Llyfr Chwarae Buddsoddwr Chwedlonol Biliwnydd

Yn llyfr newydd David Rubenstein, Sut i Fuddsoddi: Meistri Ar Y Grefft (Simon & Schuster, 2022), mae'n cyfaddef yn agored yn ei gyflwyniad nad yw'n ystyried ei hun yn fuddsoddwr gwych. Mae Rubenstein yn atwrnai a dreuliodd amser yn Nhŷ Gwyn Carter a sefydlodd ei gwmni ecwiti preifat o Washington DC yn 1987 ar ôl iddo benderfynu rhoi’r gorau i’r gyfraith am rywbeth mwy proffidiol. Er gwaethaf ei wyleidd-dra, mae Rubenstein mewn titan ecwiti preifat sydd wedi cronni gwerth net o fwy na $3 biliwn, yn bennaf oherwydd bod ei gwmni prynu, sy'n rheoli $375 biliwn mewn asedau, wedi cael llawer mwy o fuddsoddiadau buddugol na chollwyr. Mae cyfradd enillion fewnol gros Carlyle, cyn ffioedd, wedi bod yn 26% y flwyddyn ar gyfartaledd ers mwy na 30 mlynedd.

Mae llyfr Rubenstein yn cynnwys ei gyfweliadau â 23 o fuddsoddwyr gwych yn yr Unol Daleithiau, yn amrywio o werth stoc savant Seth Klarman i dduw cronfa gwrychoedd Ray Dalio, seren eiddo tiriog Jon Gray, buddsoddwr seilwaith Adebayo Ogunlesi a masnachwr macro wedi troi’n hodler crypto Mike Novogratz. Mae dim llai na 12 ohonynt yn biliwnyddion, yn ôl Forbes reckoning, gan gynnwys James Simons, mathemategydd athrylith, a roddodd y gorau i yrfa yn arwain adran fathemateg Prifysgol Stony Brook i arloesi buddsoddi meintiol ar Wall Street. Dros y 30 mlynedd diwethaf a mwy, mae ei gronfa Medalion a'i fodelau cyfrifiadurol wedi sicrhau enillion net o 40% y flwyddyn ac mae gan Simons werth net o $28 biliwn. Er na ddylech ddisgwyl strategaethau penodol ar sut i ffuredu neu werthuso stociau neu gronfeydd gwych, mae llawer i'w ddysgu o fywyd a theithiau gyrfa hynod ddiddorol y buddsoddwyr rhagorol hyn a'r ffordd y maent yn meddwl am y byd a'r marchnadoedd yn eu hymlid. o enillion gormodol.

Forbes: Pam oeddech chi eisiau ysgrifennu'r llyfr hwn o ystyried yr holl lyfrau sydd ar gael yn ymroddedig i fuddsoddi?

David Rubenstein: Rydw i wedi bod yn y byd buddsoddi nawr ers 35 mlynedd. Nid yw'r llyfrau eraill rydw i wedi'u hysgrifennu wedi bod yn ymwneud â buddsoddi mewn gwirionedd. Dywedodd pobl wrthyf, pam na wnewch chi rywbeth am yr hyn yr ydych wedi'i wneud yn ystod y 35 mlynedd diwethaf? Ni fyddwn yn dweud fy mod yn fuddsoddwr gwych, ond rwyf wedi bod o gwmpas y byd buddsoddi. Yn ail, roedd yna lyfr a ysgrifennwyd flynyddoedd lawer yn ôl a ddarllenais pan oeddwn yn iau o'r enw Y Meistri Arian, gan John Train. (Wedi'i gyhoeddi'n wreiddiol yn 1980, proffiliodd y gwerthwr llyfrau naw buddsoddwr gwych, gan gynnwys Warren Buffett, Benjamin Graham a John Templeton.) Roedd yn llyfr da iawn am fuddsoddwyr enwog y cyfnod hwnnw. Nid llyfr cyfweliad mohono, ond gwnaeth waith eithaf da. Felly, roeddwn i'n meddwl efallai rhywbeth felly lle rydych chi'n cymryd y buddsoddwyr gorau ac yn esbonio beth wnaethon nhw. Dydw i ddim yn dweud y bydd unrhyw un yn fuddsoddwr gwych drwy ddarllen fy llyfr, ond gall roi rhai syniadau i'r buddsoddwr cyffredin o'r hyn na ddylai neu na ddylai ei wneud, ac efallai ysbrydoli rhai pobl ifanc sy'n mynd i fuddsoddi. Rwyf hefyd yn ceisio dweud bod buddsoddwyr yn gwneud gwasanaeth defnyddiol ar gyfer ein gwlad. Os ydych chi'n dyrannu cyfalaf i Moderna, mae hynny'n beth da. Roeddwn yn ceisio dweud nad yw buddsoddwyr i gyd yn bobl farus yn unig sy'n gwneud arian. Maent mewn gwirionedd yn gwneud pethau defnyddiol i gymdeithas.

