Mae Cronfa Diwedd Gau Ackman yn Masnachu ar Ostyngiad Serth. Efallai Dyma'r Ffioedd Uchel.

Ers iddo fynd yn gyhoeddus ar $25 y cyfranddaliad yn 2014, mae wedi cynhyrchu elw blynyddol o 7% yn seiliedig ar ei bris cyfranddaliadau diweddar o $39.40, yn ôl data Bloomberg. Dros yr un rhychwant mae'r S&P 500 wedi dychwelyd dros 14% y flwyddyn.  

Mae'r gronfa'n gwanhau ar ddisgownt o 30% i'w gwerth ased net, sef $56.21 ar Fawrth 31. Mae perfformiad y gronfa ers 2014 yn seiliedig ar ei NAV yn llawer gwell na'r dangosiad yn seiliedig ar ei phris stoc ond mae'n dal i fod ar ei hôl hi o ran y farchnad.

 Mae'r gronfa, sy'n agored i fuddsoddwyr o'r Unol Daleithiau, yn dal portffolio dwys o tua dwsin o stociau a arweinir gan $3 biliwn o ddaliad mewn

Grŵp Cerddoriaeth Cyffredinol

(UMGNF).

 Er iddo ennill enw da fel actifydd, mae Ackman bellach yn canolbwyntio ar brynu busnesau o ansawdd uchel ac “ymgysylltu adeiladol” â rheolwyr, ysgrifennodd yn ei lythyr blynyddol diweddar at gyfranddalwyr Pershing Square Holdings. Dim mwy o ymdrechion gwerthu byr proffil uchel. “Rydyn ni wedi ymddeol yn barhaol o’r math hwn o waith,” ysgrifennodd.

Mae buddsoddiadau cronfa eraill yn cynnwys

Lowe's

(ISEL),

Brandiau Bwyty Rhyngwladol

(QSR),

Domino's Pizza

(DPZ),

Daliadau Hilton Worldwide

(HLT),

Grip Mecsico Chipotle

(CMG),

Rheilffordd Môr Tawel Canada

(CP),

Howard Hughes Corp.

(HHC), ac ychwanegiad diweddar,

Netflix

(NFLX). Mae'r gronfa'n defnyddio trosoledd, sy'n chwyddo enillion.

 Yn ei lythyr cyfranddaliwr blynyddol, cyfeiriodd Ackman at berfformiad “rhyfeddol” y gronfa dros y pedair blynedd diwethaf pan ddaeth i frig y rhestr.

Mynegai S&P 500.

  Mae’r gronfa wedi dod yn ôl o gyfnod gwael rhwng 2015 a 2017, pan anafwyd Ackman gan fuddsoddiadau o’r fath fel Valeant Pharmaceutical—yn awr

Iechyd Bausch

(BHC) - a safle byr i mewn

Herbalife

(HRB). Roedd y gronfa i fyny 58.1% yn 2019, 70.2% yn 2020 a 26.9% yn 2021 yn seiliedig ar ei gwerth ased net.

Mae pris cyfranddaliadau'r gronfa wedi treblu ers isafbwynt 2018, ond nid yw wedi bod yn ddigon i'w dynnu'n agos at ddychweliad S&P 500 ers 2014. Mae ei adfywiad wedi cynhyrchu ffioedd enfawr i gwmni Ackman yn ystod y ddwy flynedd ddiwethaf diolch i strwythur ffioedd uchel .

Mae'n ennill ffi sylfaenol o 1.5% yn flynyddol a ffi cymhelliant flynyddol o 16%. Yn ystod chwythu allan yn 2020, cynhyrchodd y gronfa $ 790 miliwn mewn ffioedd gan gynnwys $ 695 miliwn mewn ffioedd perfformiad. Yn 2021, cynhyrchodd y gronfa $610 miliwn mewn ffioedd gan gynnwys $464 miliwn mewn ffioedd perfformiad.

Mae'r strwythur ffioedd yn golygu, mewn blwyddyn fel 2021, pan oedd y gronfa yn llusgo elw o 500% S&P 28, mae Pershing Square yn dal i allu elwa ar fonansa ffi.

