Doug Kass: Efallai y bydd y cyfnod o fwlchgarwch anghyfrifol ar ben yn fuan

Roedd dydd Iau yn gyflwyniad encore, gan fod stociau wedi cwympo am yr eildro mewn wythnos.

Dilynwyd cynllun marchnad dydd Llun gan ddirywiad dieflig ddoe wrth i'r cylchdro o dwf i werth ddwysau wrth i stociau blymio'n sydyn yn y prynhawn.

Fy ngholofn diwedd mis Rhagfyr, 2021, “A allai’r Setup Ar gyfer 2022 Ddarparu Diwedd i’r Ffurflen Tarw 12 Mlynedd? " wedi ymgorffori fy mhryderon marchnad a sector (twf) penodol.

Yn y genhadaeth hon dinoethais y risgiau a welais.

I grynhoi:

* Mae'r gosodiad ar gyfer 2022 yn wahanol iawn i 2021.

* Ar ôl cyfnod hir o arian digyfyngiad ac arian mawr, rydym yn rhoi’r gorau i weithgarwch economaidd brig a hylifedd brig

* Gwerthu cryfder a phrynu gwendid?

* Mae’r twf a thuedd perfformiad cul y farchnad i “The Nifty Seven” wedi dod yn fwyfwy eithafol, amlwg a phryderus

* Ers mis Ebrill 2021, mae dros hanner yr enillion S&P yn dod o bum stoc yn unig

* Gallai effaith mis Ionawr eleni arwain at wendid yn yr eneiniog “Nifty Seven” wrth i fuddsoddwyr ohirio digwyddiad treth a chryfder mewn stociau gwerth gostyngol wrth i fuddsoddwyr weld gwerth cymharol

* Rwy’n parhau i fod yn ofnus o Omicron nid oherwydd ei ffyrnigrwydd ond oherwydd ei effaith barhaus debygol ar gadwyni cyflenwi ac, yn ei dro, chwyddiant

Roedd y darluniad hwn yn dal fy mhryderon am farchnad drwm iawn lle roedd ychydig o filwyr eneiniog (“The Nifty Seven”) yn symud yn uwch fyth pan symudodd y milwyr – gweddill y farchnad – yn is fyth, gan ein hatgoffa o ddyfyniad Bob Farrell, a welwyd. yn ddiweddarach yn y swydd hon, am y risgiau sy'n gysylltiedig ag arweinyddiaeth gul.

Mae'n amlwg bellach bod rhan gyntaf mis Ionawr wedi dangos newid amlwg a gwrthdroi patrwm wrth i arweinwyr y farchnad ostwng yn galed, ynghyd â Mynegai Nasdaq, ac mae stociau gwerth wedi dechrau dal i fyny â dial.

Yn fy meddwl i, nid oedd digon o amser i reolwyr wneud y shifft - felly rydym bellach yn gweld Gwerth FOMO wrth i fuddsoddwyr redeg i brynu gwerth ac i daflu technoleg cap mawr.

Ond rydw i ar y blaen i mi fy hun - felly gadewch i mi symud yn ôl at fy arsylwadau blaenorol.

Mewn sawl ffordd mae’n “wahanol y tro hwn” i’r marchnadoedd.

Ers nifer o flynyddoedd mae'r Gronfa Ffederal a bancwyr canolog ledled y byd wedi prisio arian yn sylweddol is na chyfradd chwyddiant - gan roi trwydded i fuddsoddwyr ddisgowntio llif arian i luosrifau peniog. O ganlyniad, mae'r Mynegai S&P wedi datblygu ar gyfradd flynyddol gymhleth o +23.5% dros y tair blynedd diwethaf.

Rwyf wedi bod yn rhybuddio, gyda chwyddiant yn mynd allan o reolaeth, a gyda dadleoliadau cadwyn gyflenwi ddim yn hawdd eu trwsio, ei bod yn anochel y byddai’r Gronfa Ffederal yn fwy “hawkish” na’r consensws a ddisgwyliwyd – a’i bod yn anochel y byddai’r marchnadoedd ymateb yn wael.

Yr wythnos hon cawsom flas ar yr hyn a allai fod yn ein dyfodol buddsoddi gan fod y marchnadoedd wedi'u synnu o glywed bod y Ffed yn ystyried nid yn unig dod â QE i ben ond crebachu ei fantolen cyn gynted ag eleni. Yn gynharach yr wythnos hon, arweiniodd y datguddiad hwn a gynhwyswyd yn y cofnodion Ffed at ddirywiad cyflym a sylweddol yn y ddau ecwiti, gyda'r stociau Nasdaq â'r pris mwyaf ar hap yn dioddef y difrod a'r bondiau mwyaf difrifol.

