Os oes un siop tecawê o adroddiad swyddi dryslyd arall, dyma: Mae'r Gronfa Ffederal y tu ôl i'r gromlin ac yn cwympo'n gyflym. Dylai buddsoddwyr baratoi ar gyfer tynhau mwy ymosodol - a hyd yn oed ei groesawu.
Fel yn y mis blaenorol, mae'r prif ffigur cyflogresi di-fferm ar gyfer mis Rhagfyr yn gwrth-ddweud adroddiad sy'n adlewyrchu prinder llafur ystyfnig, parhaus sy'n hybu chwyddiant. Mae miliynau o weithwyr yn parhau i herio disgwyliadau ar gyfer dychweliad torfol i'r gwaith, gyda chyfranogiad y gweithlu yn sownd ymhell islaw lefelau prepandemig. Ac mae'r cynnydd o 0.6% mewn cyflog fesul awr o fis Tachwedd yn tangynrychioli pa mor gyflym y mae cyflogwyr yn pwyso ar gyflogau i ddenu cymorth.
Dywed Ed Yardeni, llywydd Yardeni Research, fod ei ddirprwy incwm a enillwyd ar gyfer cyflogau a chyflogau yn y sector preifat wedi neidio 0.8% o fis ynghynt a 9.9% o flwyddyn ynghynt. Mae cyflogau sy'n fwy na chwyddiant yn edrych yn dda ar gyfer pŵer prynu, ond mae'r ddeinameg hefyd yn faner goch ar gyfer y troell pris cyflog ofnadwy a nodweddai'r 1970au.
Yn fwy na hynny, mae cyfradd ddiweithdra o 3.9% bellach yn is na'r hyn y mae'r Ffed wedi'i ddweud yw cyfradd naturiol diweithdra, neu'r gyfradd diweithdra isaf lle mae chwyddiant yn sefydlog. Pan syrthiodd y gyfradd ddiweithdra o dan 4% yn ystod yr ehangiad diwethaf, roedd y Ffed eisoes fwy na dwy flynedd i mewn i gylchred codi cyfradd a bron i flwyddyn i mewn i raglen draenio hylifedd, meddai Michael Darda, prif economegydd a strategydd marchnad yn MKM Partners.
“Mae’r Ffed y tu ôl i’r gromlin o’i gymharu â’r cylch olaf yn seiliedig ar bron pob un o’r metrigau cyflogaeth perthnasol,” meddai Darda. Mae ei fodel ar gyfer y gyfradd llog niwtral, sy'n cynrychioli economi gywir, yn parhau i wthio'n uwch. Os yw'r gyfradd polisi yn agos at sero yn sefydlog tra bod y gyfradd niwtral yn codi, mae'r Ffed yn dod yn fwy cymodlon yn ddiofyn, meddai.
Mae'n gwaethygu. Dywed Darda fod cyfradd niwtral sy’n codi yn golygu bod y cyflymder arian fel y’i gelwir yn debygol o godi, gyda chyfradd gyflymach o drosiant arian yn sbarduno cynnydd yn y galw na all yr economi ei drin ac felly’n gwaethygu chwyddiant sydd eisoes yn boeth.
Felly i ble rydyn ni'n mynd o fan hyn? Y rhan hawdd yw'r consensws cynyddol ar gyfer codiad cyfradd llog ym mis Mawrth, gyda dau gynnydd dilynol yn y gyfradd eleni. Mae hefyd braidd yn ddiystyr oni bai a hyd nes y bydd y Ffed yn gwneud y gwaith anoddach o grebachu ei fantolen $9 triliwn.
Mae sôn am grebachu mantolen yn ddigon i roi llawer o fuddsoddwyr i gysgu. Pan ddechreuodd y Ffed normaleiddio’r fantolen yn 2017, awgrymodd cadeirydd y Ffed ar y pryd, Janet Yellen, y byddai’n “rhedeg yn dawel yn y cefndir” ac yr un mor gyffrous â “gwylio paent yn sych.” Ond mae'n ymddangos bod meddwl dymunol y tro hwn. Yn ôl bryd hynny, roedd y fantolen yn hanner maint heddiw ac, fel y mae economegydd Citi Veronica Clark yn ei nodi, mae ymdeimlad cynyddol bod swyddogion Ffed yn sylweddoli bod y rhaglen prynu asedau mewn ymateb i'r pandemig wedi bod yn rhy fawr ac wedi para'n rhy hir.
