Cynnig FTX yr Unol Daleithiau a Ysgydwodd y Gyngres A'r Byd Deilliadau Crypto

Ym mis Mawrth fe wnaeth y Comisiwn Masnachu Nwyddau Dyfodol (CFTC) wedi gofyn am sylwadau cyhoeddus ar gynnig gan FTX US i addasu eu trwydded Sefydliad Clirio Deilliadau (DCO). i gynnig masnachu ymyl i gwsmeriaid manwerthu yn yr hyn a ystyrir yn fodel 'di-ganolradd' o fasnachu deilliadau cripto. I'r rhai sy'n masnachu dyfodol ac opsiynau yn rheolaidd, mae'n debyg eich bod yn ymwybodol bod masnachau ymyl yn cael eu clirio gan ddefnyddio cyfryngwr Masnachwr y Dyfodol y Comisiwn (FCM).

Wrth gwrs, nid yw'n benderfyniad y mae'r CFTC wedi'i wneud yn ysgafn nac yn benderfyniad y mae'r Gyngres yn meddwl y dylid ei ystyried yn gyflym ychwaith, gan fod deilliadau yn destun poenus o ran achosion yr Argyfwng Ariannol Byd-eang. Fel cyn-reoleiddiwr yr Unol Daleithiau, arweiniodd y diffyg tryloywder yn y farchnad deilliadau a chrynodiadau o risg y wlad hon at fin methu ymhlith y marchnadoedd ariannol byd-eang, felly mae'n ddealladwy pam mae cymaint o ddrwgdeimlad ynghylch cyfnewidfa crypto newydd sbon. newid y ffordd y caiff masnachu ymyl ar gyfer deilliadau ei glirio ar lefel manwerthu.

Yn y stori hon, rwy'n adolygu llinell amser y digwyddiadau sy'n ymwneud â'r cynnig hwn yn gyntaf ac yna cyfweliad â Brett Harrison, Llywydd FTX US sy'n dadansoddi pam mae'r cynnig hwn yn arwyddocaol a'i gred yn y modd y mae'r math hwn o glirio ymylon yn lleihau'r risgiau cynhenid ​​​​mewn gwirionedd. yn y farchnad deilliadau presennol.

Llinell Amser

Ionawr 4, 2022 - Mae Rostin Benham wedi tyngu llw fel Cadeirydd y CFTC, ar ôl cael ei henwebu gan yr Arlywydd Biden. Mae Benham yn treulio'r hyn y mae'n ei ddisgrifio fel misoedd yn gweithio y tu ôl i'r llenni gyda FTX US ar eu cynnig newydd ynghylch clirio masnachau ymyl ar gyfer deilliadau cripto ar lefel manwerthu.

Mawrth 10, 2022 – Mae’r CFTC yn cyhoeddi’n ffurfiol bod Sefydliadau Clirio Deilliadol (DCOs) yn ceisio cynnig clirio cynhyrchion ymylol yn uniongyrchol i gyfranogwyr heb ddefnyddio cyfryngwr FCM. Mae'r CFTC hefyd yn cyhoeddi ei fod yn adolygu cais ffurfiol gan FTX US Derivatives (FTX) i ddiwygio ei gofrestriad i addasu ei fodel di-ganolradd presennol sydd ar hyn o bryd yn clirio contractau dyfodol ac opsiynau ar sail gwbl gyfochrog i glirio cynhyrchion ymyl ar gyfer cyfranogwyr manwerthu wrth barhau. gyda model di-ganolradd. Mae'r CFTC yn gofyn am sylwadau cyhoeddus ar FTX sy'n ddyledus yn wreiddiol o fewn 30 diwrnod.

Mawrth 24, 2022 - Mae'r CFTC yn cyhoeddi ei fod yn ymestyn y cais am sylwadau cyhoeddus ar FTX i 60 diwrnod, gan symud y dyddiad dyledus i Fai 11, sef pythefnos i ffwrdd. Gellir darparu sylwadau trwy hyn cyswllt a gellir adolygu deunyddiau o FTX US yma.

