4 Rheswm i Fod Yn Fwraidd…a 5 Rheswm Pam Gallem Weld Coes Arall i Lawr

Ar adeg pan mae'n hawdd dod o hyd i deirw marw-galed ac eirth marw-galed, mae gennyf deimladau eithaf gwrthdaro ar y farchnad yn gyffredinol a'r sector technoleg yn benodol.

Ar y naill law, rwy’n meddwl—ar ôl ystyried prisiadau, rhai tueddiadau macro a ysgogwyr twf amrywiol sy’n benodol i gwmnïau a diwydiant—mae llawer o stociau bellach yn cyflwyno risg/gwobrau deniadol dros y tymor canolig i’r hirdymor.

Ar y llaw arall, rwy’n meddwl—ar ôl ystyried y prisiadau serth sy’n dal i fodoli ar gyfer rhai asedau a blaenwyntoedd macro/ariannol nad yw llawer ohonynt i’w gweld yn eu gwerthfawrogi’n llawn—mae’n debygol y bydd marchnadoedd yn gweld un golchfa arall yn dechrau cyn hynny. y llwch yn setlo. Os nad ym mis Medi, yna yn y mis neu ddau nesaf.

Dyma ychydig o resymau i fod yn hyderus ynghylch y risg / gwobrau tymor hwy a gyflwynir gan rai stociau ar hyn o bryd, ac ychydig o resymau i fod yn bearish ynghylch yr hyn y gallai'r farchnad ei wneud dros yr ychydig fisoedd nesaf.

Rhesymau i Fod yn Fachlyd

1. Mae Llawer o Brisiadau (mewn Tech ac Mewn Mannau Eraill) Yn Eithaf Isel Nawr

Fesul JPMorgan's Canllaw i'r Marchnadoedd, mae P/Es cyfartalog ar gyfer gwerth cap bach a stociau twf bellach yn gyfforddus islaw eu cyfartaleddau 20 mlynedd, gyda'r olaf tua 30% yn is na'r cyfartaledd ar 31 Awst.

Yn yr un modd, mae llawer o stociau sy'n cael eu gweld fel rhai cylchol (ac felly'n cael eu hystyried yn arbennig o agored i risgiau'r dirwasgiad) yn chwarae P/Es isel. Mewn technoleg, mae'r grŵp hwn yn cynnwys llawer o stociau sglodion a dramâu hysbysebu ar-lein, er bod gan lawer o'r cwmnïau hyn ysgogwyr twf hirdymor sy'n ei gwneud yn amheus iawn rhoi prisiadau tebyg i rai, dyweder, cwmnïau olew neu fanciau.

Yn olaf, mae yna lawer o stociau twf wedi'u bomio (cwmnïau meddalwedd cwmwl, marchnadoedd Rhyngrwyd, ac ati) sy'n meddu ar EPS ymlaen a / neu EV/lluosrifau gwerthu sy'n llawer is na'r hyn yr oeddent yn ei chwaraeon yn 2017 neu 2018.

2. Mae Prisiau Nwyddau a Nwyddau Wedi Bod Yn Dod i Lawr

Efallai oherwydd combo o ddoler gref, blaenwyntoedd macro rhyngwladol (mwy ar hynny yn ddiweddarach) a masnachau hapfasnachol yn dad-ddirwyn, mae prisiau olew, dur, alwminiwm, gwenith, copr, lumber a nwyddau pwysig amrywiol eraill bellach yn bell oddi ar eu huchafbwyntiau diweddar.

Yn ogystal, mae prisiau llawer o nwyddau defnyddwyr a welodd gynnydd yn y galw yn ystod y ddwy flynedd ddiwethaf wedi bod yn oeri. Mae hyn yn cynnwys prisiau ceir ail-law, sydd (er eu bod yn dal yn eithaf uchel o'u cymharu â'u llinell duedd cyn-Covid) wedi cwympo ers mis Mai.