Forbes: O ystyried yr holl bobl rydych chi wedi'u cyfweld a'r bobl yn eich llyfr, a oedd unrhyw rai yn benodol a wnaeth argraff fwyaf arnoch o ran eu taith?

Rubenstein: Roedd gan lawer ohonyn nhw deithiau na allech chi eu rhagweld. Er enghraifft, roedd Jim Simons yn fathemategydd o safon fyd-eang, ond doedd neb yn meddwl ei fod yn fuddsoddwr. Yna daeth i ben, mewn gwirionedd, gan ddyfeisio buddsoddi meintiol yn ei hanfod, roedd Stan Druckenmiller yn mynd i fod yn goedwigwr neu rywbeth felly ac mae'n dirwyn i ben yn ceisio cael Ph.D. ac yn y pen draw mae'n dod i ben fel un o'r buddsoddwyr gorau. Mae'n gyfweliad gwych; Dwi wir yn ei edmygu. Mae yna fenyw y gwnes i gyfweld â hi sydd bellach yn brif swyddog buddsoddi ym Mhrifysgol Rockefeller, Paula Volent. Gwarchodwr celf oedd hi, ac aeth i ysgol fusnes i helpu ei busnes cadwraeth celf a daeth i ben gan guro David Swenson o Iâl, meistr o ran cyfraddau enillion (ar gyfer gwaddolion). Felly allwch chi byth ragweld.

Forbes: A oes unrhyw fuddsoddwyr gwych y daethoch chi ar eu traws yr ydych chi'n teimlo bod ganddyn nhw ymagwedd wirioneddol anuniongred?

Rubenstein: Mae gan Stan Druckenmiller safbwynt diddorol iawn. Mae'n gwneud macro. Mae hefyd yn gwneud stociau ac yna weithiau mae'n torri pethau'n fyr ac weithiau'n mynd yn hir. Mae'n gwneud beth bynnag y mae'n ei hoffi neu'n meddwl sy'n werth ei wneud ond wedyn mae'n hoffi dweud, gallaf newid fy meddwl y diwrnod wedyn. Felly mae'n dweud, dydw i ddim yn hoffi rhoi cyngor i bobl oherwydd gallaf newid fy meddwl y diwrnod wedyn a dydw i ddim eisiau i bobl feddwl fy mod wedi dweud rhywbeth wrthyn nhw. Felly mae'n foi smart, yn fewnblyg iawn ac yn gymedrol iawn.

Rwy'n meddwl bod yna gryn dipyn o wyleidd-dra yn yr holl fechgyn hyn oherwydd maen nhw i gyd wedi gwneud camgymeriadau. Maent i gyd wedi colli llawer o arian ar fargeinion ac maent yn dod i arfer ag ef. Mae gallu dod dros eich camgymeriadau yn eithaf cyflym yn arwydd o fuddsoddwr da. Oherwydd fel arall, os ydych chi'n aros ar eich camgymeriadau, fyddwch chi byth yn mynd i unman.

Forbes: Druckenmiller oedd buddsoddwr allweddol George Soros.

