Pe bai cwymp FTX yn gynnar ym mis Tachwedd yn “foment Lehman” crypto - fel y mae mwy nag ychydig o arbenigwyr wedi awgrymu - a fydd heintiad FTX nawr yn lledaenu i stablecoins? Wedi'r cyfan, Tether (USDT), arweinydd y farchnad, collodd ei beg doler yr Unol Daleithiau yn fyr ar Dachwedd 10. Mewn amseroedd arferol, gallai hyn fod wedi codi clychau larwm.
Ond, nid yw'r rhain yn amseroedd arferol.
Mewn gwirionedd, yn y dyddiau ar ôl ffeilio methdaliad FTX ar 11 Tachwedd, “goruchafiaeth” stablecoin, hy, cyfran y sector o gyfalafu marchnad cryptocurrency cyffredinol, cynyddu i 18%, sef y lefel uchaf erioed. Bitcoin (BTC), Ether (ETH), ac roedd yn ymddangos bod y rhan fwyaf o altcoins yn teimlo'r boen o implosion crypto-exchange FTX, ond nid stablecoins.
Ond, beth sy'n aros am arian sefydlog yn y tymor hwy? A fyddant yn dod allan o'r fiasco FTX yn ddianaf, neu a fydd y sector yn cael ei ysgwyd? A yw stablau (yn dal i fod) yn rhy afloyw, wedi'u tangyfnewid a heb eu rheoleiddio i fuddsoddwyr a rheoleiddwyr, fel y mae llawer yn mynnu?
Tarodd cwymp y crypto-exchange FTX yn y Bahamas y byd crypto fel storm drofannol, ac felly mae'n rhaid gofyn unwaith eto: Pa mor sefydlog yw stablau arian?
Ydy'r heintiad yn lledu?
“Mae’r craciau yn yr eco-system crypto yn cynyddu, ac ni fyddai’n syndod gweld digwyddiad dad-begio sylweddol” yn y dyfodol, meddai Arvin Abraham, partner yn y Deyrnas Unedig yn y cwmni cyfreithiol McDermott Will ac Emery, wrth Cointelegraph. . Mewn perygl arbennig mae'r darnau arian sefydlog hynny sy'n defnyddio arian cyfred digidol eraill ar gyfer eu cronfeydd asedau wrth gefn, yn hytrach nag arian cyfred fiat fel yr ewro neu ddoler yr Unol Daleithiau, meddai.
“Mae rhywfaint o dystiolaeth bod heintiad FTX wedi lledaenu i stablau,” meddai Ryan Clements, athro cynorthwyol yng Nghyfadran y Gyfraith Prifysgol Calgary, wrth Cointelegraph, xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx. “Mae hyn yn dangos pa mor ryng-gysylltiedig yw’r farchnad crypto iddi.”
Ar 10 Tachwedd, gostyngodd Tether i $0.97 ar Bitstamp a sawl cyfnewidfa arall ac i $0.93 am ychydig eiliadau ar Kraken. Siglodd stablcoin USDD Tron hefyd. Nid yw arian stabl byth i fod i ddisgyn o dan $1.00.
O'i ran, Tether bai y depegging ar crypto-exchange anhylifder. Cymharol ychydig o lwyfannau masnachu crypto sy'n cael eu cyfalafu'n dda, ac weithiau "mae mwy o alw am hylifedd nag sy'n bodoli ar lyfrau archebu'r gyfnewidfa honno ac nid oes ganddo ddim i'w wneud â gallu Tether i ddal ei beg na gwerth na chyfansoddiad ei gronfeydd wrth gefn," meddai'r cwmni .
“Mae Tether yn gwbl agored i Alameda Research neu FTX,” ychwanegodd y cwmni yn ei bost blog Tachwedd 9, gan nodi ymhellach bod ei docynnau “yn cael eu cefnogi 100% gan ein cronfeydd wrth gefn, a bod yr asedau sy’n cefnogi’r cronfeydd wrth gefn yn fwy na’r rhwymedigaethau.”
Diweddar: Mae bondiau'r llywodraeth wedi'u tocynnu yn rhyddhau hylifedd mewn systemau ariannol traddodiadol
“Yr un peth sydd wedi arbed Tether hyd yn hyn yw bod pobl yn gyffredinol wedi gwerthu eu Tether i eraill ac nid yw’r mwyafrif o ddefnyddwyr wedi cyfnewid mewn gwirionedd,” meddai Buvaneshwaran Venugopal, athro cynorthwyol yn yr adran gyllid ym Mhrifysgol Central Florida. “Bu’n rhaid i Tether dalu tua $700 miliwn yn ddiweddar ac roedd yn gallu gwneud hynny.”
