(Bloomberg) - Mae stociau yn anrhagweladwy, felly mae pobl yn prynu amddiffyniad rhag ofn iddynt ddamwain. Ond mae'r tactegau y mae Wall Street wedi'u dyfeisio i amddiffyn buddsoddwyr ar adegau o argyfwng yr un mor anodd eu rhagweld, a gallai'r hyn sy'n ymddangos fel gwrychoedd darbodus wneud pethau'n waeth.
Darllenwyd y rhan fwyaf o Bloomberg
Dyna ganfyddiad ymchwil newydd gan Roni Israelov, prif swyddog buddsoddi cwmni gwasanaethau ariannol NDVR o Boston, a wnaeth donnau â phapurau blaenorol gan ddadlau bod arian parod fel arfer yn well rhagfantoli ecwiti nag opsiynau prynu man. Nawr mae cyn-strategydd Cyfalaf AQR yn ôl gyda dyraniad pwynt-wrth-bwynt o sut mae strategaethau anweddolrwydd poblogaidd weithiau'n methu defnyddwyr ar yr union amser anghywir.
Daw’r rhybudd wrth i ragfynegiadau ar gyfer anhrefn yn y farchnad fod yn ddigon mawr. Ychydig dros fis yn ôl, dywedodd Mark Spitznagel o gronfa gwrychoedd risg cynffon Universa Investments wrth gleientiaid fod dyledion enfawr ar draws yr economi fyd-eang ar fin dryllio hafoc y farchnad sy’n cystadlu â’r Dirwasgiad Mawr. Mae papur Israelov yn dweud ei bod yn cymryd mwy na gwybod y bydd ased yn baglu i wneud arian yn prynu amddiffyniad arno.
“Mae strategaethau amddiffyn gwahanol yn amddiffyn rhag gwahanol fathau o arian i lawr. A phwy a wyr sut olwg fydd ar y tynnu lawr nesaf?” Dywedodd Israelov mewn cyfweliad. A yw’n “drychineb wrth i farchnadoedd ostwng 30% mewn wythnos, neu ostwng 30% neu 50% dros y flwyddyn gyfan? Mae’r ffordd y mae’n digwydd yn cael effaith enfawr ar ba wrychoedd fydd yn talu ar ei ganfed, a pha rai na fydd.”
Mae Israelov yn ystyried hanes marchnad diweddar yn labordy da i brofi tactegau risg cynffon o ystyried pa mor gyflym y newidiodd pethau. Roedd y tair blynedd diwethaf yn cynnwys cwymp bron yn syth wrth i argyfwng Covid 2020 daro, marchnad arth lumbering yn 2022, a’r toddi sydyn, tanwydd manwerthu ar ddiwedd 2020 a 2021.
Yn y papur o’r enw “Strategaethau Diogelu Cynffon Ecwiti Cyn, Yn Ystod, ac Ar Ôl Covid,” astudiodd Israelov a’i gydweithiwr David Nze Ndong dair perfformiad strategaeth gwrychoedd poblogaidd yn ystod y cyfundrefnau hynny. Cyfarfu pob un â llwyddiant a methiant, sef pwynt Israelov: Roedd offer gwrychoedd sy'n gweithio'n dda mewn un amgylchedd yn tueddu i gael trafferth mewn eraill.
I fod yn sicr, mae yna ffyrdd di-rif o warchod stociau, ac mae llawer yn gweithio'n berffaith dda os cânt eu defnyddio ar yr amser iawn. Dadl Israelov yw nad yw llwyddo ar hynny yn haws nag unrhyw ymgais arall i amseru'r farchnad.
Wedi'i gyflogi bob mis, mae ei dri model rhagfantoli yn defnyddio cynhyrchion sy'n cynnwys contractau syth, dyfodol mynegai a chyfuniad o opsiynau. Nid yw'n syndod bod pob un ohonynt yn cael trafferth pan fydd stociau'n cynyddu. Yn fwy nodedig yw eu perfformiad yn ystod cwtogiadau marchnad lle maen nhw i fod i weithio fel byffer.
