Risg/Gwobr Ffafriol Wedi'i Gymylu Gan Ansicrwydd Tymor Byr

Gwnes JPMorgan Chase & Company yn gyntaf
JPM
Syniad Hir ym mis Mai 2020 fel rhan o fy nhraethawd ymchwil “See Through the Dip”. Ers hynny, mae'r stoc wedi cynyddu 37% o'i gymharu â chynnydd o 42% ar gyfer y S&P 500. Er gwaethaf tanberfformio ychydig yn y farchnad, rwy'n meddwl bod y stoc yn werth $164+/rhannu heddiw ac mae ganddo 33%+ wyneb yn wyneb.

Mae gan Stoc JPMorgan Upside Cryf yn seiliedig ar:

• canllawiau ar gyfer twf incwm llog net yn 2022
• busnes byd-eang amrywiol yn lleihau risg
• cynhyrchu llif arian rhydd cryf (FCF).
• mae gan y pris presennol 33% ar ei hochr os bydd elw yn dychwelyd i lefelau 2020

HYSBYSEB

Ffigur 1: Perfformiad Syniad Hir: O Ddyddiad Cyhoeddi Trwy 5/2/2022

Beth sy'n Gweithio

Twf cyson: Tyfodd cyfanswm asedau JPMorgan 7% YoY yn 1Q22 i $4.0 triliwn a chododd adneuon cyfartalog o $2.2 triliwn i $2.5 triliwn dros yr un amser. Cododd benthyciadau cyfartalog 5% flwyddyn ar ôl blwyddyn (YoY) yn 1C22.

Cyfraddau Llog yn Codi: Roedd twf economaidd a gwell amodau credyd yn 4Q21 yn gyrru incwm llog net yn y diwydiant bancio uwch. Roedd y duedd hon yn cario ymlaen i enillion 1Q22 JPMorgan, pan adroddodd y cwmni incwm llog net[1] cododd 9% flwyddyn ar ôl blwyddyn (YoY). Yn ôl Ffigur 2, mae JPMorgan yn llywio ei incwm llog net i dyfu 19% flwyddyn ar ôl blwyddyn (YoY), o $44.5 biliwn yn 2021 i $53.0 biliwn yn 2022. Mae canllawiau o'r fath yn awgrymu bod incwm llog net yn cyrraedd lefel ail-uchaf y banc yn wyth mlynedd. Gweler Ffigur 2.

HYSBYSEB

Ffigur 2: Incwm Llog Net JPMorgan: 2015 – 2022*

*Arweiniad cwmni ar gyfer 2022

Canolbwyntiwch ar Llif Arian Rhad ac Am Ddim: Gyda'r penawdau'n bwrw amheuaeth ar y rhagolygon economaidd byd-eang dros y deuddeg mis nesaf, mae busnes cynhyrchu arian JPMorgan yn ei arfogi i gwrdd â heriau sydd i ddod. Yn ôl Ffigur 3, cynhyrchodd JPMorgan's $132 biliwn (37% o gap y farchnad) mewn FCF cronnol dros y pum mlynedd diwethaf.

HYSBYSEB

Am nifer o flynyddoedd cyn 2022, roedd y farchnad yn canolbwyntio bron yn gyfan gwbl ar dwf llinell uchaf. Nawr, gyda'r dyddiau arian hawdd yn y gorffennol, mae'r farchnad yn cosbi cwmnïau sy'n llosgi arian yn llym a bydd yn parhau i wneud hynny cyn belled nad yw cyfraddau llog yn gostwng mwyach. Mae gweithrediad cyson JPMorgan i gynhyrchu arian yn darparu sefydlogrwydd a diogelwch mewn marchnad sy'n rhesymoli prisiau i werth.

Ffigur 3: Llif Arian Rhydd Cronnus: 2017 – 2021

Beth Sy Ddim yn Gweithio

Gwael Bancio Buddsoddiadau: Ar ôl gweld enillion mawr yn 2021, gostyngodd refeniw o segment bancio buddsoddi JPMorgan 28% YoY yn 1Q22 a gyrrodd refeniw di-log 12% yn is na lefelau 1Q21. Fodd bynnag, mae busnes amrywiol iawn JPMorgan yn lleihau risg cwmni'r banc i gyd. Er i ffioedd bancio buddsoddi ostwng yn 1Q22, cododd benthyciadau cyfartalog, adneuon cyfartalog, ac incwm llog net dros yr un amser.

HYSBYSEB

Mae Risgiau Tymor Byr yn Cadw Cyfranddaliadau'n Is: Yn y tymor agos, mae gan weithrediadau JPMorgan risg negyddol pe bai'r gromlin cnwd yn parhau i fflatio, neu'r economi'n arafu ymhellach. Yn ogystal, gallai cyfraddau llog cynyddol leihau'r galw am fenthyciadau hyd yn oed os corfforaethol ac defnyddwyr mantolenni mewn cyflwr rhagorol.

