Mae curiad GBTC Graddlwyd eleni yn debygol iawn o barhau

Cipiodd cynnyrch blaenllaw Grayscale, y Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), benawdau trwy gydol y flwyddyn - yn nodweddiadol am y rhesymau anghywir. Mae graddfa lwyd yn rhagweld posibilrwydd cyfyngedig o ryddhad dros y tymor canolradd.

Prif Swyddog Gweithredol Michael Sonnenshein yn ddiweddar Dywedodd cyfranddalwyr y gallai 20% o’r cyfranddaliadau sy’n weddill yn GBTC gael eu dychwelyd i fuddsoddwyr os bydd cais y gronfa ar gyfer cronfa fasnachu cyfnewid yn y fan a’r lle yn methu. Dyma beth allai fod ar y blaen i gronfa bitcoin fwyaf y byd. 

Rhagolwg ar gyfer 2023

Ym mis Rhagfyr, rhyddhaodd Grayscale ei fframwaith arfaethedig ar gyfer prisio asedau crypto. Trafododd y fframwaith, ymhlith pethau eraill, gydberthynas hanesyddol rhwng twf y farchnad crypto a chyflenwad arian M2, hy, cyfanswm cyfaint yr arian cyfred a ddelir gan y cyhoedd. 

Mae cyfanswm cyfalafu marchnad Crypto wedi'i gydberthyn yn hanesyddol â thwf y cyflenwad arian M2, sy'n cynnwys arian parod corfforol, adneuon a chyfrifon cynilo, nododd y fframwaith. “Mae Bitcoin ac asedau digidol eraill yn tueddu i elwa ar gynnydd yn y cyflenwad arian wrth i fuddsoddwyr geisio buddsoddi mewn asedau risg tra bod mwy o gyfalaf ar gael,” meddai. 

Mae asedau risg cripto a thraddodiadol yn elwa o’r cyflenwad cynyddol hwn o arian parod, ond mae codi cyfraddau llog wedi arwain at ostyngiad mewn twf cyflenwad arian, mae hyn “wedi rhoi pwysau ar asedau risg wrth i’r Gronfa Ffederal edrych i arafu’r economi a dofi chwyddiant,” daeth i'r casgliad

Yn seiliedig ar yr amodau marchnad hyn, mae Graddlwyd yn rhagweld posibilrwydd cyfyngedig o ryddhad dros y tymor canolradd.

SEC a'r ETF 

Gwrthododd y Comisiwn Gwarantau a Chyfnewid (SEC) nifer o geisiadau gan Grayscale i drosi GBTC i gronfa masnachu cyfnewid yn seiliedig ar bitcoin (ETF) yn 2022, a disgwylir briff ymateb nesaf y SEC ar Ionawr 13 2023 cyn bod briffiau terfynol yn ddyledus. ar Chwefror 3.

Gwrthodwyd cais Grayscale i drosi GBTC yn ETF sbot ym mis Mehefin yn seiliedig ar gasgliad y rheolydd nad oedd y cwmni wedi dangos cynllunio digonol i atal twyll a thrin.

Graddlwyd wedyn ffeilio achos cyfreithiol yn erbyn y SEC ar ôl ei benderfyniad. Dadleuodd y rheolwr asedau, ers i'r SEC gymeradwyo ETFs dyfodol bitcoin, a agorodd y drws ar gyfer cronfa yn y fan a'r lle, ond roedd y rheolydd yn anghytuno. Mae cynhyrchion y dyfodol yn anos eu trin gan fod y farchnad yn llai ac yn seiliedig ar brisiau dyfodol o'r CME, sy'n cael ei reoleiddio gan CFTC. 

Ar 9 Rhagfyr, y rheolwr asedau Dywedodd roedd y SEC wedi ffeilio ei friff cyfreithiol cyntaf yn yr achos cyfreithiol dros wrthod ei gais bitcoin ETF. Dadleuodd y rheoleiddiwr yr un pwynt i raddau helaeth, gan ddweud bod ei wrthodiad yn “rhesymol, wedi’i esbonio’n rhesymol, wedi’i gefnogi gan dystiolaeth sylweddol,” heb “unrhyw anghysondeb yn anghymeradwyaeth y Comisiwn o ETP spot Grayscale er ei fod wedi cymeradwyo dau ETP dyfodol bitcoin CME.”

Dywedodd y SEC nad oedd ei anghymeradwyaeth o’r ETF arfaethedig yn adlewyrchu “amheuaeth nas caniateir, yn seiliedig ar rinweddau, o bitcoin fel buddsoddiad.” Ailadroddodd y rheolwr asedau ei ddadleuon cynharach mewn ymateb, gan ychwanegu bod y rheolydd yn creu “cae chwarae anwastad i fuddsoddwyr” trwy gymeradwyo ETFs seiliedig ar ddyfodol bitcoin, nid yn y fan a'r lle.

