyfradd gyfartalog sefydlog morgais 30 mlynedd wedi cyflymu +104.5% ar sail blwyddyn ar ôl blwyddyn. Ymddengys mai dyma’r gyfradd newid gyflymaf ers casglu’r data ym 1972.

Roedd y morgais sefydlog 30 mlynedd presennol ar 21 Medi 6.47% ar ei uchaf ers 2008; dim ond 2.86% ydoedd ym mis Medi 2020.

Medi 2020: byddai pris cartref canolrifol o $337k gyda chyfradd morgais 30 mlynedd o 2.86% yn gweld cyfanswm yn cael ei dalu dros 30 mlynedd o $502k.

Fodd bynnag, o'i gymharu â Medi 2022: byddai pris cartref canolrif o $440k gyda chyfradd morgais 30 mlynedd o 6.47% yn golygu bod cyfanswm wedi'i dalu dros 30 mlynedd o $998k.

Mae problemau'n parhau i bentyrru i fuddsoddwyr eiddo tiriog. Mae'r gyfradd cap teulu sengl yn erbyn cynnyrch trysorlys chwe mis yr UD yn nodi pam mae eiddo tiriog yn rhwymedigaeth gyda chyfraddau llog cynyddol. Mae Trysorlys 6-Mis yr UD bellach yn cynhyrchu bron yr un peth, os nad mwy, mewn rhai taleithiau â phrynu a rhentu tŷ yn America (aka Cap Rate).

Mae gan eiddo tiriog lai o gymhelliant i fuddsoddwyr fod yn y marchnadoedd hyn oherwydd bod prisiau'n gostwng. Yr arwydd ymddangosiadol nesaf yw llai o alw gan fuddsoddwyr a galwadau elw i werthu eiddo a chael yr ased oddi ar y llyfrau. Bob tro mae'r gronfa ffederal wrth gefn yn cynyddu cyfraddau llog, mae'r gost cyfalaf yn cynyddu ar bortffolios presennol. Tuedd i'w dilyn yw gweld Wall Street a banciau mawr yn edrych i adael cyn gynted â phosibl, gan eu bod eisoes wedi ennill eu ffioedd.

Dangosydd arall sy'n dynodi rhagolygon tywyllu ar gyfer adeiladwyr tai yr Unol Daleithiau yw mynegai marchnad dai NAHB a ddaeth allan ar 19 Medi. Gostyngodd y mynegai am nawfed mis yn olynol a mwy na'r disgwyl ym mis Medi. Mae’r mynegai’n bygwth suddo i’r lefelau a welwyd ddiwethaf yn ystod yr argyfwng tai rhwng 2006 a 2013, gyda gweithgarwch mewn gwerthiannau yn y farchnad cartrefi newydd bron yn dod i ben.

Cyfraddau ac Arian Parod

Mae portffolio 60/40 yn gwaedu allan

Mae portffolio 60/40 wedi gwasanaethu buddsoddwyr yn dda am y 40 mlynedd diwethaf, gyda chwyddiant isel, anweddolrwydd, a chyfraddau llog yn gostwng. Byddai'r portffolio cytbwys yn gweld 60% mewn ecwitïau a 40% mewn bondiau.

Pam mai'r strategaeth hon oedd yr yswiriant eithaf

1. Risg gref: mewn cyfnod o gyfraddau llog isel, roedd y strategaeth prynu a dal yn berffaith ar gyfer soddgyfrannau. Ar yr un pryd, roedd bondiau'n darparu yswiriant portffolio yn ystod straen y farchnad, yn enwedig yn ystod ffyniant technoleg 2000 a GFC.
2. Roedd nifer o rymoedd dadchwyddiant, megis globaleiddio, twf Tsieina, a demograffeg sy'n heneiddio ac yn cynnwys chwyddiant.

Pam nad yw bellach 

1. Yn agored i chwyddiant: derbyniodd buddsoddwyr enillion enwol rhesymol yn y 1970au, ond pan ystyriwch chwyddiant uchel, collodd portffolios werth sylweddol. Mewn amgylchedd chwyddiant, mae bondiau'n dioddef mwy nag ecwitïau; ni fyddant yn diogelu pwysigrwydd sylfaenol portffolios.
2. Yn ôl cymhareb CAPE, roedd bondiau ac ecwitïau bron yn brisiadau amser llawn. Cyfrifir y gymhareb trwy rannu pris stoc cwmni â chyfartaledd enillion y cwmni am y deng mlynedd diwethaf, wedi'i addasu ar gyfer chwyddiant. Mae'r gymhareb bresennol yn cael ei brisio ar tua 29, yn dod i lawr o lefelau o 35. Mae'r mynegai ar lefelau tebyg i ddu Dydd Mawrth (1929 iselder mawr) ac yn sylweddol uwch na'r GFC.

