Cychwyniadau crypto, byddwch yn ofalus o'r 'camsyniad powdr sych'

Bydd cychwyniadau crypto a web3 gwych yn iawn yn y farchnad arth hon, gan ystyried bod cymaint o bowdr sych, iawn?  

Un-leinin am “powdr sych” wedi'u lleoli ochr yn ochr â gallai emojis o longau roced ac arwyddion doler gwneud am hwyl trydariadau - ond mae cyfalafwyr menter hynafol yn rhybuddio sylfaenwyr crypto i beidio â chwympo am “y camsyniad powdr sych.”

Mae powdr sych yn derm bratiaith a ddefnyddir i gyfeirio at arian parod at llaw. Mewn cyfalaf menter, mae'n cyfeirio at y swm cyfunol o gyfalaf hynny cwmnïau menter Gallu defnyddio dros amserlen benodol.  

codi $99.3 biliwn ar gyfer arian crypto, yn ôl data gan The Block Research. Gyda'i gilydd, mae buddsoddwyr wedi codi $ 162.2 biliwn i gronfeydd crypto. Mae rhai o gronfeydd mwyaf arwyddocaol y diwydiant wedi lansio o fewn y ddwy flynedd ddiwethaf, gan gynnwys Haun Ventures' Codiad o $1.5 biliwn - rhannu ar draws dwy gronfa—a a16z's Cronfa crypto $4.5 biliwn. 

Yr Ymchwil Bloc amcangyfrifon bod $32 biliwn wedi'i ddyrannu i brosiectau crypto yn 2022. Y llinell waelod? Ymddengys fod biliynau o ddoleri a ddelir gan cronfeydd crypto eto i'w defnyddio.  

Mae powdr sych yn fesur aneglur, fodd bynnag, gan nad yw pob cytundeb menter yn cael ei gyhoeddi'n gyhoeddus. Serch hynny, dywedodd Edvinas Rupkus, dadansoddwr yn The Block Research, fod degau o biliynau sy'n weddill mewn powdr sych yn amcangyfrif diogel.  

Eto i gyd, mae buddsoddwyr menter cyn-filwyr yn rhybuddio y dylai sylfaenwyr ystyried y biliynau o ddoleri hynny fel dim ond mesur cyfeiriadol o archwaeth buddsoddwyr ar gyfer y diwydiant yn hytrach nag absoliwt. “Mae’r amcangyfrif powdr sych presennol yn fan cychwyn gwych i ddeall cyllid i fyny’r afon neu gychwyniadau crypto ond rhaid ei addasu,” meddai Paul Hsu, sylfaenydd a Phrif Swyddog Gweithredol y cwmni menter Decasonic. 

Digonedd o bowdr sych

Mae ffigurau gan gwmnïau buddsoddi ar draws y diwydiant crypto yn cefnogi'r syniad bod powdr sych yn helaeth. Dim ond 10% y mae'r cwmni menter haen uchaf Sequoia wedi'i ddefnyddio o'i gwmni Cronfa crypto $600 miliwn, a lansiwyd yn gynnar yn 2022, meddai llefarydd ar ran Sequoia. partner A16z Chris Dixon Dywedodd Y Bloc ym mis Rhagfyr bod y cwmni wedi defnyddio llai na 50% o'i gronfa crypto $ 4.5 biliwn. 

“Rydyn ni’n dal i fod, yn sicr, yn bowdwr sych mwyafrifol, ac rydyn ni’n parhau i fod yn meddwl o ran blynyddoedd, nid misoedd,” meddai Sam Rosenblum o Haun Ventures am y $ 1.5 biliwn mewn cyfalaf a godwyd ar ddechrau 2022. “Rwy’n meddwl mai’r peth allweddol o ran y ddwy gronfa yw ein bod hyd yn hyn yn eu defnyddio, nid ar gam clo, ond cyflymder tebyg iawn ar draws y ddwy,” ychwanegodd.  

Yn yr un modd, mae gan y cwmni rheoli asedau brodorol crypto BlockTower goruchwylio cronfa $150 miliwn am ychydig dros flwyddyn. Mae wedi cael ei ddefnyddio llai nag 20% ​​hyd yn hyn, meddai Thomas Klocanas, partner cyffredinol a phennaeth menter yn BlockTower. 