Chwaraewyd y ffilm eto ddoe.

Yr wythnos diwethaf dioddefodd y bond hir ei gyfanswm elw gwaethaf am wythnos galendr ers bron i 50 mlynedd - gostyngiad yn y pris (a chynnydd mewn cynnyrch) am bum sesiwn yn olynol - gan golli dros 9% o werth. Pe bai’r golled honno o -9.3% yn cael ei gweld fel blwyddyn, byddai’r bumed flwyddyn waethaf mewn pum degawd:

Mae'r Amser Hwn Yn Wahanol - Y Ddau O Safbwynt Polisi a Gwleidyddiaeth Ffed

Mae'r gosodiad ar gyfer polisi Ffed yn 2022 yn wahanol iawn i ddiwedd 2018 neu ddechrau 2021.

Dair blynedd yn ôl roedd chwyddiant yn dawel. Yn ôl pob mesur, mae chwyddiant bellach yn codi ymhell uwchlaw targedau'r Ffed ac mae'n brifo'r rhai sy'n gallu fforddio'r cynnydd lleiaf mewn prisiau. Er gwaethaf troi ei gynffon yn gynnar yn 2019 ar ôl gwerthiant sydyn yn y farchnad ecwiti 4Q2018, mae'r Ffed yn wynebu rhwystrau gwleidyddol ac economaidd mwy aruthrol heddiw i gefnogi stociau.

Mae chwyddiant yn brifo’r etholaethau gwleidyddol mwyaf bregus a, gyda llawer mwy o bwyslais ar “ecwiti”, mae gwleidyddiaeth 2022 hefyd yn wahanol nag ar unrhyw adeg mewn blynyddoedd blaenorol. Mae opteg wleidyddol y Ffed yn codi stociau eto tra bod chwyddiant yn cynyddu pris bwyd, ynni a thai i'r rhan fwyaf o bobl yn anneniadol iawn. Yn yr amgylchedd gwleidyddol presennol, gall y gwrthwynebiad i unrhyw beth a welir fel help llaw arall o'r 1% fod yn fwy arwyddocaol nag y mae'r rhan fwyaf o bobl yn ei werthfawrogi.

Y Cylchdro Mawr Allan o Dwf

“Mae marchnadoedd ar eu cryfaf pan fyddant yn eang ac yn wannaf pan fyddant yn culhau i lond llaw o enwau sglodion glas.”
- Deg Rheol Bob Farrell ar Fuddsoddi

Yn fy ysgrifeniadau rwy'n rhagweld ac yn ceisio ysgrifennu am ble mae'r puck yn mynd ac nid i ble mae wedi bod.

Bydd y cynnydd cyflym hwn mewn cyfraddau llog hefyd yn debygol o gael effaith negyddol barhaus ar holl rannau’r farchnad – yn enwedig stociau twf – drwy godi cost cyfalaf di-risg a thrwy leihau gwerth presennol eu henillion.

Roedd cyfraddau llog sy'n codi'n gymedrol yn ail hanner y llynedd eisoes wedi dechrau tynnu'r gwynt allan o'r stociau mwyaf hapfasnachol yr oedd eu gobeithion am enillion ymhell allan yn y dyfodol.

Mae'r siart canlynol yn dangos y ganran uchel o stociau Nasdaq sy'n masnachu o leiaf 50% yn is na'u huchafbwyntiau diweddar:

Am fisoedd rwyf wedi rhybuddio am beryglon culhau arweinyddiaeth y farchnad, gan nodi bod y marchnadoedd wedi cael eu hybu gan berfformiad llond llaw o stociau - yn fwyaf nodedig Meta (FB) , Apple ( AAPL ) , Alphabet ( GOOGL ) , Nvidia (NVDA) a Microsoft (MSFT) – tra bod llawer o stociau “gwerth” eraill a gweddill y farchnad yn parhau i dueddu'n is.

Gyda chyfraddau’n codi, rwy’n gweld y cwmnïau technoleg mwyaf, sydd â phwysiad marchnad ystyrlon, ac sydd wedi cael effaith gymedrol yn unig hyd yn ddiweddar, yn debygol o ddioddef llawer mwy yn y misoedd i ddod.

Prisiadau'n parhau'n uchel

Rwyf wedi ac yn parhau i fod o'r farn nad oes cyfiawnhad dros optimistiaeth y farchnad gyffredinol a phrisiadau uwch yn wyneb sawl gwynt sylfaenol. Ar ben hynny, credwn y bydd rhwygiadau eithafol y farchnad – a oedd mor amlwg yn ystod y blynyddoedd diwethaf –, ymhen amser, yn arwain at ganlyniadau negyddol i’r farchnad. Yn wir, efallai y bydd y difrod dros yr wythnos ddiwethaf i'r cyn arweinwyr twf yn ddechrau cyfnod estynedig o wendid y farchnad.