Rubenstein: Ef oedd y dyn y tu ôl iddo. Yn hollol. A dyna pryd roedd biliwn o ddoleri yn llawer o arian. Torrodd fanc Lloegr a gwneud biliwn o ddoleri. Yna, wrth gwrs, gwnaeth John Paulson (sydd hefyd yn ymddangos yn y llyfr) $20 biliwn. Efallai eich bod yn cofio’r argyfwng ariannol a oedd yn y 1990au. Dyna oedd Rheoli Cyfalaf Hirdymor, roedd yn mynd i ddisgyn yn ddarnau. Nid oedd y Trysorlys yn gwybod beth i'w wneud. Roedd y golled honno'n biliwn o ddoleri. Dyna faint roedden nhw'n siarad amdano. Heddiw mae'n ymddangos yn ddibwys.

Forbes: A oes unrhyw fuddsoddwyr gwych yr hoffech chi fod wedi'u cynnwys yn y llyfr?

Rubenstein: Roedd yna bump o bobl eraill na allwn i eu rhoi yn y llyfr oherwydd cyfyngiadau'r dudalen - maen nhw yn fersiwn sain y llyfr. Un ohonyn nhw yw Bill Ackman, sy'n fuddsoddwr da iawn. Fe wnes i gyfweliad, ond wnes i ddim ei roi yn y llyfr, oherwydd penderfynais ei wneud yn fuddsoddwyr Americanaidd yn unig. Un arall yw Neil Shen, y dyn a adeiladodd Sequoia China i'r gweithrediad cyfalaf menter mwyaf yn Tsieina. Mae e'r un mor ysblennydd.

Forbes: Beth yw'r priodoleddau a'r sgiliau a gawsoch yn gyffredin yn y buddsoddwyr gwych hyn?

Rubenstein: Dyma beth sydd gan y rhai gwych yn gyffredin: They came from blue-collar, middle-class families. Maent wedi'u haddysgu'n eithaf da. Nid ydynt yn gadael yr ysgol uwchradd. Mae ganddyn nhw gyfleuster eithaf da ar gyfer mathemateg. Mae ganddynt chwilfrydedd deallusol enfawr. Maent wrth eu bodd yn darllen cymaint ag y gallant, hyd yn oed os nad yw'n ymwneud â'r maes y maent yn buddsoddi ynddo. Sbyngau er gwybodaeth ydynt. Maent yn hoffi gwneud y penderfyniad terfynol. Nid ydynt am ddirprwyo'r penderfyniad a phan fyddant yn gwneud penderfyniad gwael, maent yn berchen arno ac yn mynd ymlaen i'r peth nesaf. Maent hefyd yn weddol ddyngarol. Yn amlwg nid yw pawb sy'n gweithio yn y byd buddsoddi yn gyfoethog oherwydd mae rhai pobl yn gweithio mewn gwaddolion, ond os ydych yn y busnes o wneud llawer o arian a'ch bod yn gwneud llawer o arian, maent yn tueddu i roi'r rhan fwyaf o arian i ffwrdd. mae'n. Mae ganddynt hefyd gryn ostyngeiddrwydd iddynt. Yn amlwg mae yna bob amser rai pobl drahaus, ond mae pobl ostyngedig yn bobl sydd wedi gwneud camgymeriadau ac mae'r dynion hyn i gyd wedi gwneud camgymeriadau. Maen nhw'n ei adnabod.

Forbes: Pe bai'n rhaid i chi ddewis o blith y mathau o arddulliau buddsoddi rydych chi'n eu proffilio yn y llyfr, pa un fyddech chi'n ei ffafrio?

Rubenstein: Mae'r rhai mwyaf diogel yn mynd i fod yn fuddsoddwyr gwerth oherwydd nid yw buddsoddwyr gwerth yn mynd i gymryd highflyers. Ond byddwn i'n dweud pe bawn i'n gallu buddsoddi yn unrhyw un o'r dynion hyn yn y llyfr–dwi'n meddwl eu bod nhw i gyd yn dda–edrychwch beth mae Sequoia wedi'i wneud i chwyldroi'r byd menter. Mae'n rhyfeddol. Ac nid yw niferoedd Stan Druckenmiller yn hysbys nawr, ond mae'n berson ysblennydd. Pe cymerai arian newydd, byddai yn wych rhoddi arian iddo. Nid yw hyd yn oed Ron Baron sy'n gwneud cronfeydd cydfuddiannol, sy'n amlwg yn gognoscenti gwych y byd buddsoddi yn edrych yn ffafriol ar gronfeydd cydfuddiannol, ond mae wedi gwneud yn eithaf da i'w fuddsoddwyr.

