Mae'r Gronfa Ffederal Wedi'i Saethu Mewn Cawell Wedi'i Wneud Yn Tokyo

Wrth i Gadeirydd y Gronfa Ffederal Jerome Powell feddwl faint o lledred sydd ganddo i godi cyfraddau llog, mae realiti yn Tokyo yn awgrymu nad yw'r ateb yn llawer.

Ym mis Mawrth, fe darodd tîm Powell y brêcs ariannol am y tro cyntaf ers tair blynedd. Daeth y symudiad hwnnw o 25 pwynt sail ar adeg pan fo chwyddiant yn codi gyflymaf ers y 1980au cynnar. Roedd yn ysgogi disgwyliadau gan fod llawer mwy o dynhau o ble y daeth hynny.

Ac eto mae cyflwr Banc Japan yn dangos pam y Powell Fed efallai y bydd mwy o focsys i mewn nag y mae buddsoddwyr yn ei werthfawrogi.

Yn ganiataol, nid yw'r Ffed a'r BOJ yn gymariaethau delfrydol ar hyn o bryd. Ond arloesodd y BOJ y trap tywod ariannol sydd wedi amharu ar safbwyntiau bancwyr canolog o Washington i Frankfurt i Sydney. Ac mae'r ffaith bod y BOJ yn sownd ar sero—ac yn y modd llacio meintiol—yn esbonio'n rhannol pam na fydd y Powell Fed yn tynhau gyda'r brys y byddai'n ymddangos bod chwyddiant o 8.3% yn galw amdano.

Yr edefyn cyffredin yw'r ffyrdd y mae economïau anferth wedi dod i arfer cymaint ag arian rhydd bron yn ddiderfyn fel na allant ddirnad mynd hebddo. Mae wedi dod yn gyfwerth bancio canolog â hawl cyhoeddus.

Mae dadwenwyno yn rhywbeth nad yw Japan erioed wedi darganfod sut i'w wneud. Yr hanes cyflym yw bod y BOJ wedi torri cyfraddau i sero am y tro cyntaf yn 2000, gweithred ddigynsail gan economi Grŵp o Saith. Yn 2001, yna dyfeisiodd Llywodraethwr BOJ Masaru Hayami QE modern.

Y drafferth yw, ni all y BOJ ddod o hyd i allanfa. Mae wedi cadw'r injan ariannol yn y 5ed gêr flwyddyn ar ôl blwyddyn. Aeth economi $5 triliwn gyfan Japan yn gaeth. Roedd swyddogion y llywodraeth, swyddogion gweithredol corfforaethol, cartrefi a buddsoddwyr yn cymryd yn ganiataol y byddai'r BOJ yn gadael y gweisg argraffu yen ar “uchel” am gyfnod amhenodol.

Yn wir, bu eiliad fer o gwmpas 2006 pan geisiodd y BOJ ddiddyfnu'r genedl oddi ar y saws ariannol. Llwyddodd hyd yn oed i godi ychydig o godiadau cyfradd.

Ni weithiodd. Roedd y brotest gyhoeddus yn ffyrnig ac roedd y canlyniad economaidd i hyder busnes a deinameg buddsoddi hyd yn oed yn waeth. Erbyn 2008, dychwelodd y BOJ gostau benthyca i sero. Yna QE eto. Mewn un ystyr, tarodd yr ymerodraeth ariannol yn ôl. Atebwyd pledion am ymweliadau ariannol ychwanegol gan fanc canolog galluogi. Ac mae hynny'n anffodus.

Yn y bôn, lladdodd dau ddegawd o les ariannol gormodol yr union ysbrydion anifeiliaid yr oedd llunwyr polisi Japan wedi bod yn ceisio eu hadfywio. Lleihawyd cymhellion i swyddogion y llywodraeth a Phrif Weithredwyr corfforaethol i darfu, ailstrwythuro, arloesi neu fentro.

