(Bloomberg) - Yn dilyn chwalfa ysblennydd ymerodraeth crypto Sam Bankman-Fried, mae llawer o fuddsoddwyr yn chwilio am arwyddion rhybudd cynnar a allai fod wedi rhagweld yr heintiad a oedd ar fin datblygu. Un posibilrwydd? Bondiau sothach Coinbase Global Inc.
Darllenwyd y rhan fwyaf o Bloomberg
Mae platfform masnachu asedau digidol mwyaf yr Unol Daleithiau wedi gweld pris ei fondiau yn plymio eleni. Yn gynnar ym mis Ionawr, roedd y pris ar gyfer un o'i nodiadau mwyaf gweithredol tua 92 cents. Yna llithrodd i tua 77 cents ym mis Ebrill cyn gostwng i 63 cents yng nghanol damwain marchnad Terra Luna ym mis Mai. Roedd y bondiau'n masnachu tua 53 cents ar y ddoler - lefel a gysylltir fel arfer â thrallodus - wrth fasnachu yn gynnar yn y bore yn Efrog Newydd ddydd Mercher, yn ôl data masnachu bond Trace.
Mae'r gostyngiad yn cael ei briodoli'n bennaf i'r gaeaf crypto fel y'i gelwir sydd wedi lefelu marchnadoedd arian digidol eleni. Ond i rai o gyfranogwyr y diwydiant, roedd y plymiad yn arwydd o'r lladdfa a fyddai'n cael ei ryddhau'n fuan.
Gellir disgrifio dyled y gyfnewidfa crypto fel “caneri yn y pwll glo,” meddai dadansoddwr credyd Bloomberg Intelligence David Havens mewn cyfweliad ffôn. Yn benodol, “rhywbeth a ddaliodd sylw mewn gwirionedd” yn ôl ym mis Mai oedd Coinbase yn nodi y gallai cleientiaid gael eu trin fel credydwyr ansicredig cyffredinol pe bai'r cwmni'n mynd yn fethdalwr.
Syfrdanodd hyn lawer o bobl a chododd sawl cwestiwn, yn ôl Havens: “Methdaliad? Beth oedden nhw’n ei weld, ei glywed, ei deimlo a orfododd y cyfreithwyr i gynnwys y datganiad hwnnw bryd hynny,” meddai. Ac yn ail: “Cleientiaid. Aros, beth? Efallai ein bod yn pari passu i ddeiliaid bond, heb ein gwahanu fel y byddem mewn cyfnewid rheolaidd?”
Ar y pryd, dywedodd prif swyddog gweithredol Coinbase, Brian Armstrong, fod y cwmni wedi ychwanegu'r datgeliad risg oherwydd gofyniad cyfrifyddu newydd Comisiwn Gwarantau a Chyfnewid yr Unol Daleithiau.
Cyfrannodd at ddirywiad y bondiau a phrofodd yn un o ddangosyddion yr hyn oedd i ddod.
Mae'r cynnyrch ar fondiau Coinbase ar hyn o bryd tua rhwng 13 a 15%. “Rydyn ni’n meddwl bod hyn yn adlewyrchu’n llawn ansicrwydd crypto parhaus a thechnegol negyddol, gydag ychydig o brynwyr yn barod i gamu i mewn â’r hyn sy’n weddill o 2022,” ysgrifennodd Havens mewn nodyn ddydd Llun.
“Mae’r bondiau’n adlewyrchu’r ysbrydion anifeiliaid sy’n digwydd ar hyn o bryd,” meddai yn y cyfweliad ffôn. “A dyna’r ofn sydd wedi llyncu crypto.”
Fodd bynnag, gallai unrhyw adferiad yn y ddyled fod yn arwydd cynnar bod y farchnad yn dechrau dadmer, yn ôl Havens. “Ond hyd yn hyn mae wedi bod yn reid boenus,” meddai. “Rydyn ni wedi cyrraedd pwynt tyngedfennol.”
Adfer Dyled yn Agos?
