Mae Dychweliad Tsieina I 1998 yn Moment Economaidd Cythryblus

Mae'r wythnos hon wedi bod y gorau o weithiau - a'r gwaethaf - i stociau Shanghai yn gweithredu'n debycach i ddarlleniadau electrocardiogram na gwerth canfyddedig China Inc.

Yn gynnar yn yr wythnos, roedd cyfranddaliadau plymio yn gwneud penawdau byd-eang o'r math y mae llunwyr polisi yn Beijing yn ei ffieiddio. Bu'r cyfryngau yn fwrlwm o ecwitïau Tsieineaidd yn y modd panig gan adleisio siglenni epig 2018 neu hyd yn oed 2015.

Erbyn canol yr wythnos, fodd bynnag, roedd y farchnad yn ffrwydro'n uwch. Peiriannodd y tîm yn Beijing y rali trwy addo cefnogaeth fawr gan y wladwriaeth i gwmnïau a diwydiannau dan bwysau. Disodlwyd trefn a yrrwyd gan ofnau o ddiffygion, achosion o Covid-19 a gwrthdaro rheoleiddiol ar Big Tech mewn ewfforia ariannol ar unwaith. Mae Mynegai Mentrau Hang Seng Tsieina rallied y mwyaf ers 2008.

Ac eto mae'r nod tudalen 1998 hwn yn addysgiadol am reswm arall. Roedd y flwyddyn honno, hefyd, yn ymddangos fel senario orau erioed-gwaethaf ei hun.

Y flwyddyn honno, roedd y rhanbarth sawl mis i mewn i argyfwng ariannol 1997-1998. Cymerodd sbel i gythrwfl yng Ngwlad Thai, Indonesia a De Korea rwydo mewn economïau mwy. Pan ddigwyddodd hynny o'r diwedd, roedd y canlyniad yn syfrdanol.

Yma, meddyliwch am gwymp Yamaichi, oedd yn 1997 oed ar y pryd, yn hwyr ym 100 Securities, un o bedwar broceriaeth fawr chwedlonol Japan. Neu diofyn Rwsia 1998 ar ddyled y llywodraeth, digwyddiad a laddodd y Rheoli Cyfalaf Hirdymor cronfa gwrychoedd.

Yn ôl wedyn, roedd gan hapfasnachwyr a oedd yn chwilio am y domino Asiaidd nesaf i ostwng ddau brif darged: pegiau arian cyfred Tsieina a Hong Kong i'r ddoler. Y betio oedd y gallai Beijing gael ei gorfodi i ddilyn Bangkok, Jakarta a Seoul wrth ddibrisio'r yuan. Ac yna Hong Kong. Ni ddigwyddodd ychwaith. Gwnaeth Tsieina fwy na dim ond sefyll ei thir. Cymerodd y llywodraeth safiad ar gyfer diwygiadau mawr.

Y flwyddyn honno, enwodd y Blaid Gomiwnyddol un o ddiwygwyr mwyaf beiddgar Tsieina ers diwrnod Deng Xiaoping fel premier. Daeth Zhu Rongji ar waith gyda symudiadau benysgafn i foderneiddio sector y wladwriaeth. Gosododd y llwyfan i Tsieina ymuno â Sefydliad Masnach y Byd ychydig flynyddoedd yn ddiweddarach. Roedd ymosodiad llwyr Zhu ar fentrau sy'n eiddo i'r wladwriaeth yn wirioneddol syfrdanol. Arweiniodd ei bolisïau at gau 60,000 o gwmnïau aneffeithlon a cholli mwy na 40 miliwn o swyddi.

Yr un flwyddyn, bryd hynny-roedd yr Arlywydd Jiang Zemin yn agor Tsieina ar gyfradd ddryslyd. Cyfryngau byd-eang yn araf, ond yn sicr roedd ganddynt fwy o lledred i ysgrifennu'r hyn a welsant yn Tsieina. Ym 1998, roedd gan Jiang hyd yn oed yr hyder i gynnal cynhadledd i'r wasg ar y cyd yn Beijing gydag Arlywydd yr UD ar y pryd, Bill Clinton. Yr oedd cario yn fyw ym mhobman - hyd yn oed yn Tsieina.

O'i gyfosod â'r llen o anhryloywder y mae'r Arlywydd Xi Jinping wedi gorchuddio China ag ef ers 2012, mae'n anodd peidio â digalonni. Mae pobl fusnes byd-eang yn hoffi meddwl am Xi fel arweinydd cryf, cadarn. Efallai. Ond nid yw gwrthdaro Xi ar y cyfryngau, cyfryngau cymdeithasol, academyddion, biliwnyddion technoleg - gan gynnwys sylfaenydd Grŵp Alibaba, Jack Ma - a Hong Kong yn smacio hyder.

Nid yw ychwaith yn ennyn hyder mawr mewn marchnadoedd byd-eang. Un rheswm yr oedd stociau'n plymio yn gynnar yn yr wythnos oedd ofn bod gwrthdaro braidd yn wasgaredig Xi ar ddatblygu eiddo, cwmnïau Big Tech, tryloywder ac absoliwtiaeth “sero-Covid” yn cymylu'r rhagolygon economaidd.

A allai hi fod yn wir nad yw Xi a'i gynghorwyr yn dda am y peth diwygio economaidd hwn? Mae sloganau fel “ffyniant cyffredin” yn gwneud penawdau braf mewn cynadleddau plaid, ond mae’n anodd peidio â meddwl tybed a allai Xi a Premier Li Keqiang egluro beth yw eu strategaeth economaidd os caiff ei phwyso. Does ryfedd nad ydyn nhw'n cynnal cynadleddau i'r wasg.

Ac a allai fod bod Xi yn cludo Tsieina yn ôl mewn amser i'r cyfnod hwnnw cyn 1998 pan oedd sector y wladwriaeth hyd yn oed yn fwy blaenllaw? Y gwylltineb achub marchnad stoc mae'r wythnos hon yn gwneud ichi feddwl am y degawd diwethaf o Xiconomeg.

Mae'n bosibl y bydd y trafferthion mawr yn y stoc yr wythnos hon yn fwy o oblygiadau nag sy'n amlwg. Maen nhw'n awgrymu bod buddsoddwyr eisiau i'r technocrats sy'n ffafrio arwain Tsieina i'r dyfodol, nid yn ôl, yn ôl mewn rheolaeth.

“I bob pwrpas,” meddai dadansoddwr Gavekal Research, Andrew Batson, “mae buddsoddwyr tramor wedi bod yn dweud 'Dewch â'r Tsieina yr ydym wedi arfer ag ef yn ôl, lle mae'r llywodraeth yn canolbwyntio ar gynyddu twf i'r eithaf, yn annog integreiddio ag economi'r byd ac yn goddef eiddo tiriog a rhyngrwyd. tycoons yn dod yn gyfoethog.”

Dyma, wrth gwrs, yw'r hyn a addawodd Xi yn ôl yn 2012. Mae ei addewid i adael i rymoedd y farchnad chwarae'r rôl “bendant” wrth lunio polisïau economaidd yn sicr yn ymddangos amser maith yn ôl. Gallai hyn fod yn llai pryderus pe na bai Xi ar y trywydd iawn i wneud ei hun yn arweinydd Tsieineaidd am oes. Pe bai dim ond y diwygiadau economaidd o'r cyfnod cyn-Xi yn aros ymlaen, hefyd.