Ydy VIX Anweddolrwydd yn Rhagweld Cwymp?

Gall buddsoddwyr ffug gychwyn stampede o werthu. Cadwch lygad ar gynnwrf y farchnad.

Mae'n ymddangos bod y farchnad yn mynd yn freaky. Roedd mynegai S&P 500 i fyny 3.1% ar Hydref 4, i ffwrdd o 2.8% ar y 7fed. Pe bai'r farchnad yn ymddwyn yn normal, dylai symudiadau fel hyn fod yn brin, gan ddigwydd, yn y drefn honno, unwaith mewn tair blynedd ac unwaith y flwyddyn.

Dau symudiad mawr mewn un wythnos. Mae ganddyn nhw deimlad y rhagolygon cyn daeargryn. A yw'r sïon hyn yn awgrymu bod stociau ar fin cwympo'n drychinebus wedi'i fwydo gan y dirwasgiad yn ystod y flwyddyn nesaf?

Mae anweddolrwydd y farchnad yn rhywbeth i'w wylio: mae VIX y CBOE, mesur ansicrwydd yn seiliedig ar opsiynau yn yr S&P, wedi dyblu ers dechrau'r flwyddyn. Ond peidiwch â mynd i arian parod eto. Yn gyntaf edrychwch ar y darlun mawr, sy'n golygu cannoedd neu filoedd o bwyntiau data.

Mae'r olygfa honno, a welir yn y pedwar graff a ddangosir isod, yn llai brawychus. Mae'n awgrymu, er bod stociau'n neidioach nag arfer y dyddiau hyn, nad ydynt yn dangos y math o anweddolrwydd sy'n cyd-fynd â damweiniau.

Y broblem gyda symudiadau tri-pwynt canran yw eu bod yn cyfateb i symudiadau 1,000 pwynt yn y Dow. Yna rydych chi'n cael y pennawd mawr ac rydych chi'n cael ofn.

Mae'r un peth yn digwydd gydag ymosodiadau siarc a chorwyntoedd. Mae digwyddiad diweddar yn creu argraff rymus am amlder rhywfaint o anffawd. Gall yr argraff droi allan i fod yn anghywir. Gallwch ei gywiro trwy edrych ar set ddata fawr. Mae’r graffiau’n defnyddio data sy’n mynd yn ôl i 1950.

Mae tri o'r graffiau yn croniclo prisiau hanesyddol. Maent yn dangos lefelau anweddolrwydd wedi'u mesur ar wahanol raddfeydd: dyddiol, misol a chwarterol.

Mae'r pedwerydd graff yn dangos lle mae'r VIX wedi bod. Mae'r mynegai hwn y bu llawer o sylw iddo yn cael ei gyfrifo fel y lefel anwadalrwydd flynyddol a fyddai'n esbonio prisiau opsiwn unrhyw ddiwrnod penodol. Pan fydd masnachwyr opsiwn yn disgwyl symudiadau mwy yn yr S&P, maent yn barod i dalu mwy am opsiynau.

Gall hapfasnachwyr fetio y bydd siglenni yn y farchnad stoc yn mynd yn fwy, ac weithiau maen nhw'n gwneud y betiau hynny pan fydd anweddolrwydd hanesyddol wedi'i ddarostwng. Gallai unrhyw beth sbarduno cynnydd ym mhrisiau opsiynau - gostyngiad ddoe, cynnydd yn y gyfradd bwydo, ffrwydrad ar bont. Ar hyn o bryd, mae'r VIX ymhell uwchlaw ei gyfartaledd hirdymor o 19%, ond nid yw'n agos at y lefel frawychus a welwyd ar ddechrau'r pandemig.

Pe bai prisiau stoc yn ymddwyn yn normal, byddai symudiad o 3% i fyny neu i lawr yn anghyffredin iawn. Mewn termau ystadegol, byddai ar lefel 3 sigma.

Beth yw ystyr “normal”? Yn y cyd-destun hwn mae'n golygu, pan fyddwch yn mesur symudiadau pris mewn logarithmau, mae'r dosbarthiad canlyniadol yn edrych fel y gromlin siâp cloch gyfarwydd sy'n disgrifio pethau fel uchder ac amseroedd dosbarthu pizza. I'w roi mewn geiriau eraill: Mae gan symudiadau prisiau stoc ddosraniad log-normal. Wel, bron.

Mae'r rhagdybiaeth log-normal yn gweithio'n eithaf da at y rhan fwyaf o ddibenion. Fe'i defnyddir yn fformiwla prisio opsiynau Black-Scholes, er enghraifft. Mae amrywiad ar y fformiwla honno, sy'n rhedeg yn y cefn, yn cynhyrchu'r mynegai anweddolrwydd VIX oddi ar brisiau opsiynau tymor agos ar y S&P 500.

