Mae Arian Digidol y Banc Canolog Ar Drywydd Rheolaeth - Dylid Eu Stopio

Yr wythnos diwethaf cymerais ran mewn fforwm ar-lein o'r enw CBDC yr Unol Daleithiau - Trychineb ar y gweill? Fe'i cynhaliwyd gan Christian Kameir o Sustany Capital, a chawsom a trafodaeth gynhyrchiol iawn am y polisi agwedd ar arian cyfred digidol banc canolog (CBDCs).

Er bod cytunodd ein panelwyr mai ychydig iawn o siawns y bydd y Ffed yn lansio CBDC cwbl weithredol yn y flwyddyn neu ddwy nesaf, nid oeddem o reidrwydd yn cytuno a oedd hynny'n dda neu'n ddrwg.

Credaf na ddylai'r Ffed lansio CBDC. Erioed. Ac rwy'n meddwl hynny Dylai'r Gyngres ddiwygio'r Ddeddf Cronfa Ffederal, dim ond i fod ar yr ochr ddiogel. (Kudos i Rep Emmer (R-MN).) Mae'r safbwynt hwnnw yn fy ngosod yn groes i'r fyddin o ymgynghorwyr sydd wedi bod corddi papurau a chyhoeddiadau ar CBDCs, y rhan fwyaf ohonynt yn ymddangos yn unig i gwestiynu pan bydd y Ffed yn lansio CBDC.

Felly, roeddwn yn falch iawn bod ein panel wedi canolbwyntio ar y cwestiynau polisi pur yn ymwneud ag a ddylai'r Ffed lansio CBDC. A dim ond cryfhau fy mhenderfyniad i ysgrifennu am pam na ddylai'r Ffed y dylai'r profiad ei gryfhau. Felly, dyma fynd.

Fel man cychwyn, rwyf am wahaniaethu rhwng CBDC cyfanwerthu a CBDC manwerthu.

Gyda CBDC cyfanwerthu, gall banciau drafod yn electronig â'i gilydd gan ddefnyddio atebolrwydd y banc canolog. Gan mai dyna yn ei hanfod y mae banciau yn ei wneud yn awr, yn trafod ac yn setlo (yn electronig) gan ddefnyddio cyfrifon wrth gefn a ddelir yn y Ffed, nid oes llawer iawn o faterion polisi cyfanwerthu CBDC newydd a diddorol. (Yn y bôn, mae'r Ffed wedi cael CBDC cyfanwerthu ers degawdau.)

Ond manwerthu Mae CBDCs yn anifail arall i gyd.

Mae CBDCau manwerthu yn caniatáu i aelodau'r cyhoedd wneud taliadau electronig o bob math gydag atebolrwydd y banc canolog. Fel y Ffed dywed adroddiad diweddar CBDC:

Er bod Americanwyr wedi dal arian yn bennaf ar ffurf ddigidol yn bennaf - er enghraifft mewn cyfrifon banc a gofnodwyd fel cofnodion cyfrifiadurol ar gyfriflyfrau banc masnachol - byddai CBDC yn wahanol i'r arian digidol presennol sydd ar gael i'r cyhoedd oherwydd byddai CDBC yn rhwymedigaeth i'r Gronfa Ffederal, nid banc masnachol.

Mae'r trafodion electronig hyn sy'n gwneud nodwedd gan ddefnyddio rhwymedigaeth y Gronfa Ffederal - yn ganolog i pam y dylai'r Gyngres sicrhau nad yw'r Ffed byth yn cyhoeddi CBDC manwerthu. Y broblem yw y byddai'r llywodraeth ffederal, nid banciau masnachol dan berchnogaeth breifat, yn gyfrifol am gyhoeddi blaendaliadau. Ac er y gallai'r ffaith hon ymddangos fel nodwedd yn lle byg, mae'n broblem fawr i unrhyw beth sy'n debyg i gymdeithas rydd. (Mae arian papur hefyd yn atebolrwydd i'r Ffed, ond ychydig iawn y mae'r ffaith honno'n ei olygu gydag arian fiat sy'n cylchredeg yn rhydd, yn enwedig pan fydd banciau preifat yn cyhoeddi blaendaliadau.)

Mae rhai o gefnogwyr CBDC yn dadlau y gall arian a gyhoeddir yn breifat gydfodoli â CBDC, ond mae'r farn hon yn hynod fyr ei golwg. Mae hyd yn oed y rhan fwyaf o fanciau canolog yn ofni bod darparu cyfrifon yn uniongyrchol i ddefnyddwyr risg o ddatgysylltu'r system ariannol, ofn sy'n sicr yn helpu i egluro Jay Powell safiad cyhoeddus ar CBDCs manwerthu. Mae hefyd yn helpu i egluro diddordeb y Ffed mewn CBDC “canolradd”, lle mae banciau preifat yn cael y fraint o wasanaethu anghenion defnyddwyr er bod yr atebolrwydd yn parhau gyda'r banc canolog. Yn y pen draw, nid yw'r system honno'n well. (Ar y gorau, byddai'n arafu'r dad-gyfryngu tra'n sefydlu grŵp o gwmnïau breintiedig).