Mae portffolio 60/40 o stociau/bondiau’r UD i lawr 16.2% yn 2022, sydd ar gyflymder ar gyfer ei flwyddyn galendr waethaf ers 1937.

• Mae Bitcoin wedi bod yn amrywio rhwng yr ystod $18k a $20k ar gyfer yr wythnos yn dechrau Medi 19.
• Mae cyfeiriadau a ffioedd nwy ar isafbwyntiau aml-flwyddyn.
• MicroStrategaeth prynu 301 Bitcoins ychwanegol ar Medi 9; Mae MicroStrategy bellach yn dal 130,000 Bitcoin.
• Mae refeniw glowyr yn parhau i gael ei wasgu.
• Mae BTC wedi bod yn ymgodymu â'r pris a wireddwyd ers iddo fynd yn is na chanol mis Mehefin

tref ysbrydion

Cyfeiriadau gweithredol yw nifer y cyfeiriadau unigryw sy'n weithredol yn y rhwydwaith, naill ai fel anfonwr neu dderbynnydd. Dim ond cyfeiriadau a oedd yn weithredol mewn trafodion llwyddiannus sy'n cael eu cyfrif. Mae cyfeiriadau yn ffordd wych o ddeall pa weithgaredd sy'n digwydd ar y rhwydwaith. Mae cyfeiriadau gweithredol wedi bod yn wastad/tawel ers bron i ddwy flynedd bellach, gan ddangos ychydig o weithgarwch ar y rhwydwaith gan fod hapfasnachwyr wedi gadael yr ecosystem.

Yn ogystal, mae ffioedd nwy yn brin ac yn dawel ar lefelau a welwyd bron ers 2018. Bydd ffioedd yn codi yn seiliedig ar weithgaredd trafodion, sydd hefyd yn cefnogi'r achos ei fod yn dref ysbrydion ar y rhwydwaith Bitcoin.

Mae morfilod yn parhau i werthu

Mae nifer yr endidau sydd â chydbwysedd o 1,000 neu fwy Bitcoin yn cael ei ystyried yn forfil. Yn ystod anterth rhediad teirw cynnar 2021, roedd bron i 2,500 o forfilod wrth i Bitcoin agosáu at $60,000. Fodd bynnag, gan fod morfilod yn cael eu hystyried yn arian smart yr ecosystem Bitcoin, fe wnaethant werthu pan oedd y pris yn uchel; disgwyl gweld cronni'r garfan hon os bydd tueddiadau Bitcoin yn is yn y pris.

Mae'r sgôr tuedd cronni gan y garfan yn cadarnhau'r traethawd ymchwil uchod; dosbarthiad a chroniad y monitor metrig yn ôl waled pob endid. Mae'r endid 1k-10k wedi dechrau cynyddu ei ddaliadau ers Medi 19, a arwyddwyd gan y glas tywyll, sy'n galonogol gweld gan eu bod yn gweld Bitcoin fel gwerth am arian yn yr ystodau prisiau hyn.

Mae angen i glowyr capitulate ar gyfer y gwaelod i'w gadarnhau

Wrth edrych yn ôl ar gylchred 2017-18, nid oedd y capitulation terfynol nes i'r glowyr swyno. Gostyngodd cyfradd hash Bitcoin dros 30% o'r brig wrth i glowyr gau oherwydd eu bod yn amhroffidiol. Gyda biliau ynni a chyfraddau cynyddol, mae rhywbeth tebyg yn fwyaf tebygol o ddigwydd yn ystod y gaeaf gan y bydd y straen yn dwysáu ar lowyr amhroffidiol.

Yn ogystal, nid yw refeniw glowyr fesul TeraHash (cyfradd hash / refeniw glowyr) wedi torri i lawr yn is na'i isafbwyntiau erioed, sydd â'r potensial i ddigwydd oherwydd bod cyfradd hash yn codi a phrisiau BTC yn gostwng.

