Llai nag awr cyn i reoleiddiwr ariannol California gau drysau Silicon Valley Bank ddydd Gwener, mae'r gwerthwr byr Dale Wettlaufer yn fy arwain trwy eu sefyllfa ariannol, ac yn gosod allan rhai metrigau y mae wedi bod yn llygadu'n agos ers misoedd.
“Nid wyf erioed wedi gweld sefyllfa fel hon yn newid mor gyflym,” meddai Wettlaufer, partner yn y siop gwerthu byr Bleecker Street Research, a agorodd ei safle byr i GMB ym mis Ionawr.
Nid oedd Wettlaufer yn siarad am ddigwyddiadau'r ddau ddiwrnod a hanner diwethaf - pan ddaeth rhediad banc â rheolydd ariannol California i'w swyddfeydd i'w gau yn fuan ar ôl i SVB ddweud ei fod yn codi mwy na $2 biliwn mewn cyfalaf trwy gyfran. gwerthu. Na— roedd Wettlaufer yn cyfeirio at y ddwy flynedd ddiwethaf.
Yn 2021, wrth i'r farchnad fenter esgyn i uchelfannau newydd, roedd Silicon Valley Bank yn hedfan yn uchel. Roedd y banc wedi bod wrth galon y marchnadoedd preifat ers tro fel benthyciwr a banciwr i rai 1/2 o gwmnïau cychwyn y diwydiant - heb sôn am fel benthyciwr amlwg i gronfeydd menter, cronfeydd ecwiti preifat, a rheolwr cyfoeth i entrepreneuriaid cyfoethog. Mae gan y banc gronfa o gronfeydd, sy'n buddsoddi yn arian fel Accel neu Sequoia Capital, ac mae'n buddsoddi'n uniongyrchol mewn busnesau newydd ei hun. Mae'r banc i bob pwrpas yn cyffwrdd â phob rhan o'r marchnadoedd preifat.
Gan farchogaeth ar gyfraddau llog isel ar ddechrau'r pandemig COVID, cynyddodd cyllid cychwyn i uchelfannau newydd wrth i fusnesau newydd chwilota mewn biliynau gan gyfalafwyr menter a VCs godi arian biliynau enfawr. Roedd y cyfan yn fuddugoliaeth i SVB, gan y byddai llawer o'r busnesau newydd hynny yn parcio eu cyllid newydd yn Silicon Valley Bank, ac yna'n tynnu ohono yn ôl yr angen. Byddai arian menter yn benthyca gan SVB wrth iddynt aros am ddoleri partner cyfyngedig i gyrraedd y banc. Gan fod Banc Silicon Valley yn gofyn am rai o'r cronfeydd hynny i barcio arian cyfochrog ar gyfer y benthyciadau hynny, roedd SVB yn eistedd yn bert.
Cynyddodd adneuon di-log yn y banc i $126 biliwn yn 2021, bron i ddwbl y $67 biliwn a ddaliwyd gan y banc yn 2020.
Beth i'w wneud â'r holl arian parod newydd hwnnw ar y fantolen?
“Yn 2022, fe newidiodd y cyfansoddiad atebolrwydd gymaint ac mor gyflym,” eglura Wettlaufer wrth iddo fy arwain trwy ei fodelau ei hun.
Ar anterth ffyniant y fenter, gyda’r banc yn eistedd ar gymaint o arian parod, tyfodd ei bortffolio gwarantau hirdymor o $17 biliwn i $98 biliwn, eglura Wettlaufer. Buddsoddodd SVB yr arian parod hwnnw ar anterth y farchnad.
Nawr, nid yw cyfraddau llog yn sero mwyach, ac mae’r portffolio gwarantau hirdymor hwnnw o dan y dŵr o tua $15 biliwn, meddai Wettlaufer, sy’n golygu, pe bai GMB wedi dymuno masnachu bondiau o fewn y portffolio hirdymor hwnnw i ryddhau cyfalaf, efallai wedi gorfod cydnabod rhywle hyd at $15 biliwn yn y colledion heb eu gwireddu Adroddwyd ar ddiwedd 2022.
Ond canlyniad arall i gyfraddau llog uchel newydd 2022 oedd y byddai treuliau llog Banc Silicon Valley ei hun yn codi'n uchel i lefelau hurt - y ddau oherwydd y codiadau bwydo, a oedd yn golygu bod angen i SVB gynyddu'r gyfradd llog yr oedd yn ei thalu i gwsmeriaid, ond hefyd oherwydd arafodd cyllid menter yn 2022. Achosodd yr arafu hwnnw i fewnlifoedd o adneuon nad oedd yn dwyn llog yn y banc ddisgyn yn is na all-lif yr adneuon hynny. Mae hynny oherwydd bod busnesau newydd a chwsmeriaid eraill yn llosgi arian parod. Oherwydd hyn, newidiodd cyfansoddiad adneuon SVB yn sylweddol. Gostyngodd adneuon di-log $45 biliwn yn 2022, gan orfodi'r banc i ddisodli'r rhai â rhwymedigaethau cost uwch na'r hyn a oedd wedi'i ariannu'n flaenorol.