Wedi dweud hynny, “gall y diffyg brwdfrydedd cyffredinol dros crypto a’r opsiynau crebachu ar gyfer stablau newid y sefyllfa hon,” meddai Venugopal wrth Cointelegraph. Mae gan Tether tua $65 biliwn mewn cylchrediad, yn ôl i CoinGecko, ac mae biliau Trysorlys yr UD yn cyfrif am dros 58% o'i gronfeydd wrth gefn. “Mae hwn yn ddaliad mawr a fyddai’n cael ei effeithio pe bai’n rhaid i Tether werthu dan wasgfa, yn enwedig mewn amgylchedd cyfraddau llog cynyddol.”
Rhagolygon tywyllu ar gyfer algos?
Beth am stablau algorithmig, a elwir weithiau'n algos? Pan gwympodd TerraUSD Classic (USTC), stabl arian algorithmig, ym mis Mai, roedd rhai yn rhagweld bod algos fel is-ddosbarth wedi'u tynghedu. A yw'r methiant FTX yn amharu ar ragolygon algos?
“Dydyn nhw ddim wedi marw, ac mae yna rai amlwg o hyd, gan gynnwys y tocyn DAI sy’n hanfodol ar gyfer gweithrediad MakerDAO,” meddai Abraham.
Ond, mae amheuon yn parhau, gan nad yw’n hawdd deall darnau arian stabl algorithmig ac mae pryderon yn parhau “y gellir addasu cronfeydd wrth gefn ar sail ddeinamig a allai arwain at drin a hwyluso twyll,” meddai Abraham.
Mae darnau arian sefydlog heb eu cyfochrog, neu sydd wedi'u tan-gyfochrog yn sylweddol, yn eu hanfod yn fregus, ychwanega Clements. Mae ymgais aflwyddiannus Terra ym mis Mai i gyfochri USTC yn rhannol â BTC i amddiffyn ei beg yn enghraifft arall o freuder model stablecoin heb ei gyfochrog neu heb ei gyfochrog, meddai wrth Cointelegraph, gan ychwanegu:
“Mae’n ymddangos bod y diwydiant yn derbyn y ffaith hon ac yn symud i ffwrdd oddi wrth fodelau stabcoin algorithmig anghydochrog.”
“Rwy’n credu mai stablau algorithmig fydd yr oen aberthol o fewn gofod rheoleiddio stablecoin,” meddai Rohan Grey, athro cynorthwyol yng Ngholeg y Gyfraith Prifysgol Willamette, wrth Cointelegraph. “Nhw yw'r rhai y bydd eu pennau ar y bloc torri” yn yr Unol Daleithiau i ddyhuddo rheoleiddwyr a phobl ddi-ddweud eraill. Fodd bynnag, awgrymodd y gallai Algos barhau i oroesi ar y llwyfan byd-eang.
Edrych i'r dyfodol
Fodd bynnag, gallai fod yn anodd iawn i stablau arian cripto (hy, di-fiat) amddiffyn eu pegiau pe bai arian cyfred digidol mawr arall yn cael ei dynnu i lawr. Ym marn Abraham, mae’n bosibl y byddai’n arwain “at implosion tebyg i’r hyn a welsom gyda chwymp y Terra stablecoin yn nyddiau cynnar y gaeaf crypto hwn,” meddai.
Beth am gwymp y Tether a/neu'r Cylch, arweinwyr y diwydiant y mae eu darnau arian yn cael eu cefnogi'n bennaf gan ddoleri UDA neu offerynnau cysylltiedig fel trysorlysoedd? Byddai digwyddiad o’r fath yn “ddigwyddiad trychinebus i’r diwydiant crypto,” meddai Abraham, oherwydd “mae cymaint o’r diwydiant yn dibynnu ar ddefnyddio un neu’r llall o’r tocynnau hyn fel cyfrwng cyfnewid canolraddol.” Mae llawer o drafodion crypto yn dechrau gyda throsglwyddiad o ddoleri i USDT neu USD Coin Circle (USDC) fel ffordd o osgoi “anwadalrwydd cyfradd cyfnewid Bitcoin a arian cyfred digidol eraill.”
