Mae arweiniad ymlaen yn swnio fel syniad gwych. Dylai bancwyr canolog osod eu nodau tymor hwy i ddylanwadu ar farchnadoedd ariannol. Yn union fel y byddai'r chwaraewr hoci mawr Wayne Gretzky yn sglefrio lle'r oedd y puck yn mynd, yn hytrach na lle'r oedd, byddai awdurdodau ariannol yn ceisio arwain marchnadoedd lle'r oedd disgwyl i bolisi fod fisoedd ymlaen llaw. Ond mae bancwyr canolog ychydig yn llai medrus na'r Un Mawr wrth benderfynu i ble mae'r puck yn mynd.
Mae'r Gronfa Ffederal i bob pwrpas wedi torri arweiniad ymlaen, gan ddewis yn lle hynny ollyngiadau o benderfyniadau gan ei Phwyllgor Marchnad Agored Ffederal sy'n gosod polisïau ychydig ddyddiau cyn cyfarfodydd. Yn ogystal, gan fod igam-ogamau anghyson wedi bod yn ddiweddar.
Yn ei gynhadledd i’r wasg ar 4 Mai, datganodd Cadeirydd y Ffed, Jerome Powell, nad oedd cynnydd o 75 pwynt sylfaen yn ei gyfradd darged cronfeydd ffederal “yn rhywbeth y mae’r pwyllgor yn ei ystyried yn weithredol.” Yng nghyfarfod canol mis Mehefin FOMC, y gyfradd a godwyd gan 75 pwynt sail, i'r presennol 1.50% -1.75% ystod; mae'n debyg bod y penderfyniad wedi'i ollwng i'r Wall Street Journal ychydig ddyddiau ynghynt. (Pwynt sail yw 1/100fed pwynt canran.)
Yr wythnos ddiwethaf hon, adroddodd y Journal fod y FOMC yn pwyso tuag ato cynnydd arall o 75 pwynt sylfaen yn y cyfarfod deuddydd sy'n dechrau ddydd Mawrth, yn hytrach na'r cynnydd o 100 pwynt sylfaen yr oedd rhai gwylwyr Ffed wedi'i ragweld ar ôl adroddwyd am naid syfrdanol o 9.1% yn y mynegai prisiau defnyddwyr am y 12 mis diweddaraf, a phenderfynodd Banc Canada yn syndod. ar hwb llawn-bwynt. Ond roedd dyfodol cronfeydd bwydo dydd Gwener yn tynnu sylw at debygolrwydd o 81% o symud 75 pwynt sylfaen erbyn dydd Iau, yn ôl Gwefan FedWatch CME. Ar Orffennaf 13, yn dilyn rhyddhau'r adroddiad CPI trychinebus hwnnw, cyrhaeddodd yr ods o godiad pwynt 100-sylfaen uchafbwynt o 80%.
Y darlun mawr sy’n dod i’r amlwg o’r newidiadau sydyn hyn yw bod yr amgylchedd buddsoddi yn dra gwahanol i’r hyn a oedd yn bodoli yn 2009 i 2019, yn y degawd ar ôl argyfwng ariannol 2008-09, yn ôl Gregory Peters, cyd-brif swyddog buddsoddi Incwm Sefydlog PGIM. A chyda hynny, meddai, daw “ystod o ganlyniadau credadwy mor eang ag unrhyw rai rydw i wedi'u gweld yn fy ngyrfa.”
Mae rhagolygon a chyfranogwyr y farchnad yn amlwg yn ansicr ynghylch llwybr polisi Ffed a'r economi, hyd yn oed ar ôl i'r FOMC godi ei ragolygon ar gyfer y gyfradd cronfeydd bwydo diwedd blwyddyn i 3.4% yn ei. Mehefin Crynodeb o Ragolygon Economaidd o ddim ond 1.9% ym mis Mawrth, nifer annhebygol o isel, o ystyried chwyddiant ymchwydd.
Nododd y FOMC ei niferoedd i'r farchnad i raddau helaeth. Mae'r farchnad dyfodol yn gweld arian wedi'i fwydo yn cyrraedd amcangyfrif diwedd blwyddyn y banc canolog erbyn ei gyfarfod Tachwedd 2, gydag un cynnydd arall o 25 pwynt sylfaen yn y FOMC confab ar 14 Rhagfyr, gan ddod â'r amrediad i 3.50% -3.75%. Gallai hynny nodi’r brig, gyda’r farchnad yn nodi y bydd y Ffed yn newid tac ac yn torri’r gyfradd cronfeydd bwydo 25 pwynt sail fis Mawrth nesaf.
Mae llwybr o'r fath yn awgrymu arafu'r economi a llacio chwyddiant, gan ganiatáu i'r Ffed wrthdroi cwrs y flwyddyn nesaf. Ond mae rhai arsylwyr yn meddwl y bydd yn rhaid i dynhau'r banc canolog fod yn fwy na'i amcangyfrifon ei hun a'r hyn sydd wedi'i brisio yn y marchnadoedd.