O fis Rhagfyr 2021 ymlaen, roedd traul llog GMB ar ei adneuon yn $62 miliwn. Erbyn Rhagfyr 2022, yr oedd $ 862 miliwn. Erbyn diwedd y flwyddyn hon, roedd Wettlaufer yn rhagweld y byddai bron $ 4 biliwn.
Pan bostiodd Silicon Valley Bank ei adroddiad blynyddol ddiwedd y mis diwethaf, roedd lefelau blaendal nad oeddent yn dwyn llog yn amlwg yn datchwyddo. Ac roedd yn ymddangos y byddai'r ffigurau hynny'n dal i ostwng. Roedd Wettlaufer yn rhagamcanu y gallai adneuon nad oeddent yn dwyn llog fynd i lawr i $40 biliwn, o $80 biliwn, sy'n golygu y byddai'n rhaid i SVB fod wedi creu $32 biliwn yn rhywle arall i lenwi'r twll hwnnw.
“Mae'n wallgof. Nid wyf erioed wedi gweld unrhyw beth fel hyn, ”meddai Wettlaufer, gan nodi y gallai’r banc fod wedi gorfod troi at werthu unrhyw beth y gallai, diswyddo staff, neu ddulliau eraill o wella’r niferoedd.
Roedd hynny i gyd cyn gosododd y panig i mewn Dydd Mercher, dywedodd y cwmni ei fod wedi gwerthu ei holl bortffolio gwarantau hylifol, gan gydnabod a Colled $ 1.8 biliwn, a'i fod yn ceisio gwerthu cyfranddaliadau i gasglu mwy na $2 biliwn mewn cyfalaf. Datgelodd y banc hefyd rai rhagamcanion wedi'u diweddaru: a dirywiad o ryw 30% mewn incwm llog net o’i ragolygon ar gyfer 2022. Ddydd Iau, roedd buddsoddwyr cyfalaf menter rhybudd eu cwmnïau portffolio i dynnu arian, sylfaenwyr yn mynd i banig, ac mae'n sbarduno rhedeg banc hen-ffasiwn da. Erbyn canol prynhawn dydd Gwener, roedd rheoleiddwyr California wedi ar gau Roedd Silicon Valley Bank, a'r FDIC wedi'u penodi'n dderbynnydd.
“Dydw i erioed wedi gweld mantolen yn dadfeilio mor gyflym,” meddai Wettlaufer.
Mae Bleecker Street Research, wrth gwrs, wedi gwneud yn eithaf braf o dranc Silicon Valley Bank (Ni fydd y tîm yn gwneud sylwadau ar faint y gwnaethant oddi ar eu bet byr).
Ond “cyffrous” fyddai’r gair anghywir i ddarlunio sut mae Wettlaufer a Chris Drose, sylfaenydd y gronfa gwerthu byr, yn meddwl am y peth. Wrth i Silicon Valley Bank ddadfeilio mewn dim ond tridiau, gadawodd yr ecosystem cychwyn cyfan wedi'i rewi, ac nid ydym eto wedi gweld pa mor bell y bydd y panig yn cyrraedd - a faint o gwmnïau a chronfeydd a fydd yn cael eu heffeithio.
“Dydych chi byth yn byrhau rhywbeth yn meddwl y bydd yn mynd i dderbynnydd,” meddai Drose, a ffoniodd fi yn fuan ar ôl i reoleiddwyr California gau’r banc i lawr.
Er nad yw'n edrych ddwywaith ar gwmni y mae wedi'i fyrhau sydd wedi cymryd rhan mewn twyll neu lle mae rhanddeiliaid wedi manteisio ar bobl, roedd Silicon Valley Bank yn fusnes go iawn a gafodd ei hun mewn sefyllfa anodd, meddai. Mae hyn yn wahanol.
“Nid yw hwn yn ddigwyddiad cyfyngedig…. Dydw i ddim yn gwybod beth sy'n digwydd ... Dydw i ddim yn gwybod sut mae'r cyfan yn ysgwyd allan, neu ar ddiwedd y dydd lle daeth yr arian hwnnw i ben ac i ble'r aeth,” meddai.
Ac yn y cyfamser, mae pobl a roddodd eu harian mewn banc, a oedd yn ymddiried ei fod yn ddiogel, wedi cael eu gadael yn dal bag gwag.
“Yn sicr nid yw hynny’n rhywbeth i’w ddathlu,” meddai Drose.
Cafodd y stori hon sylw yn wreiddiol ar Fortune.com
Mwy o Fortune:
Ffynhonnell: https://finance.yahoo.com/news/silicon-valley-bank-short-seller-215643348.html