Dylai Banc Japan Astudio Oes Paul Volcker

Mae'n anodd meddwl am fancwr canolog sydd wedi cael cwpl o wythnosau gwaeth na Llywodraethwr Banc Japan, Haruhiko Kuroda.

Ar Ragfyr 20, cyhoeddodd tîm Kuroda ei newid polisi cyntaf ers sawl blwyddyn. Ym mhob ymddangosiad, gwelodd y BOJ ei symudiad i ehangu'r ystod y gall y cynnyrch 10 mlynedd fasnachu mor uchel â 0.5% ynddo ymddangos yn newid bach ac amlwg ag yr Unol Daleithiau a Japaneaidd. cyfraddau llog ymwahanu.

Roedd yn ymddangos bod yr adwaith seismig wedi synnu Kuroda gymaint ag unrhyw un. Ymchwydd yr Yen roedd masnachwyr ym mhobman yn betio ar symudiadau tynhau BOJ oedd ar fin digwydd, os nad yn llwyr.

Mae Tîm Kuroda wedi treulio pum diwrnod cyntaf 2023 yn ceisio glanhau pethau. Mae pryniannau bondiau heb ei drefnu'r BOJ bob dydd wedi'u hanelu at leihau disgwyliadau. Y neges glir yw bod marchnadoedd wedi camddehongli bwriad Kuroda yn wyllt; nid yw codiad cyfradd BOJ yn y cardiau.

Ac eto wedi'i ysgrifennu rhwng y llinellau mewn ffont trwm yma yw bod angen i Tokyo fod yn astudio ar y Oes Paul Volcker.

Fel cadeirydd y Gronfa Ffederal rhwng 1979 a 1987, daeth Volcker i bersonoli'r syniad o fancwr canolog annibynnol. Daethpwyd ag ef i mewn i chwyddiant rhedegog dof a fyddai'n codi mor uchel â 14% yn 1980. Erbyn diwedd y flwyddyn honno, cododd cyfradd meincnod yr Unol Daleithiau i 20%.

Cafwyd anhrefn economaidd wrth i farchnadoedd byd-eang geisio addasu i’r “Volcker Shock.” Ond wedyn, dyna'n union beth y cafodd Volcker ei gyflogi i'w wneud: atal chwyddiant ar bob cyfrif.

Ymhlith y costau hynny roedd bygythiadau marwolaeth. Ysgrifennodd William Silber yn y bywgraffiad 2012 “Volcker: Buddugoliaeth Dyfalbarhad” bod “pawb mewn gwirionedd ar ei ôl. Mae yna straeon enwog am bobl hyd yn oed yn anfon allweddi eu car ato oherwydd bod eu benthyciadau car mor ddrud.”

Yn fy rhyngweithiadau fy hun gyda Volcker yn ystod fy nyddiau gohebydd Washington yn y 1990au hwyr, gallaf gadarnhau ei fod yn casáu gwirio ei fewnflwch post. Anfonodd adeiladwyr tai flociau o bren ato yr oeddent yn honni eu bod yn mynd i'w gwastraffu. Ysgrifenwyd arnynt sarhad o'r math pedair llythyren. Anfonodd ffermwyr focsys o lysiau pydredig iddo na allent eu gwerthu.

Mewn un cyfweliad, dywedodd Volcker wrthyf “Doeddwn i ddim wedi fy nghyflogi i fod yn boblogaidd. Dyna oedd y swydd bob amser.”

Na, nid wyf yn awgrymu bod y Kuroda BOJ-neu pwy bynnag sy'n cymryd lle Kuroda ym mis Ebrill, pan fydd yn ymddeol - dylai godi cyfraddau Japan hyd at 5% unrhyw bryd yn fuan. Gallai hynny danio’r system ariannol fyd-eang wrth i’r genedl gredydwyr uchaf ddisgyn oddi ar glogwyn economaidd. Ond mae 20 mlynedd a mwy o leddfu meintiol diwaelod yn tanio'n ôl mewn ffasiwn ysblennydd. Mae'n hen bryd i BOJ ddiddyfnu economi Rhif 3 oddi ar y saws ariannol, ac yn fuan.