Mae prif economegydd ariannol Jefferies, Aneta Markowska, yn cytuno â'r alwad gonsensws am godiad o 75 pwynt sylfaen yn y cyfarfod sydd i ddod, ond wedyn mae'n gweld y Ffed yn symud i godiad o 50 pwynt sylfaen ym mis Medi, nid y 75 pwynt sylfaen a bobwyd. i'r dyfodol. Ond mae hi'n dweud bod y farchnad yn tanamcangyfrif yr uchafbwynt yn y pen draw ar gyfer y gyfradd arian, y mae'n disgwyl iddi gyrraedd 4%.
Mae Markowska yn gweld banciau canolog yn gosod polisi yn seiliedig ar ddata a adroddwyd, yn hytrach na'u rhagolygon eu hunain (sydd wedi bod ymhell oddi ar y marc). Mae hi hefyd yn gweld y niferoedd yn dod i mewn ochr heulog i fyny am ychydig, y gwrthwyneb i'r slog stagflationary y rhan fwyaf o fuddsoddwyr a defnyddwyr yn teimlo.
I ddechrau, mae hi'n nodi, mae twf enwol wedi bod yn hynod o gryf, gan arwain at wariant cadarn mewn doleri cyfredol, er y gellir defnyddio llawer o hwnnw i fyny at chwyddiant. Gyda phrisiau gasoline i ffwrdd yn sydyn yn ystod yr wythnosau diwethaf, mae hi'n edrych am gyfres o adroddiadau CPI anfalaen gyda newidiadau misol pennawd o bron i sero.
Ond gallai hynny guddio’r pwysau parhaus ar i fyny ar “fesurau craidd” chwyddiant, sy’n eithrio bwyd ac ynni, fel y rhagdybiwyd yn y gofod hwn wythnos yn ôl. Unwaith y bydd prisiau ynni yn rhoi'r gorau i ostwng, bydd gwireddu ystwythder chwyddiant craidd yn cataleiddio'r marchnadoedd i ailadrodd eu disgwyliadau ar gyfer polisi Ffed, mae'n rhagweld.
Ac, meddai Peters PGIM, bydd chwyddiant yn fathemategol yn treiglo drosodd yn gyflym o'r gyfradd ddiweddar o 9% flwyddyn ar ôl blwyddyn i 7% neu 6%. Ond beth os yw'n sownd ar 4% neu 5%? “A yw gwaith y banc canolog wedi’i wneud? Mae'n gwbl rhy optimistaidd a fydd yn ddigon i gyfyngu ar chwyddiant,” mae'n dadlau.
Fel Markowska, mae Peters yn gweld twf economaidd enwol cryf, y mae'n dweud nad yw'n cael ei gydnabod. Y newyddion da yw y bydd hyn yn cryfhau enillion corfforaethol a adroddir, gan bapuro dros lawer o broblemau, hyd yn oed os yw'r enillion yn cynrychioli chwyddiant yn bennaf.
Mae Markowska yn gweld dirwasgiad fel pryder y flwyddyn nesaf. Mae hi'n diystyru'r cynnydd diweddar mewn hawliadau yswiriant diweithdra newydd. Mae data'r wladwriaeth yn dangos bod llawer ohono wedi'i ganoli ym Massachusetts, mae hi'n sylwi, yn anecdotaidd mewn cwmnïau biotechnoleg a thechnoleg wedi'u gwasgu gan amodau ariannol llymach. Nid yw hawliadau parhaus wedi codi, sy'n awgrymu iddi fod y rhai sydd wedi'u diswyddo yn dod o hyd i swyddi newydd yn gyflym mewn marchnad lafur gref.
Mae Peters yn meddwl y bydd y Ffed yn aros ar y trywydd iawn i ostwng chwyddiant ac adennill ei hygrededd. Byddai lleddfu ar yr arwydd cyntaf o wendid fel rhoi’r gorau i farathon gyda dim ond ychydig filltiroedd i fynd. O safbwynt buddsoddi, mae'n wyliadwrus o risg credyd corfforaethol oherwydd y posibilrwydd o ddirwasgiad, ac mae'n well ganddo Drysorïau tymor hwy, a ddylai elwa o frwydr chwyddiant y Ffed.
Mae pennaeth bwydo Powell yn mynnu y bydd y banc canolog yn dod â chwyddiant pedwar degawd yn ôl i'w darged o 2%. Ar y pwynt hwnnw, mae’r strategydd byd-eang erioed-acerbig Société Générale, Albert Edwards, yn ysgrifennu: “Mae’n bosibl iawn bod digwyddiadau diweddar wedi gorfodi trosiad Damascene ar y Ffed a’i fod bellach yn deall bod ei gyfnod pandemig o ariannu diffygion cyllidol yn ariannol wedi bod yn fawr. cyfrannu at chwyddiant uchel - er gwaethaf y protestiadau cynharach na fyddai.”
Nid arweiniad yw hynny, ond mae'n hanes perthnasol.
Ysgrifennwch at Randall W. Forsyth yn [e-bost wedi'i warchod]
Ffynhonnell: https://www.barrons.com/articles/expect-two-recessions-and-a-quick-end-to-the-feds-hikes-51658504691?siteid=yhoof2&yptr=yahoo