Mae Arian Digidol Banc Canolog A Rhyddid yn Anghydnaws

Mewn cyfweliad diweddar, trafododd cyn swyddog y Gronfa Ariannol Ryngwladol (IMF) Eswar Prasad ei lyfr newydd, Dyfodol Arian: Sut Mae'r Chwyldro Digidol yn Trawsnewid Arian a Chyllid. Yn naturiol, siaradodd Prasad am arian cyfred digidol banc canolog (CBDCs).

Rhoddodd Prasad, sydd bellach yn athro polisi masnach ac economeg ym Mhrifysgol Cornell, a asesiad di-flewyn ar dafod o sut y bydd CBDC yn effeithio ar bolisi ariannol:

Dylid cydnabod bod y CDBC yn creu cyfle newydd ar gyfer polisi ariannol. Pe bai gennym ni i gyd gyfrifon CBDC yn lle arian parod, mewn egwyddor efallai y byddai'n bosibl gweithredu cyfraddau llog negyddol yn syml trwy grebachu balansau yng nghyfrifon CBDC. Bydd yn llawer haws ymgymryd â diferion arian hofrennydd. Pe bai gan bawb gyfrif CBDC gallech yn hawdd gynyddu'r balans yn y cyfrifon hynny.

Roedd “diferion arian hofrennydd” Prasad yn hysbysu teitl yr erthygl, ond ochr fflip arian hofrennydd CBDC yw’r gwir sylw. Mae'n union yno mewn golwg glir: balansau sy'n crebachu yng nghyfrifon CBDC i weithredu cyfraddau llog negyddol.

Mewn geiriau eraill, bydd banciau canolog yn cymryd arian allan cyfrifon pobl i gynnal polisi ariannol.

Mae’n bosibl, wrth gwrs, mai bygythiad yn unig fyddai’n ddigon. Er enghraifft, os yw'r Ffed yn credu bod y galw yn ddiffygiol ac y dylai pobl wario mwy, efallai y bydd y bygythiad yn unig o gymryd arian pobl i ffwrdd yn ddigon i'w cael i'w wario. Ond nid cymdeithas rydd yw honno mewn gwirionedd.

Yn greiddiol iddo, mae'r byd dewr newydd hwn o bolisi ariannol yn cyfateb i'r ffaith bod y llywodraeth yn dweud nad yw eich arian mewn gwirionedd. eich arian. Mae eich hawliau eiddo yn eilradd i “les y cyhoedd” a’r rheidrwydd tybiedig o “reoli’r economi genedlaethol.”

Nid yw Prasad yn trafod y mater sylfaenol hwn mewn gwirionedd. Mae'n canolbwyntio, yn lle hynny, ar sut y gallai diferion hofrennydd CBDC effeithio ar annibyniaeth y banc canolog. Mae'n rhybuddio bod:

Mae risg oherwydd bod arian hofrennydd ar un lefel mewn gwirionedd yn bolisi cyllidol ac os yw'r banc canolog yn dechrau cael ei ystyried yn asiant i'r llywodraeth o ran gweithredu polisi cyllidol, mae hynny'n peri risgiau i annibyniaeth y banc canolog na fyddai efallai'n fawr yn y pen draw.

Wrth gwrs, mae'n iawn am y risg hon ac am arian hofrennydd yn bolisi cyllidol. Ond banciau canolog yn asiantau cyllidol y llywodraeth. Mae'r Ffed, er enghraifft, yn cefnogi'r farchnad ar gyfer gwarantau Trysorlys yr UD ac mae bellach yn dal tua 27 y cant o'r ddyled ffederal sy'n ddyledus gan y cyhoedd (i fyny o 21 y cant ym mis Mai 2020).

Mae cyfuno polisi cyllidol ac ariannol yn bryder waeth beth fo'r CDBCs ac arian hofrennydd. Mae’n fater strwythurol cynhenid ​​i bob banc canolog.

Ac eto, ychydig o economegwyr sy'n trafod y mater hwn mewn unrhyw ffordd sylweddol, ac mae hyd yn oed llai o fancwyr canolog yn mynd i'r afael â'r mater fel y mae'n ymwneud â CBDCs. Y bancwr canolog sy'n ffafrio preifat mae atebion i broblemau system daliadau dros CBDCs yn brinnach fyth.

