A allai Prisiau Olew Chwalu Yn Y Pedwerydd Chwarter?

Er nad yw'r stribed dyfodol yn ei adlewyrchu, mae llawer yn rhagweld marchnad olew llawer tynnach yn y pedwerydd chwarter. Mae Jeff Currie o Goldman Sachs wedi rhagweld y bydd prisiau’n cyrraedd $110 erbyn y trydydd chwarter, yn unol â disgwyliad yr IEA y bydd y farchnad yn tynhau’n sylweddol bryd hynny, fel y dengys y ffigur isod. Yn y bôn, bydd angen i'r byd naill ai dynnu stocrestrau i lawr 1.6 mb/d yn ail hanner y flwyddyn hon, neu rhaid i OPEC+ gynyddu cynhyrchiant cymaint â hynny, neu bydd prisiau'n codi os bydd disgwyliadau'r IEA yn profi allan.

Ie, dyna'r rhwb, fel y dywedodd Hamlet wrth barbiciw. Mae'n rhaid i'r IEA, fel pob un arall sy'n gwneud rhagolygon tymor byr, wneud nifer o ragdybiaethau am ymddygiad gwahanol lywodraethau sy'n lluosi'n fawr yr ansicrwydd ynghylch cydbwysedd y farchnad. Mae'r tabl isod yn dangos y newidiadau a ragwelir ar gyfer y prif newidynnau. Y mwyaf nodedig: disgwyliadau o ostyngiad mewn 1 mb/d o olew Rwsia, sy'n seiliedig ar y rhagdybiaeth y bydd sancsiynau a'r cap pris yn lleihau eu gwerthiant. Hyd yn hyn, mae hynny'n ymddangos yn amheus, ac os felly byddai'r cydbwysedd yn llawer llai tynn.

Un datblygiad na sylwyd arno fawr ddim yw'r newid mewn drilio mewn gwledydd fel Angola a Nigeria. Roedd eu cynhyrchiad ym mis Ionawr 840 tb/d yn is na'r cwota a neilltuwyd, sydd wedi bod yn ffactor wrth gefnogi prisiau yn ystod y flwyddyn ddiwethaf. Mae hyn yn gyfan gwbl oherwydd drilio isel yn ystod y pandemig, yn enwedig yn Nigeria lle disgynnodd drilio o bymtheg mlynedd rig yn 2019 i saith yn 2021. Ym mis Ionawr, roedd nifer y rigiau wedi dringo i dri ar ddeg tra bod Angola, lle'r oedd nifer y rigiau wedi pedwar ar gyfartaledd am y blynyddoedd diwethaf, mae naw yn gweithredu erbyn hyn.

Dylai'r gweithgarwch cynyddol hwn adfer rhywfaint o'r cynhyrchiad a gollwyd ers y pandemig; Roedd lefelau cynhyrchu 2019 yn eu hanfod yr un fath â'r cwota presennol. Yn naturiol, ni fydd cynhyrchiant uwch yn digwydd dros nos ac ni fydd cyfanswm y golled yn cael ei adennill yn gyfan gwbl yn y tymor byr, ond erbyn diwedd 2023, gallai'r ddau weld cynhyrchiant 300-400 tb/d yn uwch nag yn awr.

Ychwanegwch at y cynhyrchiad cynyddol hwnnw o Venezuela, lle mae Chevron eisoes wedi rhoi hwb o 40 tb/d i allbwn 90 tb/d, tua hanner y capasiti. Mae Conoco, ENI a Repsol, gweithredwyr hanesyddol eraill yn Venezuela, i gyd wedi gwneud symudiadau a allai adfer rhai o'u gweithrediadau. Gallai'r effaith yn y pen draw fod yn gynnydd mewn cynhyrchiad Venezuelan o 200-300 tb/d arall erbyn diwedd y flwyddyn, er y gallai hyn fod yn optimistaidd. Os gall y wlad gynyddu cynhaliaeth, gellid cynhyrchu hyd yn oed mwy ond nid yw'r sefyllfa wleidyddol a chyfreithiol yn argoeli'n dda i hyn ddigwydd, o leiaf nid yn gyflym.

Yn olaf, bydd y sector olew yn Rwsia yn allweddol i gydbwysedd y farchnad ar ddiwedd 2023. Os bydd cynhyrchiant Rwsia 'yn unig' yn gostwng 400 tb/d, ni fydd fawr o angen i aelodau eraill OPEC+ gynyddu cynhyrchiant. Sy'n dda, oherwydd nid yw'n glir a ydynt yn fodlon gwneud hynny. Os bydd Brent yn codi $10/casgen, a fydd cynhyrchwyr y Gwlff yn cynyddu cynhyrchiant? Mae'n debyg y byddai hynny'n gofyn am gytundeb gan OPEC + a allai fod yn anodd ei gyflawni, ond os yw'r Saudis yn arbennig ei eisiau, yna byddai'n anodd i'r lleill ei atal. Y Saudis yw'r grym anorchfygol, ac mae'r lleill yn fwy o wrthrych ystyfnig nag un ansymudol.

Mae gwneud rhagdybiaeth weddol optimistaidd am gynhyrchu o Angola, Iran, Nigeria a Venezuela, lle mae cynhyrchiant ar ddiwedd y flwyddyn wedi codi 600 tb/d, yn golygu bod stocrestrau ychwanegol o bron i 100 miliwn o gasgenni. Ac os tybir bod cyflenwad trydydd chwarter Rwsia 500 tb/d yn uwch na thybiaeth yr IEA ar gyfer y trydydd chwarter a 750 tb/b yn uwch yn y pedwerydd chwarter yn ychwanegu 120 miliwn o gasgenni eraill at restrau, ac mae'r ffigur isod yn dangos yr addasiad hwnnw.

Fodd bynnag, mae hynny hefyd yn rhagdybio bod yr holl gyflenwad ychwanegol yn mynd i wledydd yr OECD, a chan eu bod yn defnyddio llai na hanner y cyfanswm byd-eang, ni fyddai’n afresymol addasu’r niferoedd yn unol â hynny. Yn yr achos hwnnw, byddai rhestrau eiddo OECD yn gostwng tua 100 miliwn o gasgenni erbyn diwedd y flwyddyn. Mae hyn yn lleihau'n ddifrifol dyndra'r farchnad a welir yn y rhagdybiaethau IEA, ond nid yw'n trosi'n glut.

Eto i gyd, mae yna lawer iawn o le i bethau annisgwyl o ran y galw a'r ochr gyflenwi a allai newid y canlyniadau yn sylweddol. Dylai'r flaenoriaeth i arsylwyr y farchnad fod yn: cyflenwadau Rwsiaidd, galw Tsieineaidd, a chynhyrchu olew siâl yr Unol Daleithiau, yn y drefn honno, ar gyfer lle mae'r farchnad olew yn dod i ben. Er bod galw mawr yn absennol neu syrpreisys ochr-gyflenwad, nid yw'r farchnad yn debygol o fod yn eithriadol o dynn erbyn diwedd y flwyddyn.