Swm a godwyd ar gyfer arian crypto gan The Block Research

Nid tueddiad ar gyfer cwmnïau menter haen uchaf yn unig yw hon. Dywedodd cronfa fenter gorfforaethol adnabyddus wrth The Block ei bod wedi defnyddio llai na 50% o’i chronfa gwerth miliynau o ddoleri, a lansiwyd ar ddiwedd 2021, a’i bod yn edrych i godi ail gronfa. Er bod Dao5, cwmni menter sy'n ceisio trosi i DAO buddsoddi yn y pen draw, wedi defnyddio rhwng 20% ​​a 25% yn unig o'i gronfa $125 miliwn, a lansiwyd yng ngwanwyn 2022. Mae'n bwriadu cael ei ddefnyddio'n llawn o fewn tair blynedd.  

“Ar hyn o bryd rydym yn eistedd ar 28% wedi'i ddefnyddio, neu 72% o 'bowdr sych', neu $35 miliwn o'n menter hadau $48 miliwn a'n cronfa asedau digidol,” meddai Hsu Decasonic. “Mae gan ein hamserlen lleoli 24 i 36 mis yn weddill (Ionawr 2025 i Ionawr 2026) ar gyfer ein cronfa 10 mlynedd.” 

Felly, a yw'r toreth hwn o bowdr sych yn achos dathlu?

Ddim mor gyflym. 

Rhy boeth, rhy oer neu jyst yn iawn

Gall powdr sych fod yn gamarweiniol, meddai Michal Benedykcinski, uwch is-lywydd ymchwil yn Arca. Mae cyfalaf yn cael ei alw mewn cyfrannau, felly nid yw'n barod i'w ddefnyddio o'r diwrnod cyntaf, ychwanegodd. 

Mewn rhai achosion, efallai y bydd VCs, yn enwedig y rhai sy'n rhedeg cronfeydd hylif tocyn, hyd yn oed yn dewis dychwelyd eu powdr sych i LPs ac ymadael, sy'n lleihau'r cronfeydd wrth gefn cyffredinol, meddai Decasonic's Hsu. 

“Y broblem yw nad yw’n fesur statig,” meddai Tom Loverro, partner cyffredinol gyda chwmni menter IVP. “Bydd pobl yn dweud, 'Hei, nid yw'n mynd i fynd mor ddrwg â hynny oherwydd mae'r powdr sych hwn i gyd,' ac yn dyfynnu nifer yn y biliynau o ddoleri. Dyma'r broblem: bod powdr sych yn rhagdybio cyflymder penodol ac y gellir ei ailgyflenwi. ” 

Yn yr un modd â'r ewin a'r tair arth, gall cyflymder y defnydd naill ai fod yn rhy boeth, yn rhy oer neu'n iawn. 

“Os nad yw’r powdr sych yn cael ei ddefnyddio, gallai fod yn rhybudd nad yw VC yn optimistaidd ynghylch prisiadau na rhagolygon y diwydiant,” meddai Joe Marenda, pennaeth buddsoddi asedau digidol byd-eang Cambridge Associates. “Ar y llaw arall, os yw’r powdr sych yn crebachu’n gyflym, mae’n dangos bod prisiadau a rhagolygon y diwydiant yn ddeniadol.”  

Tybiwch fod cwmni cyfalaf menter wedi addo amserlen ddefnyddio arafach i bartneriaid cyfyngedig a rhwygo trwy ei gyfalaf yn y farchnad deirw. Yn yr achos hwnnw, gallai fod mewn pinsied i’w godi eto yn y cyfnod o gyfraddau llog uchel a chraffu rheoleiddiol. 

“Pan fydd y gronfa'n mynd yn ôl i godi eu cronfa nesaf, efallai y bydd yr LPs yn dweud, 'Hey, roedd crypto yn cŵl pan oedd yn mynd i fyny, ond nid ydym am gael mwy o amlygiad crypto,'” meddai Loverro. “Mae swyddfeydd teulu, yn arbennig, sydd, yn fy marn i, wedi bod yn ariannu llawer o gronfeydd cyfnod cynnar crypto, yn tueddu i adennill y cyflymaf ar gyfer dosbarthiadau asedau pan fyddant yn mynd i lawr.” 