Ni allai amodau llogi Kuroda yn 2013 fod wedi bod yn fwy gwahanol. Dywedodd Volcker mai rôl bancwr canolog yw “tynnu'r bowlen ddyrnu i ffwrdd yn union fel mae'r parti'n mynd yn ei flaen” i'r eithaf. Daethpwyd â Kuroda i mewn i agor y spigot ariannol a llenwi unrhyw bowlen ddyrnod y gallai ddod o hyd iddi. Ac yn llenwi gwnaeth, yn gynnar ac yn aml, yn dod yn boblogaidd iawn mewn cylchoedd Japan Inc.

Ond ar gost fawr dros y degawd diwethaf. Yr amlycaf yw'r chwyddiant gwaethaf mewn 40 mlynedd wrth i Tokyo fewnforio nwyddau am brisiau uchel trwy arian cyfred gwan. Yr un pwysicaf, fodd bynnag, yw sut y gwnaeth ffyniant hylifedd Kuroda leddfu'r angen i weithredu diwygiadau i godi cystadleurwydd Japaneaidd.

Roedd yr holl ail-lenwi hwnnw wedi cymryd y cyfrifoldeb oddi ar Brif Weithredwyr corfforaethol i arloesi, ailstrwythuro a chymryd risgiau. Mae'r degawd diwethaf i raddau helaeth wedi bod yn gyfnod coll i Japan Inc. o ran adeiladu cryfder economaidd gartref tra bod Tsieina wedi ystwytho ei chyhyrau ledled y byd.

Nawr, wrth i Kuroda baratoi i drosglwyddo'r tap hylifedd i gymysgydd BOJ newydd, nid oes gan farchnadoedd unrhyw syniad beth i'w ddisgwyl. Prif Weinidog Fumio Kishida nid yw wedi nodi eto pwy y gallai ddewis cymryd lle Kuroda ym mis Mawrth.

Fodd bynnag, mae'n ymddangos bod Kishida eisoes yn gosod y llwyfan ar gyfer rhywun yn ei le BOJ a fydd yn chwarae'n braf - ac yn cadw hylifedd i lifo.

Yn ystod y dyddiau diwethaf, rhybuddiodd Kishida fod “codi cyfraddau llog yn cael effaith ar fywydau pob dydd pobl” ac felly efallai nad y BOJ yw’r sefydliad gorau i fynd i’r afael â chwyddiant. Mae hefyd yn annog cwmnïau i godi codiadau cyflog sy'n uwch na chwyddiant - ar hyn o bryd yn codi ar gyfradd flynyddol o 3.7%.

Efallai na thalodd Kishida sylw yn Economeg 101, ond dyma'r union ddiffiniad o sut mae llywodraeth yn tanio chwyddiant sydd wedi rhedeg i ffwrdd. Yn gyntaf, mae angen i’w Blaid Ddemocrataidd Ryddfrydol weithredu’n feiddgar i hybu cynhyrchiant, galluogi tarfu a chwarae teg.

Yn sicr ni wnaeth y prif weinidog a gyflogodd Kuroda, Shinzo Abe, hynny yn ei bron i wyth mlynedd mewn grym. Ditto ar gyfer Kishida, a ddaeth yn ei swydd ym mis Hydref 2021 gyda chynlluniau amwys ar gyfer “cyfalafiaeth newydd.” Gyda graddau cymeradwyo yn y 30au isel, mae'n anodd gweld sut mae gan Kishida y cyfalaf gwleidyddol i ail-raddnodi mecaneg cenedl sy'n heneiddio ac yn amharod i newid.

Mae dirfawr angen ffigwr Volcker-esque ar Tokyo i ddod â'r cyfnod hwn o fariau agored ariannol i ben a'r cyffredinedd economaidd y mae'n cael ei adael ar ôl. Nid i chwalu'r economi, ond i gymell CDLl Kishida i wneud ei waith i adeiladu model twf mwy sobr.