Beth yw terraUSD (UST) a sut mae'n effeithio ar bitcoin?

Bet sy'n werth biliynau o ddoleri bitcoin yn gallu gweithredu fel “arian wrth gefn” ar gyfer yr economi cripto eisoes yn cael ei brofi wrth i UST, stabl arian dadleuol, frwydro i gynnal ei beg $1.

Gostyngodd UST yn agos at 99 cents dros y penwythnos, gan danio ofnau am “rediad banc” posib a allai orfodi Terra, y prosiect y tu ôl iddo, i drochi mewn pentwr $ 3.5 biliwn o bitcoin i gefnogi'r tocyn.

Nawr, mae'r Luna Foundation Guard, sefydliad a grëwyd gan ddyfeisiwr Terra, yn dweud y bydd yn rhoi benthyg $750 miliwn mewn bitcoin i gwmnïau masnachu i ddal peg pris UST. Ond nid yw hynny wedi'i wneud fawr ddim i leddfu pryderon buddsoddwyr am y goblygiadau i bitcoin.

Wedi'i ddatblygu gan Terraform Labs o Singapôr, UST yw'r hyn a elwir yn stablecoin algorithmig. Ei nod yw cyflawni swyddogaeth stablau fel tennyn, sy'n olrhain pris y Doler yr Unol Daleithiau, ond heb unrhyw arian parod gwirioneddol a gedwir mewn cronfa wrth gefn i'w gefnogi.

Yn lle hynny, mae UST - neu “terraUSD” - yn cael ei greu trwy ddinistrio chwaer docyn, a elwir yn luna, gan ddefnyddio contractau smart, llinellau cod wedi'u hysgrifennu yn y blockchain.

“Os oes gennych chi, dyweder, $405, a’ch bod chi’n llosgi un luna, fe ddylech chi allu bathu 405 o’r UST stablecoin,” eglura Carol Alexander, athro cyllid ym Mhrifysgol Sussex.

Mae'r un peth yn berthnasol i'r gwrthwyneb - mae luna newydd yn cael ei bathu trwy losgi UST a darnau arian sefydlog algorithmig eraill y mae Terra yn eu cefnogi.

Mae protocolau Terra hefyd yn cynnwys a mecanwaith arbitrage, lle gall buddsoddwyr fanteisio ar wyro prisiau ym mhob un o'r tocynnau. Er enghraifft, gallai gormod o alw am UST arwain at ei bris yn cyrraedd $1. Mae hynny'n golygu y gall masnachwyr drosi gwerth $1 o luna yn UST, a phocedu'r gwahaniaeth fel elw.

Mae'r model wedi'i gynllunio i gysoni'r cyflenwad a'r galw am UST. Pan fydd pris UST yn rhy uchel, mae defnyddwyr yn cael eu cymell i losgi luna a chreu UST newydd, gan gynyddu cyflenwad y stablecoin tra hefyd yn lleihau faint o luna sydd mewn cylchrediad.

“Mae’r luna’n mynd yn fwy prin, sy’n ei wneud yn fwy gwerthfawr, gan drosglwyddo’r gwerth hwnnw i UST,” meddai Alexander.

Pan fydd pris UST yn rhy isel, mae'r gwrthwyneb yn digwydd - mae UST yn cael ei losgi a luna yn cael ei bathu. Dylai hynny, mewn egwyddor, helpu i sefydlogi prisiau.

“Mae hyn yn rhagdybio amodau arferol y farchnad,” meddai David Moreno Darocas, dadansoddwr ymchwil yn CryptoCompare.

“Yn ystod cyfnodau o anweddolrwydd uchel a gweithgaredd prynu/gwerthu unochrog ar gyfer UST, efallai na fydd y sefydlogwr uchod yn ddigon i gynnal y peg yn y tymor byr.”

Bu sawl achos lle mae UST wedi datgysylltu oddi wrth ei beg $1, gan godi pryderon ynghylch hyfywedd ei fodel economaidd - yn enwedig mewn sefyllfa pan fydd sawl person yn ceisio adbrynu eu tocynnau ar unwaith.

Cyrhaeddodd yr her ddiweddaraf dros y penwythnos. Gwerthwyd cannoedd o filiynau o UST ar Anchor, platfform benthyca blaenllaw Terra, yn ogystal â Curve and Binance, gan arwain at gyhuddiadau o “ymosodiad cydlynol” ar y stablecoin.

