5 Rheswm sy'n Achosi Poen Mewn Brwydr Marchnadoedd Dyled EM

Mae buddsoddwyr incwm sefydlog yn nyrsio colledion sylweddol o'r marc i'r farchnad yn 2021. I lawer o ddeiliaid dyled marchnad sy'n dod i'r amlwg, mae wedi bod hyd yn oed yn waeth. Dyled EM yw un o'r dosbarthiadau asedau sy'n perfformio waethaf hyd yn hyn eleni. Invesco'sIVZ
Marchnadoedd sy'n Dod i'r Amlwg USD Bond Sofran ETF (PCYPCY
) wedi plymio 30% y flwyddyn hyd yn hyn, ac ETF Bond Arian Lleol JP Morgan EM (EMLC) VanEckEMLC
) wedi gostwng yn agos i 16%. Ychydig iawn o gyhoeddwyr dyled sofran sydd wedi'u harbed.

Mae sawl heddlu wedi cynllwynio i achosi poen mor eang.

Cyfraddau llog uwch yn yr Unol Daleithiau

Mae cynnyrch bondiau'r UD ar fai yn rhannol. Mae cyfraddau llog tymor byr a thymor hir wedi cynyddu’n aruthrol mewn ymateb i bwysau chwyddiant dyfnach. Mae Trysorau'r UD yn feincnod marchnad, gyda'r cynnyrch ar fondiau gan gyhoeddwyr sofran eraill wedi'i ddyfynnu fel lledaeniad i fondiau llywodraeth yr UD. Un o'r rhesymau pam mae dyled marchnad sy'n dod i'r amlwg yn y doler wedi tanberfformio dyled arian lleol yw'r arian wrth gefn difrifol yng nghynnyrch y Trysorlys.

Mae cynnyrch 10 mlynedd yn yr Unol Daleithiau wedi mwy na dyblu yn 2022, gan godi o 1.5% i dros 3%, gan achosi colledion i ddeiliaid gwarantau llywodraeth, corfforaethol a morgais. Mae ETF Bond Agregau Bloomberg Barclays (AGGAgg
) wedi colli mwy na 10% ers dechrau'r flwyddyn. Mae cyfran dda o'r colledion ar gyfer buddsoddwyr dyled EM wedi dod o'r newid yng nghyfraddau llog yr UD.

Effaith negyddol cryfder doler yr UD

Mae'r cynnydd yng nghynnyrch yr Unol Daleithiau, ynghyd â llif hafan ddiogel, wedi denu buddsoddwyr tramor i asedau doler yr UD. Mae'r ddoler wedi cryfhau yn erbyn bron pob arian cyfred eleni ac mae'n masnachu bron i uchafbwynt aml-ddegawd. O ganlyniad, mae arian cyfred o lawer o farchnadoedd datblygedig a rhai sy'n dod i'r amlwg yn hofran yn agos at eu hisafbwyntiau erioed.

Er y dylai hynny fod yn dda i'r economïau hynny sy'n cael eu gyrru gan allforio, mae hefyd yn arwain at chwyddiant wrth i nwyddau a fewnforir fynd yn ddrytach. Mae troell arian ar i lawr yn bryder arbennig i fuddsoddwyr mewn bondiau doler a gyhoeddir gan EM.

Mae banciau canolog EM wedi ymateb i bwysau gormodol trwy bolisi ariannol llymach i fynd i'r afael â throsglwyddo arian cyfred gwannach i brisiau domestig Yn ogystal, gallai arian sy'n gwanhau'n gyflym ac anweddolrwydd FX uchel greu dadleoliadau sylweddol mewn economi a thanseilio sefydlogrwydd ariannol a gwleidyddol.

Mae twf economaidd yn tueddu i lawr

Mae arafu mewn economïau marchnad datblygedig a datblygol ar y gweill. Mae ofnau dirwasgiad yn rhoi pwysau i lawr ar brisiau nwyddau, yn enwedig mewn metelau diwydiannol fel copr. Mae llawer o economïau marchnad sy'n dod i'r amlwg yn dal i gael eu gyrru gan allforio ac yn sensitif iawn i newidiadau mewn twf a gwerth nwyddau.

Hyd yn oed wrth i’r rhagolygon twf ddirywio, mae banciau canolog yn debygol o ymestyn cylchoedd codi cyfraddau, gan symud safiad ariannol yn ddyfnach i diriogaeth crebachu. Cododd prisiau nwyddau i'r entrychion yn dilyn goresgyniad Rwsia o'r Wcráin, ond mae'r rhan fwyaf wedi dychwelyd i'r lefelau cyn y rhyfel neu wedi gostwng hyd yn oed yn is ar ddisgwyliadau arafu yn y galw byd-eang.