Mawrth 31, 2022 – Mae Pwyllgor Amaethyddiaeth y Tŷ yn cynnal gwrandawiad o’r enw ‘State of the CFTC’ a Chadeirydd y CFTC Rostin Benham yw’r unig dyst. Mae Cadeirydd David Scott (D-GA) o’r Pwyllgor yn dechrau’r gwrandawiad gyda datganiad teimladwy am ei ‘gariad a’i anwyldeb’ at system ariannol fwyaf y byd, a’i gefndir yn Ysgol Fusnes Wharton, bod y rhai sy’n gwylio, “…yn deall y pryder sydd gennyf gyda’r sefyllfa arian cyfred digidol hon.”

“Nawr rwy’n deall bod cynnig ar y gweill yn y CFTC gan gyfnewidfa arian cyfred digidol sy’n ceisio cymeradwyaeth i weithredu cyfnewidfa newydd a heb ei phrofi … cyfnewidfa newydd a heb ei phrofi sy’n ceisio cymeradwyaeth i weithredu mewn system newydd heb ei phrofi o glirio masnachau deilliadol ac I 'Rwy'n bryderus iawn am hyn ... yn bryderus iawn am y cynnig hwn a'r goblygiadau eang y mae'n ei greu,” dywedodd Scott.

Cyhoeddodd Scott ei fod yn trefnu gwrandawiad ym Mhwyllgor Amaethyddiaeth y Tŷ ddydd Mawrth, Mai 17 yn seiliedig ar ei gred bod angen mwy o adolygu a mwy o oruchwyliaeth ar gynnig FTX. Byddai'r gwrandawiad yn ystyried y ffordd y mae tai clirio traddodiadol fel y Chicago Mercantile Exchange (CME) a'r Intercontinental Exchange (ICE) yn gweld cynnig FTX US a'i fod yn gwahodd Prif Weithredwyr CME ac ICE i dystio yn y gwrandawiad hwn sydd i ddod.

I Ddod yn Fuan

Efallai y 11, 2022 - Dyddiad cau ar gyfer ymateb i'r FTX. Yn ôl y safle lle gall rhanddeiliaid roi sylwadau ar y cynnig, mae 768 o ymatebion wedi’u postio eisoes.

Efallai y 17, 2022 – Y dyddiad y mae Scott wedi addo gwrandawiad gyda Phrif Weithredwyr y Gyfnewidfa Fasnachol Nwyddau (CME) a’r Gyfnewidfa Ryng-gyfandirol (ICE) i wrando ar y tai clirio traddodiadol yn rhoi eu barn ar y model di-ganolradd o glirio ymyl deilliadau arian cyfred digidol gan FTX US .

Efallai y 25, 2022 – Cynhelir bwrdd crwn o staff CFTC gyda DCOs, FCMs, cwsmeriaid FCM, defnyddwyr terfynol, academyddion, masnachwyr perchnogol, grwpiau budd y cyhoedd, ac eraill i drafod yn fanwl effeithiau cyffredinol modelau di-ganolradd o glirio elw.

Cyfweliad gyda Brett Harrison, Llywydd FTX US

Jason Brett: A allwch chi ddweud wrthym am arwyddocâd adolygiad y CFTC o'ch cais i newid eich cofrestriad i ganiatáu ar gyfer math newydd o broses glirio ar gyfer deilliadau sy'n uniongyrchol rhwng FTX US a'ch cwsmeriaid?