Mae'r diwydiant mwyngloddio yn gêm o oroesiad o'r rhai mwyaf ffit; mae unrhyw fân ddefnydd gweddus yn defnyddio ynni sownd ac mae ganddo PPA sefydlog. Wrth i gyfraddau benthyca gynyddu gyda phrisiau ynni, bydd glowyr amhroffidiol yn dechrau manteisio ar y rhwydwaith a disgyn oddi ar y rhwydwaith.

Mae gweithgaredd Bitcoin ar gadwyn yn edrych yn llwm

Gall gweithgaredd ar gadwyn benderfynu faint o ddarnau arian sy'n cael eu gwario i gyfnewidiadau ac oddi yno. Mae'r metrig cyntaf yn cyd-destunoli hyn, cyfanswm cyfaint trosglwyddo i gyfnewidfeydd. Ar Medi 19, anfonwyd 250k BTC yn ôl i gyfnewidfeydd, sef y y swm uchaf ers mis Mawrth 2020.

Cefnogir hyn ymhellach gan y newid mewn sefyllfa net cyfnewid metrig, sy'n dangos mai mewnlifoedd yw'r drefn ddominyddol. Dim ond pedair gwaith y mae hyn wedi digwydd eleni, o amgylch goresgyniad Rwseg a'r Cwymp Luna. Mae llawer o deimladau bearish yn cael eu twyllo i gyfnewidfeydd.

Dilynwch y data

Cyfanswm y cyflenwad a ddelir gan endidau anhylif, hylif a hylif iawn. Diffinnir hylifedd endid fel y gymhareb o all-lifau a mewnlifau cronnus dros oes yr endid. Ystyrir bod endid yn anhylif / hylif / hynod hylifol os yw ei hylifedd L yw ≲ 0.25 / 0.25 ≲ L ≲ 0.75 / 0.75 ≲ L, yn y drefn honno.

Mae Bitcoin yn cau i mewn ar 15 miliwnfed bitcoin yn dod yn anhylif; darnau arian yw'r rhain a gedwir all-lein mewn waledi storio poeth neu oer. Mae'r cyflenwad sy'n cylchredeg tua 19 miliwn, gyda swm syfrdanol o'r cyflenwad anhylif ar hyn o bryd yn 79%.

Mae'r metrig hwn hefyd yn torri i lawr y cyflenwad hylif a hylif iawn. Ers dechrau'r flwyddyn, mae BTC hylif a hylif iawn wedi gostwng tua 400k BTC ac wedi dod yn anhylif, sy'n bullish dros y tymor hir gan fod llai o fuddsoddwyr yn dyfalu dros yr ased a'i ddal fel storfa o werth.

Ble ydym ni o ran sail cost?

Y pris a wireddwyd oedd y pris cyfanredol y tro diwethaf i bob darn arian gael ei wario ar gadwyn. Gan ddadansoddi ymhellach y carfannau deiliaid tymor byr a hirdymor, gallwn gyfrifo'r pris wedi'i wireddu i adlewyrchu sail cost gyfanredol pob grŵp.

Mae'r metrig hwn yn cyfrifo'r gymhareb rhwng pris wedi'i wireddu LTH a STH:

• Cynnydd pan fydd STHs yn sylweddoli colled sy'n gyfradd uwch na LTHs (ee, cronni mewn marchnad arth)
• Gostyngiad pan fydd LTHs yn gwario darnau arian a'u trosglwyddo i STHs (ee, dosbarthiad marchnad teirw)

Yn ystod marchnadoedd arth, wrth i'r pris barhau i ostwng, sylweddolodd STH y bydd pris yn disgyn yn is na phris gwireddu LTH. Pan fydd capitulation yn digwydd, wedi'i amlygu gan y parth porffor, mae'r digwyddiadau hyn fel arfer yn digwydd yn ystod marchnadoedd eirth cyfnod hwyr.

Mae’r pris wedi bod mewn troell ar i lawr ers bron i flwyddyn, er mis Tachwedd 2021, ac rydym eto i groesi drosodd; gallai'r disgwyliad hwn ddigwydd cyn diwedd mis Medi. Mewn cylchoedd marchnad arth blaenorol, fel arfer mae'n cymryd 220 diwrnod ar gyfartaledd i adennill ar ôl y gorgyffwrdd.