Mae celc arian parod rhagorol Apple yn prinhau - ac mae hynny'n newyddion rhyfeddol o dda am bris stoc

Yn ôl theori hirsefydlog mewn cyllid corfforaethol, ar gyfartaledd mae cwmnïau â chelc arian parod yn tanberfformio'r rhai sydd â chyfrifon cynilo llai. Gosodwyd y ddamcaniaeth hon sawl degawd yn ôl gan Michael Jensen, athro emeritws mewn gweinyddiaeth fusnes yn Ysgol Fusnes Harvard. Mewn erthygl 1986 sydd bellach yn enwog yn yr American Economic Review, Dadleuodd Jensen y byddai cwmnïau'n llai effeithlon i'r graddau y maent yn celcio arian parod y tu hwnt i'r hyn sydd ei angen ar gyfer gweithrediadau cyfredol.

Pam byddai gormod o arian parod yn beth drwg? Damcaniaethodd Jensen ei fod yn annog rheolwyr corfforaethol i gymryd rhan mewn ymddygiad ffôl. Dadleuodd Jensen y dylai cyfranddalwyr geisio “ysgogi rheolwyr i guddio’r arian parod yn hytrach na’i fuddsoddi am lai na chost cyfalaf neu ei wastraffu ar aneffeithlonrwydd sefydliadau.”

Dyna'r ddamcaniaeth. Ond a yw'n dal i fyny yn ymarferol? I gael mewnwelediad, estynnais at Rob Arnott, sylfaenydd Research Affiliates. Roedd Arnott yn gyd-awdur yn 2003 (gyda Cliff Asness o AQR Capital Management) astudiaeth a roddodd gefnogaeth empirig i ddamcaniaeth Jensen. Teitl eu hastudiaeth, a ymddangosodd yn y Financial Analysts Journal, oedd “Syndod! Difidendau Uwch = Twf Enillion Uwch. "

Dadansoddwyd twf enillion corfforaethol ganddynt dros gyfnodau o 10 mlynedd rhwng 1871 a 2001 a chanfod bod enillion wedi tyfu gyflymaf yn y blynyddoedd dilynol pan oedd cymarebau talu difidend cwmnïau yr uchaf. Perfformiodd cwmnïau a oedd yn celcio eu harian parod yn lle ei ddosbarthu i gyfranddalwyr yn waeth, ar gyfartaledd.

Mewn cyfweliad, dywedodd Arnott ei fod yn credu bod y casgliadau y daeth ef ac Asness iddynt ddau ddegawd yn ôl yn dal yn ddilys. Felly mae'n ystyried bod celc arian parod crebachu Apple yn gadarnhaol ar gyfer rhagolygon y cwmni yn y dyfodol.

Beth petai Apple angen yr arian parod nad oes ganddo mwyach yn y dyfodol? Atebodd Arnott na fyddai angen i’r cwmni ond mynd at y marchnadoedd dyled neu ecwiti i godi’r arian parod, na fyddai’n cael unrhyw drafferth i’w wneud—ar yr amod ei fod yn mynd i ddefnyddio’r arian parod at ddiben cynhyrchiol. Yr amod hwn yw'r allwedd i pam mae celc arian bach yn gadarnhaol, dadleuodd Arnott: Mae'n gosod disgyblaeth y farchnad ac atebolrwydd ar unrhyw brosiectau neu fuddsoddiadau newydd y gallai cwmni fod eisiau eu gwneud. Gyda lefelau uchel o arian parod, mewn cyferbyniad, nid oes disgyblaeth nac atebolrwydd o'r fath.

Beth bynnag, nid yw'n ymddangos bod Apple yn dioddef yn sgil ei gelc arian parod gostyngol. Ers diwedd y flwyddyn 2019, pan mae ei fuddsoddiadau arian parod a thymor byr wedi gostwng 55%, neidiodd elw ar ecwiti i 163% o 55%, yn ôl FactSet. Dros yr un cyfnod mae’r stoc wedi cynhyrchu cyfanswm enillion blynyddol o 35.3%, gan dreblu’r 11.1% ar gyfer y S&P 500
SPX,
-0.16%.

Y llinell waelod? Yn gredadwy gan y gallai'r naratif fod bod lefelau arian parod sy'n crebachu yn arwydd gwael, maent yn ymddangos mewn gwirionedd yn ddatblygiad cadarnhaol. Y goblygiad buddsoddi ehangach yw cloddio o dan yr wyneb pan gyflwynir naratifau o'r fath.

Mae Mark Hulbert yn cyfrannu'n rheolaidd at MarketWatch. Mae ei Hulbert Ratings yn olrhain cylchlythyrau buddsoddi sy'n talu ffi wastad i'w harchwilio. Gellir ei gyrraedd yn [e-bost wedi'i warchod]

Clywch gan Ray Dalio yn y Gŵyl Syniadau Newydd Gorau Mewn Arian ar Medi 21 a Medi 22 yn Efrog Newydd. Mae gan arloeswr y gronfa rhagfantoli safbwyntiau cryf ynghylch cyfeiriad yr economi.

Mwy o: Mae Apple yn codi $5.5 biliwn mewn dyled ar ôl enillion calonogol, mae gwerthiannau iPhone wedi gwrthbwyso ofnau y bydd defnyddiwr yn tynnu'n ôl

Hefyd darllenwch: Gwnewch hynny: Prynwch y 3 stoc pwerdy defnyddwyr hyn y mae mewnolwyr cwmni yn eu caru