Gall buddsoddwyr bond godi calon cyfraddau llog gwirioneddol sy'n cyrraedd uchafbwynt 15 mlynedd. Mae hynny oherwydd bod bondiau yn hanesyddol wedi perfformio'n well yn sgil cyfraddau real uwch yn hytrach nag is.
Y gyfradd llog real yw'r swm y mae cyfraddau llog enwol yn uwch na'r chwyddiant disgwyliedig. Mae cyfraddau real wedi bod yn negyddol am y rhan fwyaf o'r 15 mlynedd diwethaf - gyda chyfraddau nominal yn llai na chwyddiant disgwyliedig. Ond trodd cyfraddau real yn bositif yn ddiweddar—fel y gwelwch o’r siart isod o’r Trysorlys 10 mlynedd
TMUBMUSD10Y,
3.760%
cynnyrch go iawn. Ar hyn o bryd mae ddwywaith y cyfartaledd o ddau ddegawd; y tro diwethaf iddo fod yn uwch oedd diwedd 2007.
Gall cyfraddau real godi hyd yn oed yn fwy yn y misoedd nesaf. Dywedodd cadeirydd y Gronfa Ffederal Jerome Powell hynny yn ddiweddar mae mwy o godiadau cyfradd yn dod, hyd yn oed wrth i chwyddiant ostwng.
Mae'n bwysig gwahaniaethu rhwng cyfraddau enwol a real oherwydd weithiau caiff cyfraddau enwol uwch eu cyfiawnhau gan ddisgwyliadau chwyddiant uwch. Os digwydd hynny, mae buddsoddwyr bond ar dir sigledig os ydyn nhw'n gobeithio y bydd cyfraddau'n dirywio a bondiau'n cronni. Mewn cyferbyniad, pan fo cyfraddau real yn uchel, mae cyfraddau enwol yn uwch na'r hyn a gyfiawnheir gan ddisgwyliadau chwyddiant—a daw'n well bet y bydd cyfraddau enwol yn dirywio a bondiau'n cynyddu.
Nawr yw un o'r adegau hyn pan fo'r gwahaniaeth rhwng cyfraddau enwol a real mor hanfodol. Os bydd chwyddiant yn gostwng yn y misoedd a'r blynyddoedd nesaf, yna gellir disgwyl i'r cyfraddau nominal uchel presennol ostwng hefyd. Os yw chwyddiant uwch yma i aros, mewn cyferbyniad, yna bydd y cyfraddau nominal uchel presennol yn parhau—neu'n mynd yn uwch.
Disgwyliadau chwyddiant
Fel y mae'r gwahaniaeth hwn yn ei awgrymu, mae pennu disgwyliadau chwyddiant yn gywir yn allweddol. Mae gwneud hynny yn gofyn am wneud nifer o ragdybiaethau. Ar hyn o bryd, yn ôl y Canolfan Ymchwil Chwyddiant Banc Gwarchodfa Ffederal Cleveland, chwyddiant disgwyliedig yr Unol Daleithiau dros y 10 mlynedd nesaf yw 2.27% y flwyddyn.
Mae'r Cleveland Fed yn seilio'r cyfrifiad hwn ar fodel ystadegol y mae wedi'i lunio y mae ei fewnbynnau'n cynnwys arenillion enwol y Trysorlys, data chwyddiant, arolygon o ddisgwyliadau chwyddiant, a chyfnewidiadau chwyddiant (deilliadau lle mae'r llog y mae benthycwyr yn ei ennill yn swyddogaeth chwyddiant). Er nad y model hwn yw'r unig ddull o gyfrifo chwyddiant disgwyliedig, mae'r mesur amgen blaenllaw ar hyn o bryd yn dod i gasgliad sydd bron yn union yr un fath.
