Mae Paxos yn glanio ar reng flaen gwrthdaro newydd yr Unol Daleithiau ar crypto

Gwnaeth Paxos bethau wrth y llyfr. Mae'n rhoi cyn Gadeirydd FDIC Sheila Bair a'r Seneddwr wedi ymddeol Bill Bradley ar ei fwrdd. Aeth mor bell ag i brag am ei natur botymau trwy ei labelu ei hun fel “y cwmni cadwyni bloc cyntaf a reoleiddir.”

Nid oedd yn ddigon.

Yr wythnos diwethaf cymerodd y cyhoeddwr stablecoin ergydion rheoleiddiol olynol gan Adran Gwasanaethau Ariannol Efrog Newydd a Chomisiwn Gwarantau a Chyfnewid yr Unol Daleithiau. Roedd gweithred yr NYDFS yn gysylltiedig â'i mater o'r doler UD Binance stablecoin (BUSD). Mae'r SEC caethu ynghyd â Hysbysiad Wells, yn nodi camau gorfodi sydd ar ddod, heb roi rhagor o fanylion.

Cynigiodd yr SEC ar Chwefror 15 rheol dalfa newydd a fyddai'n ymestyn gofynion diogelu yn benodol i gwmnïau crypto. Yna, dywedodd Cadeirydd SEC Gary Gensler wrth gohebwyr ar ôl y bleidlais 4-1 i gynnig y newid rheol nad yw cwmnïau crypto eisoes yn cydymffurfio'n fras â rheolau diogelu asedau cyfredol sy'n gwahardd cyfuno cronfeydd cwsmeriaid a chwmnïau.

Mae lle mae hynny'n gadael Paxos, sy'n marchnata ei hun fel ceidwad cymwys ar gyfer asedau digidol, yn aneglur. Mae'r cwmni hefyd yn wynebu ansicrwydd ynghylch y siarter ymddiriedolaeth ffederal amodol a gafodd yn 2021 a thrwyddedu ymddiriedolaeth y wladwriaeth yn dilyn gweithred NYDFS, yn ogystal ag arweiniad diweddar gan Fwrdd y Gronfa Ffederal yn rhybuddio yn erbyn banciau siartredig y wladwriaeth sy'n dal asedau crypto at ddibenion di-garchar.

Mewn datganiad a ryddhawyd ar ôl newidiadau arfaethedig y SEC yn y ddalfa, cymeradwyodd Paxos y rheol arfaethedig, a dywedodd, "Rydym yn edrych ymlaen at barhau â'n gwaith gyda'r SEC i wneud cadw a setlo'r holl warantau yn fwy diogel, yn fwy tryloyw ac yn fwy effeithlon."

Y gair 'B'

Cydnabu Paxos fod ei lythyr rhybuddio gan y SEC yn gysylltiedig â BUSD, y stabalcoin materion Paxos mewn partneriaeth â chyfnewidfa crypto mwyaf y byd, Binance. Adroddodd Bloomberg fod Circle, sy'n cyhoeddi'r stabl arian ail-fwyaf yn y byd, wedi tynnu sylw at ddiffyg cronfeydd wrth gefn i'r NYDFS. Arweiniodd mater tebyg at gwymp sydyn FTX.

Mae awdurdodau'r Unol Daleithiau wedi bod yn amheus ers tro byd Binance, ac roedd arsylwyr yn ei weld fel rheswm pam y cafodd Paxos ei enwi.

“Mae amheuaeth reoleiddiol gyffredinol ynghylch gweithgareddau Binance, awdurdodaethau, yn fwyaf tebygol o chwarae rhan,” meddai Noelle Acheson, cyn bennaeth mewnwelediadau marchnad fyd-eang Genesis. “Mae Stablecoins wedi cael eu hystyried ers amser maith fel 'ffrwythau crog isel' y diwydiant crypto o safbwynt rheoleiddio eang. Mynd ar ôl BUSD trwy Paxos yw’r isaf o’r ffrwyth crog isel hwnnw.”