Efallai y bydd llwybr i enillion cadarnhaol ar gyfer bondiau Coinbase, yn ôl Havens. Mae'n tynnu sylw at y ffaith bod gan y gyfnewidfa crypto $5.4 biliwn o hylifedd a'i bod yn ymgysylltu'n weithredol â rheoleiddwyr, gan ei wahaniaethu oddi wrth gyfnewidfeydd eraill fel FTX Bankman-Fried a Changpeng “CZ” Zhao's Binance.
“Dylai Coinbase fod yn prynu pob bond y gallant yn ôl ar hyn o bryd i ddangos eu hymrwymiad i fantolen resymol,” ychwanegodd John McClain, rheolwr portffolio cynnyrch uchel yn Brandywine Global Investment Management. “Mae trosoledd wedi dinistrio llawer o’u cystadleuwyr ac mae ganddyn nhw gyfle unigryw i leihau trosoledd yn ddeniadol iawn.”
Mae Marty Fridson, dadansoddwr bondiau cynnyrch uchel amser hir, hefyd yn rhannu agwedd fwy cadarnhaol ar y bondiau sydd wedi'u curo. Mae Fridson, sy'n brif swyddog buddsoddi yn Lehmann Livian Fridson Advisors LLC, o'r farn y gellir disgrifio masnachu nodiadau gradd BB ar lefelau trallodus, gan gynnwys Coinbase, yn well gan eu haen graddfeydd na'u pris cyfredol, yn ôl dadansoddiad Tachwedd 15 PitchBook.
Mae'n nodi bod dyled Coinbase yn masnachu ar lefelau trallodus tra'n dal i ddal un o'r graddfeydd uchaf mewn gradd hapfasnachol. Mae Gwasanaeth Buddsoddwyr Moody yn adrodd mai cyfradd ddiofyn blwyddyn yn unig o 0.79% ar gyfer cyhoeddwyr Ba am y cyfnod rhwng 1970 a 2021, dangosodd ei ddadansoddiad.
“Mewn cyferbyniad, rwy’n amcangyfrif y gyfradd ddiofyn gyfartalog blwyddyn ar gyfer cyhoeddwyr trallodus dros y cyfnod rhwng 1997 a 2021 yn 38%, sy’n awgrymu diffyg cyfatebiaeth enfawr rhwng sgôr BB a phrisiad trallodus,” ysgrifennodd.
Mae'r cynnyrch ar fondiau Coinbase ar hyn o bryd yn llawer uwch na'r cynnyrch cyfartalog o 7.1% y mae dyled â graddfeydd tebyg yn masnachu arno. Mae hynny hefyd yn awgrymu dadleoliad rhwng y pris y mae'r farchnad yn ei osod ar gyfer y ddyled yn erbyn pa mor gadarn yw bet y mae graddwyr credyd yn ei feddwl.
I fod yn sicr, mae'r farchnad yn dal yn fregus. Mae'r canlyniad o doddi FTX eisoes wedi cychwyn ton o fethdaliadau ac mae'n debygol yn rhy fuan i ddweud pa chwaraewyr fydd yn dal i fod yma pan fydd y llwch yn setlo.
Mae'n anodd tanysgrifennu unrhyw beth sy'n gysylltiedig â crypto - ac eithrio efallai cwmnïau crypto ag asedau caled fel rigiau mwyngloddio neu seilwaith arall - meddai Hunter Hayes, rheolwr portffolio'r Gronfa Incwm Intrepid yn Intrepid Capital Management.
“Does dim gwerth cynhenid,” eglurodd. “Mae fel Tinkerbell - os nad yw pobl yn credu mewn cyfleustodau crypto, mae’n diflannu.”
Prynwch y Dip
Mae rheolwyr ecwiti Bullish eisoes yn plymio i mewn i brynu'r dip. Mae cronfeydd Rheoli Buddsoddiadau Arch Cathie Wood wedi prynu mwy na 1.3 miliwn o gyfranddaliadau o Coinbase ers dechrau mis Tachwedd, wrth i FTX ddechrau topple. Yn y cyfamser, mae'r ddyled wedi codi oddi ar ei set isaf erioed yn gynharach y mis hwn.