Ond mae'r gromlin log-normal yn gwneud gwaith gwael o gyfrifo'r tebygolrwydd o symudiadau mawr. Mae'n rhagweld, er enghraifft, y byddai'r math o ddamwain undydd a welwyd ar Ddydd Llun Du yn 1987 yn digwydd unwaith yn unig bob 10 sexdecillion vginintillion mlynedd. Wel, cawsom y ddamwain, ac nid yw'r bydysawd mor hen â hynny.

Beth am ddamwain fach Hydref 7? Mae Log-normal yn dweud y byddwn yn symud i fyny neu i lawr o'r maint hwnnw dim ond unwaith mewn 226 diwrnod masnachu, neu tua unwaith y flwyddyn. Mae hanes yn rhywbeth arall. Ers 1950 mae'r math hwn o lech wedi digwydd unwaith am bob 59 diwrnod o fasnachu.

Felly, y tro nesaf y byddwch chi'n gweld pennawd am symudiad 1,000 pwynt yng nghyfartaledd Dow Jones, cymerwch anadl ddwfn ac ewch i set ddata fawr sy'n ei rhoi yn ei chyd-destun.

Mae dwy ffaith yn ddefnyddiol wrth roi'r tri siart anweddolrwydd hanesyddol mewn cyd-destun â'i gilydd. Yn gyntaf yw bod gwyriad safonol y 18,317 o symudiadau dyddiol yn y mynegai S&P ers canol y ganrif yn dod i 1%. Hynny yw, mae amrywiad dyddiol o 1% yn cyfateb i'r farchnad ac yn haeddu shrug.

Fodd bynnag, os edrychwch ar 252 o ddiwrnodau masnachu yn unig ar y tro—mae hynny'n werth blwyddyn—cewch niferoedd ychydig yn llai ar gyfer y gwyriad safonol. Dim ond 0.9% yw cyfartaledd y llinell las yn y siart Anweddolrwydd Dyddiol.

Mae'r ffaith nad yw'r ddau wyriad safonol hyn yn union yr un fath yn dweud rhywbeth wrthych am y farchnad stoc. Nid yw'n daith gerdded gwbl ar hap.

Yn hytrach, mae ychydig o duedd i dueddiadau barhau. Mae gennym rai cyfnodau blwyddyn o hyd pan fydd buddsoddwyr yn teimlo'n gryf, fel bod yr amrywiadau dyddiol yn clystyru o gwmpas nifer gadarnhaol, a chyfnodau blwyddyn o hyd eraill pan fydd gan deimladau bearish ddrygionus amrywiadau sy'n clystyru o gwmpas nifer negyddol. Gyda hanesion blwyddyn fe welwch y clystyrau. Gyda set ddata 72 mlynedd rydych chi'n rhoi'r marchnadoedd teirw a'r marchnadoedd eirth mewn un pot mawr ac mae mwy o amrywioldeb cyffredinol.

Y ffaith arall am ein marchnad stoc heddychlon yn bennaf yw bod gwyriadau safonol yn cyd-fynd â gwraidd sgwâr y cyfnod amser. Gan fod gwreiddyn sgwâr 252 tua 16, mae gwyriad dyddiol o 1% yn cyfateb i wyriad safonol blynyddol o tua 16%. Neu, gallech edrych ar y niferoedd hynny ar gyfer anweddolrwydd chwarterol, sy’n tueddu i fod rhwng 7% ac 8%, a’u dyblu, gan gyrraedd yn weddol agos at yr un 16%.

Ydyn ni'n mynd i gael mwy o symudiadau o 3% eleni? Eithaf o bosibl. Mae'r farchnad yn neidio, yn rhannol oherwydd yr holl benawdau am Rwsia, y ddoler a'r glaniad caled y gallai'r Gronfa Ffederal ei gyflawni. Pe bawn i'n fuddsoddwr hapfasnachol, byddwn i'n gwneud bet ar gynnydd parhaus yn y VIX.

A fydd damwain—parhad o'r farchnad arth eleni (-25% o'r uchel, hyd yn hyn) a fyddai'n mynd â'r golled gronnus i 50%? Hefyd yn bosibl, ond yn llai tebygol.

Ac ydyn ni'n mynd i gael damwain undydd arall fel yr un o 35 mlynedd yn ôl? Rydw i'n mynd i lynu fy ngwddf a dweud y bydd yr un nesaf o'r rhain yn digwydd rywbryd cyn i 1 vigintillion o flynyddoedd fynd heibio.

Mae gan stociau risg. Byw ag ef.