“Tether yw’r un mawr iawn i’w wylio ar hyn o bryd oherwydd bod Tether wedi’i gysylltu’n gynhenid â Binance,” meddai Grey, a nododd fod Binance bellach yn chwarae rôl gwaredwr diwydiant, rhan a chwaraewyd tan yn ddiweddar gan Sam Bankman-Fried a FTX. Mae ffawd Tether a Binance ynghlwm wrth ei gilydd, mae rhai yn credu.
Eto i gyd, mae'n rhaid bod yn ofalus wrth wneud cymariaethau rhwng cwymp FTX a methdaliad Lehman Brothers yn 2008, a ragwelodd Ddirwasgiad Mawr 2008-2009. “Mae yna wahaniaethau amlwg,” meddai Grey, “un yw bod yr ecosystem crypto yn dal i fod yn gymharol ar wahân i weddill y cyllid.” Dylai unrhyw ddifrod gael ei gynnwys yn gymharol yn y cynllun cyffredinol o bethau, hy, ni fydd “pobl gyffredin” yn cael eu brifo fel a ddigwyddodd yn argyfwng ariannol yr Unol Daleithiau yn 2007-2008.
Mwy o dryloywder
Mae'n ymddangos o ystyried y bydd angen mwy o dryloywder, yn enwedig o ran cronfeydd wrth gefn, ar gyfer cyhoeddwyr stablecoin ar ôl FTX. “Cynnig gwerth arian stabl yw 'sefydlogrwydd,” meddai Venugopal. “Felly, rhaid i unrhyw beth y mae cwmni’n ei ddefnyddio i sicrhau sefydlogrwydd gael ei ddeall yn dda gan y defnyddwyr.”
Mewn deddfwriaeth absennol, efallai y bydd angen i gyhoeddwyr stablecoin gymryd arnynt eu hunain i ddatgelu mwy am eu cronfeydd wrth gefn. Canmolodd Grey, er enghraifft, y cam a gymerodd Paxos ym mis Gorffennaf pan gymerodd hynny cyhoeddodd y byddai'n darparu datganiadau wrth gefn misol sy'n cynnwys Rhifau CUSIP - “cod bar” Wall Street ar gyfer nodi gwarantau - ar gyfer pob offeryn sy'n cefnogi ei ddarnau arian sefydlog Doler Paxos (USDP) a BinanceUSD (BUSD). Mae’r darnau arian hynny bellach yn cael eu cefnogi’n gyfan gwbl gan “arian parod, benthyciadau dros nos a sicrhawyd gan Drysordai’r UD yn unig, a Thrysordai’r UD sydd ag aeddfedrwydd o lai na 90 diwrnod,” meddai Paxos.
Mae Stablecoins wedi cael eu beirniadu ers amser maith am gael eu tan-gyfochrog, a chododd y mater hwn eto gyda helynt y Terra ym mis Mai. A yw'r sector stablecoin wedi gwneud unrhyw gynnydd yn y maes hwn dros yr hanner blwyddyn diwethaf yn hyn o beth?
“Ydy, mae stablau algorithmig heb eu cyfochrog a heb eu cyfochrog yn llawer llai poblogaidd ar ôl Terra, ac mae derbyniad ehangach o freuder y ffurfiau stablau hyn,” meddai Clements wrth Cointelegraph. “Gallwch weld tystiolaeth o hyn ym mhrosiect Cardano DJED a fydd yn cael ei lansio’n fuan, a fydd yn defnyddio model cronfeydd wrth gefn gorgyfochrog, a rhoi’r gorau i’r prosiect stabalcoin algorithmig NEAR sydd heb ei gyfochrog y mis diwethaf.”
Mae cyfochrog, wrth gwrs, yn parhau i fod yn her i'r sector cyllid traddodiadol, hefyd, hyd yn oed i fanciau masnachol. Yn y bôn mae'n golygu bod yn rhaid i'r cwmni, yn yr achos hwn, y cyhoeddwr stablecoin, “anghofio cyfleoedd proffidiol mewn mannau eraill a chadw'r cyfochrog am ddiwrnod glawog,” nododd Venugopal. “Mae hyd yn oed y banciau tra rheoledig yn casáu digonolrwydd cyfalaf a gofynion hylifedd eraill a osodir arnynt ac yn dod o hyd i ffyrdd o leihau faint o arian sy’n cael ei adael yn segur neu ddychwelyd llai o incwm.”
