NEW YORK (AP) - A all y Gronfa Ffederal barhau i godi cyfraddau llog a threchu pwl gwaethaf y genedl chwyddiant mewn 40 mlynedd heb achosi dirwasgiad?
Nid yn ôl papur ymchwil newydd sy’n dod i’r casgliad nad yw “datchwyddiant di-fwg” o’r fath erioed wedi digwydd o’r blaen. Cynhyrchwyd y papur gan grŵp o economegwyr blaenllaw, ac anerchodd tri swyddog Ffed ei gasgliadau yn eu sylwadau eu hunain ddydd Gwener mewn cynhadledd ar bolisi ariannol yn Efrog Newydd.
Pan fydd chwyddiant yn codi i'r entrychion, fel y gwnaeth dros y ddwy flynedd ddiwethaf, mae'r Ffed fel arfer yn ymateb trwy godi cyfraddau llog, yn aml yn ymosodol, i geisio oeri'r economi ac arafu cynnydd mewn prisiau. Mae'r cyfraddau uwch hynny, yn eu tro, yn gwneud morgeisi, benthyciadau ceir, benthyca cardiau credyd a benthyca busnes yn ddrytach.
Ond weithiau mae pwysau chwyddiant yn parhau i fod yn gyson ac yn gofyn am gyfraddau uwch fyth i ddofi. Gall y canlyniad - benthyciadau sy'n gyson ddrytach - orfodi cwmnïau i ganslo mentrau newydd a thorri swyddi a defnyddwyr i leihau gwariant. Mae'r cyfan yn ychwanegu at rysáit ar gyfer dirwasgiad.
A dyna, mae'r papur ymchwil yn dod i'r casgliad, yn union yr hyn sydd wedi digwydd mewn cyfnodau blaenorol o chwyddiant uchel. Adolygodd yr ymchwilwyr 16 pennod ers 1950 pan gododd banc canolog fel y Ffed gost benthyca i frwydro yn erbyn chwyddiant, yn yr Unol Daleithiau, Canada, yr Almaen a'r Deyrnas Unedig. Ym mhob achos, cafwyd dirwasgiad.
“Nid oes cynsail ôl-1950 ar gyfer dadchwyddiant sylweddol ... nad yw’n golygu aberth economaidd sylweddol na dirwasgiad,” daeth y papur i’r casgliad.
Ysgrifennwyd y papur gan grŵp o economegwyr, gan gynnwys: Stephen Cecchetti, athro ym Mhrifysgol Brandeis a chyn gyfarwyddwr ymchwil ym Manc Gwarchodfa Ffederal Efrog Newydd; Michael Feroli, prif economegydd yr Unol Daleithiau yn JPMorgan a chyn aelod o staff Ffed; Peter Hooper, is-gadeirydd ymchwil yn Deutsche Bank, a Frederic Mishkin, cyn-lywodraethwr y Gronfa Ffederal.
Mae'r papur yn cyd-fynd ag ymwybyddiaeth gynyddol mewn marchnadoedd ariannol ac ymhlith economegwyr mae'n debygol y bydd yn rhaid i'r Ffed gynyddu cyfraddau llog hyd yn oed yn uwch nag a amcangyfrifwyd yn flaenorol. Dros y flwyddyn ddiwethaf, mae'r Ffed wedi codi ei gyfradd tymor byr allweddol wyth gwaith.
Ategwyd y canfyddiad y bydd angen i'r banc canolog barhau i godi costau benthyca gan a adroddiad y llywodraeth ddydd Gwener bod y mesurydd chwyddiant a ffefrir gan y Ffed wedi cyflymu ym mis Ionawr ar ôl sawl mis o ddirywiad. Neidiodd prisiau 0.6% o fis Rhagfyr i fis Ionawr, y cynnydd misol mwyaf ers mis Mehefin.
Mae'r dystiolaeth ddiweddaraf o gyflymu prisiau yn ei gwneud hi'n fwy tebygol y bydd angen i'r Ffed wneud mwy i drechu chwyddiant uchel.
Ac eto cynigiodd Philip Jefferson, aelod o Fwrdd Llywodraethwyr y Ffed, sylwadau ddydd Gwener yn y gynhadledd polisi ariannol a awgrymodd efallai na fydd dirwasgiad yn anochel, barn y mae Cadeirydd Ffed, Jerome Powell hefyd wedi'i fynegi. Fe wnaeth Jefferson bychanu rôl cyfnodau chwyddiant yn y gorffennol, gan nodi bod y pandemig wedi tarfu cymaint ar yr economi fel bod patrymau hanesyddol yn llai dibynadwy fel canllaw y tro hwn.
“Mae hanes yn ddefnyddiol, ond ni all ond dweud cymaint wrthym, yn enwedig mewn sefyllfaoedd heb gynsail hanesyddol,” meddai Jefferson. “Mae’r sefyllfa bresennol yn wahanol i benodau’r gorffennol mewn o leiaf pedair ffordd.”
Y gwahaniaethau hynny, meddai, yw’r amhariad “digynsail” i gadwyni cyflenwi ers y pandemig; y gostyngiad yn nifer y bobl sy'n gweithio neu'n chwilio am waith; y ffaith bod gan y Ffed fwy o hygrededd fel ymladdwr chwyddiant nag yn y 1970au; a'r ffaith bod y Ffed wedi symud yn rymus i frwydro yn erbyn chwyddiant gydag wyth cynnydd yn y gyfradd yn ystod y flwyddyn ddiwethaf.
