(Bloomberg) - Mae Henry Kaufman yn un o gyn-filwyr prin Wall Street a all yn awdurdodol wneud cyffelybiaethau rhwng dychryn chwyddiant y 1970au a rhediad brawychus heddiw mewn prisiau. Ac nid oes ganddo ddim hyder Mae'r Cadeirydd Gwarchodfa Ffederal Jerome Powell yn barod ar gyfer y frwydr y mae'n ei hwynebu nawr.
Darllenwyd y rhan fwyaf o Bloomberg
Kaufman ddegawdau yn ôl oedd prif economegydd enwog Salomon Brothers gyda’r llysenw “Dr. Doom.” Rhagwelodd yn gywir chwyddiant llethol y cyfnod a chymeradwyodd pan gyflwynodd Paul Volcker, Cadeirydd y Ffederasiwn ar y pryd, yr hyn a elwir yn Saturday Night Special, tynhau radical - ac annisgwyl - ar bolisi ariannol ar benwythnos Hydref 1979.
I Kaufman, nid Volcker yw Powell. Ddim hyd yn oed yn agos.
“Dydw i ddim yn meddwl bod gan y Gronfa Ffederal hon a’r arweinyddiaeth hon y stamina i weithredu’n bendant. Fe fyddan nhw’n gweithredu’n gynyddrannol,” meddai Kaufman, 94, mewn cyfweliad ffôn. “Er mwyn troi’r farchnad o gwmpas i agwedd fwy di-chwyddiant, mae’n rhaid ichi syfrdanu’r farchnad. Ni allwch godi cyfraddau llog fesul tipyn.”
Dywedodd Powell yr wythnos hon wrth wneuthurwyr deddfau mewn tystiolaeth gyngresol fod yna “ffordd hir” tuag at gael polisi Ffed i osodiad “normal” - gan awgrymu nad oes angen gweithredu mwy ymosodol i dynnu chwyddiant i lawr. Dywedodd Powell na ddylai’r bwriad i dynnu’r ysgogiad yn ôl “gael effeithiau negyddol ar y gyfradd gyflogaeth” - cyferbyniad mawr â thynhau oes Volcker a gyfrannodd at ymchwydd mewn diweithdra.
Byddai addewid mwy difrifol i ddofi chwyddiant yn golygu bod angen i'r Ffed fynd ymhellach o lawer, meddai Kaufman. Fe wnaeth penderfyniad Volcker ym 1979 i gyfyngu ar y cyflenwad arian yrru cyfraddau tymor byr i lefelau dirdynnol ond, yn y pen draw, hefyd wedi malu chwyddiant. Roedd prisiau, gan godi ar 14.8% blynyddol ym mis Mawrth 1980, yn codi ar ddim ond 2.5% y flwyddyn erbyn Gorffennaf 1983. Daeth Volcker i'r amlwg yn arwr.
“Roedd angen llawer o ddewrder yn 1979 i wneud yr hyn a wnaeth y Ffed,” meddai Kaufman.
Nawr, mae chwyddiant unwaith eto yn rhuo'n ôl. O gyfartaledd o 1.7% yn y 10 mlynedd hyd at 2020 - yn is nag amcan 2% y Ffed - neidiodd i uchafbwynt pedwar degawd o 7% y mis diwethaf.
Pe bai’n cynghori Powell, dywedodd Kaufman y byddai’n annog cadeirydd y Ffed i fod yn “llym,” gan ddechrau gyda chynnydd ar unwaith o 50 pwynt sylfaen mewn cyfraddau tymor byr ac yn nodi’n benodol mwy i ddod. Hefyd, byddai'n rhaid i'r banc canolog ymrwymo'n ysgrifenedig i wneud beth bynnag sy'n angenrheidiol i atal prisiau rhag cynyddu'n uwch.
Allan o Gonsensws
Mae hynny'n wrthgyferbyniad llwyr â disgwyliadau'r farchnad ac economegydd i'r Ffed aros tan fis Mawrth i ddechrau rhoi hwb i'w gyfradd allweddol, ac yna dim ond chwarter pwynt.
Hyd yn oed gyda sawl dos o feddyginiaeth gref, byddai'n cymryd o leiaf blwyddyn i chwyddiant gymedroli i 3%, meddai Kaufman. Y rhagolwg canolrif o economegwyr a arolygwyd gan Bloomberg yw y bydd prisiau defnyddwyr yn codi llai na 3% erbyn diwedd y flwyddyn,
“Po hiraf y bydd y Ffed yn ei gymryd i fynd i’r afael â chyfradd chwyddiant uchel, y mwyaf o seicoleg chwyddiant sydd wedi’i hymgorffori yn y sector preifat - a’r mwyaf y bydd yn rhaid iddo syfrdanu’r system,” meddai Kaufman.
