Flwyddyn yn ddiweddarach, mae gan y Ffed ffordd bell i fynd eto yn y frwydr yn erbyn chwyddiant

Flwyddyn yn ôl y mis hwn lansiodd y Gronfa Ffederal ei hymosodiad cyntaf yn erbyn chwyddiant a oedd wedi bod yn trylifo yn economi'r UD am y flwyddyn flaenorol o leiaf.

Byddai'r streic gyntaf honno, o edrych yn ôl, yn ymddangos yn ofnus: Dim ond cynnydd o chwarter pwynt canran i fynd i'r afael ag ymchwyddiadau pris a fyddai'n cyrraedd uchafbwynt mewn ychydig fisoedd yn unig y gyfradd flynyddol uchaf ers diwedd 1981. Ni fyddai'n hir cyn i lunwyr polisi wybod na fyddai cam cychwynnol yn ddigon.

Yn ystod y misoedd dilynol gwelwyd codiadau llawer mwy, digon i godi cyfradd fenthyca meincnod y Ffed 4.5 pwynt canran i'w uchaf ers 2007.

Felly ar ôl blwyddyn o frwydro yn erbyn chwyddiant, sut mae pethau'n mynd?

Yn fyr, iawn, ond dim llawer mwy.

Mae'n ymddangos bod y codiadau cyfradd wedi tawelu rhywfaint o'r ymchwydd chwyddiant a ysbrydolodd y tynhau polisi. Ond mae'r syniad bod y Ffed yn rhy hwyr i ddechrau arni yn parhau, ac mae cwestiynau'n cynyddu ynghylch pa mor hir y bydd yn ei gymryd i'r banc canolog fynd yn ôl i'w safon chwyddiant o 2%.

“Mae ganddyn nhw ffyrdd i fynd,” meddai Quincy Krosby, prif strategydd byd-eang ar gyfer LPL Financial. “Cymerodd amser hir iddynt gydnabod bod chwyddiant yn fwy gludiog nag a aseswyd yn wreiddiol.”

Yn wir, bu swyddogion Ffed am fisoedd yn glynu wrth y naratif bod chwyddiant yn “dros dro” a byddai'n lleihau ar ei ben ei hun. Yn y cyfamser, cynyddodd prisiau, cynyddodd cyflogau ond methodd â chadw i fyny, a gadawyd argraff gyhoeddus ar fancwyr canolog eu bod yn cysgu wrth y switsh tra bod argyfwng economaidd yn cynddeiriog.

A Gallup pôl ar ddiwedd 2022 dangosodd mai dim ond 37% o'r cyhoedd oedd ag argraff ffafriol o'r Ffed, a oedd yn ddim mor bell yn ôl yn un o'r asiantaethau cyhoeddus mwyaf dibynadwy o gwmpas.

“Nid eu beirniadu yw hyn, ond i ddeall: Nid ydynt yn gwybod mwy am chwyddiant na'r defnyddiwr cyffredin. Mae hynny'n bwysig, ”meddai Krosby. “Dim ond hynny, eu gwaith nhw yw gwybod. A dyna lle mae'r feirniadaeth yn dod i mewn.”

Mae'r feirniadaeth honno wedi dod yng nghanol rhywfaint o ddata chwyddiant syfrdanol.

Roedd prisiau ynni ar un adeg yr haf diwethaf i fyny mwy nag 41% mewn rhychwant o 12 mis. Cyrhaeddodd chwyddiant bwyd ei uchafbwynt dros 11%. Gwelwyd cynnydd stratosfferig ym mhrisiau eitemau unigol megis wyau, prisiau cwmni hedfan a bwyd anifeiliaid anwes.

Cadeirydd Ffed Jerome Powell mynnodd yn ddiweddar ei fod ef a’i gydweithwyr yn cymryd “camau grymus” nawr i ddod â chwyddiant i lawr. Mae Powell a swyddogion Ffed eraill bron yn gyffredinol wedi cydnabod eu bod yn araf i gydnabod gwydnwch chwyddiant, ond maent yn gweithredu'n briodol i fynd i'r afael â'r broblem yn awr.

“Byddai’n gynamserol iawn i ddatgan buddugoliaeth neu i feddwl bod gennym ni hyn mewn gwirionedd,” ychwanegodd Powell wrth a Cynhadledd newyddion Chwefror 1. “Ein nod, wrth gwrs, yw dod â chwyddiant i lawr.”