“Bydd dynion yn llythrennol yn ymosod ar stabalcoin yn aflwyddiannus yn lle mynd i therapi,” meddai Do Kwon, yr entrepreneur crypto o Dde Corea a gyd-sefydlodd Terraform Labs, mewn neges drydar sydd wedi’i dileu ers hynny.

Er mwyn mynd i'r afael â phryderon ynghylch cynaliadwyedd ei stablecoin, mae Kwon yn bwriadu prynu hyd at $ 10 biliwn o bitcoin trwy gwmni di-elw o'r enw Luna Foundation Guard. Byddai'r cronfeydd hyn yn darparu cymorth wrth gefn rhag ofn y byddai gostyngiad dramatig yng ngwerth UST.

Y syniad yw y byddai bitcoin yn gweithredu fel yr “arian wrth gefn” ar gyfer ecosystem Terra.

LFG prynu $1.5 biliwn arall mewn bitcoin yr wythnos diwethaf, gan gymryd cyfanswm ei gronfeydd wrth gefn i tua $ 3.5 biliwn. Fodd bynnag, ddydd Llun, dywedodd y sefydliad ei fod yn cymryd camau i “amddiffyn sefydlogrwydd” UST yn rhagweithiol.

Mae hynny’n cynnwys benthyca gwerth $750 miliwn o bitcoin i gwmnïau masnachu i “amddiffyn y peg UST” a 750 miliwn arall yn UST yn cael eu benthyca i brynu mwy o bitcoin “wrth i amodau’r farchnad normaleiddio.”

“Yn achos y rhan fwyaf o’r algo stablecoins hyn, rydym wedi gweld bod angen i’r timau y tu ôl i’r prosiect gamu i mewn fel arfer - felly nid yw’r rhain wedi’u datganoli’n llawn na’u rheoli’n annibynnol eto,” meddai Vijay Ayyar, pennaeth datblygu corfforaethol a rhyngwladol yn crypto cyfnewid Luno.

Mae buddsoddwyr yn poeni y bydd sylfaen bitcoin UST yn arwain at boen pellach i'r arian cyfred digidol.

Darn arian digidol mwyaf y byd gostwng o dan $33,000 ddydd Llun, gan ostwng i'w lefel isaf ers mis Gorffennaf 2021. Roedd yn masnachu diwethaf ar tua $32,921, i lawr 6% yn y 24 awr ddiwethaf.

Bydd ymyrraeth LFG “yn ychwanegu at y pwysau gwerthu,” meddai Derek Lim, pennaeth mewnwelediadau crypto yn y gyfnewidfa Bybit. “Bydd BTC yn debygol o fynd yn is cyn iddo fownsio’n ôl pan fydd gwerthwyr byr yn cymryd elw.”

Mynnodd Kwon nad yw LFG “yn ceisio gadael ei safle bitcoin.”

“Wrth i farchnadoedd wella, rydyn ni’n bwriadu cael y benthyciad yn cael ei adbrynu i ni yn BTC, gan gynyddu maint ein cyfanswm cronfeydd wrth gefn,” meddai.

Y cynllun yn y pen draw yw caniatáu i ddeiliaid UST adbrynu eu tocynnau yn gyfnewid am bitcoin. Byddai Bitcoin yn chwarae'r rôl a gymerir fel arfer gan luna mewn senario o argyfwng, gyda chyflafareddwyr yn prynu UST ac yna'n ei gyfnewid am bitcoin gostyngol. Ond mae hyn wythnosau i ffwrdd o gael ei roi ar waith o hyd, ac nid yw'n glir sut y byddai'n gweithio'n ymarferol.

Y risg fwyaf wrth symud ymlaen fyddai depegging arall o UST yn gorfodi LFG i ddiddymu ei ddaliadau bitcoin, meddai Hendo Verbeek, pennaeth gweithrediadau masnachu meintiol yn Grŵp y Gyfadran. Gallai hynny, yn ei dro, arwain at ymddatod pellach o brynwyr “gorgyffwrdd”, yn ôl Verbeek.

“Mae hon yn senario hunllefus sy’n edrych fel canlyniad gwirioneddol i ddigwyddiadau,” meddai.