A yw Cyfraddau Isel Iawn yn Achosi Twf Iawn-Isel?

Yng nghanol mis Mehefin roedd y farchnad stoc i lawr bron i 25%. Cyrhaeddodd chwiliadau am “ddirwasgiad” ar Google eu lefel uchaf ers 2008. A beth ddigwyddodd i farn y farchnad am gyfraddau llog yn y dyfodol? syrthiasant.

Nid yw hynny'n syndod – rydym i gyd yn gwybod mai gostwng cyfraddau llog yw'r ffordd gywir o ymateb pan fydd yr economi'n gwanhau.

Ond yn fy nghyfweliad diweddaraf ar gyfer Masnachwyr Gorau Unplugged, mae'r hanesydd ariannol uchel ei barch o Brydain, Edward Chancellor, yn herio'r meddylfryd hwn yn ddadleuol.

Mae'n dweud bod cyfraddau llog isel iawn, y math rydyn ni wedi'i gael ers ein Dirwasgiad Mawr yn 2008, wedi gwneud llawer iawn o niwed.

Ydy Cyfraddau Llog Isel yn Niweidio Busnesau ac Unigolion?

Ei lyfr newydd, Pris Amser: Gwir Hanes Diddordeb yn trafod hanes hir o ddiddordeb, ac ymddangosiad cyfraddau isel. Ond yn fwy pryfoclyd, mae’n credu y gallai cyfraddau llog hynod isel a osodwyd gan fanciau canolog ers 2008 fod yn gyfrifol mewn gwirionedd am y twf economaidd araf ers hynny. Ac mae'n dangos bod cyfraddau llog isel yn effeithio ar gwmnïau ac unigolion mewn ffyrdd sy'n cael eu methu'n aml.

Cyfraddau Llog Isel Annog Cwmnïau Zombie

Un sianel bosibl o gyfraddau isel i dwf isel yw drwy “zombïau” corfforaethol – cwmnïau cynhyrchiant isel sydd â dyled uchel. Nhw yw'r meirw cerdded, yn methu â thyfu oherwydd eu cynhyrchiant gwael ond yn methu â chael eu lladd ychwaith oherwydd bod cyfraddau isel yn cadw eu had-dalu dyled yn hylaw, gan ganiatáu iddynt osgoi methdaliad.

Mae’r Canghellor yn nodi ar ôl argyfwng dyled yr Ewro fod y cyfraddau ansolfedd isaf yng Ngwlad Groeg, Sbaen a’r Eidal – yn union lle’r oedd yr argyfwng ar ei waethaf a lle byddai rhywun yn disgwyl yr angen mwyaf am ailstrwythuro. Newydd ymchwil gan y San Francisco Ffed yn awgrymu y gallai banciau gadw’r cwmnïau anghynhyrchiol hyn i fynd trwy rolio benthyciadau drosodd os ydynt yn teimlo bod hyn yn cynyddu’r siawns o adennill eu buddsoddiad gwreiddiol.

Efallai y byddwch chi'n meddwl y byddai cwmnïau mwy effeithlon yn gyrru zombies allan o fusnes yn y pen draw. Ond pam mynd i mewn i ddiwydiant gyda gormod o gapasiti lle mae deiliaid presennol yn cael cymhorthdal ​​​​gan eu banciau? Mae’r Canghellor yn credu bod dolen adborth yn datblygu gyda zombies anghynhyrchiol yn gostwng twf a chwyddiant, sy’n cymell banciau canolog i gadw cyfraddau’n isel, sydd yn ei dro yn cadw’r zombies yn “fyw” ac yn dechrau’r cylch o’r newydd.

Annog Cyfraddau Llog Isel “Dim llwybr i broffidioldeb” Unicornau

Mae hefyd yn trafod creadur corfforaethol rhyfedd arall sy'n cael ei silio gan gyfraddau isel - yr unicorn “dim llwybr i broffidioldeb”.

Gyda chyfalaf yn helaeth ac yn rhad, roedd cwmnïau fel Uber a WeWork yn gallu codi a gwario degau o biliynau ar ymdrechion anghynhyrchiol. Mae'n dyfynnu un o ohebwyr y Financial Times: “Mae’r cwmnïau hyn yn defnyddio dawn peirianwyr a chodwyr, ac arbenigwyr marchnata y gellid eu defnyddio mewn mentrau mwy cynhyrchiol”.

Yn yr un modd mae zombies yn cadw adnoddau'n gaeth mewn ardaloedd cynhyrchiant isel, mae unicorns yn sianelu adnoddau a allai fod yn gynhyrchiol i feysydd nad ydynt yn cynhyrchu llawer o gyfalaf diriaethol a bron dim gobaith o elw.

