Mae buddsoddwyr gweithredol yn chwilio am dargedau yn y farchnad SPAC, ond ni fydd brwydrau yn hawdd i'w hennill

(Cliciwch yma i danysgrifio i gylchlythyr Delivering Alpha.)

Mae'r farchnad SPAC a oedd unwaith yn boeth-goch yn dod yn dir ffrwythlon i fuddsoddwyr gweithredol sy'n gwthio am newidiadau mewn cwmnïau problemus ac elw ohonynt.

Aeth y nifer uchaf erioed o gwmnïau yn gyhoeddus dros y ddwy flynedd ddiwethaf trwy uno â chwmnïau caffael pwrpas arbennig, sef cyfrwng IPO llwybr cyflym amgen. Yn newydd i'r marchnadoedd cyhoeddus ac yn aml yn tanberfformio, mae arbenigwyr yn y diwydiant yn credu y gallai'r cwmnïau hyn ddod yn fwyfwy agored i gyfranogiad actifyddion.

“Mae’n gwneud synnwyr y byddent yn edrych ar SPACs oherwydd yn aml pan fydd y dad-SPAC M&A yn digwydd, byddai’r stoc yn gostwng 10% neu 15% hyd yn oed yn yr achosion gorau,” meddai Perrie Weiner, partner yn Baker McKenzie LLP. “Efallai bod yna gyfleoedd prynu ac efallai y bydd gweithredwyr yn gallu gwneud yn dda. Ar gyfer SPACs pan fyddant yn dod oddi ar y ddaear am y tro cyntaf, mae'n cymryd amser i gael eu traed danynt ac weithiau nid yw'r timau rheoli cystal ag y dylent fod."

Mae perfformiad SPACs ar ôl eu huno wedi bod yn affwysol. Y perchnogol Mynegai Ôl Fargen SPAC CNBC, sy'n cynnwys SPACs sydd wedi cwblhau eu cyfuniadau ac wedi mynd â'u cwmnïau targed yn gyhoeddus, wedi cwympo bron i 30% y flwyddyn hyd yn hyn a 50% yn syfrdanol ers blwyddyn yn ôl.

Y mis diwethaf, cymerodd Dan Loeb 6.4% i mewn Iechyd Cano, gweithredwr cyfleuster gofal uwch a unodd â'r biliwnydd Barry Sternlicht Jaws Acquisition Corp. Mae Loeb Third Point yn gwthio Cano i roi ei hun ar werth gan fod gan fuddsoddwyr “farn anffafriol i raddau helaeth” o SPACs.

Roedd symudiad Loeb yn nodi un o'r troeon cyntaf i fuddsoddwr actif amlwg dargedu cwmni a ddaeth yn gyhoeddus trwy SPAC, ond mae llawer yn disgwyl mwy i ddod.

“Rydyn ni’n gwybod bod yna sawl gweithredwr yn gwerthuso targedau posib nawr ym mron pob sector,” meddai Bruce Goldfarb, llywydd a Phrif Swyddog Gweithredol Okapi Partners, cwmni cynghori llywodraethu corfforaethol. “Mewn rhai achosion, mae’r cloc eisoes yn tician ar gyfer y tymor dirprwy nesaf, wrth i fuddsoddwyr gweithredol werthuso targedau cyn y ffenestr enwebu ar gyfer y cyfarfod nesaf i ethol cyfarwyddwyr.”

Er bod ffyniant SPAC wedi creu cyfres o dargedau newydd ar gyfer gweithredwyr, efallai na fyddai'n hawdd iddynt ysgogi newidiadau yn y gofod oherwydd strwythur bwrdd a rheoli arbennig.

Mae gan noddwyr SPAC gynrychiolwyr ar y bwrdd sy'n agos iawn gyda'r rheolwyr ac mae'r noddwyr hefyd yn berchen ar tua 20% o'r cwmni gan roi pŵer pleidleisio sylweddol iddynt, meddai Goldfarb.

Yn ogystal, mae gan lawer o'r cwmnïau newydd ddosbarthiadau gwahanol o bŵer pleidleisio, sy'n ei gwneud hi'n anodd i fuddsoddwyr eraill ddylanwadu ar y bleidlais. Ar ben hynny, mae gan y rhan fwyaf o'r cwmnïau hyn fyrddau amrywiol, sy'n golygu nad yw pob cyfarwyddwr yn cael ei ethol ar unwaith, ychwanegodd.

“Mae gweithredwyr yn debygol o dargedu cwmnïau a aeth yn gyhoeddus trwy SPACs, yn enwedig os ydyn nhw'n dal i danberfformio ond nid yw fel saethu pysgod mewn casgen,” meddai Goldfarb.