Pam gweithredu strategaethau newydd amhoblogaidd neu fentrus pan mae'n haws harneisio rhoddion hylifedd y BOJ yn unig? Yr eironi yw, yn 2012, pan gymerodd y Prif Weinidog Shinzo Abe ar y pryd rym gan addo diwygio'r economi, iddo yntau hefyd ddisgyn yn ôl ar weisg argraffu BOJ.

Cyflogodd Abe Haruhiko Kuroda i ddod o hyd i gêr ysgogiad uwch a rhoi diwedd ar ddatchwyddiant unwaith ac am byth. Tarodd y Llywodraethwr Kuroda y nwy yn fwy ymosodol nag erioed o'r blaen, gan gymryd y cyfrifoldeb oddi ar Japan Inc. i ail-fywiogi ei ysbryd arloesol neu gynyddu cynhyrchiant. Yn hytrach na chodi ei gêm economaidd y naw mlynedd diwethaf, cynyddodd Japan y dos o steroidau. Yn y bôn roedd hyn wedi fforffedu'r dyfodol i Tsieina.

Ewch i mewn i Powell, yr arweinydd Ffed lleiaf gwrthdaro ers degawdau. Plygodd i'r cyn-Arlywydd Donald Trump a thorri cyfraddau yn ôl i sero. Yna yn 2021, o dan yr Arlywydd Joe Biden, gwrthododd Powell fynd ar y blaen i’r gromlin chwyddiant gyda chynnydd cyfradd neu ddau.

Yn ôl ym mis Medi 2021, dyweder, roedd yn bosibl bod yr ymchwydd chwyddiant yn fyrhoedlog, yn gysylltiedig â helbul cadwyn gyflenwi a fyddai'n mynd heibio. Ond mae bancio canolog yn gêm hyder. Y cyfan sydd ei angen i arwain canfyddiadau buddsoddwyr yw camau bach, ond bwriadol, i ffrwyno dyfalu. Nawr gellir dadlau ei bod hi'n rhy hwyr wrth i ryfel Rwsia yn yr Wcrain droi codiadau prisiau yn argyfwng pum larwm.

Odds yw, bydd y Ffed codi cyfraddau eto yn fuan. Wedi hynny, serch hynny, disgwyliwch gyfnodau hir o “wylio ac aros” wrth i dîm Powell geisio troelli chwyddiant cynyddol fel y gorau o ddau senario - a'r llall yn ddirwasgiad dwfn a achosir gan dynhau ariannol ymosodol.

Nid oes unrhyw arweinydd Ffed eisiau cael ei feio am ddirywiad. Ac o ystyried canlyniadau Covid-19, chwyddiant, trafferthion yn y gadwyn gyflenwi, tensiynau geopolitical, prisiadau ecwiti afresymol o uchel a doler ymchwydd, mae'r polion yn gynyddol uchel. Mae costau camgymeriad polisi mor fawr ag y buont erioed. Gallai anfon yn hawdd Stociau'r UD i lawr yn fwy craff fyth.

I fod yn sicr, mae gan economegwyr bwynt pan fydd y rhai sy'n dadlau bod chwyddiant heddiw yn ymwneud ag arian hawdd yn llai na diffyg cyfatebiaeth galw/cyflenwad a mawr ariannol enfawr. Go brin fod prinder buddsoddiad technoleg i gynyddu cynhyrchiant yr UD yn helpu. Ond mae cymaint o fancio canolog yn seicolegol. Ar hyn o bryd, nid oes llawer o ymddiriedaeth bod Powell yn gwybod beth sydd ei angen ar ei swydd. Yn bwysicach fyth, does fawr o hyder y bydd ganddo'r dewrder i wneud penderfyniadau amhoblogaidd.

Mae Japan yn ein hatgoffa ei bod yn llawer haws torri cyfraddau i gofnodi isafbwyntiau nag adfer normalrwydd. Mae hyn, yn gryno, yn esbonio pam mae sôn am gylch tynhau tebyg i 1994 gan y Powell Fed yn cael ei gorliwio'n fawr.