Mae 'Ghost Of 1994' Fed Yn Syfrdanu Marchnadoedd Asiaidd

Bydd gan Asia bob amser deimladau cymhleth am Alan Greenspan.

Rhwng canol a diwedd y 1990au, roedd cadeirydd y Gronfa Ffederal ar y pryd yn enwog iawn. Roedd ei lun yn ymddangos yng nghylchgrawn People, Entertainment Tonight a thudalennau arddull papurau newydd cenedlaethol. Enillodd rheolaeth Greenspan o economi fwyaf y byd gofiant disglair Bob Woodward iddo o'r enw Athrawon.

Eto Asia gan mwyaf sydd yn cofio y Oes Greenspan ar gyfer achosi argyfwng ariannol Asiaidd 1997-1998. Cylch tynhau 1994-1995 y Ffed—dyblu cyfraddau llog tymor byr mewn dim ond 12 mis—a osododd y llwyfan ar gyfer cyfrif Asia.

Wrth i'r ddoler gynyddu a chyfalaf rasio tuag at y Gorllewin, ni allai swyddogion yn Bangkok, Jakarta a Seoul gynnal pegiau arian cyfred i'r greenback. Roedd y tonnau canlyniadol o ddibrisiadau arian cyfred hefyd yn gwthio Malaysia tuag at y dibyn a bu bron â llusgo Japan i'r gymysgedd.

Ar ddiwedd 1997, hawliodd cythrwfl eithafol yn y farchnad wobr fawr: y ferch 100 oed ar y pryd Gwarantau Yamachi, un o froceriaethau mawr-pedwar chwedlonol Japan. Aeth ei gwymp i banig swyddogion yn Washington. Roedd Adran Trysorlys yr UD a'r Gronfa Ariannol Ryngwladol yn poeni nad oedd Japan yn rhy fawr i fethu. Roeddent yn meddwl y gallai economi Japan fod yn rhy fawr i'w hachub.

Mae hyn i gyd yn esbonio pam yr oedd sylwadau Jerome Powell ar Awst 26 wedi dychryn Asia mor ffyrnig. Yn sydyn, mae’r rhanbarth yn ofni’r hyn y mae cyn-Lywodraethwr Banc Corea, Kim Choong Soo, yn ei alw’n “ysbryd 1994.”

Dros y degawd diwethaf cododd yr ofn hwn o bryd i'w gilydd. Yn 2013, pan oedd y “taper tantrum” Fed yn stelcian marchnadoedd bond, rhybuddiodd strategydd Banc America Michael Hartnett am “ailadrodd eiliad 1994.” Lloyd Blankfein, Prif Swyddog Gweithredol Goldman Sachs ar y pryd, cyfaddefwyd “Rwy’n poeni nawr wrth i mi edrych allan o gornel fy llygad i gyfnod 1994.”

Dyna pam effaith rhybudd Powell am dro hawkish y Ffed yn parhau “am beth amser” ac yn golygu bod angen “peth poen” i gartrefi a busnesau. Daw yn erbyn cefndir y symudiadau tynhau mwyaf ymosodol gan Fed ers y 1990au.

Mewn gwirionedd, mae rhywun hyd yn oed yn meddwl tybed a yw Powell yn tynnu ei ddyrnod rhethregol wrth i chwyddiant gynyddu fwyaf mewn 40 mlynedd.

Mae'r yen eisoes ar fin 140 i'r ddoler, lefel y dywedodd economegydd Prifysgol Efrog Newydd Nouriel Roubini, “Dr. Mae Doom” ei hun, yn rhybuddio y gallai orfodi Banc Japan i “newid polisi” mewn ffyrdd sy’n dwysáu cythrwfl byd-eang.

Dros y penwythnos, siaradodd Isabel Schnabel, aelod o fwrdd gweithredol Banc Canolog Ewrop, dros lawer pan soniodd am yr her “anwadalrwydd mawr” sydd i ddod. Eisoes, dywedodd, “mae’r pandemig a’r rhyfel yn yr Wcrain wedi arwain at gynnydd digynsail mewn anweddolrwydd macro-economaidd.”

Nawr daw'r bygythiad o dynhau banc canolog pwerus. Y cwestiwn llosg, meddai Schnabel, yw “a fydd y siociau hyn, er eu bod yn arwyddocaol, yn rhai dros dro yn y pen draw, fel oedd yn wir am yr argyfwng ariannol byd-eang.”

Y gwir amdani, rhybuddiodd Schnabel, yw bod yr “heriau rydyn ni’n eu hwynebu yn debygol o achosi siociau mwy, amlach a mwy parhaus yn y blynyddoedd i ddod.”

Yn unman yn fwy felly nag Asia. Mae'r pwysau ar i lawr ar arian cyfred Asiaidd fel y ralïau doler fel y gwnaeth yn ôl i mewn diwrnod Greenspan bydd yn achosi digon o anhrefn. Eisoes, mae marchnadoedd yn fwrlwm o “ryfel arian gwrthdro.”

Dros y ddau ddegawd diwethaf, roedd yn well gan lywodraethau o Seoul i Singapore gyfraddau cyfnewid gwannach i hybu allforion. Nawr, wrth i ryfel Rwsia yn yr Wcrain roi hwb i brisiau olew, bwyd a mewnforion hanfodol eraill, mae Asia'n ofni mewnforio chwyddiant trwy gyfraddau cyfnewid isel.

Mae'r broblem hedfan cyfalaf yn real, hefyd. Un o rwystredigaethau mawr Asia yw ei bod mewn sawl ffordd yn talu'r pris am fethiannau Powell. Un cynnar: ymgrymu i ofynion y cyn-Arlywydd Donald Trump am gyfraddau is yn 2019, er nad oedd angen cefnogaeth ar yr economi.

Yn 2021, methodd Powell â rhoi unrhyw symudiadau tynhau ar y sgôrfwrdd. Fe brynodd i mewn i'r ddadl chwyddiant-yn-drosiannol ychydig yn rhy frwd. Erbyn i'r Ffed ddechrau codi cyfraddau ym mis Mawrth 2022 roedd yn rhy hwyr. Nawr, wrth i'r Powell Fed chwarae dal i fyny, bydd Asia difrod cyfochrog.

Mae gan y Ffed sy’n symud o leddfu meintiol i “dynhau meintiol” Asia yn uniongyrchol mewn ffordd niwed, meddai’r economegydd Tan Kai Xian wrth Gavekal Research.

Mae’r cyni cyflym hwn, meddai, “yn ogystal â chynnydd pellach mewn cyfraddau llog ar adeg pan fydd Trysorlys yr UD wedi gorffen lleihau ei falans arian parod, bydd yn cynyddu’r wasgfa hylifedd sydd eisoes ar y gweill. At hynny, mae banciau masnachol yr Unol Daleithiau yn tynhau eu safonau benthyca, ac felly maent yn annhebygol o wrthbwyso'r draen hylifedd hwn. Mae hyn yn debygol o bwyso ar brisiau ecwiti’r Unol Daleithiau, ac wrth i gostau benthyca gwirioneddol godi a thagu’r galw, bydd yn cynyddu’r tebygolrwydd o ddirwasgiad tymor agos yn yr Unol Daleithiau.”

Bydd hynny'n bwmerang yn ôl ffordd Asia. Er bod y rhanbarth wedi gwneud cynnydd wrth ddiddyfnu ei hun oddi ar allforion, gan adeiladu sectorau gwasanaethau mwy bywiog, byddai unrhyw ostyngiad yn y galw yn yr Unol Daleithiau yn taro Tsieina a gweddill Asia yn galed. Brawychus, yn wir.