Ar yr amod ei fod yn parhau, mae lleddfu chwyddiant nwyddau/nwyddau yn gwella'n sylweddol y tebygolrwydd o lanio meddal diarhebol i'r economi. Mae prisiau olew is yn arbennig o bwysig, o ystyried eu heffaith ar hyder defnyddwyr a disgwyliadau chwyddiant.

3. Mae'r Economi Yn Gwneud Yn Well Na'r Hyn yr oedd Llawer yn Ei Ofni Yn flaenorol

Er bod chwyddiant wedi pwyso a mesur gwariant dewisol ymhlith defnyddwyr incwm is, mae cyfanswm gwariant defnyddwyr (gyda chymorth mantolenni defnyddwyr sy’n dal yn iach, marchnad swyddi gref a effeithiau cyfoeth) heb chwifio gormod.

Yn yr un modd, er y bu rhai diswyddiadau a thoriadau gwariant mewn sectorau fel technoleg a manwerthu, mae cryn dipyn o gwmnïau yn dal yn awyddus i logi a gwario, fel data agor swydd yn gyrru adref.

Gallai amodau macro ddirywio o'r fan hon - er enghraifft, os bydd prisiau olew yn ymchwyddo eto neu os bydd materion macro tramor yn dechrau cael mwy o effaith ar economi'r UD. Ond am y tro, nid yw pethau'n edrych bron mor llwm â'r hyn yr oedd llawer yn ei ofni ychydig fisoedd yn ôl.

4. Sylwebaeth Weithredol Yn Barod yn Eithaf Cadarnhaol

Yn dilyn tymor enillion gwell na'r ofn, mae gweithredwyr mewn cwmnïau tebyg i Global 2000 yn aml yn swnio'n ofalus o obeithiol ynghylch sut mae busnes yn tueddu.

Mae swyddogion gweithredol mewn banciau a chwmnïau talu yn adrodd bod gwariant cardiau credyd/debyd yn parhau i fod yn iach ar y cyfan. Yn yr un modd, er bod cwmnïau sy'n darparu nwyddau a gwasanaethau defnyddwyr dewisol weithiau'n adrodd eu bod yn gweld llai o alw a chyfnewidiadau ymhlith defnyddwyr incwm is, yn nodweddiadol nid ydynt wedi nodi eu bod wedi gweld gostyngiad enfawr yn y galw. Ac mae rhai wedi nodi bod y galw (ynghanol prisiau olew is a sefydlogi marchnadoedd ecwiti) wedi gwella dros y misoedd diwethaf.

Ac o fewn technoleg, roedd sylwebaeth swyddogion gweithredol a siaradodd yng nghynadleddau Citi ac Evercore a gynhaliwyd dros yr wythnos ddiwethaf yn weddus ar y cyfan. Er bod sylwebaeth ofalus gan gwmnïau â phroblemau penodol i gwmnïau a/neu amlygiad i farchnadoedd caledwedd defnyddwyr sy'n meddalu, fel Intel (INTC), Seagate (STX) a Corning (GLW), roedd y naws yn fwy calonogol ymhlith gweithredwyr mewn cwmnïau fel Microsoft (MSFT) , Deunyddiau Cymhwysol (AMAT) , STMicroelectroneg (STM), Gwasanaeth Nawr (NAWR) ac Airbnb (ABNB).

Rhesymau Pam Gallai Fod Mwy o Boen Tymor Byr

1. Mae llawer o Brisiadau Cap Mawr (mewn Technoleg ac Mewn Mannau Eraill) yn Aros yn Uchel

Er ei fod yn nodi bod capiau bach yn cael eu tanbrisio, mae Canllaw i'r Marchnadoedd JPMorgan hefyd yn awgrymu bod y P/E cyfartalog ar gyfer stociau twf cap mawr 22% yn uwch na'i gyfartaledd 20 mlynedd ar Awst 31.

