Nid Nancy Pelosi yw Problem Tsieina - Mae'n Troi Japaneaidd

Mae gan Xi Jinping restr gynyddol o bethau i boeni yn eu cylch: Covid-19, chwalu gwerthoedd eiddo, chwyddiant, Nancy Pelosi, rydych chi'n ei enwi. Ond efallai mai yn Tokyo y bydd problem fwyaf arlywydd China.

Mae rhywbeth rhyfedd yn digwydd ymhlith banciau Tsieineaidd: llawer iawn o fenthyca o sefydliad i sefydliad. Ddydd Gwener diwethaf, delio banc-i-fanc yn y farchnad cytundeb adbrynu dros nos taro record o fwy na $900 biliwn. Dyma beth sy'n digwydd pan fyddwch chi'n rhedeg allan o bethau cynhyrchiol yn ymwneud â'r tonnau llanw o gyfalaf y mae'r banc canolog yn eu corddi i'r system ariannol.

Dyma'r union fath o “fagl hylifedd” y rhybuddiodd John Maynard Keynes amdano ddegawdau yn ôl. Dyna sut mae mecanweithiau creu credyd yn rhewi. Mae myfyrwyr 2000au Japan yn gwybod y dril. Maen nhw hefyd yn gwybod i raddau helaeth nad dyma lle roedd Xi eisiau i Fanc Pobl Tsieina - na'i economi - fod yn 2022.

Fel y dywedodd yr economegydd Ming Ming yn Citic Securities wrth Bloomberg, “mae arian parod gormodol yn pentyrru yn y system ariannol yn lle cael ei sianelu i’r economi go iawn.” Er gwaethaf cymaint o arian parod a grëwyd gan PBOC o gwmpas, mae banciau Tsieina yn troi at yr hyn sy'n cyfateb yn ariannol i siarad ymhlith ei gilydd.

Ers blynyddoedd bellach, roedd economegwyr fel enillydd gwobr Nobel Paul Krugman yn poeni y gallai China ddisgyn i mewn i a ffync tebyg i Japan. Roedd hynny ar ôl argyfwng Lehman Brothers yn 2008, pan ddilynodd y byd Fanc Japan i lawr y llwybr lleddfu meintiol.

Mae manylion penbleth Tsieina yn wahanol i'r hyn roedd Krugman's y byd yn ei ddisgwyl. Nid yw'n ymddangos mai disgyn i mewn i ddatchwyddiant yw her Beijing. Nid gyda rhyfel Wcráin yn Rwsia yn anfon prisiau olew a nwyddau eraill i'r awyr.

Ac eto mae'r “gwthio ar linyn“ gellir dadlau mai’r broblem y mae China yn ei hwynebu yw’r peth olaf sydd ei angen ar Xi wrth i dwf ddod yn wastad ar yr eiliad waethaf bosibl o ystyried ei amcanion gwleidyddol.

Yn ddiweddarach eleni, mae Xi yn bwriadu gwireddu ei freuddwyd hir dymor: sicrhau trydydd tymor sy'n torri'r norm fel arweinydd y Blaid Gomiwnyddol. Mae ods yn uchel a fydd yn dal i ddigwydd, ac eto mae trafferthion economaidd hunanosodedig Xi mewn perygl o ddifetha'r blaid.

Un o’r prif resymau y mae China yn wynebu clebran dirwasgiad yw ei pholisi “sero Covid” a’r cloeon enfawr sydd eu hangen arno. Draconaidd cau i lawr metropolises cyfan wedi gweithio yn 2020. Mae'n ofer, fodd bynnag, ynghanol amrywiadau mwy trosglwyddadwy. Heddiw, mae cyfyngu bron yn amhosibl, hyd yn oed pe bai Xi yn methu'r memo.

Sawl gwaith ers mis Ionawr, arwyddodd Beijing golyn i strategaeth nimbler “sero Covid deinamig”, beth bynnag bod yn golygu. Ac eto, mae buddsoddwyr yn dal i ddisgwyl mai cloeon yw ymateb diofyn Beijing i donnau heintiau newydd.

Mae Lu Ting, economegydd yn Nomura Holdings, o’r farn bod China bellach yn gaeth mewn “cylch busnes Covid.” Y risg yw y bydd CMC Tsieina yn cylchdroi am gyfnod amhenodol gyda phigau a phigiadau mewn cyfraddau heintiau.

Mae'n hen bryd i Xi ail-raddnodi ymateb Covid Tsieina. Y flaenoriaeth ddylai fod gwell brechlynnau a phrofion torfol. Gallai gwneud hynny ddod â Tsieina yn nes at darged CMC eleni o 5.5%. Fe allai bron arafu'r hediad cyfalaf gwaethaf y mae China wedi'i brofi ers 2014.

Ni all Xi ddibynnu ar y PBOC mwyach i achub y dydd. Ni all ei lywodraeth ychwaith agor y llifddorau cyllidol yn ddiogel o ystyried llwyth dyled gwasgu Beijing. Yn y chwarter cyntaf yn unig, Tsieina dyled gros wedi codi $2.5 triliwn, yn llawer mwy na chynnydd Washington o $1.5 triliwn, yn ôl y Sefydliad Cyllid Rhyngwladol.

Felly'r rhesymeg y tu ôl i Xi i ail-raddnodi ei bolisi Covid yn lle ysgogiad confensiynol. Yn ganiataol, mae gan Xi lawer ar ei blât ar hyn o bryd, gan gynnwys ymweliad Taiwan, Llefarydd y Tŷ Pelosi. A dweud y gwir, mae wedi tynnu ymateb dros ben llestri gan lywodraeth Tsieineaidd y byddech chi'n meddwl sydd â heriau mwy ar ei meddwl na threfnu driliau milwrol.

Dywed yr economegydd Michael Pettis ym Mhrifysgol Peking y dylai China fod yn astudio'r gwersi o Degawdau coll Japan—a gwrando arnynt.

“Y rheswm dros gymharu China heddiw â Japan yw bod gan y ddau, ymhlith pethau eraill, anghydbwysedd incwm difrifol, blynyddoedd o fuddsoddiad anghynhyrchiol, banciau a weinyddir yn drwm gyda gwarantau’r llywodraeth yn sail iddynt, ailddatgan gwirioneddol a dyled gynyddol wedi’u gorbrisio’n fawr,” meddai Pettis.

Arweiniodd yr anghydbwysedd hyn at y trafferthion swigod y mae Japan yn dal i fynd i’r afael â nhw ddegawdau’n ddiweddarach. Roedd Japan, meddai Pettis, yn wynebu “addasiad anodd ar ôl gwyrth twf deugain mlynedd wedi’i sbarduno gan fuddsoddiad. Roedd y rhain hefyd yr un amodau ym mhob gwlad arall a ddilynodd lwybr twf tebyg, ac roedd gan bob un ohonynt addasiadau creulon anodd. ”

Mae hyn yn cynnwys Tsieina. Y PBOC yn colli tyniant ariannol, fel y BOJ ddegawdau o'i flaen, yn arwydd bygythiol.

Y gwir amdani: os yw Beijing am osgoi tynged Japan, dywed Pettis, “rhaid iddi ddeall beth a'i hachosodd mewn gwirionedd a pham ei bod mor anodd ail-gydbwyso incwm, a rhaid iddi gymryd camau penodol na wnaeth neu na allai Tokyo. Fel arall mae esgus na all ddigwydd yn Tsieina bron yn gwarantu y bydd. ”