Brett Harrison: Nid yw'r stori a'r arwyddocâd wedi'u codi mewn gwirionedd, ond rwy'n meddwl ei fod yn bendant yn bwnc ... dwi'n meddwl na ellir gorbwysleisio'r arwyddocâd. Mewn crypto, mae 97% neu fwy o'r cyfaint deilliadol hwnnw'n digwydd ar y môr y tu allan i'r Unol Daleithiau. Ac mae hynny oherwydd, er mwyn i'r cwmnïau brodorol crypto hyn allu cynnig deilliadau yn yr Unol Daleithiau, byddent wedi gorfod cael trwyddedau CFTC priodol ac yna byddant yn gallu cynnig y cynhyrchion hynny, ond gall y trwyddedau hynny fod yn anodd ac yn hir. i gael. Cafodd FTX US y trwyddedau trwy gaffael Ledger X, ond roedd dynodiad trwydded Ledger X yn gofyn am gyfochrog llawn o'r cynhyrchion. Felly pwrpas y cais hwn yw diwygio'r dynodiad DCO er mwyn gallu dileu'n gyfan gwbl gyfochrog o'r gofynion er mwyn caniatáu i bobl symud i'r ymyl post a chymryd trosoledd ar safleoedd. A thrwy wneud hyn, byddwn wir yn gallu cystadlu fel cyfnewid deilliadau yn yr Unol Daleithiau

Brett: Pam mae angen i chi addasu'r drwydded gan y CFTC? Sut mae deilliadau arian cyfred digidol yn wahanol?

Harrison: Mae'r ffordd y mae FTX yn cynnal masnachu deilliadau gyda chwsmeriaid yn newydd mewn tri dimensiwn gwahanol. Mae un yn fodel ymyl 'yn uniongyrchol i fanwerthu' neu 'yn uniongyrchol i'r cwsmer'. Y ffordd y mae pob cyfnewidfa crypto yn yr Unol Daleithiau neu'n fyd-eang yn gweithio yw bod cwsmeriaid yn ymuno â'r gyfnewidfa ac maen nhw'n postio drafftio cyfochrog yn uniongyrchol gyda'r gyfnewidfa. Pan fydd yr holl gyfochrog yn cael ei bostio'n uniongyrchol gan y cyfnewid, mae hefyd yn caniatáu i'r cyfnewid crypto hwnnw allu mesur y risg yn y system yn llawn. Heddiw, yn y bôn, mae'n amhosibl gwybod beth yw'r risg lawn sydd yn nhŷ clirio'r Gyfnewidfa Fasnachol Nwyddau (CME) oherwydd bod CME yn dibynnu ar y diwydrwydd yr oedd Masnachwr Comisiwn y Dyfodol (FCM) wedi'i wneud ar ran eu cwsmeriaid. Er enghraifft, gwybod teilyngdod credyd y cwsmeriaid i benderfynu faint y mae'r FCM yn debygol o'i gael ganddynt yn achos galwad ymyl. Nid yw hynny'n wir gyda ni - mae'r holl gyfochrog yn cael ei bostio'n uniongyrchol gan y cwsmer i'r DCO o flaen amser.

Rhif dau: Yn y bôn, mae gan CME, ICE, system ymyl dyddiol lle maent yn cyfrifo'r gofynion ymyl cychwynnol ar gyfer y 24 awr nesaf, sef unwaith y dydd bum diwrnod yr wythnos ar oriau masnachu arferol. Mae model ymyl deilliadau FTX US yn cynnig cyfrifo'r risg honno bob 30 eiliad, 24 awr y dydd, saith diwrnod yr wythnos. Cyfrifiad risg ac ymyliad amser real yw hwn. A’r gred gref sydd gennym yma yw y bydd hyn yn arwain at system lawer mwy diogel ar gyfer marchnadoedd ariannol oherwydd yn hytrach na phoeni, os ydych mewn sefyllfa am 3pm ar ddydd Gwener, a bod rhyw ddigwyddiad byd-eang trychinebus yn digwydd ddydd Sadwrn, yn sydyn mae gennych. i aros 24, 48, neu 72 awr cyn yr ymylon yn mynd i gael eu hailasesu, sydd yn y pen draw yn arwain at afleoliadau mawr a phobl yn cael eu diddymu. Yn lle hynny, gallwn ddiddymu pobl, fesul darn, yn barhaus. Gallwn fflysio risg o'r system, eto mewn modd parhaus. Ac mae hon yn y pen draw yn ffordd fwy diogel, mwy effeithiol o allu rheoli risg. Ac mae hyn wedi'i brofi'n empirig gan y ffaith ein bod wedi gallu gweithredu'r model hwn gyda llawer o biliwn o ddoleri y dydd yn y farchnad deilliadau tramor gyda FTX, lle rydym wedi dod ar draws symudiadau prisiau mawr gydag asedau fel Bitcoin.
BTC
ac Ether
ETH
.