Mae Ariannu Rhad yn Achosi “Swigen Fyd-eangeiddio”:

Mae arian rhad yn chwarae rhan bwysig yn yr hyn y mae’r Canghellor yn ei alw’n “swigen globaleiddio”. Mae angen cyfalaf ar gadwyni cyflenwi byd-eang i'w cynnal, a darperir y cyllid hwnnw yn doler yr UD. Mae cyfraddau llog doler isel iawn yn golygu nad yw'n costio llawer i glymu arian mewn cadwyni cyflenwi hir a chymhleth, y mae'r rhai mwyaf cywrain ohonynt yn rhychwantu mwy na phum gwlad a chyfandir lluosog.

Mae'r cadwyni hir yn caniatáu i nwyddau gael eu cynhyrchu lle mae llafur rhataf, gan gadw chwyddiant yn isel, yn rhannol trwy roi pwysau ar gyflogau gweithgynhyrchu mewn gwledydd fel yr Unol Daleithiau. Ac unwaith eto mae cylch yn ymddangos - mae chwyddiant isel yn annog banciau canolog i gadw at gyfraddau isel iawn, sy'n caniatáu i'r cadwyni cyflenwi hir hyn gael eu gweithredu'n broffidiol, sy'n bwydo'n ôl i chwyddiant is.

Ddegawd yn ôl nid oedd y rhan fwyaf o bobl, gan gynnwys fy hun, yn poeni am hyn.

Roeddem yn anghywir.

Mae cadwyni cyflenwi cymhleth yn fregus - yn amodol ar dorri pan fydd pethau fel pandemigau a goresgyniadau Rwseg yn dod i'r amlwg yn sydyn. Nid yw hyd yn oed cadwyni cyflenwi byd-eang nad ydynt yn torri yn gostus - o leiaf i drethdalwyr UDA. Mae'n rhaid i ni dalu am Lynges yr UD o hyd, y mae eu plismona yn cadw'r llwybrau llongau ar agor. Ac mae breuder cymdeithasol yn cynyddu hefyd wrth i gyflogau isel gyfrannu at anghydraddoldeb a dadrithiad.

Mae Cyfraddau Llog Isel yn Gyrru Lletem Rhwng Cenedlaethau

Mae cyfraddau llog isel iawn hefyd yn effeithio ar unigolion, yn aml mewn ffyrdd sy'n cael eu methu gan theori safonol. Yn yr Almaen a Japan, lle mae adneuon banc yn ased cartref pwysicaf, mae cyfraddau llog isel yn gweithredu fel treth, gan orfodi pobl i gynilo mwy ar gyfer ymddeoliad.

Ar y llaw arall, mae cyfraddau isel yn cynyddu gwerthoedd cartref ac ecwiti, a dyna pam y credir yn aml bod aelwydydd UDA yn elwa oherwydd eu bod yn berchen ar gyfrannau cymharol uchel o'r ddau. Ond mae perchnogaeth yr asedau hynny yn gogwyddo tuag at aelwydydd hŷn a chyfoethocach. Mae yna ddigon o bobl yn yr Unol Daleithiau nad ydyn nhw'n berchen ar stociau na chartrefi, llawer ohonyn nhw'n ifanc.

Fel yr ysgrifennais y llynedd mae hyn yn ennyn ymdeimlad peryglus o nihiliaeth cenhedlaeth a awydd i wneud llanast gyda phethau.

Beth y gallwn ei wneud?

Mae syniadau'r Canghellor yn ddadleuol. Mae rhai pobl naill ai'n anghytuno â'i gasgliadau neu'n meddwl bod manteision cyfraddau isel yn dal yn drech na'u costau. Ond byddai hyd yn oed y beirniaid hynny dan bwysau i anghytuno â’i farn fod diddordeb yn rhan sylfaenol o gymdeithas ddynol, yn bont rhwng y presennol a’r dyfodol.

O ystyried y rhestr hir o effeithiau negyddol posibl a ddogfennwyd gan y Canghellor, mae pwyll yn awgrymu y dylem osgoi gosod cyfraddau ar sero neu’n agos at sero, rhag i’r bont honno gael ei gwanhau neu ei golchi i ffwrdd. Wedi’r cyfan, fel y dywed y Canghellor yn ei lyfr – mae cyfalaf yn cynnwys ffrwd o incwm y dyfodol wedi’i ddisgowntio i’w werth presennol gan ddefnyddio cyfraddau llog.

Heb log, felly, ni all fod unrhyw gyfalaf. Heb gyfalaf, dim cyfalafiaeth.