Roedd Athrylith Alan Greenspan yn y Gronfa Ffederal Yn Cuddio Cyn lleied Roedd yn Gwybod

Mae ychydig o hanes heb ei adrodd a fydd yn diflannu yn y pen draw, ond yn ôl yn 2005 aeth Ben Bernanke ar daith “gwrando” a “charu”. Ceisiodd y Keynesian trwyadl hwn a gredai’n ddwfn fod twf economaidd yn achosi chwyddiant, bod gwariant y llywodraeth yn hybu twf, ac yn fwyaf chwerthinllyd, bod “arian tynn” o’r Ffed a ddaeth yn y 1930au, wedi ceisio ailwampio ei hun fel meddyliwr economaidd “Gweriniaethol”, beth bynnag y mae hynny’n ei olygu .

Cyfarfu Bernanke ag unrhyw un ar y Dde a fyddai'n cyfarfod ag ef, ac a oedd â sudd yn ddamcaniaethol. Roedd ei gymhellion yn glir: roedd ar restr fer George W. Bush ar gyfer Cadeirydd y Gronfa Ffederal, a bryd hynny roedd yn gwirio'r blychau asgell dde amrywiol. Roedd hyd yn oed yn cael cinio gyda chyd-sylfaenydd Cato a'r Llywydd Ed Crane. Roedd Crane yn glir ynglŷn â'i ddirmyg tuag at y Phillips Curve (gweler uchod), dim ond i Bernanke fwmial am rywbeth annealladwy am dwf a chwyddiant a mutterings anchwiliadwy Alan Greenspan ei hun fel Cadeirydd Ffed.

Fel y mae darllenwyr yn gwybod, cafodd Bernanke y swydd. Er na chafodd Crane ei dwyllo gan ffyrdd oleaginous Bernanke, mae'n ymddangos bod digon o fathau cywir-o-ganolfan. Daeth Bernanke yn geidwadol, math marchnad rydd dros nos yn unig i ddychwelyd i'r chwith-pwyso, Keynesian ymyriadol yr oedd bob amser unwaith yn sedd y Cadeirydd. Tra bod pŵer y Ffed yn cael ei orbwysleisio'n fawr gan feirniaid a chefnogwyr fel ei gilydd, bydd hanes priodol yn glir bod y llywodraeth ffederal y mae'r Ffed yn deillio ohono is nerthol. Mae hyn yn bwysig yn syml oherwydd bydd yr hanes cywir yn glir bod “argyfwng ariannol” 2008 yn ddim byd ond ariannol, yn hytrach ei fod yn argyfwng ymyrraeth. Roedd sefydliadau ariannol yn methu, roedd eu methiant yn iach, ond roedd yr ymyrrwr yn Bernanke o’r farn bod help llaw o’r hyn na fyddai marchnadoedd yn ei arbed yn hanfodol er mwyn osgoi’r hyn a ddychmygodd fyddai’n gwymp economaidd degawdau o hyd yn yr Unol Daleithiau. Byddai'n anodd dod o hyd i safbwynt mwy chwerthinllyd, ond mae hanes yn amlwg bod Bernanke yn credu mai help llaw oedd y gwellhad. Yn waeth na hynny, denwyd y dyn a’i penododd yn Bush gan syniadau drwg fel mwsogl i fflam, dim ond i “argyfwng” ddod i’r amlwg unwaith y cafodd Bernanke ac ymyrwyr eraill eu ffordd. Roedd marchnadoedd yn iawn, ond nid felly Bush, Bernanke, Paulson ac eraill. Unwaith eto, bydd hanes iawn yn cywiro'r anwiredd bod yr “argyfwng” yn “ariannol.”

Ond gwyriad yw hynny, er yn un angenrheidiol. Mae'n ein hatgoffa mai dim ond llywodraeth yw'r Ffed, a bod y llywodraeth i'r gwrthwyneb i farchnadoedd. Mae marchnadoedd yn cynnwys popeth sy'n hysbys, a dyna pam eu bod yn gweithio mor dda. Mae gan lywodraethau wybodaeth gyfyngedig iawn, a dyna pam rydym bob amser yn waeth ein byd (yn aml ar ffurf “argyfwng”) pan fydd llywodraethau'n ymyrryd. Ni waeth pa mor smart y gallai Bernanke ac eraill fod, mae eu gwybodaeth yn ffracsiwn microsgopig o'r hyn y mae marchnadoedd yn ei wybod. Mae Bernanke yn meddwl bod ei wybodaeth gyfyngedig wedi achub y byd, sy'n ein hatgoffa bod lledrith yn hynod o bwerus.