Y trydydd dimensiwn yw'r model ymyl ei hun. Nid yw model marchnad newydd wedi'i gymeradwyo mewn amser hir iawn. Ac yn gyffredinol, mae'n cymryd amser hir iawn i reoleiddwyr gymeradwyo modelau ymyl newydd. Felly byddai cael model ymyl newydd wedi'i gymeradwyo ar ein cyfer drwy'r cyfnewid hwn yn ddigwyddiad arwyddocaol ynddo'i hun. Heb sôn am ni fyddai'r cwmni cripto-frodorol cyntaf i allu cynnig cynhyrchion ymylol yn yr Unol Daleithiau Ar hyn o bryd, gyda'r CME nid ydych yn gallu postio Bitcoin i'r CME ar gyfer cyfochrog. Mae'n rhaid i chi bostio arian parod ac felly mae yna broblem effeithlonrwydd cyfalaf yno os ydych chi am fasnachu dyfodol Bitcoin yn erbyn Bitcoin. Ein nod yw gallu integreiddio'r sbot a'r llwyfan deilliadau gyda'i gilydd o dan yr un to.

Brett: Ai eich barn chi yw bod eich ffordd yn ffordd iachach i farchnadoedd ariannol yn gyffredinol weithredu?

Harrison: Yr ateb byr yn bendant yw system fwy diogel. A dweud y gwir, pryder mwy i bobl sy'n dal i ddeffro am 4am i ganfod bod 10% o'u sefyllfa wedi'i ddiddymu. Mae'n ffermwr a brynodd dyfodol ŷd ac yn sydyn oherwydd gwerth tri diwrnod o symudiadau pris, yn deffro erbyn dydd Llun i ddarganfod bod pris buchod yn sydyn wedi symud 10% mewn modd amharhaol iawn. Ac mae eu sefyllfa gyfan yn cael ei ddiddymu ar unwaith. Ac nid oes ganddyn nhw hyd yn oed ddigon o amser i bostio mwy o gyfochrog ac yn y bôn mae'n rhaid iddyn nhw ailymuno â'r sefyllfa, yn hytrach na chael eu diddymu mewn sypiau bach. Mewn amser real, mae hyn yn rhoi cyfle i bobl ddod yn ôl a phostio cyfochrog. Felly rydyn ni'n meddwl bod hon yn ffordd iachach o weithredu marchnadoedd yn gyffredinol ac rwy'n meddwl, wyddoch chi, nid marchnadoedd deilliadol crypto yn unig. Rwy'n meddwl bod natur 24/7 y marchnadoedd crypto yn arwain at lawer llai, wyddoch chi, y math amharhaol o ddigwyddiadau a welwch o dan amgylchiadau arferol lle gall newyddion mawr ddod allan dros nos ar gyfer gwarantau neu ddeilliadau yn y fath fodd na all pobl. mewn gwirionedd yn mynegi eu barn ac yn galluogi darganfod pris a naill ai gosod neu ddileu risg mewn modd effeithlon.

Brett: A ydych chi'n obeithiol bod y 97% o fasnachu deilliadau crypto sy'n digwydd ar y môr ar hyn o bryd yn dod yn ôl i'r Unol Daleithiau, fel budd i'n gwlad?