Efallai y bydd yr arian mwy sylweddol yn codi arian dilynol llai, meddai Loverro. Dywedir bod Polychain, a gaeodd ei thrydedd gronfa yn flaenorol ar $ 750 miliwn yn gynnar yn 2022, yn ôl pob sôn codi cronfa $400 miliwn. 

“Bydd Katie Haun, rwy’n siŵr, yn iawn - bydd hi’n codi cronfa arall, ond yn sicr nid yw hi’n mynd i ddefnyddio’r brifddinas yn gyflym,” meddai Loverro. “Mae'r powdr sych yn crebachu pan fydd pobl yn ei ddefnyddio'n arafach, ac yna nid yw'n cael ei ailgyflenwi. Mae'n toddi neu'n sublimates i ffwrdd, ac yna mae'r cronfeydd nesaf yn llai. ” 

Camsyniad powdr sych Crypto

Nid yw'r materion hyn hyd yn oed yn ystyried cymhlethdodau'r farchnad menter crypto, sy'n cynnwys patrymau newydd - megis buddsoddi tocyn ac esblygiad cyflym miliwnyddion papur yn fuddsoddwyr angel. 

“Mae yna beth rydyn ni'n ei alw'n gamsyniad powdr sych,” meddai Samantha Lewis, partner yn y cwmni menter Mercury. Bydd rhai partneriaid cyfyngedig wedi defnyddio eu cyfoeth papur yn y farchnad deirw i ymrwymo i arian. Nawr gyda thocynnau clochydd yn ei chael hi'n anodd - fel ether i lawr 67% o'i uchafbwynt ym mis Tachwedd 2021 - nid oes gan lawer o'r chwaraewyr hyn yr un arian i'w ymrwymo, meddai Lewis. 

“Yn y farchnad deirw yn ddiweddar, roedd gan rai buddsoddwyr lygaid rhy fawr i’w stumogau ac wedi gor-ymrwymo. Yna, gyda’r cywiriad mewn marchnadoedd ecwiti ac incwm sefydlog, yn sydyn mae’r ymrwymiadau hynny’n rhy fawr, gan arwain at ddiffyg traul LP, ”meddai Marenda. “Mewn achosion eraill, efallai na fydd buddsoddwyr, a wnaeth lawer o arian mewn crypto, wedi tynnu digon oddi ar y bwrdd, ac mae’r cywiriad sylweddol mewn prisiau cripto wedi rhwystro eu gallu i gwrdd â galwadau cyfalaf,” ychwanegodd. 

Er nad yw'n holl ofid a digalon, mae Marenda'n disgwyl y bydd hyn yn creu marchnad eilaidd fywiog ar gyfer cyfrannau cyfyngedig o bartneriaid. Yn y cyfamser, mae Benedykcinski o'r farn y gallai effaith diffygdalu mewn galwadau cyfalaf fod yn orlawn. Unigolion gwerth net uchel a swyddfeydd teulu yw'r grŵp sydd fwyaf tebygol o gwtogi ar eu dyraniadau, a rheolwyr tro cyntaf llai sydd fwyaf tebygol o gael eu hamlygu, ychwanegodd. 

Mae yna hefyd net ehangach o fuddsoddwyr mewn crypto - megis DAOs buddsoddi, cwmnïau masnachu a phadiau lansio - a allai ychwanegu at yr amcangyfrifon cyfredol o bowdr sych, meddai Hsu. Gallai VCs sy'n ailgylchu daliadau tocyn hefyd roi hwb i'r stoc powdr sych, ychwanegodd. 

Ond os defnyddir yr un cyfalaf ffres hwnnw i amddiffyn swyddi mewn cwmnïau sy'n cael trafferth yn y farchnad arth, yna fe allai ddirywio yr un mor gyflym, meddai Loverro. 

 “Dw i’n meddwl bod yna lot o bobl sydd ddim eisiau derbyn realiti, ac felly maen nhw’n chwilio am ryw reswm y bydd pethau’n iawn ac yn mynd yn ôl i sut oedden nhw,” meddai Loverro. 

“Roedd llawer o bowdr sych ar ôl swigen Dot Com,” ychwanegodd. “Roedd tunnell. Roedd yr holl gwmnïau VC hyn wedi codi llawer o arian ac roedd yn dal yn ofnadwy. Aeth yr holl gwmnïau VC hyn allan o fusnes oherwydd ni wnaethant erioed godi cronfa arall.”