Prynwr Byddwch yn Ofalus Yn y Fargen Cyfryngau SPAC/Trump

Fel llawer o gytundebau cwmni caffael pwrpas arbennig (SPAC), mae'r uno arfaethedig o Digital World Acquisition Corp. (DWAC) a Grŵp Cyfryngau a Thechnoleg Trump yn gymhleth, sy'n peri risg i fuddsoddwyr nad ydynt yn deall SPACs. Ond mae'r cymhlethdod hwn yn cael ei waethygu gan y ffaith bod cyfranddaliadau DWAC yn masnachu fel stoc meme gyda'u fforwm reddit eu hunain, r/DWAC. Fodd bynnag, mae'n bosibl cloddio i fanylion y fargen a gwneud rhai dyfalu am ddyfodol yr uno DWAC/Trump Media a'r hyn y gallai hynny ei olygu i'w symudiadau mewn prisiau stoc.

Y Fargen

Ym mis Medi 2021, cynhaliodd DWAC ei IPO trwy werthu 30 miliwn o unedau (cyfranddaliadau a gwarantau) i 11 o fuddsoddwyr sefydliadol, yn ogystal â'r sylfaenydd, ar $10 yr uned, gan godi tua $300 miliwn. Mae'r SPAC ar hyn o bryd yn masnachu dros $70 y cyfranddaliad, felly mae'r SPAC yn werth mwy na $2 biliwn heddiw. Ar gyfer y buddsoddwyr IPO gwreiddiol, mae'r SPAC wedi bod yn llawer hyd yn hyn, gan ennill elw o 500% o leiaf iddynt. Fodd bynnag, mae'n amheus a fydd yn llawer iawn i'r buddsoddwyr a brynodd i mewn ar ôl yr IPO. 

Ym mis Hydref 2021, cyhoeddodd DWAC ei fargen uno â Trump Media, gan brisio Trump Media ar o leiaf $ 875 miliwn ar gyfer cwmni nad yw'n weithredol o hyd. Yn dibynnu ar bris stoc yr endid unedig yn ystod y cyfnod o dair blynedd ar ôl cau'r uno, bydd cyfranddalwyr Trump Media yn derbyn hyd at 127.5 miliwn o gyfranddaliadau yn yr endid cyfun ynghyd â $1.2 biliwn mewn cyfalaf gweithio. Ar y pris cyfranddaliadau presennol, mae'r farchnad yn rhoi gwerth dros $10 biliwn i'r endid cyfun. 

Ym mis Rhagfyr 2021, cododd DWAC $1 biliwn ychwanegol trwy gynnig preifat a elwir yn fuddsoddiad preifat mewn endid cyhoeddus (PIPE). Mae gan y buddsoddwyr PIPE hyn gytundebau ymlaen llaw i fuddsoddi $ 1 biliwn mewn cyfranddaliadau a ffefrir y gellir eu trosi yn y Trump Media rhestredig fel rhan o'r uno cau. Mae nifer y cyfranddaliadau cyffredin y gallant drosi iddynt yn seiliedig ar y pris cyfartalog wedi'i bwysoli â gwerth (VWAP) dros y 10 diwrnod ar ôl y cau, a elwir yn gyfnod VWAP. Po isaf yw'r VWAP, y mwyaf o gyfranddaliadau a ddyrennir.

Yn ei ffeil SEC ar gyfer y cynnig PIPE, datgelodd DWAC ei fod yn destun ymchwiliad gan Gomisiwn Gwarantau a Chyfnewid yr Unol Daleithiau (SEC). Mae'n anghyfreithlon i SPAC gael trafodaethau uno sylweddol gyda thargedau posibl cyn eu rhestru ac yna twyll yw datgan fel arall. Adroddwyd bod DWAC a Trump Media wedi trafod y fargen cyn eu IPO a honnir iddynt ddweud celwydd amdano mewn sawl ffeil SEC. Dywedir bod ymchwiliad SEC i'r cytundeb hwn yn parhau, y diweddaraf mewn cyfres o chwilwyr yr adroddwyd amdanynt i'r Arc Capital yn Shanghai, sef yr unig gynghorydd wrth greu DWAC.