Harrison: Ar gyfer y rhan fwyaf o luosogrwydd y masnachau cyfaint yn yr UD, meddyliwch am ddyfodol mynegai ecwiti neu ddyfodol bondiau. Mae cymaint o'r swm hwnnw yn digwydd yn yr Unol Daleithiau a'r gred gref y tu ôl i hyn yw bod gan yr UD rai o'r marchnadoedd rheoledig gorau yn y byd. Ac mae gan fuddsoddwyr yr hyder i allu masnachu mewn symiau mawr ar hwyrni isel mewn marchnad lle mae buddsoddwyr yn gwybod bod yna reoleiddio a goruchwyliaeth briodol. Felly ar y cyfan, mae'n well ac yn iachach i'r marchnadoedd crypto byd-eang a marchnadoedd deilliadol yn gyffredinol i'r gyfrol honno fod yn masnachu yn yr Unol Daleithiau o dan oruchwyliaeth rheoleiddwyr ffederal yr Unol Daleithiau. Ac ar hyn o bryd oherwydd amwysedd neu oherwydd anhawster i gael rhai trwyddedau, neu dim ond yn hanesyddol o ran y ffordd y mae rheoleiddwyr yr Unol Daleithiau yn ymdrin â chynhyrchion newydd, mae llawer o'r cyfaint hwnnw'n digwydd ar y môr, a byddai'n well i iechyd yr ecosystem gyfan am lawer o hynny. cyfaint i symud ar y tir i farchnad yr Unol Daleithiau. Nid yw'n gwneud synnwyr mai dim ond 2% i 3% o gyfanswm cyfaint y dyfodol crypto sy'n masnachu yn yr Unol Daleithiau Dyna beth rydym am ei newid ac felly yn FTX US rydym wedi bod yn cymryd agwedd trwy ddweud ein bod am gael ein rheoleiddio, yr ydym am gerdded i mewn i ddrws ffrynt y system reoleiddio, a chael trwydded yn y fframweithiau presennol, a pheidio ag aros i rywbeth newydd ddigwydd yn y dyfodol. Rydym am gael ein trwyddedu nawr gyda pha bynnag lwybrau cyfredol sy'n bodoli a gallu dod â chymaint o'r masnachu hwnnw ar lannau'r UD â phosibl. Ac nid ni yw'r unig rai os gwelwch dueddiadau diweddar.

Brett: A ellwch chwi ddweyd ychydig wrthyf am danoch eich hunain er mwyn i'r darllenwyr ddod i'ch adnabod ?

Harrison: Cadarn. Felly ymunais â FTX US ym mis Mai 2021 cyn i ni ymgysylltu gyntaf â Ledger X ynghylch ystyried eu caffael. Daeth fy siwrnai i FTX mewn gwirionedd trwy Sam Bankman-Fried. Bu ef a minnau’n gweithio gyda’n gilydd am bedair blynedd yn James Street pan oedd yn fasnachwr a minnau’n rheolwr peirianneg yno. Treuliais y rhan orau o wyth mlynedd o fy ngyrfa yn Jane Street. Dechreuodd fy amlygiad i crypto pan oeddwn yn masnachu cyfnewid pan oeddent yn ffurfio eu desg arbitrage crypto.

Ac felly es i ar fy ffordd ar wahân am ychydig ac aeth Sam i ffwrdd i ddechrau Alameda ac yn ddiweddarach FTX. Gan wybod bod twll mor fawr yn y farchnad crypto, sef yr Unol Daleithiau a bod ei hun o'r Unol Daleithiau, roedd Sam wir eisiau cymryd rhan yn y farchnad yr Unol Daleithiau ac felly dechreuodd FTX US fel cwmni ar wahân i gymryd rhan yn y llwybr trwyddedig a rheoledig yn yr UD i allu cynnig gwasanaethau fel dyfodol ac opsiynau i gwsmeriaid UDA yn y pen draw. Ac roedd am ddod â rhywun i mewn a allai helpu i arwain yr ymdrechion hynny a math o dynnu busnes iawn at ei gilydd yma a dyna lle bu'n ymgysylltu â mi gyntaf a'm recriwtio i ddod yn Llywydd yr hyn sydd bellach yn FTX US.

Brett: Iawn, diolch yn fawr iawn am eich amser.