Galwadau i ymddatod

Daeth materion gyda rhiant-gwmni Grayscale, Digital Currency Group (DCG), â GBTC i'r amlwg eto ddiwedd mis Tachwedd.

Cododd pryderon pan ddywedodd Genesis Capital DCG fod ganddo amlygiad o $175 miliwn i FTX yn dilyn cwymp y gyfnewidfa. Adroddwyd wedyn bod Genesis yn edrych i godi $1 biliwn neu wynebu ffeilio am amddiffyniad methdaliad.

Arweiniodd hyn at y banc buddsoddi UBS i nodi y gallai DCG fanteisio ar ei fuddsoddiad GBTC — mae’n dal bron i 10% o gyfranddaliadau yn y gronfa.

Mae'r stanc yn werth tua $600 miliwn, 12 gwaith yn fwy na chyfartaledd tri mis cyfaint masnachu dyddiol yr ymddiriedolaeth, Ivan Kachkovski, strategydd yn UBS ysgrifennodd. Mae DCG hefyd yn rhwydo tua $210 miliwn o ffioedd rheoli GBTC y flwyddyn. Codir y ffi heb ystyried perfformiad neu ddisgownt i NAV. 

Byddai diddymu'r gronfa yn dod â thua $440 miliwn, ar y gorau. Byddai hynny ychydig yn fwy na dwy flynedd o incwm blynyddol cylchol o ffioedd rheoli'r ymddiriedolaeth - a byddai'n tybio bod yr holl bitcoin wedi'i werthu am bris o tua $ 17,000. Felly mae cynnal y gronfa yn fwy proffidiol i'r rheolwr asedau yn y tymor hir. 

Nid yw’n ymddangos y bydd galwadau am ailddechrau adbrynu Graddlwyd yn debygol o ddod i ben yn fuan, datgelodd y gronfa rhagfantoli Fir Tree capital gynlluniau yn ddiweddar i erlyn Graddlwyd.

Mae'r gronfa rhagfantoli yn erlyn y rheolwr asedau am wybodaeth i ymchwilio i gamreoli posibl a gwrthdaro buddiannau. Mae Fir Tree yn bwriadu defnyddio'r wybodaeth i wthio Graddlwyd i fynd i'r afael â'r gostyngiad mawr y mae'n masnachu arno o'i gymharu â'r bitcoin sydd ganddo trwy ostwng ffioedd ac ailddechrau adbryniadau. 

Beth yw GBTC?

Lansiodd Grayscale ei gynnyrch blaenllaw, GBTC, yn 2013 ar gyfer buddsoddwyr sefydliadol sydd am ddod i gysylltiad â bitcoin. Ar 20 Rhagfyr, roedd yn rheoli tua 3.2% o gyflenwad cylchredeg bitcoin, gyda dros 632,000 o bitcoin gwerth tua $10.7 biliwn. 

Mae graddfa lwyd yn cyhoeddi cyfranddaliadau buddsoddwyr achrededig sy'n cynrychioli perchnogaeth yn GBTC. Yn wahanol i gynhyrchion buddsoddi eraill — cronfeydd masnachu cyfnewid — nid yw’r cyfranddaliadau yn rhoi hawl i fuddsoddwyr i asedau gwaelodol. Nid oes rhaglen adbrynu yn gyfnewid am y bitcoin sylfaenol.

Daeth adbryniadau i ben ers i'r gronfa geisio trosi i bitcoin spot ETF; cyn hyn, bu'n rhaid i fuddsoddwyr aros chwe mis cyn gwerthu eu cyfranddaliadau ar y farchnad eilaidd.  

Mae diffyg swyddogaeth adbrynu yn golygu bod gwahaniaeth wedi bod ers 2014 rhwng pris masnachu GBTC a'i werth ased net, a elwir bryd hynny yn premiwm. Trodd y premiwm hwn i ddisgownt yn gynnar yn 2021. Felly, mae pris marchnad cyfranddaliadau GBTC dros 47% yn is na gwerth y bitcoin yn y gronfa neu ei werth ased net (NAV).

Cyrhaeddodd disgownt y gronfa i NAV isafbwyntiau newydd drwy gydol y flwyddyn, y diweddaraf yn dod ar Ragfyr 13 pan gyrhaeddodd y lefel isaf erioed o 48.89%. Mae cyfranddaliadau i lawr tua 76% y flwyddyn hyd yn hyn, yn masnachu o dan $8.  

© 2022 The Block Crypto, Inc. Cedwir pob hawl. Darperir yr erthygl hon at ddibenion gwybodaeth yn unig. Ni chynigir na bwriedir ei ddefnyddio fel cyngor cyfreithiol, treth, buddsoddiad, ariannol neu gyngor arall.