O fewn technoleg, gellir dal i ddod o hyd i brisiadau serth ar gyfer cwmnïau sydd â chapiau marchnad $ 10 biliwn a mwy ymhlith cwmnïau meddalwedd cwmwl a dramâu EV / ynni glân, yn ogystal ag ymhlith llond llaw o gwmnïau Rhyngrwyd a sglodion. Y tu allan i dechnoleg, gall rhywun ddod o hyd i gryn dipyn o styffylau defnyddwyr cap mawr, cwmnïau dewisol defnyddwyr, diwydiant a'r sector gofal iechyd sy'n debygol o weld twf refeniw un digid. CAGRs dros yr ychydig flynyddoedd nesaf, ond sydd serch hynny yn chwaraeon ymlaen P/Es sydd yn gyfforddus yn yr 20au, os nad yn uwch.

Mae hyn oll yn dwyn i gof y weithred a welir yn y “Nifty Hanner cant” ar ddiwedd y 1960au a dechrau'r 1970au. Yna, fel ar hyn o bryd, daeth grŵp dethol o gapiau mawr a oedd yn cael eu hystyried yn rhai na ellir eu hysgwyddo yn fasnachau gorlawn a chael prisiadau cyfoethog. Ac er nad yw hanes byth yn ailadrodd yn berffaith, mae'n anodd anwybyddu sut y daeth prisiadau Nifty Fifty yn ôl i'r Ddaear ar frys ym 1973 a 1974, yng nghanol chwyddiant cynyddol a Ffed tynhau.

2. Gweddillion Rhyfeddol Tybiedig

Mae masnachwyr Meme-stock yn parhau i fod yn awyddus i gamblo, fel y gwallgofrwydd diweddar yn ymwneud â AMTD Digital (AMTD) a Gwely, Caerfaddon a Thu Hwnt (BBBY) yn gyrru adref. Mae cyfanswm cap marchnad arian cyfred digidol yn parhau i fod yn uwch na $ 1 triliwn, gyda thalp mawr ohono wedi'i wasgaru ymhlith dwsinau o altcoins. Ac yn dilyn morglawdd o wasgiadau byr, mae rhestr eithaf hir o stociau byr iawn unwaith eto yn rhagori ar brisiadau chwaraeon.

Os na chawn unrhyw fath o gyfrif am yr holl ormodedd hwn yn ystod cyfnod pan fo'r Ffed yn llosgi yn hytrach nag argraffu arian, byddai'n dipyn o dro cynllwyn.

3. Marchnadoedd i'w gweld yn rhy isel o Gludwch Chwyddiant Llafur a Gwasanaethau

Roedd enillion cyfartalog yr awr i fyny 5.2% yn flynyddol ym mis Awst, yn ôl yr adroddiad swyddi diweddaraf. Ac er bod twf cyflogau o'r fath yn gadarnhaol ar gyfer mantolenni defnyddwyr a gwariant, mae hefyd yn cyfrannu'n helaeth at chwyddiant, yn enwedig ar gyfer gwasanaethau llafurddwys.

Yn bwysig, mae yna resymau i feddwl na fydd chwyddiant llafur/gwasanaethau yn diflannu'n gyflym, sydd yn ei dro yn rhoi rheswm da i'r Ffed aros yn hawkish am gyfnod hyd yn oed os yw chwyddiant yn oeri mewn meysydd eraill. Er bod agoriadau swyddi yn parhau i fod ymhell uwchlaw lefelau cyn-Covid, mae cyfradd cyfranogiad y gweithlu ar gyfer pobl 25-54 oed yn ôl i lefelau cyn-Covid (mae cyfraddau cyfranogiad ar gyfer grwpiau oedran eraill yn parhau i fod yn weddol is). Ar ben hynny, mae'r gyfradd twf ar gyfer y boblogaeth o oedran gweithio wedi arafu yn sydyn ac cynhyrchiant wedi gostwng.