Wrth siarad yn y gynhadledd ddydd Gwener, daeth Loretta Mester, llywydd Banc Wrth Gefn Ffederal Cleveland, yn nes at dderbyn canfyddiadau'r papur. Dywedodd fod ei gasgliadau, ynghyd ag ymchwil diweddar arall, “yn awgrymu y gallai chwyddiant fod yn fwy cyson na’r disgwyl ar hyn o bryd.”
“Rwy’n gweld bod y risgiau i’r rhagolwg chwyddiant yn gogwyddo i’r ochr a chostau chwyddiant uchel parhaus yn sylweddol,” meddai mewn sylwadau parod.
Roedd siaradwr arall, Susan Collins, llywydd y Boston Fed, yn gobeithio y gellid osgoi dirwasgiad hyd yn oed wrth i'r Ffed geisio goresgyn chwyddiant gyda chyfraddau uwch. Dywedodd Collins ei bod yn “optimistaidd bod yna lwybr i adfer sefydlogrwydd prisiau heb ddirywiad sylweddol.” Ychwanegodd, serch hynny, ei bod hi’n “ymwybodol iawn o’r risgiau a’r ansicrwydd niferus” sydd bellach yn ymwneud â’r economi.
Ac eto, awgrymodd Collins hefyd y bydd yn rhaid i’r Ffed gadw credyd tynhau a chadw cyfraddau’n uwch “am beth amser, efallai estynedig.”
Rhai yn syndod adroddiadau economaidd cryf y mis diwethaf yn awgrymu bod yr economi yn fwy gwydn nag yr oedd yn ymddangos ar ddiwedd y llynedd. Cododd arwyddion o wydnwch o'r fath yn gobeithio y gellid osgoi dirwasgiad hyd yn oed os yw'r Ffed yn dal i dynhau credyd ac yn gwneud morgeisi, benthyciadau ceir, benthyca cardiau credyd a llawer o fenthyciadau corfforaethol yn gynyddol ddrud.
Y broblem yw bod chwyddiant hefyd yn arafu'n raddol ac yn fwy addas nag yr oedd yn ymddangos gyntaf y llynedd. Yn gynharach y mis hwn, mae'r llywodraeth data prisiau defnyddwyr diwygiedig. Yn rhannol o ganlyniad i’r diwygiadau, dros y tri mis diwethaf, mae prisiau craidd defnyddwyr—sy’n eithrio costau bwyd ac ynni cyfnewidiol—wedi codi ar gyfradd flynyddol o 4.6%, i fyny o 4.3% ym mis Rhagfyr.
Mae'r tueddiadau hynny'n codi'r posibilrwydd y bydd llunwyr polisi'r Ffed yn penderfynu bod yn rhaid iddynt godi cyfraddau ymhellach nag y maent wedi'u rhagweld yn flaenorol a'u cadw'n uwch am fwy o amser i geisio dod â chwyddiant i lawr i'w targed o 2%. Byddai gwneud hynny yn gwneud dirwasgiad yn ddiweddarach eleni yn fwy tebygol. Cododd prisiau 5% ym mis Ionawr o flwyddyn ynghynt, yn ôl y mesur a ffefrir gan y Ffed.
Gan ddefnyddio'r data hanesyddol, mae'r awduron yn rhagamcanu pe bai'r Ffed yn codi ei gyfradd feincnod i rhwng 5.2% a 5.5% - tri chwarter pwynt yn uwch na'i lefel bresennol, y mae llawer o economegwyr yn rhagweld y byddai'r Ffed yn ei wneud - y byddai'r gyfradd ddiweithdra yn codi i 5.1%, tra byddai chwyddiant yn disgyn mor isel â 2.9%, erbyn diwedd 2025.
Byddai chwyddiant ar y lefel honno yn dal i fod yn uwch na tharged Ffed, gan awgrymu y byddai'n rhaid i'r banc canolog godi cyfraddau hyd yn oed ymhellach.
Ym mis Rhagfyr, rhagwelodd swyddogion Ffed y byddai cyfraddau uwch yn arafu twf ac yn codi'r gyfradd ddiweithdra i 4.6%, o 3.4% nawr. Ond roedden nhw'n rhagweld y byddai'r economi yn tyfu ychydig eleni a'r flwyddyn nesaf ac yn osgoi dirywiad.
Mae economegwyr eraill wedi cyfeirio at gyfnodau pan lwyddodd y Ffed i lanio meddal fel y'i gelwir, gan gynnwys ym 1983 a 1994. Ac eto, yn y cyfnodau hynny, mae'r papur yn nodi, nid oedd chwyddiant bron mor ddifrifol ag yr oedd y llynedd, pan gyrhaeddodd uchafbwynt o 9.1% ym mis Mehefin, sef uchafbwynt pedwar degawd. Yn yr achosion cynharach hynny, cododd y Ffed gyfraddau i atal chwyddiant, yn hytrach na gorfod gostwng chwyddiant ar ôl iddo ymchwyddo eisoes.
Ffynhonnell: https://finance.yahoo.com/news/feds-rate-hikes-likely-cause-162313308.html