Cipiodd mynegai prisiau defnyddwyr mis Ebrill a chythrwfl parhaus yn y farchnad stoc lawer o sylw buddsoddwyr dros yr wythnos ddiwethaf. Efallai eu bod yn edrych yn y mannau anghywir, o leiaf pan ddaw'n fater o ragweld llwybr polisi Cronfa Ffederal.
Un o’r cwestiynau mwyaf sydd gan fuddsoddwyr yn ddiweddar yw a yw’r Fed fel y’i gelwir—y syniad y bydd y banc canolog yn cefnogi marchnadoedd ariannol ac yn achub buddsoddwyr rhag dirywiad difrifol—yn dal yn fyw. Mae llawer o ragolygon yn dweud ei fod wedi marw, oherwydd bod y Ffed mor bell y tu ôl i'r gromlin chwyddiant nad oes ganddo ddewis ond tynhau hyd yn oed os yw stociau'n dadfeilio. Yr
S&P 500
i lawr tua 14% o’i lefel uchaf erioed ym mis Ionawr 2022, colled sy’n agosáu at y gostyngiad o tua 20% a ysgogodd y Ffed ym mis Ionawr 2019 i roi’r gorau i grebachu ei fantolen. Y tro hwn, nid yw tynhau meintiol, neu QT, hyd yn oed wedi dechrau, ac mae bancwyr canolog yn swnio'n fwyfwy hawkish, er gwaethaf y lladdfa.
Mae'n debyg bod y Ffed yn dal i fodoli, os am bris streic llawer is nag y mae buddsoddwyr wedi dod i'w ddisgwyl. Y syniad yw, os bydd prisiau stoc yn disgyn yn ddigon pell, y byddai'r ergyd i gyfoeth y cartref yn gorlifo i'r economi ehangach. Ond er bod stociau'n bwysig, efallai bod buddsoddwyr yn edrych ar y farchnad anghywir. Poen yn y farchnad gredyd a fydd yn y pen draw yn gwneud i'r Ffed edifar, meddai Joe LaVorgna, prif economegydd America yn Natixis, gan dynnu sylw'n benodol at y bondiau sothach mwyaf sothach. Dyna lle mae problemau’n dueddol o godi, gan fygwth ymdoddiad yn y farchnad fondiau sy’n debyg i dominos sy’n dymchwel.
O'i gymharu â Thrysorlysoedd yr UD, mae'r elw ar ddyled cyfradd CSC yn ehangu'n gyflym ac yn sylweddol. Tyfodd y lledaeniad hwnnw i tua 10% yr wythnos ddiwethaf hon, y lefel uchaf ers diwedd 2020 ac o gwmpas lefelau lle mae'r Ffed wedi lleddfu polisi ariannol yn flaenorol i wrthsefyll twf economaidd sy'n arafu. Mae LaVorgna yn gosod pris streic y Ffed ar ledaeniad cynnyrch o 1,500 o bwyntiau sail, neu 15%, rhwng dyled cyfradd CSC a nodyn pum mlynedd Trysorlys yr UD.
“Gallwch chi gyrraedd yno’n weddol gyflym,” meddai, gan ychwanegu y gallai’r catalydd ar gyfer symudiad o’r fath ddod mor gynnar â’r mis nesaf, pan fydd yn rhaid i’r farchnad amsugno tua $ 50 biliwn mewn cyflenwad gwarantau Trysorlys a chymorth morgais ychwanegol wrth i QT ddechrau. “Rydyn ni'n gwybod ei fod yn dod,” meddai LaVorgna. “Ond pan ddaw mewn gwirionedd, mae angen prynwyr heblaw’r Ffed arnom, a bydd hynny’n sugno hylifedd allan. Does neb yn gwybod sut i brisio am hwn.”
Mae'r syniad y gallai'r Ffed golyn mor gyflym yn hedfan yn wyneb Fedspeak diweddar. Ystyriwch sylwadau Cadeirydd Ffed Jerome Powell ddydd Iau mai'r un peth na all y Ffed ei wneud yw methu ag adfer sefydlogrwydd prisiau, hyd yn oed os yw'n golygu poen economaidd. Mae hefyd yn cuddio'r data chwyddiant diweddaraf. Ond efallai y bydd buddsoddwyr sydd â diddordeb yn y chwyn yn dod o hyd i reswm i feddwl tybed a oes gan y Ffed orchudd ar y gweill eisoes a fydd yn caniatáu iddo symud ei ffocws yn gyflymach i ddata twf gwanhau.