Symudiadau Pris Cyfryngau DWAC/Trump Posibl

Er mwyn llunio rhagdybiaethau am symudiadau prisiau yn y dyfodol, mae angen i ni wahaniaethu rhwng tri grŵp o fuddsoddwyr: y buddsoddwyr presennol, y buddsoddwyr PIPE, a chyfranddalwyr Trump Media. Hoffai'r buddsoddwyr presennol sydd â swyddi hir i'r pris gynyddu cymaint â phosibl. Mae hapfasnachwyr sydd â swyddi byr, wrth gwrs, am i'r pris ostwng. Mae cyfranddalwyr PIPE eisiau iddo ostwng yn ystod cyfnod VWAP felly bydd mwy o gyfranddaliadau yn cael eu dyrannu iddynt, ac mae cyfranddalwyr Trump Media am i'r pris godi ar ôl yr uno fel y gellir dyrannu mwy o gyfranddaliadau iddynt hefyd. 

Gan ddechrau gyda chymhellion y buddsoddwyr PIPE, mae'n amlwg eu bod am i'r pris yn ystod y cyfnod VWAP hwn ostwng i $16.67 o leiaf i gael eu dyraniad cyfranddaliadau uchaf o 100 miliwn o gyfranddaliadau. Mae'n bosibl y gall y buddsoddwyr PIPE ddympio 30 miliwn neu fwy o gyfranddaliadau ar y farchnad yn ystod cyfnod VWAP i gyflawni eu nod. Ar ben hynny, gall y buddsoddwyr PIPE hefyd fyrhau unrhyw bris uwchlaw $33.60 yn ystod cyfnod VWAP. Felly, mae'n ymddangos yn rhesymegol disgwyl i'r pris gael ei wthio i lawr yn ystod y cyfnod VWAP, mor agos â phosibl at $16.67.

Yn amlwg, mae prynwyr presennol, gan gynnwys y chwaraewyr meme, yn disgwyl y bydd yr uno yn cael cymeradwyaeth SEC ac y bydd y Trump Media a restrir yn gwneud yn dda; efallai na fyddant ychwaith yn deall cymhellion y buddsoddwyr PIPE. Yn y cyfamser, ar gyfer y gwerthwyr presennol mae dau ddisgwyliad: dim cymeradwyaeth SEC a dealltwriaeth o'r buddsoddwyr PIPE. Felly, mae'r prynwyr a'r gwerthwyr presennol yn chwarae yn erbyn ei gilydd, gan gynhyrchu'r pris stoc cyfredol.

I ddangos, gadewch i ni dybio bod siawns o 50% am gymeradwyaeth SEC a phris cyfranddaliadau o $70.00. Mae rhai o'r rhai sy'n gwerthu'n fyr yn disgwyl gwrthodiad SEC, ac felly mae ganddynt ddisgwyliad pris o $10.20, sef y pris bras y gellir adbrynu cyfranddaliadau DWAC. Mae gan y rhai sy'n disgwyl i'r fargen fynd drwodd darged pris ymhlyg o tua $130 oherwydd bod 50% (130.00) ynghyd â 50% ($10.20) yn rhoi'r pris cyfranddaliadau o $70.00 inni. 

Mae dau ffactor sy'n effeithio ar y pris disgwyliedig hwn. Yn gyntaf, mae'r prynwyr meme yn gweithredu'n afresymol fel pe bai'r tebygolrwydd o wrthod SEC yn fach os nad yn sero, sy'n ymddangos yn annhebygol o ystyried y dystiolaeth. Yn ail, o ystyried y nifer cyfyngedig o gyfranddaliadau i fyr, mae gormod o alw gan werthwyr byr. Yn ôl Bloomberg, roedd gan DWAC y costau benthyca byr uchaf o unrhyw stoc yn y pedwerydd chwarter, sef 86%. Mae'r costau hyn yn rhoi cap ar faint y gall y gwerthwyr byr wthio'r pris i lawr. Mae'r holl ffactorau hyn yn achosi pris cyfranddaliadau uwch presennol DWAC, sydd bellach yn uwch na $70. 