Er nad yw prisiadau a theimladau yn arfau amseru da iawn, rwyf wedi treulio llawer o amser yn croniclo a thrafod sut yr ydym yn y 95 i 100fed canradd mewn prisiadau marchnad stoc - Shiller's CAPE, cyfanswm cap y farchnad / CMC, ac ati.

I mi, mae'r siart canlynol - pris S&P i werthiannau, na ellir ei drin gan addasiadau - yn amlygu graddau'r gorbrisio sy'n bresennol heddiw:

Ffynhonnell: ZeroHedge

Yr Oes o Bullishness Anghyfrifol Bydded Ar Ben yn Fuan

Dechreuodd 2021 gyda phriodas o bolisïau cyllidol ac ariannol nad yw’r byd erioed wedi’u gweld ac wrth i’r flwyddyn ddod i ben gyda methiant Bil Adeiladu Gwell yn Ôl a banc canolog sy'n dod allan yn gyflym o'r busnes prynu bondiau.

Er bod posibilrwydd bob amser y gallai ein pryderon wanhau o ran effaith – gan gynhyrchu canlyniadau marchnad ac economaidd mwy cadarnhaol – rydym yn parhau i fod yn amheus, gan y byddem yn gosod tebygolrwydd cynyddol y bydd twf economaidd yn arafu o gymharu â disgwyliadau ac y bydd pwysau chwyddiant yn parhau yn yr wyneb. o afleoliadau cyflenwad y mae cyfyngiadau gwlad a busnes yn dylanwadu'n fawr arnynt. Bydd hyn yn debygol o gynhyrchu elw corfforaethol siomedig.

Gan roi codiadau cyfradd o'r neilltu, mae'r Ffed yn dod â rhaglen lleddfu meintiol $1.44 triliwn i ben yn ystod y tri mis nesaf. Mae hynny'n fwy na QE1 a QE2 gyda'i gilydd ac mae 40% yn uwch na maint QE3. Mae'r faucet hylifedd hwn yn cael ei ddiffodd ar yr un pryd ag y mae Banc Canolog Ewrop yn dod â'i raglen prynu brys pandemig (PEPP) i ben. Mae BoE drosodd, mae BoC drosodd a gallai QE o Fanc Wrth Gefn Awstralia ddod i ben mewn ychydig fisoedd.

Gyda chyfraddau'n cofleidio'r sero, mae colyn ariannol y Gronfa Ffederal yn debygol o achosi problemau i'r marchnadoedd gan fod ganddi bellach gyfyngiadau newydd gyda chwyddiant parhaus.

Mae’r gormodedd hwnnw o ran amser a swm y polisi wedi ein rhoi mewn rhwymiad drwy:

* Cadw swigen ased peryglus wedi'i ysgogi gan hylifedd polisi

* Dyfnhau anghydraddoldeb incwm a chyfoeth

* Cychwyn ar bolisi o argraffu arian sydd wedi cynhyrchu chwyddiant a bydd yn anodd dianc ohono

Beth Arall Rydyn ni'n ei Ddisgwyl Yn 2022?

Fel yr wyf wedi ysgrifennu o'r blaen yn fy Dyddiadur, yr unig sicrwydd yw'r diffyg sicrwydd, felly mae datblygu set o ragdybiaethau a chasgliadau sylfaenol ar gyfer 2022 mor galed ag y bu erioed. Ond byddaf yn cymryd cip arno ac yn cynnig fy marn o'r hyn a allai fod ar y gweill.

Dyma'r rhan bwysicaf o agorwr heddiw:

