Nid dirwasgiad enillion yw'r bygythiad mwyaf sy'n wynebu'r farchnad stoc ar hyn o bryd. Gall hynny ymddangos yn honiad rhyfedd i'w wneud mewn wythnos pan fydd y manwerthwyr mwyaf yn adrodd am enillion siomedig a stociau'r sector manwerthu yn cael eu pummelio.
Mewn gwirionedd, contractio lluosrifau P/E yw'r tramgwyddwr mawr. I ddangos nad yw dirwasgiad enillion o reidrwydd yn dorth ar y farchnad stoc, ystyriwch y S&P 500's.
SPX,
-2.05%
elw chwarterol pan fydd ei enillion fesul cyfran (EPS) yn gostwng. Ar gyfartaledd dros y ganrif ddiwethaf, yn ôl dadansoddiad a gynhaliwyd gan Ned Davis Research, mae'r S&P 500 wedi perfformio'n well pan oedd ei EPS yn is na blwyddyn yn flaenorol - heb fod yn uwch.
Mae'r hyn a ddatgelodd y cwmni ymchwil wedi'i grynhoi yn y siart isod. Sylwch fod enillion chwarterol gorau'r S&P 500 yn y gorffennol wedi dod pan oedd ei EPS pedwar chwarter ar ôl rhwng 20% yn is a 5% yn uwch na lle'r oeddent flwyddyn ynghynt. Ac eithrio'r chwarteri lle'r oedd EPS fwy nag 20% yn is na blwyddyn ynghynt, mae perthynas wrthdro rhwng twf EPS a pherfformiad S&P 500.
A allai'r eithriad hwnnw fod yn berthnasol nawr? Mae'n ymddangos yn fwyaf annhebygol. Hyd yn oed gyda rhagamcanion enillion is diweddar cwmnïau, mae Standard & Poor's yn amcangyfrif y bydd EPS pedwar chwarter y farchnad stoc ar 30 Mehefin 28% yn uwch na'r cyfanswm cymharol ar 30 Mehefin, 2021.
Beth sy'n achosi newidiadau mewn lluosrifau P/E?
Wrth bwyntio bys at luosrifau enillion yn hytrach na gostyngiad mewn enillion, nid wyf yn dibynnu ar ddim mwy na rhifyddeg syml. Mae lefel y farchnad ar unrhyw adeg benodol yn hafal i E amseroedd P/E, felly os nad enillion (E) sydd ar fai, yna'r unig bosibilrwydd arall yw'r lluosrif (P/E).
Dros y flwyddyn ddiwethaf, mae lluosrif P/E marchnad stoc yr Unol Daleithiau (yn seiliedig ar GAAP EPS trelar 12 mis) wedi disgyn i lai nag 20 o fwy na 30. Pe bai'r lluosrif wedi aros yn gyson, byddai'r S&P 500 heddiw 28% yn uwch nag a flwyddyn yn ôl. Mewn gwirionedd mae'n 6% yn is.
Beth achosodd y lluosrif P/E i ostwng cymaint? Mae yna nifer o ffactorau, ond efallai mai'r pwysicaf yw chwyddiant. Mae hanes yn ein dysgu bod lluosrifau P/E ar gyfartaledd yn uwch pan fo chwyddiant yn is, ac i'r gwrthwyneb.
Mae'r cydberthynas gwrthdro hwn yn gwneud synnwyr - i bwynt. Fel y mae llawer wedi nodi yn y misoedd diwethaf, mae cyfradd chwyddiant uwch yn golygu bod yn rhaid i enillion blynyddoedd i ddod gael eu disgowntio ar gyfradd uwch wrth gyfrifo eu gwerth presennol.
Serch hynny, nid yw’r rhesymu hwn—a ailadroddir yn eang—ond hanner y stori. Yr hanner arall, fel y nodais mewn colofn chwe mis yn ôl, yw bod enillion corfforaethol enwol fesul cyfran yn tueddu i dyfu'n gyflymach pan fydd chwyddiant yn uwch. Dros y 150 mlynedd diwethaf, mae’r twf EPS cyflymach hwn i raddau helaeth wedi gwrthbwyso’r lluosrifau P/E is pan fydd chwyddiant yn cynyddu – gan adael y farchnad stoc, ar gyfartaledd, yn gymharol ddianaf yn ystod cyfnodau o chwyddiant uwch. Mae hyn yn helpu i egluro'r canlyniadau a grynhoir yn y siart.