Lansiwyd BUSD yn 2019 trwy bartneriaeth rhwng Paxos a Binance. Ers hynny mae wedi dod yn arian sefydlog trydydd mwyaf yn y farchnad gyda chyfanswm cyflenwad o dros $ 16 biliwn. Mae hefyd yn chwarae rhan bwysig ym musnes Binance gyda thua $300 miliwn y flwyddyn yn cael ei gynhyrchu trwy gyfran refeniw gyda Paxos.

“Nid yw’r ffaith nad yw’r rheolyddion yn rhwystro rhywbeth neu nad ydynt yn siwio ar rywbeth yn gyflym, yn golygu na allant ei wneud yn y dyfodol,” meddai cyn aelod o staff SEC a ofynnodd am aros yn ddienw i siarad yn rhydd. “Y strwythur cymhellion yn y llywodraeth yw bod angen iddo fod yn llym ar crypto, yn anodd iawn ar crypto, ac mae hynny'n newydd, yn wahanol o gymharu â blwyddyn yn ôl.”

Yn sgil FTX, a’r helynt y cafodd un o’i fanciau - Silvergate - ei hun ynddo, mae awdurdodau bancio ffederal hefyd wedi rhybuddio rhag amlygiad ariannol traddodiadol i’r risgiau a gyflwynir gan wneud busnes gyda chwmnïau arian cyfred digidol. Gallai hynny hefyd roi siarter ymddiriedolaeth ffederal amodol Paxos o Swyddfa'r Rheolwr Arian mewn perygl. 

Mewn datganiad e-bost, atebodd llefarydd ar ran Paxos, “Credwn yn ddiamwys nad yw ein darnau arian sefydlog yn warantau o dan naill ai Howey na Reves, ac edrychwn ymlaen at barhau i weithio'n breifat gyda rheoleiddwyr ffederal, gan gynnwys yr SEC, i wneud yr achos hwn. ”

Dywedodd y cwmni hefyd fod ei adbryniadau BUSD wedi mynd yn ddidrafferth ers gweithredu NYDFS.

“Nid ydym wedi gweld lefelau adbrynu eithafol a bydd Paxos yn parhau i gefnogi BUSD mewn cylchrediad am o leiaf blwyddyn,” ysgrifennodd y llefarydd. “Mae holl gronfeydd wrth gefn BUSD yn parhau i gael eu cefnogi’n llawn 1:1 gydag arian parod USD a’r hyn sy’n cyfateb i arian parod yn cael ei gadw yn y ddalfa gyda’n Hymddiriedolaeth NYDFS.” 

'Materion heb eu datrys' 

Dywedodd Gabriel Shapiro, cwnsler cyffredinol yn Delphi Labs, y gallai enw da Binance a'r craffu diweddar ar gyfnewidfeydd yn dilyn cwymp FTX fod wedi bod yn ddigon i sbarduno archwiliad dyfnach o'r berthynas rhwng y ddau gwmni.

Dywedodd y NYDFS y gorchmynnwyd Paxos i roi’r gorau i fathu BUSD’s newydd oherwydd “materion heb eu datrys” gyda pherthynas y cyhoeddwr stablecoin â Binance. Dywedodd llefarydd ar ran y sefydliad rheoleiddio wrth Reuters hefyd fod Paxos wedi “torri ei rwymedigaeth i gynnal asesiadau risg cyfnodol wedi’u teilwra ac adnewyddiadau diwydrwydd dyladwy o gwsmeriaid BUSD a gyhoeddwyd gan Binance a Paxos i atal actorion drwg rhag defnyddio’r platfform.”

Pe bai gan y rheoleiddiwr bryderon nad oedd Paxos yn “rheoli ei berthynas â Binance yn effeithiol i’r graddau y gallai’r stablecoin arwain at niwed i ddefnyddwyr,” yna efallai mai dyna pam yr aeth y rheolydd ar ôl BUSD ac nid USDP stablecoin Paxos ei hun, meddai Jason Brett , cyn-reoleiddiwr banc yr Unol Daleithiau ac is-lywydd gweithredol yn Key Bridge Advisors.