Cymerwch fasnach boblogaidd sy'n golygu bod yn berchen ar y S&P 500 a rhowch opsiynau 5% yn is na lefel y mynegai fel ffordd o dawelu effaith dirywiad y farchnad stoc. Er iddo weithio'n dda yn ystod damwain Covid, gan leihau'r golled yn yr S&P 500 o dri chwarter, roedd natur araf marchnad arth 2022 yn cyfrwyo deiliaid y sefyllfa gyda cholledion yn waeth na phe baent ond yn berchen ar y plymio S&P 500.
Strategaeth arall yw sefyllfa hir yn y dyfodol ar Fynegai Anweddolrwydd Cboe, neu VIX. Roedd hefyd yn enillydd mawr yn y ddamwain Covid, gan sgorio enillion a oedd i bob pwrpas yn gwrthbwyso’r pum mlynedd blaenorol o danberfformio pan oedd ecwiti ar gynnydd mewn marchnad deirw. Ac eto yn 2022, methodd y VIX â chynyddu hyd yn oed wrth i stociau werthu. Trodd y deinamig hwnnw VIX hir yn gollwr.
Mae trydedd strategaeth yn defnyddio coctel opsiynau o'r enw “anweddolrwydd hir,” lle mae putiau a galwadau cyfatebol yn cael eu prynu ar lefel S&P 500 a hefyd ar yr un pellter uwch ei ben ac oddi tano. Er bod fersiwn fanila plaen o'r fasnach wedi gwneud arian yn ystod pob un o'r ddau dynnu lawr mawr diwethaf, roedd ei enillion yn rhychwantu ystod eang: i fyny bron i 12% yn ystod cyfnod o ddau fis yn 2020 a dim ond 1% yn 2022.
Materion cymhleth yw’r dewis a ddylid masnachu’r S&P 500 ei hun fel rhan o’r strategaeth “anwadalrwydd hir”, fel y gwna llawer o reolwyr. Yn ystod damwain Covid, fe wnaeth prynu stociau wrth i’r farchnad ostwng, tacteg o’r enw perthi delta, ddileu’r holl elw o opsiynau, gan droi enillion o 11.7% yn ddim ond 0.2%.
“Yr hyn rydw i'n ceisio ei gael allan yna yw bod yna lawer o flasau o amddiffyniad. Dim ond tri y gwnes i eu cwmpasu, a gall y gwasgariad mewn canlyniadau pan fydd tynnu i lawr yn digwydd fod yn sylweddol, ”meddai Israelov dros y ffôn. “O ystyried bod pob strategaeth amddiffyn wedi’i chynllunio i amddiffyn rhag math gwahanol o dynnu i lawr, mae hynny’n ei gwneud hi’n anodd canfod pa un yw’r strategaeth amddiffyn orau i’w rhoi ar waith.”
Un ateb y mae rhai buddsoddwyr yn troi ato, yn ôl Israelov, yw “dull ensemble” sy'n arallgyfeirio'r cloddiau ac yn cynyddu'r tebygolrwydd y bydd o leiaf un yn talu ar ei ganfed yn ystod unrhyw fath o dynnu'n ôl.
“Dylai’r rhai sy’n gweithredu datrysiadau gwrychoedd gynllunio ar gyfer y posibilrwydd – mor anghysbell ag y gallai fod – bod eu cloddiau’n gwaethygu pethau ar adegau o straen,” ysgrifennodd yn y papur. “Mae dod o hyd i ateb i bob problem ar gyfer pob math o arian i lawr (heblaw am leihau dyraniadau i soddgyfrannau) yn ymddangos yn annhebygol.”
Darllenwyd y rhan fwyaf o Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Ffynhonnell: https://finance.yahoo.com/news/hedging-against-stock-market-dangers-120000116.html