Mae'r rhan fwyaf o fuddsoddwyr yn anwybyddu'r duedd hon i enillion enwol dyfu'n gyflymach mewn amgylcheddau chwyddiant uwch - gwall y mae economegwyr yn cyfeirio ato fel "rhith chwyddiant." Nid buddsoddwyr yn unig sy’n euog o hyn, ymhellach; mae swyddogion gweithredol cwmni hefyd. adroddiadau FactSet bod 85% o gwmnïau S&P 500 wedi nodi chwyddiant yn eu galwadau enillion am y chwarter cyntaf - y ganran uchaf ers o leiaf ers 2010.
Yn hytrach na galaru am gamgymeriad buddsoddwyr, ymateb mwy craff fyddai betio yn erbyn eu credoau cyfeiliornus. Un ffordd o wneud hynny fyddai gosod archebion prynu islaw pris y farchnad ar gwmnïau ag enillion cryf. I'r graddau y mae buddsoddwyr yn cosbi cyfranddaliadau'r cwmnïau hynny yn anghyfiawn, byddwch yn cipio rhai ohonynt mewn bargen. Os felly, mae hanes yn awgrymu y byddwch yn y pen draw yn troi elw golygus.
Mae Mark Hulbert yn cyfrannu'n rheolaidd at MarketWatch. Mae ei Hulbert Ratings yn olrhain cylchlythyrau buddsoddi sy'n talu ffi wastad i'w harchwilio. Gellir ei gyrraedd yn [e-bost wedi'i warchod]
Darllen: Selloff yn rhoi S&P 500 ar garreg drws marchnad eirth. Os yw hanes yn ganllaw, mae mwy o boen o'n blaenau.
Mwy o: Mae enillion S&P 500 yn ‘sioc’ bosibl arall sy’n aros i farchnadoedd ariannol geisio dileu ofnau stagchwyddiant: economegydd
Ffynhonnell: https://www.marketwatch.com/story/heres-the-real-reason-the-stock-market-is-coming-unglued-and-it-isnt-because-of-weak-earnings-11653037957 ? siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Dyma'r gwir reswm pam mae'r farchnad stoc yn dod heb ei gludo - ac nid yw hynny oherwydd enillion gwan
Nid dirwasgiad enillion yw'r bygythiad mwyaf sy'n wynebu'r farchnad stoc ar hyn o bryd. Gall hynny ymddangos yn honiad rhyfedd i'w wneud mewn wythnos pan fydd y manwerthwyr mwyaf yn adrodd am enillion siomedig a stociau'r sector manwerthu yn cael eu pummelio.
Mewn gwirionedd, contractio lluosrifau P/E yw'r tramgwyddwr mawr. I ddangos nad yw dirwasgiad enillion o reidrwydd yn dorth ar y farchnad stoc, ystyriwch y S&P 500's.
-2.05%
SPX,
elw chwarterol pan fydd ei enillion fesul cyfran (EPS) yn gostwng. Ar gyfartaledd dros y ganrif ddiwethaf, yn ôl dadansoddiad a gynhaliwyd gan Ned Davis Research, mae'r S&P 500 wedi perfformio'n well pan oedd ei EPS yn is na blwyddyn yn flaenorol - heb fod yn uwch.
Mae'r hyn a ddatgelodd y cwmni ymchwil wedi'i grynhoi yn y siart isod. Sylwch fod enillion chwarterol gorau'r S&P 500 yn y gorffennol wedi dod pan oedd ei EPS pedwar chwarter ar ôl rhwng 20% yn is a 5% yn uwch na lle'r oeddent flwyddyn ynghynt. Ac eithrio'r chwarteri lle'r oedd EPS fwy nag 20% yn is na blwyddyn ynghynt, mae perthynas wrthdro rhwng twf EPS a pherfformiad S&P 500.
A allai'r eithriad hwnnw fod yn berthnasol nawr? Mae'n ymddangos yn fwyaf annhebygol. Hyd yn oed gyda rhagamcanion enillion is diweddar cwmnïau, mae Standard & Poor's yn amcangyfrif y bydd EPS pedwar chwarter y farchnad stoc ar 30 Mehefin 28% yn uwch na'r cyfanswm cymharol ar 30 Mehefin, 2021.
Beth sy'n achosi newidiadau mewn lluosrifau P/E?