Hyd yn hyn, mae'r cyfranddaliadau wedi gostwng mwy na 80%, tra bod Bitcoin i lawr tua 65%. O ddiwedd dydd Mawrth, amcangyfrifwyd bod angen rali syfrdanol o 782% ar y cyfranddaliadau os ydyn nhw am gyrraedd eu targed pris cyfartalog o 12 mis o ddechrau 2022.
Mewn mannau eraill mewn marchnadoedd credyd:
Americas
Cyhoeddodd General Electric Co. fod tua $9.3 biliwn o fondiau mewn doler wedi’u tendro’n ddilys ac na chawsant eu tynnu’n ôl ar neu cyn y dyddiad cyfranogiad cynnar fel rhan o’i gynnig diweddar i brynu’n ôl.
Dywedodd Rite Aid fod tua 33% o nodiadau cymwys wedi’u tendro erbyn dyddiad cau cynnar ar ôl cynnig prynu cymaint â $200 miliwn o’i uwch nodiadau gwarantedig 7.5% yn ddyledus yn 2025
Mae T. Rowe Price Group Inc., y rheolwr arian byd-eang $1.3 triliwn, yn wyliadwrus ynghylch dyled gorfforaethol yr Unol Daleithiau o ystyried ei fod yn agored i bolisi Cronfa Ffederal sy'n rhy hawkish
Dringodd y gyfradd tri mis rhwng banciau Llundain am ddoleri i'r lefel uchaf ers yr argyfwng ariannol mewn diwrnod sydd fel arall yn dawel ar gyfer pen blaen marchnadoedd incwm sefydlog.
I gael diweddariadau bargen, cliciwch yma ar gyfer y Monitor Rhifyn Newydd
Am fwy, cliciwch yma ar gyfer y Credit Daybook Americas
EMEA
Mae benthycwyr sy'n pentyrru i farchnad ddyled Ewrop yn gwerthu bondiau gyda'r aeddfedrwydd cyfartalog isaf mewn pedair blynedd. Mae gan fondiau a werthir y mis hwn gan gyhoeddwyr gradd buddsoddi yn yr arian cyffredin denor cyfartalog o tua 6.3 mlynedd, yr isaf ers mis Rhagfyr 2018.
Ymhlith y cyhoeddwyr dydd Mercher roedd Severn Trent yn y farchnad sterling, tra bod Continental AG, GSK Capital a Liberty Mutual Group yn cynnig bargeinion a enwebwyd gan yr ewro.
Efallai y bydd cwmnïau tramor sy'n ceisio arian o farchnad ddyled arbenigol yn yr Almaen yn wynebu derbyniad llugoer gan ddarpar fenthycwyr wedi'u tagu gan sgandal gweithredwr cartref gofal Ffrainc Orpea SA
Roedd mynegeion sy'n olrhain cost yswiriant yn erbyn diffygion gan gwmnïau Ewropeaidd ar y trywydd iawn ar gyfer y cau isaf ers mis Mehefin
asia
Ehangodd premiymau cynnyrch ar fondiau gradd buddsoddi yn Asia y tu allan i Japan am drydydd diwrnod syth ddydd Mawrth, yn ôl data a gasglwyd gan Bloomberg.
Mae datblygwyr Tsieineaidd yn cyhoeddi mwy o fondiau o dan raglen gwarant y wladwriaeth, gan awgrymu bod cynnydd yng nghefnogaeth y llywodraeth i leddfu problemau hylifedd y sector yn dwyn rhywfaint o ffrwyth.
Mae marchnad bond gwyrdd Tsieina wedi tyfu heibio i $300 biliwn ac mae dadansoddiad Bloomberg yn datgelu bylchau pwysig o ran datgelu a thryloywder, gan ei bod bron yn amhosibl gwybod sut mae'r arian yn cael ei wario ac a yw'n cael yr effaith a fwriedir.
- Gyda chymorth Yueqi Yang.
Darllenwyd y rhan fwyaf o Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Ffynhonnell: https://finance.yahoo.com/news/coinbase-debt-canary-coal-mine-192259463.html