Mae Drama Newydd AMC yn Sêr 'APE,' Prif Swyddog Gweithredol Afieithus, a Bonds … AMC Bonds

Adloniant AMC (AMC) rhyddhau enillion ail chwarter yr wythnos diwethaf, gyda refeniw i lawr tua 20% o lefelau cyn-bandemig yn 2019 a cholledion parhaus - ond y stopiwr sioe go iawn oedd cynllun y gadwyn theatr i gyhoeddi difidend o'r stoc a ffefrir, o'r enw AMC Preferred Equity, neu APE (APE).

Mewn gwirionedd, llithrodd AMC i ddechrau ar yr adroddiad enillion a oedd i raddau helaeth yn unol â disgwyliadau, ond yna trodd yn sylweddol uwch ar gyffro dros ei gynnig APE. Ar gyfer cyd-destun, yr un diwrnod â'r datganiad enillion, cystadleuydd Cinemark (CNK) datgelu adroddiad enillion gwan tebyg, anfon cyfranddaliadau i lawr 13%.

Gawn ni weld sut y gallai’r tro cynllwyn newydd hwn yn y stoc chwarae allan i fuddsoddwyr sydd â diddordeb yn yr enw “meme” enwog - fel y bydd yr ataliad hwn yn troi’n ddiweddglo hapus neu’n sioe arswyd - neu a allai’r bondiau achub y dydd?

Bydd y difidend stoc a ffefrir yn cael ei gyhoeddi ar sail un-i-un ar gyfer pob cyfran o stoc cyffredin, gyda phob cyfranddaliad a ffefrir yn cael ei throsi yn gyfran o stoc cyffredin. Yn rhyfedd iawn, cafodd y difidend ei eirio fel “gwobr” i gyfranddalwyr, pan mai rhaniad stoc ydyw yn y bôn. Nid yw hollt stoc yn wobr, ac ni ddylid ei gynnwys fel un. Ateb clyfar yn unig ar gyfer cyhoeddi cyfranddaliadau newydd i godi cyfalaf yw'r opsiwn a ffefrir. Mae rheolwyr y Pwyllgor Rheoli Asedau wedi cael eu rhoi mewn gefynnau gan gyfranddalwyr a oedd wedi gwrthod cymeradwyo cyhoeddi cyfranddaliadau cyffredin ychwanegol pan y pleidleisiwyd ddiwethaf.

Pe bai cyfranddalwyr yn ystyried ei bod yn werth rhoi cyfranddaliadau newydd, dylent fod wedi cymeradwyo ymgais olaf y rheolwyr. Serch hynny, mae’n ymddangos bod Prif Swyddog Gweithredol AMC, Adam Aron, yn credu y bydd codi cyfalaf i dalu dyled i lawr, prydlesi ailstrwythuro, a chyfuniadau a chaffaeliadau posibl, yn cryfhau’r fantolen ac yn “sicrhau bod AMC yn goroesi yn y tymor agos.” Yn amlwg, mae codi cyfalaf yn beth cadarnhaol i dynnu methdaliad tymor agos oddi ar y bwrdd, ond rhaid i fuddsoddwyr baratoi ar gyfer gwanhau stoc yn sylweddol i gyflawni'r nod hwn.

Yr hyn sy’n peri gofid yw rhethreg Prif Swyddog Gweithredol hynod hyrwyddol AMC wrth ddisgrifio buddion cadarnhaol codi cyfalaf, fel bod yn “newyddion drwg, drwg, drwg i’r rhai sy’n dymuno niwed i ni.”

Rwy'n credu bod hwn yn ble anffodus o ddioddefaint gan y Prif Swyddog Gweithredol. Nid oes unrhyw gynllwyn ysgeler yn bodoli yn erbyn AMC pan fydd yr achos byr eisoes wedi'i wneud, rwy'n credu, yn ddigon cymhellol gan eiriau'r Prif Swyddog Gweithredol ei hun - bod angen codiadau cyfalaf “i sicrhau ein bod yn goroesi yn y tymor agos.” Mae Adam Aron yn gwneud yr achos byr yn ddigon clir wrth awgrymu bod goroesiad AMC yn dal i fod mewn perygl o'r pandemig ar gyfer cwmni sydd â chap marchnad $ 12 biliwn a $ 10 biliwn mewn dyled net a rhwymedigaethau prydles.

Os gall AMC godi cyfalaf ecwiti trwy'r cyfranddaliadau APE newydd a ffefrir, ar lefelau stoc uwch, i brynu dyled yn ôl ar lefelau isel, mae yna fudd amlwg i'r strwythur cyfalaf. Yn wahanol i'r ecwiti, efallai y bydd achos buddsoddi ar gyfer y bondiau. Byddai buddsoddwyr sy'n credu y gall Adam Aron godi biliynau i dalu dyled i lawr yn ei chael yn fwy rhesymegol i brynu bondiau AMC sy'n aeddfedu yn 2027, ar hyn o bryd yn masnachu ar 58 cents ar y ddoler am gynnyrch i aeddfedrwydd o 20%. Byddai buddsoddiad o $10,000 yn dychwelyd tua $14,500 mewn enillion dros y pum mlynedd nesaf am elw o bron i 150%. Mae'r bondiau hyn, wrth gwrs, ar hyn o bryd yn ddwfn mewn tiriogaeth sothach yn CC+.

Ond nid yw'r achos buddsoddi dros fod yn berchen ar yr ecwiti yn bodoli y tu allan i wasgfeydd byr oportiwnistaidd stoc meme byrhoedlog. Bydd y sector theatr ffilm yn parhau, ond ni fydd byth yn ffynnu ac mae'n debygol o weld dirywiad seciwlar. Bydd strwythur cyfalaf AMC yn gwella, ond nid ydym eto wedi gweld awydd y farchnad am biliynau o ddoleri o godiadau ecwiti ychwanegol. Mae AMC wedi'i awdurdodi ymlaen llaw i gyhoeddi hyd at 4.5 biliwn o gyfrannau dewisol ychwanegol o APE i godi arian parod. Bydd gwerthu dim ond cyfran fechan o'r cyfranddaliadau awdurdodedig yn achosi gwanhau enfawr i ddeiliaid ecwiti.

Yn ei hanfod, mae AMC yn gadwyn theatr ffilm, er mai hon yw'r fwyaf yn y byd, ac yn amodol ar dechnoleg newidiol a dewisiadau defnyddwyr ar gyfer gwylio ffilmiau, gan achosi i'r diwydiant aros yn ei unfan, ar y gorau. Peidiwch â diystyru faint o gyfalaf ffres y gall AMC ei godi i sicrhau ei fod yn goroesi, gan roi pwysau ar y cyfranddaliadau ar ôl i'r difidend a ffefrir gael ei gyhoeddi. Ar y llaw arall, po fwyaf o ecwiti a godir, y gorau y gall y bondiau fasnachu. Felly, yr unig draethawd ymchwil buddsoddi sy'n haeddu ystyriaeth yw gwerthu stoc AMC i brynu'r bondiau.