Gallai'r strwythur ffioedd uchel fod yn rheswm pam mae'r gronfa'n masnachu ar ddisgownt mor sydyn i'w NAV. Mae gan gronfeydd terfyn caeedig a restrir yn yr UD ffioedd is ac maent bellach yn masnachu ar gyfartaledd ar oddeutu NAV. Mae'n anarferol gweld gostyngiadau o fwy na 15%. Gostyngiad Pershing Square Holding o 30% o'i gymharu â 23% ar ddiwedd blwyddyn 2020.

Rhesymau posibl eraill dros y gostyngiad eang oedd diffyg pryniannau yn 2021, maint mawr y gronfa a'i statws anarferol fel cronfa pen caeedig a restrir yn Ewrop sy'n dal stociau'r UD.

Ni all y gronfa farchnata ei hun i fuddsoddwyr UDA ac mae'n parhau i fod yn anhysbys i raddau helaeth o ganlyniad i fuddsoddwyr Americanaidd.

Un anfantais gyda Pershing Square Holdings yw ei fod yn cael ei ddosbarthu fel cwmni buddsoddi tramor goddefol, sy'n ei gwneud yn ofynnol i ddeiliaid yr Unol Daleithiau ffeilio ffurflen IRS 8621. Gallai hyn achosi rhywfaint o drafferthion treth i fuddsoddwyr. Nid yw rhai cwmnïau broceriaeth yn caniatáu i gleientiaid brynu'r gronfa oherwydd ei bod wedi'i rhestru dramor.

Gydag Ackman yn berchen ar tua 20% o'r gronfa, ni all gweithredwyr ei thargedu'n hawdd.

Yn ei lythyr, ysgrifennodd Ackman mai ei nod yw i’r gostyngiad ddiflannu: “Ein ffafriaeth gref yw i gyfranddaliadau PSH fasnachu am neu o gwmpas gwerth cynhenid ​​a chredwn fod ein NAV fesul cyfranddaliad yn amcangyfrif ceidwadol. Gyda pherfformiad cryf parhaus, rydym yn disgwyl y bydd gostyngiad PSH i NAV yn culhau, a bydd ei enillion NAV a gwerth y farchnad yn cydgyfeirio.”

Barron's wedi ysgrifennu fyn anfarwol ar y gronfa fel ffordd o gael gwasanaethau Ackman am bris gostyngol, tra'n cydnabod negyddol y strwythur ffioedd. Dros y 18 mlynedd diwethaf, mae Ackman wedi cynhyrchu dychweliad blynyddol o 17.1% yn erbyn 10.2% ar gyfer yr S&P 500. Roedd Pershing Square Holding i lawr 1.7% o flwyddyn i fis Mawrth, tua thri phwynt canran yn well na'r S&P 500.

Gallai'r gostyngiad mawr gulhau pe bai'r gronfa'n dileu, yn torri neu'n addasu ei ffi cymhelliant. Gallai Ackman, er enghraifft, greu cyfradd rhwystr ar gyfer y ffi cymhelliant neu fabwysiadu strwythur cymhelliant mwy cytbwys.

Gwrth-gronfa Ffyddlondeb
(FCNTX), y gronfa gydfuddiannol $125 biliwn a reolir gan Will Danoff gyda record hirdymor ardderchog, yn ennill ffi sylfaenol ac mae ganddi ffi cymhelliant ynghlwm wrth y S&P 500. Mae'r ffi honno'n gymesur. Os bydd Contrafund yn curo'r S&P 500, mae ei ffi gyffredinol yn codi ac os yw ar ei hôl hi o gymharu â'r mynegai, caiff y ffi ei thorri.

Mae hwnnw'n strwythur mwy cyfeillgar i fuddsoddwyr, ond nid yw'n glir a fyddai Ackman yn ei ystyried. Gwrthododd y gronfa wneud sylw.

Fel y mae, bydd Pershing Square yn ennill tua $150 miliwn eleni o ffi rheoli'r gronfa yn unig. Dyw hynny ddim yn ddrwg, o ystyried bod yna 13 o uwch reolwyr a manteision buddsoddi yn Pershing Square a gafodd “effaith sylweddol” ar broffil risg y gronfa. Ar gyfer 2021, fe wnaethant rannu $430 miliwn mewn ffioedd, neu gyfartaledd o $33 miliwn yr un. 

Ysgrifennwch at Andrew Bary yn [e-bost wedi'i warchod]