Y mesur arall hwn yw’r gyfradd chwyddiant adennill costau fel y’i gelwir—y gwahaniaeth rhwng cynnyrch enwol y Trysorlys 10 mlynedd a’r cynnyrch ar TIPS 10 mlynedd. Ar Ionawr 12, sef pan ddiweddarodd y Cleveland Fed ei amcangyfrif o chwyddiant disgwyliedig ddiwethaf, y gyfradd adennill costau 10 mlynedd oedd 2.21% - yn eithaf agos at y 2.27% a gyfrifwyd gan Cleveland Fed.
Rcyfraddau eal a dychweliadau bond
I fesur y gydberthynas rhwng cyfraddau real a dychweliadau bondiau, dibynnais ar ddata Cleveland Fed ar chwyddiant disgwyliedig, sy'n ymestyn yn ôl ymhellach na'r gyfradd adennill costau—i ddechrau'r 1980au yn erbyn y 2000au cynnar. I fesur adenillion bondiau, dibynnais ar fynegai o gyfanswm enillion bondiau wedi'u haddasu ar gyfer chwyddiant a gyfrifwyd gan Robert Shiller o Brifysgol Iâl.
Mae’r tabl isod yn crynhoi’r hyn a ddarganfyddais wrth rannu’r holl fisoedd dros y pedwar degawd diwethaf yn bedwar grŵp, yn ôl eu cyfraddau llog gwirioneddol. Ni waeth a oeddwn yn canolbwyntio ar enillion bondiau dros y cyfnodau 1-, 5- neu 10 mlynedd dilynol, enillodd bondiau adenillion uwch wedi'u haddasu ar gyfer chwyddiant pan oedd cyfraddau real ar ddechrau'r cyfnodau hynny yn uwch. Mae'r patrwm hwn yn arwyddocaol ar y lefel hyder o 95% y mae ystadegwyr yn ei defnyddio'n aml wrth benderfynu a yw patrwm yn ddilys.
| Chwarter | Cyfanswm enillion gwirioneddol bondiau dros y flwyddyn ddilynol | Cyfanswm enillion gwirioneddol bondiau dros y 5 mlynedd ddilynol (blynyddol) | Cyfanswm enillion gwirioneddol bondiau dros y 10 mlynedd ddilynol (blynyddol) |
| 25% o fisoedd pan oedd cyfraddau real ar eu hisaf | -1.3% | 0.5% | 0.1% |
| Yr ail isaf 25% | 3.4% | 3.1% | 2.6% |
| Ail uchaf 25% | 5.0% | 4.7% | 4.2% |
| 25% o fisoedd pan oedd cyfraddau real ar eu huchaf | 11.5% | 7.8% | 6.9% |
Ble mae cyfraddau real yn sefyll heddiw o gymharu â'r hanes hwn? Er eu bod wedi codi yn ystod y misoedd diwethaf, maent ar hyn o bryd yn y chwartel ail isaf o'r dosbarthiad hanesyddol. Felly byddai'n afrealistig disgwyl enillion syfrdanol y ddau chwartel uchaf. Serch hynny, mae'r enillion sy'n gysylltiedig â'r ail chwartel isaf yn sylweddol gadarnhaol.
Beth am stociau?
Efallai y byddwch yn meddwl tybed a all cyfraddau llog real uchel ddweud unrhyw beth wrthym am y farchnad stoc. Yr ateb yw na, o leiaf cyn belled ag y mae fy nadansoddiad o'r pedwar degawd diwethaf yn y cwestiwn. Ni allwn ddod o hyd i unrhyw gydberthynas ystadegol arwyddocaol rhwng cyfraddau real a dychweliad dilynol y farchnad stoc.
Nid yw hynny'n golygu na fydd stociau'n gwneud yn dda yn y blynyddoedd i ddod. Mae'n golygu na allwn ddod i unrhyw gasgliad un ffordd neu'r llall ar sail sefyllfa'r cyfraddau real presennol. Bydd yn rhaid i fuddsoddwyr setlo â'r newyddion da sydd gan gyfraddau real uchel ar gyfer y farchnad bondiau.