Wrth bwyntio bys at luosrifau enillion yn hytrach na gostyngiad mewn enillion, nid wyf yn dibynnu ar ddim mwy na rhifyddeg syml. Mae lefel y farchnad ar unrhyw adeg benodol yn hafal i E amseroedd P/E, felly os nad enillion (E) sydd ar fai, yna'r unig bosibilrwydd arall yw'r lluosrif (P/E).
Dros y flwyddyn ddiwethaf, mae lluosrif P/E marchnad stoc yr Unol Daleithiau (yn seiliedig ar GAAP EPS trelar 12 mis) wedi disgyn i lai nag 20 o fwy na 30. Pe bai'r lluosrif wedi aros yn gyson, byddai'r S&P 500 heddiw 28% yn uwch nag a flwyddyn yn ôl. Mewn gwirionedd mae'n 6% yn is.
Beth achosodd y lluosrif P/E i ostwng cymaint? Mae yna nifer o ffactorau, ond efallai mai'r pwysicaf yw chwyddiant. Mae hanes yn ein dysgu bod lluosrifau P/E ar gyfartaledd yn uwch pan fo chwyddiant yn is, ac i'r gwrthwyneb.
Mae'r cydberthynas gwrthdro hwn yn gwneud synnwyr - i bwynt. Fel y mae llawer wedi nodi yn y misoedd diwethaf, mae cyfradd chwyddiant uwch yn golygu bod yn rhaid i enillion blynyddoedd i ddod gael eu disgowntio ar gyfradd uwch wrth gyfrifo eu gwerth presennol.
Serch hynny, nid yw’r rhesymu hwn—a ailadroddir yn eang—ond hanner y stori. Yr hanner arall, fel y nodais mewn colofn chwe mis yn ôl, yw bod enillion corfforaethol enwol fesul cyfran yn tueddu i dyfu'n gyflymach pan fydd chwyddiant yn uwch. Dros y 150 mlynedd diwethaf, mae’r twf EPS cyflymach hwn i raddau helaeth wedi gwrthbwyso’r lluosrifau P/E is pan fydd chwyddiant yn cynyddu – gan adael y farchnad stoc, ar gyfartaledd, yn gymharol ddianaf yn ystod cyfnodau o chwyddiant uwch. Mae hyn yn helpu i egluro'r canlyniadau a grynhoir yn y siart.
Mae'r rhan fwyaf o fuddsoddwyr yn anwybyddu'r duedd hon i enillion enwol dyfu'n gyflymach mewn amgylcheddau chwyddiant uwch - gwall y mae economegwyr yn cyfeirio ato fel "rhith chwyddiant." Nid buddsoddwyr yn unig sy’n euog o hyn, ymhellach; mae swyddogion gweithredol cwmni hefyd. adroddiadau FactSet bod 85% o gwmnïau S&P 500 wedi nodi chwyddiant yn eu galwadau enillion am y chwarter cyntaf - y ganran uchaf ers o leiaf ers 2010.
Yn hytrach na galaru am gamgymeriad buddsoddwyr, ymateb mwy craff fyddai betio yn erbyn eu credoau cyfeiliornus. Un ffordd o wneud hynny fyddai gosod archebion prynu islaw pris y farchnad ar gwmnïau ag enillion cryf. I'r graddau y mae buddsoddwyr yn cosbi cyfranddaliadau'r cwmnïau hynny yn anghyfiawn, byddwch yn cipio rhai ohonynt mewn bargen. Os felly, mae hanes yn awgrymu y byddwch yn y pen draw yn troi elw golygus.
Mae Mark Hulbert yn cyfrannu'n rheolaidd at MarketWatch. Mae ei Hulbert Ratings yn olrhain cylchlythyrau buddsoddi sy'n talu ffi wastad i'w harchwilio. Gellir ei gyrraedd yn [e-bost wedi'i warchod]
Darllen: Selloff yn rhoi S&P 500 ar garreg drws marchnad eirth. Os yw hanes yn ganllaw, mae mwy o boen o'n blaenau.
Mwy o: Mae enillion S&P 500 yn ‘sioc’ bosibl arall sy’n aros i farchnadoedd ariannol geisio dileu ofnau stagchwyddiant: economegydd
Ffynhonnell: https://www.marketwatch.com/story/heres-the-real-reason-the-stock-market-is-coming-unglued-and-it-isnt-because-of-weak-earnings-11653037957 ? siteid=yhoof2&yptr=yahoo