1. Mae prisiad cyffredinol ailosod yn is. Ar gyfartaledd, dros hanes, mae cynnydd o 100 pwynt-sylfaenol yng nghyfraddau’r cronfeydd bwydo yn gysylltiedig â rhyw addasiad prisiad o 15% yn is. O ystyried prisiadau uchel heddiw, mae gan yr ailosod hwnnw'r potensial i fod yn fwy na'r cyfartaledd hanesyddol.
2. Symudiad cylchdro caled o dwf i werth. I ryw raddau, mae hyn yn adlewyrchu colyn y Ffed, a fydd yn debygol o gynhyrchu cyfraddau llog uwch, gan effeithio'n andwyol ar fodelau llif arian gostyngol o stociau twf hir-ddyddiedig.
3. Twf EPS siomedig, o dan 5% yn ôl pob tebyg, o'i gymharu â disgwyliadau uwch. Un o'r pethau mwyaf annisgwyl eleni fu gwytnwch elw corfforaethol. Fodd bynnag, mae dylanwadau negyddol posibl yn cynnwys pwysau elw tebygol o gostau uwch, tynhau Ffed, rhywfaint o dystiolaeth o ddwyn galw yn ei flaen, ac ati.
4. Gallai twf EPS cymedrol, os o gwbl, o’i gyfuno â phrisiadau is drosi’n enillion cyffredinol negyddol ar gyfer yr S&P yn 2022.
5. Gyda chwyddiant uchel parhaus – treth atchweliadol, mae ehangu parhaus yn y bwlch incwm/cyfoeth yn gartref i ystod eang o broblemau cymdeithasol, economaidd a gwleidyddol a goblygiadau buddsoddi.
6. Bwydydd mwy ymosodol nag a adlewyrchir yn y disgwyliadau cyffredinol. Gallai llai o hylifedd arwain at leihad amlwg mewn llifoedd i gronfeydd ecwiti, sydd wedi darparu tanwydd digynsail i’r marchnadoedd yn 2021.
7. Problemau cadwyn gyflenwi parhaus sydd, yn rhannol, yn tanwydd chwyddiant a phwysau chwyddiant i lefelau ymhell uwchlaw consensws. Mae'n bwysig cofio bod llawer o'r cadwyni cyflenwi pwysicaf yn gorwedd dramor, lle mae cau busnesau a chymdeithasol mwy cyfyngol wedi'u rhoi ar waith. Mewn geiriau eraill, nid yw'r Unol Daleithiau yn rheoli ei thynged economaidd yn llwyr mewn byd gwastad a rhyng-gysylltiedig.

Crynodeb

Terfynais fy “Portend” colofn bythefnos yn ôl gyda'r canlynol:

Fel y nodais yn gynharach, mae'r trefniant ar gyfer 2022 yn wahanol iawn i'r blynyddoedd blaenorol. A dweud y gwir, mae’n llawer gwahanol nag ar unrhyw adeg yn ystod y 13 mlynedd diwethaf—mae cyfnod lle mae’r enillion ar gyfer pob un o’r blynyddoedd ac eithrio un wedi bod yn gadarnhaol yn y bôn. (Sylwer: Mae 17 o'r 19 mlynedd diwethaf wedi dangos enillion S&P cadarnhaol!)

Yn bwysicaf oll, nid yw polisi cyllidol ac ariannol yn ddiderfyn bellach ac rydym yn debygol ymhell y tu hwnt i’r adegau prysuraf o ran gweithgarwch economaidd a hylifedd brig.

Gyda pholisi ariannol yn troi a'r Ffed bellach yn blaenoriaethu eu brwydr chwyddiant, bydd cyfraddau llog yn parhau i godi - gan roi pwysau ar soddgyfrannau, yn gyffredinol ac ar stociau twf hir dymor, yn arbennig.

Ar ôl tair blynedd o berfformiad blynyddol cymhleth o tua +23% -24% y flwyddyn yn y cyfartaleddau, bydd cyfuniad o ystyriaethau gwleidyddol a phryderon mewn sefyllfa dda am chwyddiant yn debygol o wthio'r Ffed i fod yn llawer mwy hawkish nag y mae'r consensws yn ei ddisgwyl.

Rwy'n ystyried y gostyngiad yn y stociau ym mis Ionawr fel rhagflaenydd posibl i weddill 2022. Os ydw i'n gywir mewn barn, byddai hyn yn debygol o arwain at drefn newydd o anweddolrwydd uwch yn y marchnadoedd stoc a bondiau.

Mae’n bosibl bod “cadarnhad anghyfrifol” drosodd, ac mae’n debyg bod culni datblygiad y farchnad (a oedd yn hwb i’r Mynegeion) wedi agosáu ddeng niwrnod eithafol yn ôl… yn union wrth i amodau ariannol dynhau.

Cerddwch yn ofalus gan fod arian parod yn frenin.

TINA ("does dim dewis arall”), cwrdd â CITA (“arian parod yw'r dewis arall").

(Mae AAPL, GOOGL, NVDA, ac MSFT yn ddaliadau yn y Action Alerts PLUS aelod-glwb. Am gael eich rhybuddio cyn i AAP brynu neu werthu'r stociau hyn? Dysgu mwy nawr.)

(Ymddangosodd y sylwebaeth hon yn wreiddiol ar Real Money Pro ar Ionawr 14. Cliciwch yma i ddysgu am y gwasanaeth gwybodaeth marchnad deinamig hwn ar gyfer masnachwyr gweithredol ac i dderbyn gwasanaeth Doug Kass Dyddiadur Dyddiol a cholofnau o Paul Price, Bret Jensen ac eraill.)