Wrth gwrs, bydd pris DWAC yn neidio os bydd y SEC yn cymeradwyo'r fargen, a fyddai'n amser da i werthu neu'n fyr ac nid yr amser mwyaf i brynu o ystyried gweithredoedd disgwyliedig y buddsoddwyr PIPE. Mae masnachwyr gwybodus yn gwybod cymhellion y buddsoddwyr PIPE; felly, o gael cymeradwyaeth SEC, wrth i'r cau uno agosáu, gallwn ddisgwyl i rai o'r masnachwyr hyn werthu eu cyfranddaliadau os nad ydynt eisoes, a bydd eraill yn gwerthu'n fyr, gan wthio pris DWAC i lawr. Os dymunir, gallent brynu'n ôl yn ystod cyfnod VWAP. Yn ogystal, yn syth ar ôl yr uno, yn ystod y cyfnod VWAP, gallwn ddisgwyl cynnydd mewn gwerthiannau cyfranddaliadau a gwerthu byr gan y buddsoddwyr PIPE. Ar ôl y cyfnod VWAP gallwn ddisgwyl i'r siorts gael eu gorchuddio a'r pris stoc gael ei yrru gan fuddsoddwyr meme, gan roi pwysau cynyddol ar y pris. Fodd bynnag, ar ôl yr uno, mae’n debygol y bydd nifer y cyfranddaliadau sydd ar gael i’w masnachu yn codi o’m 15 miliwn amcangyfrifedig o gyfranddaliadau heddiw i gynnwys 45 miliwn o gyfranddaliadau ychwanegol gan fuddsoddwyr PIPE a buddsoddwyr sefydliadol presennol. Ar ben hynny, bydd cyfranddalwyr Trump Media a'r sylfaenydd hefyd yn gallu dechrau gwerthu eu cyfranddaliadau yn syth ar ôl y cau os yw pris stoc yr endid cyfun yn uwch na $12 am gyfnod parhaus, a fyddai'n ychwanegu o leiaf 95 miliwn arall o gyfranddaliadau i'r farchnad. Yr hyn sydd ar ôl i'w weld yw a fydd digon o alw ar ôl yr uno i amsugno'r holl gyfranddaliadau posibl hyn.

Pa Ffordd o Yma

Rhaid i fuddsoddwyr ystyried dau fater hollbwysig: y posibilrwydd bod y SEC yn gwrthod y fargen a chymhelliant y buddsoddwyr PIPE, y byddai'r ddau ohonynt yn debygol o roi pwysau i lawr ar bris cyfranddaliadau DWAC. Ar hyn o bryd, mae gwerthwyr byr yn rhagdybio y bydd un neu'r llall o'r canlyniadau hyn yn achosi i'r pris ostwng. Mae'n ymddangos bod y chwaraewyr meme yn anwybyddu'r ddau bosibilrwydd hyn, ac felly mae eu gobeithion parhaus ar i fyny am y pris stoc. Cyfnod ôl-VWAP, bydd cyfranddalwyr Trump a phrynwyr y stoc am bris i ddringo; ond gallai fod bron i ddeg gwaith yn fwy na nifer y cyfranddaliadau a oedd yn masnachu ar yr adeg honno.

Oni bai bod buddsoddwyr yn berchen ar stoc DWAC ar hyn o bryd neu'n ei brinhau, mae nawr yn amser peryglus i brynu ac yn amser drud i'w fyrhau. I'r rhai sy'n berchen ar y stoc ar hyn o bryd, efallai y byddai'n ddoeth gwerthu cyn yr uno, a gellid prynu cyfranddaliadau eto ar ôl y cyfnod VWAP. Os ydych yn fyr ar hyn o bryd, daliwch eich gafael ar eich byr cyn hired â phosibl o ystyried cost y cwtogi. Beth bynnag fo'r strategaeth, mae'n ddoeth gydag unrhyw gytundeb uno SPAC—ac yn enwedig yr un hon—i fuddsoddwyr wybod beth maen nhw'n ei wneud a pham.