Atos: o rolio i fyny i chwythu i fyny wrth i grŵp TG ymbalfalu ar gyfer y switsh ailgychwyn

Mwynhaodd Atos flynyddoedd o dwf wedi'i ysgogi gan gaffaeliad. Dechreuodd diffygion yn strategaeth gyflwyno grŵp TG Ffrainc ymddangos ar ôl i gais uchelgeisiol fethu yn gynnar yn 2021. Er hynny, mae buddsoddwyr yn cael eu synnu gan y prif weithredwr newyddion Rodolphe Belmer yn gadael yng nghanol ailstrwythuro. Syrthiodd y cyfranddaliadau, i lawr dri chwarter ers Ionawr 2021, 23 y cant arall ddydd Mawrth.

Mae'n debyg bod Belmer yn gadael ar ôl cweryla ag aelodau eraill o'r bwrdd oherwydd sgil-gynhyrchion. Roedd yr anghytundeb yn gadael cyn-bennaeth Eutelsat, a ddechreuodd ym mis Ionawr yn unig, yn sâl i werthu rhinweddau'r cynllun troi a oedd yn seiliedig ar y trafodiad.

Mae yna resymeg mewn daduno is-adran ddata fawr a seiberddiogelwch broffidiol. Dylai hynny ei atal rhag cael ei lusgo i lawr gan y busnes gwasanaethau TG etifeddol. Mae hyn yn dioddef o ganlyniad i gontractau etifeddol problemus a chyllidebau TG yn symud i fuddsoddiad cwmwl.

Mae Atos yn credu y bydd gwasanaethau TG yn costio €1.1bn i'w troi rownd. Dim ond yn 2025 y disgwylir i'r uned ddechrau gwneud elw gweithredol. Ni fydd buddsoddwyr yn priodoli fawr ddim gwerth iddi.

Mae'r busnes data mawr a seiberddiogelwch yn gweithredu mewn marchnadoedd sy'n tyfu'n gyflym ac mae'n werth mwy. Mae Atos yn credu y gallai llif arian rhydd, cyn llog a threth, dyfu bron i bum gwaith i €700mn erbyn 2026.

Tybiwch, yn hael, fod y cwmni'n bodloni ei dargedau. Mae cymhwyso arenillion llif arian rhydd o 7 y cant a thynnu €400mn o fuddsoddiad wedi'i gynllunio, yn awgrymu gwerth cymaint â €3.5bn i fuddsoddwyr Atos a fyddai'n cael 70 y cant ohono. Byddai'r gweddill yn cael ei ddal gan y cwmni rwmp i ariannu'r trosiant.

Dylai buddsoddwyr fod yn fwy amheus. Mae angen €1.6bn o gyllid ar Atos ar gyfer 2021-22, ar ôl ystyried ad-daliadau dyled a gwerthiannau asedau arfaethedig. Mae'r swm hwn bellach yn fwy na gwerth y farchnad. O ystyried ei lifau arian parod gwan, mae risg y bydd dyledion net yn codi'n sydyn. Byddai hynny’n torri cyfamod dyled, yn ôl Citi.

Mae Atos yn mynnu nad oes risg o hyn, felly nid oes angen codi mwy o gyfalaf. Ond mae'r tîm rheoli heb ei brofi. Mae'n bosibl y bydd unrhyw fuddsoddwr sy'n ymuno â'r daith achub hon yn mynd i'r wal yn y pen draw.