Mae Mark Hulbert yn cyfrannu'n rheolaidd at MarketWatch. Mae ei Hulbert Ratings yn olrhain cylchlythyrau buddsoddi sy'n talu ffi wastad i'w harchwilio. Gellir ei gyrraedd yn [e-bost wedi'i warchod]
Mae prynu bondiau nawr yn symudiad arian craff hyd yn oed os yw'r Ffed yn cadw cyfraddau heicio. Dyma pam.
Gall buddsoddwyr bond godi calon cyfraddau llog gwirioneddol sy'n cyrraedd uchafbwynt 15 mlynedd. Mae hynny oherwydd bod bondiau yn hanesyddol wedi perfformio'n well yn sgil cyfraddau real uwch yn hytrach nag is.
Y gyfradd llog real yw'r swm y mae cyfraddau llog enwol yn uwch na'r chwyddiant disgwyliedig. Mae cyfraddau real wedi bod yn negyddol am y rhan fwyaf o'r 15 mlynedd diwethaf - gyda chyfraddau nominal yn llai na chwyddiant disgwyliedig. Ond trodd cyfraddau real yn bositif yn ddiweddar—fel y gwelwch o’r siart isod o’r Trysorlys 10 mlynedd
3.760%
TMUBMUSD10Y,
cynnyrch go iawn. Ar hyn o bryd mae ddwywaith y cyfartaledd o ddau ddegawd; y tro diwethaf iddo fod yn uwch oedd diwedd 2007.
Gall cyfraddau real godi hyd yn oed yn fwy yn y misoedd nesaf. Dywedodd cadeirydd y Gronfa Ffederal Jerome Powell hynny yn ddiweddar mae mwy o godiadau cyfradd yn dod, hyd yn oed wrth i chwyddiant ostwng.
Mae'n bwysig gwahaniaethu rhwng cyfraddau enwol a real oherwydd weithiau caiff cyfraddau enwol uwch eu cyfiawnhau gan ddisgwyliadau chwyddiant uwch. Os digwydd hynny, mae buddsoddwyr bond ar dir sigledig os ydyn nhw'n gobeithio y bydd cyfraddau'n dirywio a bondiau'n cronni. Mewn cyferbyniad, pan fo cyfraddau real yn uchel, mae cyfraddau enwol yn uwch na'r hyn a gyfiawnheir gan ddisgwyliadau chwyddiant—a daw'n well bet y bydd cyfraddau enwol yn dirywio a bondiau'n cynyddu.
Nawr yw un o'r adegau hyn pan fo'r gwahaniaeth rhwng cyfraddau enwol a real mor hanfodol. Os bydd chwyddiant yn gostwng yn y misoedd a'r blynyddoedd nesaf, yna gellir disgwyl i'r cyfraddau nominal uchel presennol ostwng hefyd. Os yw chwyddiant uwch yma i aros, mewn cyferbyniad, yna bydd y cyfraddau nominal uchel presennol yn parhau—neu'n mynd yn uwch.
Disgwyliadau chwyddiant
Fel y mae'r gwahaniaeth hwn yn ei awgrymu, mae pennu disgwyliadau chwyddiant yn gywir yn allweddol. Mae gwneud hynny yn gofyn am wneud nifer o ragdybiaethau. Ar hyn o bryd, yn ôl y Canolfan Ymchwil Chwyddiant Banc Gwarchodfa Ffederal Cleveland, chwyddiant disgwyliedig yr Unol Daleithiau dros y 10 mlynedd nesaf yw 2.27% y flwyddyn.
Mae'r Cleveland Fed yn seilio'r cyfrifiad hwn ar fodel ystadegol y mae wedi'i lunio y mae ei fewnbynnau'n cynnwys arenillion enwol y Trysorlys, data chwyddiant, arolygon o ddisgwyliadau chwyddiant, a chyfnewidiadau chwyddiant (deilliadau lle mae'r llog y mae benthycwyr yn ei ennill yn swyddogaeth chwyddiant). Er nad y model hwn yw'r unig ddull o gyfrifo chwyddiant disgwyliedig, mae'r mesur amgen blaenllaw ar hyn o bryd yn dod i gasgliad sydd bron yn union yr un fath.