Mae telerau masnach gwaethygu o allforion is ar gyfer rhai economïau EM yn aml yn arwain at wendid yn y farchnad cyfnewid tramor, sy'n helpu i wthio chwyddiant yn uwch, gan ofyn am fanciau canolog i ymateb trwy godi cyfraddau llog. Mae asedau ME – dyled ac ecwiti – fel arfer yn gwneud yn well pan fydd yr economi fyd-eang yn ehangu, nid yn crebachu.

Ehangu lledaeniad credyd byd-eang

Nid dim ond elfen cyfradd llog sydd i ddyled EM ond hefyd elfen credyd. Yn wahanol i fondiau llywodraeth yr UD sydd â sgôr AAA, mae dyled o'r rhan fwyaf o wledydd EM yn cael ei graddio fel gradd buddsoddiad isel (BBB) ​​neu gynnyrch uchel (BB neu is).

Mewn byd lle mae dyranwyr cyfalaf yn symud o un dosbarth asedau i'r llall i chwilio am y cynnyrch mwyaf am y risg leiaf, bydd bondiau EM yn dioddef mewn amgylchedd lledaeniad credyd sy'n ehangu. Mae adroddiad diweddar gan Barclays i fuddsoddwyr sefydliadol yn tynnu sylw at y ffaith nad yw prisiadau cymharol i aeddfedrwydd a chymheiriaid yr Unol Daleithiau sy'n cyfateb i gyfraddau yn dal i wahodd. Maent yn nodi, mewn termau hanesyddol, bod bondiau gradd buddsoddi EM yn gyfoethog o'u cymharu â bondiau corfforaethol yr Unol Daleithiau, ac nid yw dyled cynnyrch uchel EM yn sgrinio mor rhad i gymheiriaid yn yr UD. Er bod bondiau EM wedi atgynhyrchu, felly hefyd popeth arall.

Risg geopolitical uwch

Bydd risgiau geopolitical mewn marchnadoedd bob amser. Mae buddsoddwyr yn cymryd y risgiau hyn i ystyriaeth wrth brisio asedau ariannol. Dyma'r adeg pan fydd buddsoddwyr yn cael eu synnu gan rywbeth nad oedden nhw'n ei weld yn dod y byddai anweddolrwydd yn cynyddu. Mae goresgyniad Rwsia o'r Wcráin yn enghraifft. Roedd risgiau gwrthdaro yn cynyddu, ond ychydig o ddadansoddwyr a buddsoddwyr oedd yn meddwl y byddai'r gwrthdaro'n gwaethygu mor gyflym ac i'r pwynt y byddai'n achosi argyfwng ynni byd-eang.

Mae mapiau masnach ryngwladol yn cael eu hail-lunio a bydd y canlyniad yn cael effaith barhaol ar economeg gwledydd EM a geopolitics. Mae buddsoddwyr yn well am ddelio â risg nag ansicrwydd. Ar hyn o bryd, mae ansicrwydd ynghylch y sefyllfa yn Rwsia wedi creu ystod enfawr o ganlyniadau posibl, ac mae buddsoddwyr yn mynnu mwy o bremiwm risg i gyfrif am ganlyniadau negyddol a “chynffon” posibl. Mae dyled EM, yn enwedig o wledydd yr effeithiwyd arnynt yn uniongyrchol gan y rhyfel, yn agored iawn i rymoedd anrhagweladwy o'r fath.

Anweddolrwydd ym marchnad cyfraddau llog UDA

Mae anweddolrwydd ymhlyg ym marchnad Trysorlys yr UD, wedi'i fesur gan fynegai MOVE, wedi dringo i'r lefel uchaf ers y panig a achoswyd gan bandemig yng ngwanwyn 2020. Mae'r lefel uchaf erioed o anweddolrwydd ymhlyg a sylweddol wedi gorlifo i fondiau marchnad sy'n dod i'r amlwg, gan achosi buddsoddwyr i fynnu premiymau risg mwy.

Mae amharodrwydd i risg, all-lifoedd cyfalaf a chyfraddau ac anweddolrwydd FX wedi anfon anweddolrwydd a wireddwyd am fis ym marchnadoedd dyled lleol 10 mlynedd EM (fel y'i mesurwyd gan sampl o 13 gwlad) gan neidio i ychydig llai na dwywaith yn fwy nag anweddolrwydd Trysorlys yr UD, yn ôl Barclays . Mae'r lefel honno yn agos at uchafbwynt cyfnodau cynnar y pandemig. Mae Barclays yn dadlau mai'r amrywiad yng nghyfraddau'r UD yn hytrach na lefel arenillion Trysorlys yr UD sy'n gyrru'r straen yn incwm sefydlog y farchnad sy'n dod i'r amlwg.

Gellir tynnu sylw at y cythrwfl yn y farchnad ddyled marchnad sy'n dod i'r amlwg trwy edrych ar ychydig o wledydd yn fanylach:

Wcráin

Mae brwydrau Wcráin yn amlwg: mae goresgyniad Rwsia wedi cyfyngu ar fasnach, wedi tarfu ar fywyd bob dydd ac wedi chwalu twf economaidd. Mae'r sefyllfa mor enbyd nes bod y wlad yn ceisio gohirio taliadau ar ddyledion tramor. Mae Kyiv eisiau dod i gytundeb gyda deiliaid bond erbyn Awst 15 sy'n golygu rhewi taliadau am ddwy flynedd.