“Un o bethau allweddol i’w cymryd o hyn fydd a fydd darnau arian sefydlog eraill sy’n cael eu cyhoeddi mewn partneriaeth â chyfnewidfeydd fel Binance yn cael eu harchwilio yn yr un modd ynghylch sut maen nhw’n rheoli’r perthnasoedd hyn, a allai oeri’r diddordeb yn y marchnadoedd stablecoin oherwydd yr ansicrwydd rheoleiddiol hwn,” meddai Brett. .

Mae gan y berthynas Paxos a Binance hefyd elfen rhannu refeniw unigryw a allai fod wedi dal sylw rheoleiddwyr.

“Mae Paxos, endid a reoleiddir yn yr Unol Daleithiau, yn rhannu 50% o refeniw o log gyda Binance, sy’n debygol o fod yn rhywbeth nad yw rheoleiddwyr yn ei hoffi,” meddai Larry Cermak, pennaeth ymchwil a data yn The Block. “Mae’r gydran cyfran refeniw yn ei gwneud hi’n fwy tebygol o gael ei hystyried yn warant.”

Pam y Ffynhonnau?

Ar blatfform Binance, gall defnyddwyr gymryd BUSD ac ennill cynnyrch o tua 6%. Fodd bynnag, nid yw'r camau gweithredu o'r NYDFS yn canolbwyntio ar y cynnyrch ennill, ond yn hytrach ar y ffaith mai dim ond i'w ddefnyddio ar blockchain Ethereum y cyhoeddwyd BUSD.

“Mae’n bwysig nodi bod yr adran wedi awdurdodi Paxos i gyhoeddi BUSD ar y blockchain Ethereum,” meddai rheolydd Efrog Newydd. “Nid yw’r adran wedi awdurdodi Binance-Peg BUSD ar unrhyw blockchain, ac nid yw Binance-Peg BUSD yn cael ei gyhoeddi gan Paxos.”

Mae hyd yn oed llai o fanylion am gamau gweithredu'r SEC, sy'n ystyried BUSD fel diogelwch anghofrestredig. Dywedodd Paxos ei fod yn “anghytuno’n bendant” â phenderfyniad y SEC, gan gadarnhau ei fod wedi derbyn Hysbysiad Wells gan y rheolydd.

Mae'r rheithgor yn dal i fod allan os gall Paxos oroesi'r storm hon. Mae ganddo gydrannau eraill o fewn ei fodel busnes gan gynnwys asedau symbolaidd eraill, offer cyfnewid a setlo. Eto i gyd, roedd BUSD yn parhau i fod yn sbardun i'w fusnes, ac roedd eisoes wedi rhoi'r gorau i bartneriaeth fawr gyda Paypal oherwydd yr ymchwiliad. Dywedodd Paxos ei fod yn barod i “gyfreitha’n egnïol” achos SEC os oes angen.

Bydd llawer o ddyfodol Paxos yn dibynnu ar natur y taliadau a’r setliadau a pha feysydd o’r model busnes yr effeithir arnynt, meddai cyn aelod o staff asiantaeth y llywodraeth. Y peth pwysicaf i'w wylio nawr yw i ble mae'r arian a oedd yn cael ei gadw yn BUSD yn llifo, medden nhw.

“Os bydd Paxos yn colli’r achos hwn, mae’r busnes stablau cadw yn yr Unol Daleithiau wedi’i doomed i raddau helaeth - ac mae hynny’n mynd ddwywaith i gyhoeddwyr stablau eraill, gan mai model Paxos yw’r un mwyaf ceidwadol,” meddai Shapiro o Delphi Labs. “Yr unig obaith i’r diwydiant fyddai pe bai’r Gyngres yn camu i mewn ac yn creu strwythur rheoleiddio newydd ar gyfer cyhoeddi darnau arian sefydlog.”

Gydag adroddiadau ychwanegol gan Colin Wilhelm.