Y prif beth yw bod Bernanke, ar ôl cymryd drosodd yn y Ffed, wedi addo bod i'r gwrthwyneb i Greenspan. Yn awyddus i gael ffafriaeth gydag actorion gwirioneddol y farchnad, addawodd Bernanke “arweiniad ymlaen” o ran ymyriadau Ffed yn y dyfodol. Tra bod Greenspan yn ymhyfrydu yn ei “anhunanoldeb” a'r sylw a enillodd yr olaf iddo, byddai Bernanke yn dryloyw. Mewn gwirionedd, roedd Bernanke yn datgelu yn ddiarwybod cyn lleied yr oedd yn deall marchnadoedd. Meddyliwch am y peth.

Roedd ymyriadau Bernanke a'r Ffed (meddyliwch am ffidlan gyda chyfraddau llog byr) yn ymateb ofer i realiti'r farchnad fel y'i lladdwyd gan feddyliau cyffredin y Ffed. Wrth addo “arweiniad ymlaen,” roedd Bernanke mewn gwirionedd yn rhagdybio gwybodaeth ymlaen o amodau economaidd. Wrth gwrs, pe bai gan Bernanke neu unrhyw un yn y Ffed gliw gwan o'r dyfodol economaidd yn sicr ni fyddent yn gweithio yn y Ffed. Byddent mewn gwirionedd yn gwneud gwaith go iawn, ac yn ennill biliynau amdano. Dyna pam roedd addewid chwerthinllyd Bernanke o “arweiniad ymlaen” braidd yn ddiystyr.

Fel y mae Ken Fisher sylw at y ffaith, roedd amodau economaidd newidiol yn aml yn golygu nad oedd y canllawiau a ddarparwyd yn werthfawr iawn, dim ond i'r canllawiau ddatgelu eu hunain fel ffynhonnell ansefydlogrwydd. Gan na allai Bernanke et al o bosibl fod wedi gwybod am amodau economaidd y dyfodol eu bod yn arwain marchnadoedd o flaen amser, roedd natur newidiol ymyriadau dilynol gan y banc canolog mewn gwirionedd yn ffynhonnell mwy o syndod nag “ansgritrwydd” Greenspan a astudiwyd.

A siarad am, onid yw'n bryd inni roi'r gorau i'r syniad chwerthinllyd mai rhinweddau afloyw Greenspan oedd nodweddion meddwl doeth, hynod fedrus? Mewn gwirionedd, roedd holl ddirgelwch honedig Greenspan a ddatgelwyd yn gydnabyddiaeth ymhlyg ar ei ran ef nad oedd ganddo yntau unrhyw syniad am y dyfodol. A chan nad oedd ganddo unrhyw syniad, mae'n well rhoi naws ddirgelwch na siarad yn glir dim ond i realiti'r farchnad ddatgelu eglurder rhywun fel rhywbeth sydd wedi'i wahanu'n llwyr oddi wrth realiti. Mewn geiriau eraill, os oedd athrylith o fewn Greenspan roedd wedi'i wreiddio yn ei wybodaeth cyn lleied a wyddai.

Wrth yr hwn y bydd rhai a ddylent wybod yn well yn siarad am y “ Greenspan put,” a’i allu i adfywio marchnadoedd oedd ar drai. Nid oedd safbwynt o'r fath yn ddifrifol bryd hynny, ac mae hyd yn oed yn llai difrifol nawr. Mae hynny'n wir oherwydd ni fu erioed “Greenspan put.” Gwyddom hyn oherwydd dechreuodd Greenspan dorri cyfraddau yn ymosodol yn 2001 dim ond i farchnadoedd fynd i mewn i blymio hirdymor. Mewn gwirionedd, roedd y “rhoi” o flynyddoedd gogoniant Greenspan yn bolisi economaidd da ar y cyfan o dan yr Arlywydd Reagan a Clinton, gan gynnwys polisi doler sefydlog gan y Trysorlys. Pan drodd polisi yn ofnadwy yn y 2000au (gweler Bush, George W.), nid oedd “puts” Greenspan yn ddim mwy. Pe bai'r Ffed yn gallu peiriannu marchnadoedd teirw fel y mae'r gor-syml yn dal i gredu, byddai economi'r UD (a'r marchnadoedd sy'n adlewyrchu ei dyfodol) yn rhy ddrylliedig i drafferthu ysgrifennu amdanynt.

Yn ôl yn 2016 cyhoeddodd y rhagorol iawn Sebastian Mallaby lyfr sy'n ddim yn ardderchog iawn. Ynglŷn â Greenspan, roedd yn dwyn y teitl Y Dyn oedd yn Gwybod. Mewn gwirionedd, nid oedd Greenspan yn gwybod a'r dystiolaeth a oedd yn cefnogi'r honiad hwn oedd ei fod yn llym yn osgoi eglurder. Mae'r ffaith bod ei olynwyr yn honni eu bod yn gwybod trwy “arweiniad ymlaen” yn siarad â chyn lleied y maent yn ei wybod o'i gymharu â Greenspan. Yn wir, nid ydynt hyd yn oed yn gwybod beth nad ydynt yn ei wybod i guddio gyda mutteru.