Forbes: Yn Carlyle beth fu eich buddsoddiadau gorau a pha wersi wnaethoch chi eu dysgu?

Rubenstein: Fe wnaethom fuddsoddiad yn Tsieina flynyddoedd yn ôl, China Pacific Life, a oedd yn gwmni a oedd bron yn fethdalwr. Roedd yn gwmni yswiriant bywyd ac fe wnaethom ymuno â rhai partneriaid lleol a'i drawsnewid; chwyldroi'r ffordd y gwnaethant bethau. A gwnaethon ni ddychweliad mawr iawn. Yn ddiweddar gwnaethom fargen o'r enw Zoom Info, nad yw'n Zoom. Mae'n fath gwahanol o gwmni a gwnaethom swm mawr iawn ar hynny. Dywedodd pobl wrthym am beidio â'i wneud. Dywedon nhw nad oedd y Zoom Info hwn yn mynd i gyrraedd unman neu nad oedd China Pacific Life yn mynd i gyrraedd unman. Mae’n rhaid ichi fod yn amheus iawn o bobl sy’n dweud wrthych am beidio â gwneud hyn neu beidio â gwneud hynny. Mae'n rhaid i chi ei archwilio mewn gwirionedd. Oherwydd eto, fel y dywedais yn y llyfr, herio doethineb confensiynol yw'r hyn sy'n gwneud buddsoddwyr gwych. Mae'n rhaid ichi fynd yn groes i'r graen a dyna beth rydym wedi'i wneud weithiau yn Carlyle.

Forbes: A oes buddsoddiad y gallwch chi ei gofio?

Rubenstein: Digon ohonyn nhw. Mae gennym ni gwmni o’r enw Carlyle Capital, a oedd fwy neu lai yn gronfa fondiau, ac fe wnaethon ni ysgogi, Ginnie Maes a Fannie Maes. Ond pan ddaeth y Dirwasgiad Mawr, ni fyddai’r banciau’n gadael ichi fenthyca cymaint â hynny yn erbyn y gwarantau hynny eto ac nid oedd y llywodraeth wedi’u gwarantu eto. Felly, aeth o dan.

Y wers oedd nad yw'r ffaith y bydd rhywun yn rhoi benthyg 98 cents ar y ddoler yn golygu y dylech ei gymryd. Yn y dyddiau hynny, fe allech chi gael benthyciadau repo sy'n ailgyllido bob dydd. Yn y bôn fe allech chi fenthyg 98 cents yn erbyn gwarantau'r llywodraeth, ond yna ar ryw adeg pan fydd y banciau'n dod draw i ddweud ein bod ni'n nerfus am y gwarantau hyn, rydyn ni'n mynd i roi benthyg 90 cents ar y ddoler, yna mae gennych chi rai heriau.

Forbes: Ydych chi'n meddwl bod y farchnad yn fwy peryglus nawr nag yr oedd pan ddechreuoch chi?

Rubenstein: Nid wyf yn gwybod a yw'r farchnad yn fwy peryglus, ond byddwn yn dweud bod y marchnadoedd bob amser yn dod yn fwy soffistigedig. Y tric sydd gennym ar hyn o bryd yw nad ydym yn gwybod mewn gwirionedd a fydd dirwasgiad a pha mor ddwfn y bydd. Ni fyddwn yn dweud ei fod yn fwy peryglus, ond byddwn yn dweud y gall y polion fod yn uwch oherwydd bod pobl yn rhoi mwy o arian mewn perygl nag yr oeddent yn arfer gwneud. Mewn geiriau eraill, mae swm yr arian y gallwch ei roi i weithio allan yno, oherwydd bod y cronfeydd cymaint yn fwy, yn sylweddol. Felly, yr hen ddyddiau efallai y byddwch yn rhoi swm llai o arian i mewn. Heddiw, mae'r swm o arian sydd ar gael yn syfrdanol.