Mae deiliaid bondiau wedi gadael eu daliadau, gan wneud yr Wcrain ymhlith y cyhoeddwyr dyled sofran doler yr Unol Daleithiau sy'n perfformio waethaf. Mae gan yr Wcrain tua $25 biliwn o ddyled dramor sy'n ddyledus, felly mae'n gyhoeddwr sylweddol. Mae ei fondiau doler sy'n ddyledus yn 2028 yn ildio 58% ac yn masnachu tua 20 cents ar y ddoler, i lawr o dros par cyn goresgyniad Rwsia ym mis Chwefror. Er gwaethaf cefnogaeth ryngwladol, mae disgwyl i ddeiliaid dyled Wcreineg dorri gwallt sylweddol mewn ailstrwythuro.

Colombia

Mae marchnad fondiau Colombia wedi dioddef yn sgil ethol llywodraeth chwith a’i chynlluniau i ddileu archwilio olew crai newydd. Mae olew crai yn cyfrif am fwy na 30% o allforion y wlad. Mae'r Arlywydd Petro hefyd yn ceisio ehangu rhaglenni cymdeithasol a gosod trethi uwch ar y cyfoethog. Mae buddsoddwyr hefyd wedi pleidleisio, gan bwmpio pris arian lleol a bondiau doler yr Unol Daleithiau.

Mae pris bond 7.25% arian lleol sy'n aeddfedu yn 2050 wedi gostwng o 86.1 ar ddechrau'r flwyddyn i bris cyfredol o 57.1, gan adael deiliaid bond gydag enillion negyddol o 33%. Mae bond 2050 bellach yn ildio 13%, i fyny o 8.5% ym mis Ionawr. Mae buddsoddwyr tramor wedi gwneud hyd yn oed yn waeth. Mae peso Colombia wedi colli 6% o'i werth i ddoler UDA. Sbardunodd arian cyfred gwan a chwyddiant sy'n agosáu at 10% y banc canolog i godi cyfraddau llog 150 bps ddiwedd mis Mehefin.

Mae bondiau Colombia sy'n cael eu henwi gan ddoler yr Unol Daleithiau wedi gostwng mewn pris oherwydd y cynnydd yng nghyfraddau llog yr UD a lledaeniadau credyd cynyddol. Mae'r bond cwpon cyfradd BB USD 6.125% sy'n aeddfedu yn 2041 wedi gostwng i 78 cents ar y ddoler, i lawr o bris o 103 ym mis Ionawr. Mae'r cynnyrch ar y bond hwnnw bellach yn 8.5%, i fyny o 5.85%. Mae deiliaid yn eistedd ar golled marc-i-farchnad YTD o 21%.

Mae dyled Colombia yn cael ei tharo o bob ongl: arafu mewn twf, cythrwfl gwleidyddol, doler gref ac ehangu cyffredinol mewn premiwm risg credyd.

Hwngari

Mae gan Hwngari un o'r marchnadoedd bond arian lleol sy'n perfformio waethaf yn y byd. Galwodd Fitch ef yn un o'r gwledydd Ewropeaidd mwyaf agored i niwed oherwydd ei amlygiad i nwy Rwseg. Mae gan y wlad lefel isel o gronfeydd wrth gefn FX, ac mae ei chyfrif cyfredol wedi ehangu. Cododd chwyddiant craidd i 13.8% blynyddol ym mis Mehefin, gan annog y banc canolog i godi cyfraddau llog 200 bps i 9.75% yn gynharach y mis hwn. Mae anghydfod parhaus gyda’r UE ynghylch materion rheolaeth y gyfraith yn bygwth cyllid yn y dyfodol. Mae pwysau dibrisiant ar y Forint wedi achosi colled o 15% mewn gwerth yn erbyn doler yr Unol Daleithiau. Yn amlwg, mae yna lawer o flaenwyntoedd i Hwngari ar hyn o bryd.

Mae'r ansicrwydd economaidd a gwleidyddol wedi arwain at fuddsoddwyr bondiau. Mae bond arian lleol 3% 2041 wedi cwympo o 78 cents ar y ddoler i 51 cents eleni. Mae newid teimlad yn gofyn am sefydlogi'r Forint a datrysiad i'r argyfwng ynni sy'n plagio Ewrop gyfan.

Mae buddsoddwyr dyled EM Sofran yn llyfu eu clwyfau, yn aros am drawsnewidiad yn yr amgylchedd allanol sydd wedi achosi dinistr yn y farchnad bondiau. Pan fydd y grymoedd hyn yn lleihau, felly hefyd y pwysau ar EM.