Yn y cofnodion a ryddhawyd yn ddiweddar o'u cyfarfod ym mis Rhagfyr, nododd bancwyr canolog y gallent ddechrau dirwyn y fantolen i ben yn gynt ac yn fwy ymosodol nag y mae marchnadoedd wedi'i ddisgwyl. Gwthiodd Clark ei disgwyliad i normaleiddio ddechrau ym mis Gorffennaf, gan olygu y bydd y Ffed yn dechrau gyda gostyngiad misol o $25 biliwn mewn ail-fuddsoddi wrth i warantau aeddfedu a chynyddu hyd at ddirywiad misol o $75 biliwn mewn ailfuddsoddiad.
Dywed Barry Knapp, cyfarwyddwr ymchwil yn Ironsides Macroeconomics, fod data swyddi mis Rhagfyr yn atgyfnerthu'r ddadl o blaid crebachiad cynharach a chyflymach ar y fantolen. Mae swyddogion bwydo sy’n aros am gyflogaeth lawn wedi methu’r cwch, meddai, gan alw’r polisi ariannol presennol yn “ddi-hid” a mynnu na fydd y Ffed mewn gwirionedd yn tynhau polisi nes bod ei ddaliadau ei hun yn dirywio.
Y syniad: Mae'r Ffed yn berchen ar tua thraean o'r Trysorlys a marchnadoedd morgeisi ac ni fydd cyfraddau hirdymor yn codi mewn gwirionedd nes bod ôl troed y Ffed yn lleihau. Byddai codiadau mewn cyfraddau ar eu pen eu hunain felly yn aneffeithiol os nad yw marchnadoedd bond yn siarad drostynt eu hunain ac yn addasu yn unol â hynny.
“Maen nhw'n ôl pob golwg wedi dechrau tynhau ac mae pethau'n mynd yn fwy rhydd mewn gwirionedd,” meddai Knapp, gan gyfeirio at gyfraddau llog real wedi'u haddasu gan chwyddiant o hyd-negyddol er gwaethaf colyn hawkish y Ffed. “Maen nhw'n dechrau'r broses tapr ac mae'r farchnad yn chwerthin arnyn nhw,” neu felly mae'n ymddangos oherwydd bod y farchnad bondiau wedi'i hystumio gymaint gan effaith prynu asedau Ffed.
Cofrestriad Cylchlythyr
Cylchgrawn yr Wythnos Hon
Mae'r e-bost wythnosol hwn yn cynnig rhestr lawn o straeon a nodweddion eraill yng nghylchgrawn yr wythnos hon. Bore Sadwrn ET.
Mewn ffordd gonfensiynol, mae hyn i gyd yn swnio fel rysáit ar gyfer malu stociau. Ond dywed Knapp fod y gwrthwyneb yn wir, o leiaf i'r rhai sydd â thipyn o amynedd ac sy'n awyddus i'r syniad bod polisi ariannol sy'n rhy gymwynasgar yn rhwystro twf. Ystyriwch y farchnad dai, wedi’i gorlifo gan fuddsoddwyr yn gwthio darpar brynwyr tro cyntaf o’r neilltu, y mae Knapp yn dweud sy’n cael effaith lluosydd lawer mwy ar yr economi na rhentwyr, ac ystyriwch y byddai banciau blaendaliadau gormodol yn rhoi benthyg ar gyfraddau uwch.
Am y cyfnod penodol hwn o amser—yn fras hanner cyntaf y flwyddyn hon—bydd cael gwared ar bolisi ariannol cymodlon yn anodd i farchnadoedd ond yn gadarnhaol net i’r economi, meddai Knapp. Mae'n gweld gostyngiad o 10% i 12% ar dap ar gyfer mynegeion mawr oherwydd tynhau, ac mae'n awgrymu bod buddsoddwyr yn ei weld yn syml fel cyfle prynu gwych.
Am gyfnod, mae'r sgwrs yn mynd i fod am y Ffed yn tynhau i mewn i economi sy'n arafu - yn enwedig wrth i Omicron ddechrau taro data economaidd yn ddieithriad. Ond mae'n werth gweld y goedwig am y coed. Gall tynhau—yn yr achos hwn, y math go iawn, sy'n cynnwys gostyngiad yn y fantolen— helpu i gael gwared ar rymoedd gwrthgynhyrchiol a helpu i atal y Ffed rhag disgyn hyd yn oed ymhellach y tu ôl i'r gromlin ar chwyddiant sydd ond yn mynd i waethygu yn y misoedd nesaf.
Ysgrifennwch at Lisa Beilfuss yn [e-bost wedi'i warchod]