Enghraifft berffaith o'r norm ar gyfer bancwyr canolog yw adroddiad newydd y Banc ar gyfer Aneddiadau Rhyngwladol (BIS), System Ariannol y Dyfodol. Mae'n yn cyhoeddi hynny “y trosiad ar gyfer system ariannol y dyfodol yw coeden y mae ei boncyff solet yn fanc canolog.” A thra mae'n honni bod y system hon yn y dyfodol, un y mae'n rhaid ei seilio ar fancio canolog, “yn cefnogi ecosystem fywiog amrywiol ac amlhaenog o gyfranogwyr a swyddogaethau,” dim ond ar ôl i'r bancwyr canolog osod y rheolau y mae'n rhaid iddi wneud hynny.

Felly, er bod banciau canolog yn hapus mewn enw i weld arloesedd a chystadleuaeth yn y sector preifat, ni all cystadleuaeth o'r fath fod o gymorth oni bai “gwasanaethu budd y cyhoedd.” Yn naturiol, mae'r bancwyr canolog yn diffinio'r buddiannau hynny.

Fel y mae'r rhan fwyaf o lywodraeth CBDC yn adrodd, mae hyn Adroddiad BIS cymryd gofal mawr i restru'r holl fanteision ac anfanteision arian cyfred digidol. Yna mae'n honni y gall CBDC ddarparu'r un manteision i gyd â crypto tra'n amddiffyn yn unigryw rhag anfanteision crypto. Mae'n dod i'r casgliad hynny “Yn y bôn, mae darnau arian crypto a sefydlog yn arwain at system ariannol dameidiog a bregus.”

Mae'n anodd dod i'r casgliad hwn ar yr olwg gyntaf, hyd yn oed os yw rhywun yn anwybyddu hanes gwasgaredig bancio canolog ac y ffaith bod banciau canolog Gallai hyn wella'r system arian crypto yn hawdd trwy roi mynediad i brif gyfrifon banc canolog i gwmnïau crypto nad ydynt yn fanc. Mae bron pob un o'i feirniadaeth o crypto yn hynod arwynebol. (Fy nghydweithiwr Mae Nick Anthony yn dyrannu'r hawliad “crypto yn dioddef o ffioedd uchel” yma.)

Mae'r adroddiad yn dweud yn y bôn mai ychydig o bobl fydd byth yn mabwysiadu crypto i'w ddefnyddio'n rheolaidd oherwydd bod ganddo gymaint o wendidau cynhenid ​​​​ac "anghydnawsedd". Ac eto, mae'n dadlau ei bod yn hanfodol i lywodraethau reoleiddio crypto oherwydd y risgiau y mae'n eu peri i sefydlogrwydd ariannol - hyd yn oed ymhlith y rhai nad ydynt yn fanciau -ac i fynd i'r afael â'r “risgiau uniongyrchol yn y system arian crypto.” Ni allant ei gael y ddwy ffordd.

Y gwir yw bod CBDCs yn ymgais gan y llywodraeth i amddiffyn ei safle breintiedig a chael mwy o reolaeth dros arian pobl.

Ond mae arian ei hun nid lles cyhoeddus. Nid yw'r ffaith bod y llywodraeth wedi tresmasu fwyfwy ar ei chynhyrchiad yn ei wneud yn lles cyhoeddus. Ac mae'r ffaith bod rhywbeth a elwir yn CDBC hyd yn oed yn bodoli yn ddyledus yn unig i arloesiadau talu a ddigwyddodd yn y farchnad breifat.

Y perygl gwirioneddol mewn CBDCs yw nad oes terfyn ar lefel y rheolaeth y gallai'r llywodraeth ei rhoi dros bobl os yw arian yn gwbl electronig ac yn cael ei ddarparu'n uniongyrchol gan y llywodraeth. Byddai CDBC yn rhoi rheolaeth lawn i swyddogion ffederal dros yr arian sy'n mynd i mewn ac yn dod allan o gyfrif pob person.

Nid yw'r lefel hon o reolaeth gan y llywodraeth yn gydnaws â rhyddid economaidd neu wleidyddol.

Dylai llywodraethau feithrin mwy o fynediad i farchnadoedd ariannol a sicrhau mwy o arloesi mewn gwasanaethau ariannol drwy gefnogi mwy o arloesi a chystadleuaeth preifat. Dylent leihau monopoli a rheoleiddio'r llywodraeth a rhoi'r gorau i gyhoeddi CBDCau manwerthu.