Serch hynny, ni all y ddau fath o arian gydfodoli'n heddychlon oni bai mae'r llywodraeth yn dosbarthu breintiau neu gymorthdaliadau arbennig. Byddai'r ddau gyfrwng electronig bron yn eilyddion perffaith, a'r prif wahaniaeth i ddefnyddwyr a masnachwyr yw y byddai fersiwn y Ffed yn awtomatig yn dod â dim risg credyd neu hylifedd. Ni all cwmnïau preifat gystadlu ar y dimensiwn hwnnw, ac mae'n rhaid iddynt (yn wahanol i'r Ffed) adennill eu costau i aros mewn busnes.

Adroddiad y Ffed hyd yn oed yn cydnabod hyn yn uchel graddau amnewidioldeb:

Ar hyn o bryd mae banciau'n dibynnu (i raddau helaeth) ar flaendaliadau i ariannu eu benthyciadau. Byddai CDBC sydd ar gael yn eang yn gweithredu fel rhywbeth agos - neu, yn achos CBDC â llog, bron yn berffaith - yn lle arian banc masnachol.

Yr unig broblem gyda'r gosodiad hwn yw nad yw'n dweud dim am raddau'r amnewid rhwng a Nid yw- llog sy'n dwyn CBDC ac arian banc masnachol. Yn gyffredinol, nid yw arian banc masnachol sy'n gweithredu fel cyfrwng cyfnewid yn ennill fawr ddim llog, felly mae hyd yn oed CBDC nad yw'n dwyn llog yn rhywbeth sydd bron yn berffaith yn lle arian banc masnachol.

Serch hynny, mae'r fersiwn sy'n ennyn diddordeb yn arbennig o berthnasol i'r drafodaeth bolisi.

Mae fframwaith gweithredu presennol y Ffed yn dibynnu ar dalu llog i fanciau am eu cronfeydd wrth gefn. Nid oes unrhyw fersiwn o realiti yn bodoli heb bwysau gwleidyddol i'r Ffed dalu deiliaid CBDC unigol o leiaf yr un gyfradd llog ag y mae'n talu banciau ar gronfeydd wrth gefn, ac mae hyd yn oed y lefel honno o daliad yn cynyddu'r risg o ddadgyfryngu.

Yn yr un modd, y pwysau gwleidyddol bob amser fydd ehangu'r gronfa o bobl sy'n defnyddio'r CBDC. Er bod cefnogwyr CBDC ar hyn o bryd yn siarad am helpu'r rhai "heb eu bancio" a'r rhai "nad ydynt yn cael eu cadw'n ddigonol" yn unig, nid oes unrhyw siawns o gwbl na fydd y grwpiau hynny'n cael eu diffinio'n ehangach cyn bo hir. (Yn ôl pob tebyg, nid oes unrhyw siawns ychwaith y bydd cefnogwyr CBDC yn cydnabod bod problemau economaidd ehangach, nid diffyg arian digidol, yn cadw'r bobl hyn allan o'r system fancio. Ond dyna golofn arall.)

A'r realiti gwleidyddol yw bod eiriolwyr CBDC eisiau defnyddio arian cyhoeddus i ddarparu rhywbeth (arian) am gost is na'r sector preifat. Gan roi’r eironi hynod gyfoethog o’r neilltu mai rheolau a rheoliadau’r llywodraeth yw prif yrrwr y gost honno yn y lle cyntaf, yn ogystal â’r ffuglen bod y llywodraeth sy’n darparu rhywbeth yn golygu bod y gost yn is mewn gwirionedd, mae’r polisi hwn yn cyfateb arian â nwydd cyhoeddus. Hynny yw, nid oes ots gan eiriolwyr CBDC a yw'r system fancio breifat wedi'i datgymalu'n llwyr - maen nhw am i'r llywodraeth ddarparu arian.

Ond nid yw arian ei hun yn lles cyhoeddus. Mae'r ffaith bod y llywodraeth wedi tresmasu fwyfwy ar ei chynhyrchiad yn amherthnasol. Ac mae'r ffaith bod rhywbeth o'r enw CBDC hyd yn oed yn bodoli oherwydd arloesiadau talu a ddigwyddodd yn y farchnad breifat yn unig. Y CDBC ei hun yn bennaf yw ymgais y llywodraeth i amddiffyn ei safle breintiedig a chael mwy o reolaeth dros arian.

Y broblem yw nad oes terfyn ar lefel y rheolaeth y gallai’r llywodraeth ei rhoi dros bobl os yw arian yn gwbl electronig ac a ddarperir yn uniongyrchol gan y llywodraeth. Byddai CDBC yn rhoi rheolaeth lawn i swyddogion ffederal dros yr arian sy'n mynd i mewn ac yn dod allan o gyfrif pob person.

Nid yw'r lefel hon o reolaeth gan y llywodraeth yn gydnaws â rhyddid economaidd neu wleidyddol.

Os yw'r Gyngres wir eisiau darparu mwy o fynediad i farchnadoedd ariannol a sicrhau mwy o arloesi mewn gwasanaethau ariannol, dylai aelodau gefnogi mwy o arloesi a chystadleuaeth preifat. Dylent weithio i leihau monopoli a rheoleiddio'r llywodraeth tra'n sicrhau na all y Ffed gyhoeddi CDBC.