Mae chwyddiant yn fosaig o lawer o ddangosyddion. O leiaf yn ddiweddar, bu arwyddion bod un o'r mesuryddion mwyaf poblogaidd, sef un yr Adran Lafur mynegai prisiau defnyddwyr, o leiaf yn mynd i'r cyfeiriad cywir. Yn fwyaf diweddar, dangosodd y mynegai gyfradd chwyddiant flynyddol o 6.4%, i lawr o uchafbwynt tua 9% yn haf 2022.

Mae adroddiadau mynegai prisiau gwariant defnydd personol, sy'n cael ei wylio'n agosach gan y Ffed wrth iddo addasu'n gyflymach i siglenni mewn ymddygiad defnyddwyr, hefyd wedi bod yn drifftio'n is, i 5.4% yn flynyddol, ac yn dod yn agosach at y CPI.

Ond gyda chwyddiant yn dal i fod ymhell uwchlaw'r targed Ffed, mae pryder cynyddol yn y marchnadoedd ariannol y bydd angen mwy o godiadau cyfradd llog, hyd yn oed yn fwy nag y mae swyddogion banc canolog yn ei ragweld. Mae'r Pwyllgor Marchnad Agored Ffederal gosod cyfraddau yn ystod y misoedd diwethaf wedi lleihau lefel y codiadau cyfradd, o bedwar cynnydd tri chwarter yn olynol i godiad hanner pwynt ym mis Rhagfyr a symudiad chwarter pwynt yn gynnar ym mis Chwefror.

“Fe wnaethon nhw arafu [cyflymder y codiadau] yn gynamserol. Rydyn ni wrth giât gychwyn eu symudiadau polisi yn brathu,” meddai Steven Blitz, prif economegydd yr Unol Daleithiau yn TS Lombard. “Fe ddechreuon nhw mewn camau babanod, a oedd yn wir yn adlewyrchu pa mor bell ar ei hôl hi o ran cael cyfraddau i ble y bydden nhw hyd yn oed yn dechrau brathu.”

Ofn mawr arall yn y farchnad yw y bydd y Ffed yn achosi dirwasgiad gyda'i godiadau cyfradd, sydd wedi mynd â'r gyfradd benthyca meincnod dros nos i ystod rhwng 4.5% a 4.75%. Mae marchnadoedd yn ffigur y bydd y Ffed yn cymryd y gyfradd honno hyd at ystod rhwng 5.25% -5.5% cyn stopio, yn ôl data masnachu dyfodol.

Ond dywedodd Blitz efallai mai dirwasgiad ysgafn fyddai'r achos gorau.

“Os na chawn ni ddirwasgiad, rydyn ni’n mynd i fod ar gyfradd cronfeydd o 6% erbyn diwedd y flwyddyn,” meddai. “Os cawn ni ddirwasgiad … fe fyddwn ni mewn cyfradd cronfeydd o 3% erbyn y diwedd.”

Hyd yn hyn, fodd bynnag, nid yw dirwasgiad yn edrych yn fygythiad yn y tymor agos o leiaf. Mae'r Ffed Atlanta yn olrhain cynnyrch mewnwladol crynswth twf o 2.3% ar gyfer y chwarter cyntaf, ychydig o flaen y lefel o 2.7% ym mhedwerydd chwarter 2022.

Symudiadau bwydo sydd wedi taro galetaf ar gyfer y sectorau o'r economi sy'n fwy sensitif i gyfraddau. Mae tai wedi tynnu’n ôl o’i uchelfannau trwyn yn gynnar yn y pandemig Covid, tra bod Silicon Valley hefyd wedi cael ei forthwylio gan gostau uwch a’i wthio i mewn i rownd boenus o ddiswyddo ar ôl gor-gyflogi.

Ond mae'r farchnad swyddi fwy wedi bod yn syfrdanol o wydn, gan bostio cyfradd ddiweithdra o 3.4% sydd ynghlwm wrth yr isaf ers 1953, ar ôl byrst ym mis Ionawr a welodd mae cyflogresi di-fferm yn cynyddu 517,000.

Mae'r bwlch eang rhwng agoriadau swyddi a gweithwyr sydd ar gael yn un rheswm mae economegwyr yn meddwl y gallai'r Unol Daleithiau osgoi dirwasgiad eleni.

Fodd bynnag, mae yna fannau trafferthus: Er bod tai wedi'u llethu mewn cwymp hirfaith, mae gweithgynhyrchu wedi bod yn crebachu dros y tri mis diwethaf. Mae'r amodau hynny'n gyson â'r hyn mae rhai economegwyr wedi galw “dirwasgiadau treigl,” lle nad yw'r economi gyfan yn crebachu ond mae sectorau unigol yn crebachu.