Y mesur arall hwn yw’r gyfradd chwyddiant adennill costau fel y’i gelwir—y gwahaniaeth rhwng cynnyrch enwol y Trysorlys 10 mlynedd a’r cynnyrch ar TIPS 10 mlynedd. Ar Ionawr 12, sef pan ddiweddarodd y Cleveland Fed ei amcangyfrif o chwyddiant disgwyliedig ddiwethaf, y gyfradd adennill costau 10 mlynedd oedd 2.21% - yn eithaf agos at y 2.27% a gyfrifwyd gan Cleveland Fed.
Rcyfraddau eal a dychweliadau bond
I fesur y gydberthynas rhwng cyfraddau real a dychweliadau bondiau, dibynnais ar ddata Cleveland Fed ar chwyddiant disgwyliedig, sy'n ymestyn yn ôl ymhellach na'r gyfradd adennill costau—i ddechrau'r 1980au yn erbyn y 2000au cynnar. I fesur adenillion bondiau, dibynnais ar fynegai o gyfanswm enillion bondiau wedi'u haddasu ar gyfer chwyddiant a gyfrifwyd gan Robert Shiller o Brifysgol Iâl.
Mae’r tabl isod yn crynhoi’r hyn a ddarganfyddais wrth rannu’r holl fisoedd dros y pedwar degawd diwethaf yn bedwar grŵp, yn ôl eu cyfraddau llog gwirioneddol. Ni waeth a oeddwn yn canolbwyntio ar enillion bondiau dros y cyfnodau 1-, 5- neu 10 mlynedd dilynol, enillodd bondiau adenillion uwch wedi'u haddasu ar gyfer chwyddiant pan oedd cyfraddau real ar ddechrau'r cyfnodau hynny yn uwch. Mae'r patrwm hwn yn arwyddocaol ar y lefel hyder o 95% y mae ystadegwyr yn ei defnyddio'n aml wrth benderfynu a yw patrwm yn ddilys.
Ble mae cyfraddau real yn sefyll heddiw o gymharu â'r hanes hwn? Er eu bod wedi codi yn ystod y misoedd diwethaf, maent ar hyn o bryd yn y chwartel ail isaf o'r dosbarthiad hanesyddol. Felly byddai'n afrealistig disgwyl enillion syfrdanol y ddau chwartel uchaf. Serch hynny, mae'r enillion sy'n gysylltiedig â'r ail chwartel isaf yn sylweddol gadarnhaol.
Beth am stociau?
Efallai y byddwch yn meddwl tybed a all cyfraddau llog real uchel ddweud unrhyw beth wrthym am y farchnad stoc. Yr ateb yw na, o leiaf cyn belled ag y mae fy nadansoddiad o'r pedwar degawd diwethaf yn y cwestiwn. Ni allwn ddod o hyd i unrhyw gydberthynas ystadegol arwyddocaol rhwng cyfraddau real a dychweliad dilynol y farchnad stoc.
Nid yw hynny'n golygu na fydd stociau'n gwneud yn dda yn y blynyddoedd i ddod. Mae'n golygu na allwn ddod i unrhyw gasgliad un ffordd neu'r llall ar sail sefyllfa'r cyfraddau real presennol. Bydd yn rhaid i fuddsoddwyr setlo â'r newyddion da sydd gan gyfraddau real uchel ar gyfer y farchnad bondiau.
Mae Mark Hulbert yn cyfrannu'n rheolaidd at MarketWatch. Mae ei Hulbert Ratings yn olrhain cylchlythyrau buddsoddi sy'n talu ffi wastad i'w harchwilio. Gellir ei gyrraedd yn [e-bost wedi'i warchod]
Ffynhonnell: https://www.marketwatch.com/story/buying-bonds-now-is-a-smart-money-move-even-if-the-fed-keeps-hiking-rates-heres-why-d76a06d5? siteid=yhoof2&yptr=yahoo