Gallai Ymladd Nenfwd Dyled Godi Costau Benthyca UDA a Gwaethygu Diffygion yn y Gyllideb

Maint testun

Am yr awduron: Arvind Krishnamurthy yw Athro Cyllid John S. Osterweis yn Ysgol Fusnes Graddedigion Stanford. Hanno Lustig yw athro cyllid Grŵp Ariannol Mizuho yr ysgol. Mae'r ddau yn uwch gymrodyr yn Sefydliad Stanford ar gyfer Ymchwil Polisi Economaidd.

Y tro diwethaf i lywodraeth yr UD bostio gwarged yn y gyllideb, roedd Michael Jordan yn dal i chwarae yn y Gymdeithas Bêl-fasged Genedlaethol. Dyna oedd 2001, blwyddyn gyntaf arlywyddiaeth George W. Bush. Ers hynny, mae'r llywodraeth ffederal wedi bod yn rhedeg diffygion cynyddol. Ac nid oes unrhyw ryddhad ariannol yn y golwg. Yr nonpartisan Swyddfa Gyllideb Congressional prosiectau y bydd diffygion ffederal yn 3.5% o gynnyrch mewnwladol crynswth ar gyfartaledd dros y tri degawd nesaf - heb gyfrif am daliadau llog. Gan gynnwys llog, rhagwelir y bydd diffygion yn 7.9% o CMC ar gyfartaledd erbyn 2052, gan wthio cymhareb dyled i CMC hyd at 195%.

Pan fydd y CBO yn gwneud y rhagamcanion gwariant a refeniw treth hyn, mae'n cymryd yn ganiataol y bydd y cyfreithiau presennol yn parhau yn eu lle. Ond bydd yn rhaid talu'r diffygion yn y pen draw. Yr hyn y mae'r rhagamcanion CBO yn ei ddweud wrthym mewn gwirionedd yw y bydd yn rhaid i'r Gyngres newid y cynlluniau treth a gwariant presennol yn y pen draw. O ystyried maint yr addasiad sydd ei angen, nid yw'n realistig meddwl bod eitemau tocyn mawr fel Nawdd Cymdeithasol, Medicare, a gellir tynnu'r fyddin oddi ar y bwrdd. A dylid ystyried codiadau treth hefyd. Dyna’r realiti cyllidol.

Mae economegwyr yn hoffi dweud nad oes y fath beth â chinio am ddim. Ond o ran rhifyddeg ariannol, nid yw trethdalwyr yr Unol Daleithiau wedi gorfod setlo'r bil. Mae Trysorlys yr UD wedi gallu benthyca ar gyfraddau arbennig o isel oherwydd ei fod yn darparu asedau diogel y byd—hynny yw, y ddoler yw arian wrth gefn y byd. Mae buddsoddwyr ledled y byd yn defnyddio Trysorau fel cronfeydd wrth gefn cyfnewid tramor ac fel y cyfochrog sy'n sicrhau bod marchnadoedd ariannol rhyngwladol yn gweithio'n esmwyth. Trysorau yw'r meincnod ar gyfer mesur gwarantau eraill. Amcangyfrifwn fod hyn werth hyd at 1% yn flynyddol mewn costau benthyca is. Mewn geiriau eraill, byddai cyfraddau benthyca llywodraeth yr UD 1% yn uwch mewn byd lle nad y ddoler oedd yr arian wrth gefn.

Mae'r cinio rhad ac am ddim hwn wedi caniatáu i'r Trysorlys gynnal diffygion mwy, ac am gyfnod hwy, na gwledydd eraill. Ond serch hynny, nid yw'r niferoedd yn adio i fyny: Mae diffyg sylfaenol o 3.5% yn rhy fawr i'w gynnal am gyfnod amhenodol. Bydd yn rhaid i wariant a threthi addasu.

Yn amlwg, nid yw proses y gyllideb ffederal yn gweithio'n iawn ar hyn o bryd. Mae llywodraeth yr Unol Daleithiau yn taro ei terfyn statudol am ddyled yn Ionawr. Dywed Gweriniaethwyr Tŷ na fyddant yn codi'r terfyn heb doriadau gwariant cyffredinol. Ai bygwth diffygdalu drwy beidio â chodi'r nenfwd dyled yw'r ffordd gywir i'r Gyngres roi hwb i'r addasiad cyllidol anochel? Nid oni bai ein bod am wrthod y cinio rhad ac am ddim cyllidol yr ydym wedi'i fwynhau dros y degawdau diwethaf i genedlaethau'r dyfodol. Os bydd y llywodraeth ffederal yn methu, mae'n bosibl y bydd buddsoddwyr byd-eang yn dechrau chwilio am ddewisiadau eraill yn lle Trysorïau fel asedau diogel. Byddai hynny’n gwneud rhagamcanion diffyg hyd yn oed yn waeth drwy gynyddu cost benthyca.

Am y tro, nid yw marchnadoedd ariannol yn ymddangos yn bryderus am y senario hwn. Mae trysorau yn dal i gael eu hystyried yn ddiogel, amod angenrheidiol i'r ddoler fod yn arian wrth gefn yn y byd. Dim ond mân ddadleoliad ym marchnad y Trysorlys a achosodd yr ornest nenfwd dyled yn 2011. Ond mae'r sefyllfa ariannol heddiw yn llawer mwy bregus. Mae gennym fwy na dwywaith cymaint o ddyled heb ei thalu: $31 triliwn, o gymharu â $14 triliwn yn 2011. Mae'n rhaid i'r Trysorlys rolio dros 30% o'r ddyled honno, mwy na $9 triliwn, dros y 12 mis nesaf. Os bydd buddsoddwyr yn mynd yn nerfus ynghylch gallu'r Trysorlys i wneud hynny, gallai'r anweddolrwydd canlyniadol danseilio apêl y Trysorau fel asedau diogel. A gallu'r Ffed i ymyrryd ym marchnadoedd y Trysorlys, fel y gwnaeth ym mis Mawrth 2020, bellach wedi’i gyfyngu gan ei ymrwymiad i grebachu ei fantolen yn wyneb chwyddiant parhaus.

Yn baradocsaidd, efallai y bydd ansuddiant y farchnad bond yn cyfrannu at fwy o brinder ar Capitol Hill. Os bydd y Gyngres yn cychwyn cywiriad cyllidol dim ond pan fydd y farchnad bondiau'n dechrau prisio mewn risg ariannol, ond mae buddsoddwyr yn parhau i brisio Trysorïau fel rhai hollol ddiogel, mae'n creu cymhellion gwleidyddol ar gyfer mwy o fyrbwylltra cyllidol ar ddwy ochr y ddadl hon. Yn lle hynny, dylai'r Gyngres gyrraedd y gwaith trwy godi'r nenfwd dyled ac yna rhoi'r gyllideb ffederal yn ôl ar lwybr cynaliadwy - gobeithio cyn i LeBron James ymddeol o'r NBA.

Mae sylwebaethau gwesteion fel yr un hon wedi'u hysgrifennu gan awduron y tu allan i ystafell newyddion Barron's a MarketWatch. Maent yn adlewyrchu persbectif a barn yr awduron. Cyflwyno cynigion sylwebaeth ac adborth arall i [e-bost wedi'i warchod].