Forbes: A oes gennych unrhyw sylwadau ar fasnachu stoc meme?

Rubenstein: Yr hyn rwy'n ei ddweud yn fy llyfr yw gwnewch yn siŵr eich bod chi'n gwybod beth rydych chi'n ei wneud. Darllen. Roedd llawer o'r bobl a oedd yn gwneud rhai o'r stociau hyn yn bobl ifanc nad oeddent wedi darllen dim byd mewn gwirionedd - roedden nhw'n dilyn tueddiad. Ac rwy'n credu nad oeddent mor wybodus ag y dylent fod wedi bod yn ôl pob tebyg. Y tric o fod yn fuddsoddwr da yw darllen a gwybod beth rydych chi'n ei wneud. A llawer o weithiau roedd pobl yn mynd i'r marchnadoedd ac nid oeddent yn gwybod beth oeddent yn ei wneud. Fe wnaethant fenthyg mwy o arian nag y gallent ei fforddio. Mewn unrhyw oes, bydd pobl bob amser yn ceisio dod yn gyfoethog yn gyflym ac nid yw'n digwydd.

Forbes: Beth ydych chi'n gobeithio y bydd buddsoddwyr yn ei gymryd o ddarllen eich llyfr?

Rubenstein: Dyma beth rydw i'n gobeithio: Os ydych chi'n berson ifanc a'ch bod chi'n meddwl am yrfa mewn buddsoddi, rwy'n gobeithio y cewch eich ysbrydoli gan y buddsoddwyr gwych a meddyliwch efallai, tra na allaf fod yn Jim Simons, efallai y byddaf yn eithaf da ar hyn os byddaf yn gwneud y pethau sydd angen i mi eu gwneud - cael addysg, gweithio'n galed ac yn y blaen. I'r buddsoddwr cyffredin sydd â $100,000-$200,000 i'w roi allan, rwy'n gobeithio y byddant yn dweud y dylwn i fwy na thebyg fynd i mewn i gronfa a pheidio â cheisio casglu stoc fy hun. Ac yna rwy'n rhestru yn y llyfr bethau y dylech chwilio amdanynt mewn cronfa, fel hanes. I bobl sy'n dweud, na, mae gen i ddigon o arian i gasglu stociau ac rydw i wir eisiau rhoi peth amser i mewn iddo, rydw i'n rhoi rhai straeon rhybuddiol yno am yr hyn sydd wir angen i chi ei wneud. Y peth pwysicaf yw darllen, gwybod beth rydych chi'n ei wneud, a pheidiwch â meddwl eich bod chi'n athrylith oherwydd rydych chi'n dda am wneud teclynnau. Byddwch yn realistig o ran eich cyfradd enillion disgwyliedig.

Y peth pwysicaf i'w gydnabod yw mai'r camgymeriad mwyaf y mae pobl yn ei wneud yw eu bod yn gwerthu pan fydd marchnadoedd yn mynd i lawr ac maen nhw'n prynu pan fydd y marchnadoedd yn cynyddu. Mae marchnadoedd yn mynd i lawr nawr. Efallai y byddant yn mynd i lawr ychydig yn fwy, ond mae'n debyg ein bod yn agos at y gwaelod. Rwy'n meddwl ei bod hi'n amser eithaf da i brynu pethau sydd â rhagolygon busnes rhesymol. Ac yn sicr, os oes gennych ddiddordeb mewn cynnyrch, mae'r cynnyrch yn mynd i fod yn uchel iawn o stociau difidend nawr.

Forbes: Diolch, David.

Wedi'i dynnu o rifyn mis Hydref o Forbes Billionaire Investor, lle gallwch chi fuddsoddi ochr yn ochr â buddsoddwyr biliwnydd craffaf y byd.