Ganed Kaufman yn yr Almaen yn ystod Gweriniaeth Weimar a ffodd o'r gyfundrefn Natsïaidd ym 1937. Enillodd PhD mewn bancio a chyllid ym Mhrifysgol Efrog Newydd, gweithiodd i'r Ffed fel economegydd ac yna, dros chwarter canrif yn Salomon, daeth yn Wall Street's awdurdod ar y farchnad bondiau a pholisi ariannol.
Galwad Fawr
Galwyd ef yn “Dr. Doom” am ei safbwyntiau cryf a'i feirniadaeth o bolisi'r llywodraeth. Ond ym 1982, rhagwelodd Kaufman yn enwog y byddai cyfraddau llog yn gostwng - gan sbarduno rali hanesyddol mewn stociau a thywysydd yn y farchnad deirw.
Heddiw, go brin ei fod ar ei ben ei hun yn galw am godiadau cyfradd cyflymach. Mae eraill gan gynnwys cyn Ysgrifennydd y Trysorlys Lawrence Summers wedi dweud yn ddiweddar bod y Ffed yn tanamcangyfrif yr her o ddod â chwyddiant dan reolaeth.
Mae persbectif Kaufman yn nodedig am ei fod yn un o'r ychydig bobl a oedd â rolau uwch ar Wall Street yn y 1970au hwyr ac mae'n dal i astudio'r marchnadoedd yn agos. Cyn-filwr arall o'r fath yw Byron Wien, is-gadeirydd Blackstone Inc. 88 oed o atebion cyfoeth preifat. Yn ei nodyn blynyddol “Deg Surprises”, a bostiwyd y mis hwn, rhagwelodd Wien a’i gydweithiwr Joe Zidle mai “chwyddiant parhaus fydd y thema amlycaf,” gorfodir y Ffed i godi cyfraddau bedair gwaith yn 2022 ac mae cynnyrch 10 mlynedd y Trysorlys yn dringo i 2.75%.
Ym marn Kaufman, gwnaeth Powell ddau gamgymeriad allweddol fel pennaeth Ffed yn ystod 2021. Y cyntaf oedd priodoli rhywfaint o chwyddiant i effeithiau uniongyrchol ac anuniongyrchol pandemig Covid-19, rhywbeth y dywedodd ei fod yn “amhosib ei fesur” ac felly'n anwybodus ag unrhyw trachywiredd. Yr ail oedd ei alw'n fyrhoedlog.
Arwydd 'Peryglus'
“Mae’n beryglus defnyddio’r gair byrhoedlog,” meddai Kaufman. “Y funud rydych chi'n dweud dros dro, mae'n golygu eich bod chi'n fodlon goddef rhywfaint o chwyddiant.”
Mae hynny, meddai, yn tanseilio rôl y Ffed o gynnal sefydlogrwydd economaidd ac ariannol i gyflawni “twf rhesymol nad yw’n chwyddiant.”
Dywedodd Powell wrth y Gyngres ddiwedd mis Tachwedd y byddai'n gollwng dros dro o eirfa'r Ffed. Erbyn hynny, roedd chwyddiant eisoes wedi cyrraedd 6.2% ac roedd rhai economegwyr yn gwawdio ei ddefnydd parhaus o'r term.
Er bod Kaufman yn gweld llawer o resymau i ddysgu gwersi o brofiad y Ffed yn y 1970au, mae llawer yn wahanol nawr. I ddechrau, mae'r economi yn ffynnu, mae'r gyfradd ddiweithdra o dan 4% ac mae mynegeion stoc yn agos at gofnodion.
Llai llym
Yn gynnar yn 1980, hyd yn oed ar ôl symudiad polisi Volcker, roedd prisiau'n dal i godi mor gyflym nes bod Kaufman, mewn cyfarfod bancwyr yn Los Angeles, wedi galw am ddatgan argyfwng chwyddiant cenedlaethol yn ogystal â rhewi cyflogau dros dro a rheolaethau prisiau. Nid yw’r sefyllfa heddiw yn cyfiawnhau’r un faint o fraw, meddai.
“Dyna pryd mae prisiau’n cyrraedd lefelau lle mae’r Americanwr cyffredin yn sylweddoli bod incwm yn annigonol i dalu am chwyddiant ac mae hynny’n rhoi pwysau ar wariant a defnydd cartrefi,” meddai. “Mae’n rhy gynnar yn y gêm.”
Darllenwyd y rhan fwyaf o Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Ffynhonnell: https://finance.yahoo.com/news/henry-kaufman-1970s-wall-street-183629857.html