Mae Goldman yn gweld 'llwybr dichonadwy ond anodd' i'r Ffed drechu chwyddiant heb ddirwasgiad

Mae llwybr y Gronfa Ffederal i ostwng chwyddiant rhedegog wrth gadw’r economi rhag llithro i ddirywiad mawr yn dal ar agor ond yn mynd yn gulach, yn ôl Goldman Sachs.

Wrth i'r banc canolog geisio parhau i godi cyfraddau llog, mae'r economi yn gyforiog o arwyddion cymysg: ffigurau cyflogres sy'n codi'n gyflym yn erbyn gostyngiad sylweddol yn niferoedd tai, prisiau gasoline yn gostwng yn erbyn costau cysgodi a bwyd cynyddol, a theimlad defnyddwyr isel yn erbyn niferoedd gwariant cyson.

Ynghanol y cyfan, mae'r Ffed yn ceisio cael cydbwysedd rhwng arafu pethau, ond nid gormod.

Ar y sgôr hwnnw, mae economegwyr Goldman yn meddwl y bu enillion clir, rhai colledion a thirwedd o'n blaenau sy'n gosod heriau sylweddol.

“Ein casgliad eang yw bod llwybr dichonadwy ond anodd i laniad meddal, er y gall sawl ffactor y tu hwnt i reolaeth y Ffed leddfu neu gymhlethu’r llwybr hwnnw a chodi neu leihau’r tebygolrwydd o lwyddiant,” meddai economegydd Goldman, David Mericle, mewn nodyn cleient Sul.

Un o'r ysgogwyr chwyddiant mwyaf yw twf aruthrol sydd wedi creu anghydbwysedd rhwng cyflenwad a galw. Mae'r Ffed yn defnyddio codiadau cyfradd llog i geisio lleihau'r galw fel y gall cyflenwad ddal i fyny, a phwysau cadwyn gyflenwi, fel y'i mesurir gan mynegai Ffed Efrog Newydd, ar eu hisaf ers Ionawr 2021.

Felly ar y sgôr honno, dywedodd Mericle fod ymdrechion y Ffed wedi “mynd yn dda.” Dywedodd fod y cynnydd yn y gyfradd - cyfanswm o 2.25 pwynt canran ers mis Mawrth - wedi “sicrhau arafiad mawr ei angen” o ran twf ac yn benodol y galw.

Mewn gwirionedd, mae Goldman yn disgwyl i CMC dyfu ar gyflymder o 1% yn unig dros y pedwar chwarter nesaf, ac mae hynny'n dod i ffwrdd. gostyngiadau olynol o 1.6% a 0.9%. Er bod y rhan fwyaf o economegwyr yn disgwyl i'r Swyddfa Genedlaethol Ymchwil Economaidd Ni fydd yn datgan yr Unol Daleithiau mewn dirwasgiad am hanner cyntaf y flwyddyn, mae'r llwybr twf araf yn gwneud gweithred gydbwyso'r Ffed yn anos.

Ar gyfrif tebyg, dywedodd Mericle fod symudiadau'r Ffed wedi helpu i leihau'r bwlch cyflenwad-galw yn y farchnad lafur, lle mae bron i ddau agoriad swydd ar gyfer pob gweithiwr sydd ar gael. Mae gan yr ymdrech honno “ffordd bell i fynd,” ysgrifennodd.

Fodd bynnag, y broblem fwyaf yw chwyddiant ystyfnig o uchel o hyd.

Mae adroddiadau roedd mynegai prisiau defnyddwyr yn wastad ym mis Gorffennaf ond yn dal i godi 8.5% o flwyddyn yn ôl. Mae cyflogau'n cynyddu'n gyflym, gydag enillion cyfartalog fesul awr i fyny 5.2% o flwyddyn yn ôl. O ganlyniad, mae ymdrechion y Ffed i atal troellog lle mae prisiau uwch yn bwydo cyflogau uwch a pharhau â chwyddiant wedi “dangos ychydig o gynnydd argyhoeddiadol hyd yn hyn,” meddai Mericle.

“Y newyddion drwg yw bod chwyddiant uchel yn eang, mae mesurau o’r duedd sylfaenol yn uwch, ac mae disgwyliadau chwyddiant busnes a bwriadau prisio yn parhau’n uchel,” ychwanegodd.

Efallai y bydd angen codiadau cyfradd uwch i frwydro yn erbyn chwyddiant nag y mae'r farchnad yn ei ragweld ar hyn o bryd.

Amcanestyniad Goldman yw bod y Ffed yn codi cyfraddau meincnod o bwynt canran arall cyn diwedd y flwyddyn, ond cydnabu Mericle fod “risg wyneb yn wyneb” oherwydd “y llacio diweddar mewn amodau ariannol, cyflymder llogi cadarn, ac arwyddion o ludiogrwydd. mewn twf cyflogau a chwyddiant.”

Yn wir, dywedodd cyn-Arlywydd Ffed Efrog Newydd William Dudley ddydd Llun ei fod yn credu bod y farchnad yn tanamcangyfrif llwybr codiadau ardrethi yn y dyfodol ac, o ganlyniad, y risgiau o laniad caled neu ddirwasgiad.

“Mae’r farchnad yn camddeall yr hyn y mae’r Ffed yn ei wneud,” meddai wrth CNBC “Blwch Squawk” mewn cyfweliad byw. “Rwy’n credu y bydd y Ffed yn uwch am gyfnod hirach na’r hyn y mae cyfranogwyr y farchnad yn ei ddeall ar hyn o bryd.”

Ym marn Dudley, bydd y Ffed yn parhau i gerdded nes ei bod yn siŵr bod chwyddiant yn mynd yn ôl i darged 2% y banc canolog. Hyd yn oed yn ôl y mesur chwyddiant mwyaf hael, mae'r mynegai prisiau gwariant defnydd personol craidd y mae'r Ffed yn ei ddilyn, chwyddiant yn dal i redeg ar 4.8%.

“Mae'r farchnad lafur yn llawer tynnach nag y mae'r Ffed ei eisiau. Mae cyfradd chwyddiant cyflogau yn rhy uchel, ddim yn gyson â chwyddiant o 2%,” ychwanegodd.

Mae Dudley yn disgwyl i’r cyfraddau barhau i godi nes bod y ddeinameg cyflogaeth wedi newid digon i gael y gyfradd ddiweithdra “ymhell uwchlaw 4%,” o gymharu â’i lefel bresennol o 3.5%.

“Pryd bynnag mae’r gyfradd ddiweithdra wedi codi hanner pwynt canran neu fwy, mae’r canlyniad wedi bod yn ddirwasgiad llawn,” meddai.

Gelwir un mesur o’r berthynas rhwng diweithdra a dirwasgiad yn Rheol Sahm, sy’n nodi bod dirwasgiadau’n dilyn pan fydd cyfartaledd tri mis o ddiweithdra yn codi hanner pwynt canran yn uwch na’i isaf dros y 12 mis blaenorol.

Felly byddai angen cyfradd o 4% yn unig o dan Reol Sahm. Yn eu rhagamcanion economaidd diweddaraf, nid yw aelodau'r Pwyllgor Marchnad Agored Ffederal sy'n gosod cyfraddau yn gweld y lefel ddi-waith yn torri'r gyfradd honno tan 2024.