Fodd bynnag, dros y tymor hir, mae safle JPMorgan sy'n arwain y farchnad, mantolen gref, a rôl hollbwysig yn yr economi yn golygu y bydd y banc yn ffynnu yn y tymor hir. Er fy mod yn cydnabod bod ansicrwydd ynghylch yr economi bresennol yn ychwanegu risg negyddol yn y tymor byr i fod yn berchen ar JPM, credaf y dylai buddsoddwyr ganolbwyntio ar sefyllfa hirdymor y banc a hanes cynhyrchu llif arian. Rwy'n gweld unrhyw ostyngiad ychwanegol yn y pris stoc fel cyfle i fuddsoddwyr gronni mwy o gyfranddaliadau o ystyried cryfderau cystadleuol hirdymor JPMorgan.

Mae Stoc yn Cael ei Brisio ar gyfer Elw i'w Ddychwelyd yn Unig i Lefelau 2020

Mae ansicrwydd economaidd wedi gyrru pris stoc JPMorgan yn rhy isel. Er mai ef yw'r banc mwyaf yn yr Unol Daleithiau ac elw cynyddol ers degawdau, dim ond 0.7 yw cymhareb gwerth llyfr pris-i-economaidd (PEBV) JPMorgan, sy'n golygu bod y farchnad yn disgwyl i'w helw ostwng 30% yn barhaol o lefelau 2021. Isod, rwy'n defnyddio fy model llif arian gostyngol o chwith (DCF). i ddadansoddi'r disgwyliadau ar gyfer twf yn y dyfodol mewn llif arian parod wedi'i bobi mewn cwpl o senarios pris stoc ar gyfer JPMorgan.

HYSBYSEB

Yn y senario cyntaf, rwy'n mesur y disgwyliadau sydd wedi'u pobi i'r pris cyfredol.

• Mae elw NOPAT yn disgyn i 24% (cyfartaledd deng mlynedd o’i gymharu â 29% yn 2021) o 2022 – 2031, a
• refeniw yn disgyn 2% wedi'i gymhlethu'n flynyddol o 2022 i 2031.

Yn y senario, Mae NOPAT JPMorgan yn disgyn 4% wedi'i gymhlethu'n flynyddol i $25.8 biliwn yn 2031, ac mae'r stoc yn werth $123/rhannu heddiw – hafal i'r pris cyfredol. Ar $25.8 biliwn, mae NOPAT 2031 JPMorgan yn y senario hwn 1% yn is na lefelau 2016 a 9% yn is na'i gyfartaledd NOPAT dros y degawd diwethaf.

Gallai Cyfranddaliadau Gyrraedd $164+

Os byddaf yn cymryd yn ganiataol JPMorgan:

HYSBYSEB

• Mae ymyl NOPAT yn disgyn i lefelau cyn-bandemig 2019 o 25% o 2022 - 2031,
• mae refeniw yn tyfu ar CAGR 4% rhwng 2022 - 2024, a
• mae refeniw yn tyfu 1% yn unig wedi'i gymhlethu'n flynyddol o 2025 - 2031, felly

mae'r stoc yn werth $164/rhannu heddiw – 33% yn uwch na’r pris cyfredol. Yn y senario hwn, mae NOPAT JPMorgan yn tyfu dim ond 1% wedi'i gymhlethu'n flynyddol ac mae NOPAT yn 2031 yn hafal i lefelau 2020. Er gwybodaeth, mae JPMorgan wedi cynyddu NOPAT 8% wedi'i gymhlethu'n flynyddol dros y degawd diwethaf a 10% wedi'i gymhlethu'n flynyddol ers 1998 (data cynharaf sydd ar gael). Pe bai JPMorgan yn tyfu NOPAT yn unol â lefelau hanesyddol, mae gan y stoc hyd yn oed fwy o fantais.

Ffigur 4: NOPAT Hanesyddol a Goblygedig JPMorgan: Senarios Prisio DCF

HYSBYSEB

Datgeliad: David Trainer sy'n berchen ar JPM. Nid yw David Trainer, Kyle Guske II, na Matt Shuler yn derbyn unrhyw iawndal i ysgrifennu am unrhyw stoc, sector, arddull neu thema benodol.

[1] Mae'r dadansoddiad hwn yn defnyddio metrig incwm llog net sy'n deillio o reolaeth JPMorgan sy'n eithrio Marchnadoedd CIB, sy'n cynnwys marchnadoedd incwm sefydlog a marchnadoedd ecwiti.