Mae sector ysgwyd-allan?
Mae llawer yn rhagweld cydgrynhoi yn y sector crypto yn gyffredinol ar ôl FTX wrth i ddarnau arian gwannach gael eu tynnu allan, yn debyg iawn i'r hyn a ddigwyddodd yn 2018 wrth i'r arian cychwynnol sy'n cynnig mania leihau. A allai rhywbeth tebyg ddigwydd yn y byd stablecoin? Ym mis Medi, hyd yn oed cyn cwymp FTX, papur academaidd gan ymchwilwyr ym Mhrifysgol Chicago a Stockholm Schol of Economics nodi bod llwyfannau stablecoin rhannol gyfochrog bob amser yn agored i siociau galw mawr, sy'n awgrymu y gellid disgwyl rhywfaint o winnowing allan.
Mae hyn yn ymddangos yn ganlyniad rhesymol, awgrymodd Abraham, yn enwedig gan y bydd Rheoliad Marchnadoedd mewn Cryptoassets yr Undeb Ewropeaidd (MiCA) a deddfwriaeth arall yn gosod costau cydymffurfio uchel ar gyhoeddwyr stablecoin. Bydd gofynion fel cronfeydd wrth gefn y gellir eu harchwilio “yn ei gwneud yn llawer anoddach cyhoeddi darnau arian sefydlog a dylent gyfyngu’n sylweddol ar y posibilrwydd o gwympo.”
“Pan ddaw datgelu’n orfodol, rydyn ni’n mynd i weld llai o ddarnau arian sefydlog,” meddai Venugopal wrth Cointelegraph. “Yn gyffredinol, nid wyf yn meddwl bod y byd angen miloedd o arian cyfred digidol/tocynnau allan yna yn gweithredu fel gwarantau neu asedau, yn enwedig pan fyddant yn hapfasnachol yn unig. Efallai y bydd angen tocynnau cyfleustodau arnom ond nid tocynnau diogelwch.”
Hybu hyder buddsoddwyr
O ystyried y risgiau, a oes camau y gall cyhoeddwyr darnau arian a/neu reoleiddwyr eu cymryd i osgoi trychineb arall yn y diwydiant? “Yn bendant bydd angen i Stablecoins fod yn fwy tryloyw gyda’u cronfeydd wrth gefn,” yn ôl Abraham. Mae hyn eisoes yn cael ei ragnodi mewn deddfwriaeth newydd. Ychwanegodd:
“Mae MiCA newydd yr UE a’r Ddeddf Cyllid Cyfrifol ac Arloesedd drafft yn yr Unol Daleithiau yn gosod gofynion wrth gefn ar gyhoeddwyr stablecoin.”
Yn achos MiCA, bydd angen cynnal archwiliad o gronfeydd wrth gefn stablecoin bob chwe mis.
Diweddar: Mae'r metaverse yn ffin newydd ar gyfer ennill incwm goddefol
Cytunodd Venugopal hefyd, os yw stablau am ddod yn gyfrwng cyfnewid hyfyw a storfa werth ar gyfer y byd cyllid datganoledig, mae angen iddynt fod yn fwy tryloyw a gwneud eu hasedau yn rhai y gellir eu harchwilio, gan ychwanegu:
“Mae Tether wedi’i gyhuddo ers tro o ddweud celwydd am ei gronfeydd arian parod wrth gefn sy’n hanfodol i’w beg doler yr Unol Daleithiau. Nid yw’r ffaith bod Tether wedi bod yn gohirio ei archwiliad yn helpu.”
Gall canfyddiad y farchnad o ansefydlogrwydd cronfeydd wrth gefn, neu annigonolrwydd, gataleiddio gwerthiannau buddsoddwyr sy'n effeithio ar beg stabl, ychwanegodd Clements. “O ganlyniad, mae angen mwy o dryloywder yn y maes hwn i gynyddu hyder a sefydlogrwydd buddsoddwyr, ac i’r perwyl hwn gallai rheoleiddio helpu’r farchnad stablecoin trwy ofyn am brawf o gronfeydd wrth gefn, archwiliadau, rheolaethau gwarchodol ar gyfochrog, a mesurau diogelu eraill i sicrhau tryloywder cyfochrog a digonolrwydd.”
Ffynhonnell: https://cointelegraph.com/news/how-stable-are-stablecoins-in-the-ftx-crypto-market-contagion