Mae defnyddwyr, serch hynny, yn parhau'n gryf, gyda gwerthiant manwerthu yn cynyddu 3% ym mis Ionawr wrth i siopwyr roi arbedion cronedig ar waith, gan gadw bwytai a bariau dan eu sang a hybu gwerthiant ar-lein.

Er bod hynny'n newyddion da i'r rhai sydd am weld yr economi'n fywiog, nid yw o reidrwydd yn ddymunol i Ffed sy'n ceisio arafu'r economi yn bwrpasol fel y gall ddod â chwyddiant dan reolaeth.

Mae economegydd Citigroup Andrew Hollenhorst yn meddwl y gallai'r Ffed ddofi metrigau chwyddiant allweddol i tua 4% erbyn diwedd y flwyddyn hon. Byddai hynny'n well na'r diweddaraf CPI craidd o 5.6% a PCE craidd o 4.7%, ond yn dal bellter da o'r targed.

Mae darlleniadau cryfach na'r disgwyl yn ddiweddar ar gyfer y ddau fesurydd yn dangos bod y risg i'r ochr, ychwanegodd.

Dylai dirywiad “gadw swyddogion Fed i ganolbwyntio ar arafu’r economi yn ddigonol i leihau pwysau chwyddiant,” ysgrifennodd Hollenhorst mewn nodyn cleient yr wythnos hon. “Ond nid yw’r data gweithgaredd yn cydweithredu chwaith.”

Mae Goldman Sachs hefyd yn hyderus y bydd chwyddiant yn gostwng dros y mis nesaf. Ond “ond mae rhywfaint o newyddion dros y mis diwethaf wedi gwneud i’r rhagolygon tymor agos ymddangos yn fwy heriol,” ysgrifennodd economegydd Goldman Ronnie Walker.

Mae Walker yn nodi bod prisiau nwyddau ar gyfer eitemau fel ceir ail law wedi bod yn codi'n gyflym. Amcangyfrifodd hefyd y bydd chwyddiant “uwch-graidd” - mesur y mae'r Cadeirydd Powell wedi siarad amdano yn ddiweddar sy'n eithrio costau bwyd, ynni a thai - yn ôl pob tebyg yn dal tua 4%.

Gyda'i gilydd, mae'r data'n awgrymu bod “cydbwysedd y risgiau i'n rhagolwg” ar gyfer cyfradd llog allweddol y Ffed “yn gogwyddo i'r ochr,” ysgrifennodd Walker.

Un rhan ddryslyd o ymdrechion y Ffed yw bod symudiadau polisi i fod i weithio trwy “amodau ariannol” - cyfuniad o ddangosyddion sy'n cwmpasu popeth o ymlediad cynnyrch bondiau i symudiadau marchnad stoc i gyfraddau morgais a mesurau llawer mwy ansicr.

Mae gan y Chicago Fed draciwr sy'n darparu mesurydd da i ba gyfeiriad y mae pethau'n mynd. Yn ddiddorol, er bod y Ffed wedi parhau i dynhau polisi, mae mynegai Chicago mewn gwirionedd wedi lleddfu ers mis Hydref, gan helpu i enghreifftio'r her i galibro polisi gydag amodau ar lawr gwlad. (Mae mesurau uwchlaw sero yn cynrychioli tynhau, tra bod y rhai o dan sero yn dangos amodau mwy rhydd.)

Mae'n arbennig o ddryslyd gan fod Powell wedi dweud yng nghynhadledd newyddion Chwefror 1 fod yr amodau “wedi tynhau'n sylweddol iawn” ers i'r codiadau ardrethi ddechrau.

Er gwaethaf y brwydrau i newid llif chwyddiant, dywedodd Llywydd Ffed Minneapolis Neel Kashkari ddydd Mercher ei fod yn gweld tystiolaeth bod polisi yn gweithio.

Fodd bynnag, roedd yn cydnabod bod mwy o waith i ddod.

“Mae cyfraddau real yn gadarnhaol ar draws y gromlin, ac mae pob un ohonynt yn awgrymu i mi fod ein polisi yn cael yr effaith a ddymunir o fanteisio ar y breciau ar yr economi,” meddai Kashkari yn ystod digwyddiad yn Sioux Falls, SD

“Ond dwi’n ymwybodol o, hei, os ydyn ni’n datgan buddugoliaeth yn rhy fuan, fe fydd y llifogydd yma o afiaith ac yna fe fydd yn rhaid i ni wneud hyd yn oed mwy o waith i ddod â hynny yn ôl i lawr,” ychwanegodd. “Felly rydyn ni’n mynd i barhau i wneud yr hyn rydyn ni’n ei wneud nes i ni orffen y swyddi, ac rydw i wedi ymrwymo i wneud hynny.”