Serch hynny, mae'n ymddangos bod marchnadoedd yn betio na fydd chwyddiant llafur/gwasanaethau uchel yn para'n hir. Y ddwy flynedd cyfradd chwyddiant adennill costau — mae'n brocsi ar gyfer disgwyliadau chwyddiant y farchnad ar gyfer y ddwy flynedd nesaf, ac fe'i cyfrifir trwy dynnu'r arenillion ar gyfer Trysorlysau dwy flynedd a ddiogelir gan chwyddiant (TIPS) o arenillion safonol y Trysorlys 2 flynedd — yn parhau i fod yn is na 2.7%, er ei fod yn flynyddol Roedd twf CPI yn 8.5% ym mis Gorffennaf a disgwylir yn gyffredinol iddo barhau i fod yn uchel tan y gwanwyn nesaf o leiaf.

Amser a ddengys, ond rwy’n meddwl y gallai cred ymddangosiadol y farchnad y bydd chwyddiant yn ôl o gwmpas lefelau cyn-Covid erbyn ail hanner 2023 fod mor gyfeiliornus â’i chred yn ystod llawer o 2021 y byddai chwyddiant yn ddarfodol ac nad oes angen unrhyw dynhau gan y Ffed.

4. Dim ond Dechrau Arni Mae Tynhau Meintiol (QT).

Ym mis Mehefin, dechreuodd y Ffed ganiatáu gwerth hyd at $30 biliwn o Drysorïau a gwerth $17.5 biliwn o warantau â chymorth morgais (MBS) i ddod oddi ar ei fantolen bob mis (trwy beidio ag ail-fuddsoddi prif daliadau y mae'n eu derbyn ar y ddyled). Ac ar ddechrau mis Medi, codwyd y niferoedd hynny yn y drefn honno i $60 biliwn a $35 biliwn.

Mae'n bosibl y bydd codiadau cyfradd yn dod i ben erbyn diwedd y flwyddyn neu yn gynnar yn 2023. Ond gyda mantolen y Ffed yn dal i gynnwys gwerth $8.8 triliwn o asedau - i lawr ychydig o lefel uchaf mis Ebrill o $9 triliwn ac ymhell uwchlaw lefel cyn-Covid o $4.2 triliwn, mae Jerome Powell & Co yn edrych yn barod i ddraenio llawer o hylifedd yn raddol o'r system ariannol… a drwy wneud hynny creu pwysau cynyddol am arenillion a ffrwyno archwaeth risg buddsoddwyr mewn marchnadoedd ecwiti ac mewn mannau eraill.

5. Risgiau Macro Presennol Tsieina ac Ewrop

Rhwng effaith cloeon llym Covid a'r canlyniadau o y datchwyddo graddol o swigen eiddo tiriog enfawr, mae economi Tsieina wedi gweld dyddiau gwell. Ac er ei bod yn bosibl na fydd cloeon Covid helaeth yn para y tu hwnt i fis Hydref (pan ddisgwylir i Xi Jinping sicrhau trydydd tymor fel Llywydd), mae'n ymddangos bod gan y dadflino swigen eiddo ffordd i fynd.

A thros y misoedd nesaf o leiaf, mae argyfwng trydan Ewrop hefyd yn ffactor risg macro, hyd yn oed os (rhwng camau gweithredu posibl gan y llywodraeth a chyfraddau cynilo uchel y cyfandir) rhagfynegiadau dydd dooms yn edrych yn or-wneud. Yn achos Ewrop, nid yw effaith gwaeau macro y rhanbarth ar gwmnïau UDA yn ymwneud yn unig â gwariant meddalach defnyddwyr a busnes, ond effaith llinell uchaf gostyngiadau ychwanegol yn yr ewro o'i gymharu â'r ddoler.

(Mae MSFT ac AMAT yn ddaliadau yn y Action Alerts PLUS aelod-glwb . Am gael eich rhybuddio cyn i AAP brynu neu werthu'r stociau hyn? Dysgu mwy nawr. )