Yn gyntaf, y data chwyddiant diweddaraf. Nid oedd adroddiad CPI mis Ebrill yn dda. Cyn hynny, roedd disgwyliadau'n uchel y byddai'r data'n cadarnhau'r hyn yr oedd economegwyr a strategwyr ar draws Wall Street yn meddwl eu bod eisoes yn ei wybod. Ond er bod CPI pennawd wedi arafu cyffyrddiad ym mis Ebrill i gyflymder o 8.3% o flwyddyn ynghynt, nid oedd gan yr adroddiad dystiolaeth bod chwyddiant wedi cyrraedd uchafbwynt mewn gwirionedd, meddai prif economegydd Jefferies Aneta Markowska. Ystyriwch fod yr effaith sylfaenol fel y'i gelwir yn artiffisial yn gwthio'r metrig blwyddyn-ar-flwyddyn yn is gan fod darlleniad arbennig o uchel o flwyddyn yn ôl wedi disgyn allan o'r cyfrifiad, yn ogystal â'r ffaith bod dirywiad mis Ebrill mewn prisiau ynni wedi gwrthdroi. Cyrhaeddodd prisiau'r pwmp record yn ystod yr wythnos, tra bod prisiau disel yn ymestyn rhediad o uchafbwynt dyddiol.
Mae hynny i gyd cyn cyrraedd perfedd yr adroddiad CPI. Mae chwyddiant y sector gwasanaeth yn cynyddu, gan danseilio'r doethineb confensiynol bod chwyddiant yn ymwneud yn bennaf â materion ochr-gyflenwad na all y Ffed effeithio arnynt. Mae chwyddiant gwasanaethau yn codi y tu hwnt i brisiau llochesi, sy'n cynrychioli traean o gyfanswm y CPI ac ni fydd yn arafu'n fuan, gan fod rhenti yn llusgo y tu ôl i brisiau tai sy'n dal i godi tua blwyddyn. Yn fwy na hynny, dyblodd CPI ac eithrio bwyd ac ynni o fis ynghynt i godi 0.6% yn gyflymach na'r disgwyl ym mis Ebrill. Mae llunwyr polisi yn ffafrio mesurau craidd, ac mae Powell wedi awgrymu bod darlleniadau mis ar ôl mis yn bwysicach na lefelau blwyddyn ar ôl blwyddyn wrth i'r Ffed fonitro newidiadau mewn prisiau - sy'n golygu mai'r nifer gwaethaf yn adroddiad CPI mis Ebrill oedd yr un pwysicaf.
Cofrestriad Cylchlythyr
Adolygu a Rhagolwg
Bob nos yn ystod yr wythnos rydym yn tynnu sylw at newyddion marchnad canlyniadol y dydd ac yn egluro beth sy'n debygol o fod yn bwysig yfory.
Ni wnaeth mynegai prisiau cynhyrchwyr Ebrill, a ryddhawyd ddiwrnod ar ôl y CPI, wella'r darlun. Cododd prisiau cyfanwerthu 11% o flwyddyn ynghynt, pumed cynnydd digid dwbl yn olynol ac arwydd y bydd cwmnïau'n parhau i wthio prisiau uwch i ddefnyddwyr neu eu bwyta ar draul eu helw.
Dyma lle mae yna newyddion da cudd. Mae economegwyr yn defnyddio manylion yr adroddiadau CPI a PPI i ragfynegi metrig chwyddiant ffafriedig y Ffed, sef y datchwyddwr gwariant personol-treuliant craidd. Rhowch yr adroddiadau chwyddiant diweddaraf at ei gilydd ac mae'n debyg bod y PCE craidd wedi codi ar gyflymder llawer mwy diniwed y mis diwethaf (mae i'w gyhoeddi ar Fai 27). Mae economegydd Citi, Veronica Clark, yn tynnu sylw’n benodol at doriadau deddfwriaethol mewn taliadau Medicare i ddarparwyr gwasanaethau meddygol, a oedd yn pwyso ar brisiau gwasanaethau meddygol. Mae hi'n gweld y PCE craidd yn codi 0.3% ym mis Ebrill o fis Mawrth, gan gyfateb i'r ddau enillion blaenorol, a 4.8% o flwyddyn ynghynt, i lawr o gyflymder 5.2% fis ynghynt. Mae economegwyr yn Goldman Sachs yn amcangyfrif cyfraddau cynnydd misol a blynyddol llai, 0.2% a 4.7%. Y cyntaf fyddai'r enillion lleiaf ers diwedd 2020; byddai'r olaf yn nodi'r cyflymder arafaf eleni.
Ceir problemau canolbwyntio ar y PCE craidd. Mae'n tueddu i redeg tua phwynt canran hanner islaw'r CPI, yn rhannol oherwydd gwahaniaethau yn y ffordd y caiff costau meddygol a thai eu trin, ac mae chwyddiant eisoes yn teimlo'n waeth i lawer o ddefnyddwyr a busnesau nag y mae'r CPI yn ei ddangos hyd yn oed. Ond at ddibenion rhagweld llwybr polisi ariannol, dyma'r metrig sy'n cyfrif fwyaf, ac mae'n arafu'n gyflymach na ffigurau chwyddiant eraill.
Nid yw defnyddwyr a busnesau eto'n teimlo bod chwyddiant prisiau wedi cyrraedd uchafbwynt. Ond mae arafu cyflymach yn y datchwyddwr PCE craidd ochr yn ochr â storm fragu yn y farchnad gredyd cynnyrch uchel yn golygu ei bod hi'n bosibl bod gan Fed hawkishness.
Ysgrifennwch at Lisa Beilfuss yn [e-bost wedi'i warchod]
