Sut y Lledodd Llifogydd Arian ARCH Cathie Wood

Mae'r hyn sydd wedi digwydd yn ARK yn wrthrych i'r gred bod ETFs yn well ym mhob ffordd i gronfeydd cydfuddiannol. Dros y degawd diwethaf, mae buddsoddwyr wedi bod yn stampio i mewn i ETFs - sydd, ar gyfartaledd, yn llawer rhatach ac yn fwy treth-effeithlon na chronfeydd cydfuddiannol. Mae gan ETFs un diffyg critigol, fodd bynnag: gallant fynd yn rhy fawr yn rhy gyflym, ac ni all neb ei atal.

Mae bron pob buddsoddwr proffesiynol yn cyfaddef - yn breifat o leiaf - bod llwyddiant yn dwyn hadau ei ddinistrio ei hun. Mae'n llawer haws cronni enillion anferth gyda chronfa fechan na chyda chronfa fawr.

Gall cronfa gydfuddiannol liniaru'r broblem hon trwy gau i fuddsoddwyr newydd, gan gau'r mewnlif arian parod. Dros y blynyddoedd, pan oedd arian poeth newydd yn bygwth chwyddo cronfeydd cilyddol i faint anhylaw, cwmnïau fel Fidelity,

T. Rowe Price

a chaeodd Vanguard rai ohonynt nes i farchnadoedd oeri.

Y ffordd honno, nid oedd rheolwyr yn cael eu gorfodi i brynu stociau na fyddent fel arfer yn eu cyffwrdd - ac ni phentyrrodd buddsoddwyr yn union cyn i'r perfformiad danc.

Yn fy marn i, nid oes bron digon o gronfeydd cydfuddiannol wedi cau i fuddsoddwyr newydd - ond o leiaf gallent.

Yn wahanol i gronfeydd cydfuddiannol, fodd bynnag, nid yw ETFs yn gyffredinol yn agos at fuddsoddwyr newydd. Y gallu i gyhoeddi cyfranddaliadau yn barhaus sy'n cadw pris masnachu ETF yn unol â gwerth ei ddaliadau.

Felly nid yw ETFs bron byth yn cyfyngu ar eu twf eu hunain. Mae hynny'n cyflwyno paradocs: Po orau y mae portffolio'n perfformio, y mwyaf y bydd yn ei gael—a'r mwyaf tebygol yw hi o wneud yn waeth. Nid yw hynny'n wir ar gyfer cronfeydd mynegai olrhain marchnad, ond mae ar gyfer bron unrhyw gronfa sy'n ceisio curo'r farchnad.

Anaml y mae unrhyw un wedi osgoi'r gyfraith haearn honno o reoli buddsoddiadau—dim hyd yn oed

Warren Buffett

ei hun.

Pryd

Berkshire Hathaway

yn fach, “dim ond syniadau da oedd eu hangen arnom, ond nawr mae angen da arnom mawr syniadau,” ysgrifennodd Mr. Buffett yn gynnar yn 1996. “Yn anffodus, mae’r anhawster o ddod o hyd i’r rhain yn tyfu’n uniongyrchol gymesur â’n llwyddiant ariannol, problem sy’n erydu ein cryfderau yn gynyddol.”

Ers ysgrifennu'r geiriau hynny, mae Mr. Buffett wedi curo'r S&P 500 ar gyfartaledd o tua hanner pwynt canran yn flynyddol - ymhell o'r enillion aruthrol a greodd pan oedd Berkshire yn llawer llai.

Beth am ARK? Tyfodd y cwmni mor fawr mor gyflym nes iddo fod yn berchen ar ganrannau mawr o lawer o'i ddaliadau yn fuan. Gallai hynny gyfyngu ar ei allu i’w masnachu heb effeithio’n andwyol ar y pris, meddai Corey Hoffstein, prif swyddog buddsoddi yn Newfound Research, cwmni rheoli asedau yn Wellesley, Mass.

Pan fydd yn rhaid i gronfa fasnachu blociau mawr o stoc, gall hynny chwyddo eu prisiau pan fydd y gronfa'n prynu a gwasgu eu prisiau pan fydd yn gwerthu. Gall y symudiadau hynny brifo dychweliadau.

“Gallwch chi gael diffyg cyfatebiaeth rhwng strategaeth a strwythur,” meddai Mr. Hoffstein. “Efallai bod yr ETF wedi bod yn strwythur perffaith iawn pan oedd ARK yn llai, ond fe ddaw pwynt pan all y strwythur ddod yn lusgo ar y strategaeth.”

Mae ARK, a wrthododd wneud sylw, wedi dweud y bydd ei gronfeydd yn gallu “graddio’n esbonyddol” wrth i’w hoff ddiwydiannau barhau i dyfu. Mae hynny'n golygu, mae'r cwmni'n dadlau, y gallai drin llawer mwy na'r $54.7 biliwn ARK a reolir ar 31 Rhagfyr.

Mae Ms. Wood hefyd wedi dadlau bod stociau cwmnïau arloesol ARK wedi gostwng cyn belled eu bod yn fargeinion “gwerth dwfn” a allai sicrhau enillion cyfartalog o 30% i 40% yn flynyddol dros y pum mlynedd nesaf.

Boed hynny ag y bo modd, mae anallu ETFs i gadw arian poeth allan yn achosi problem na all neb ei dadlau: colledion gwaedlyd i fuddsoddwyr.

Dyma sut mae hynny'n digwydd.

Yn ei ddwy flynedd lawn gyntaf, 2015 a 2016, enillodd ARK Innovation lai na 2% yn gronnol. Yna fe ddechreuodd, gan godi 87% yn 2017, 4% yn 2018, 36% yn 2019 a 157% yn 2020.

Ac eto, ar ddiwedd 2016, dim ond $ 12 miliwn mewn asedau oedd gan y gronfa - felly enillodd ei chynnydd titanig o 87% yn 2017 gan nifer fach iawn o fuddsoddwyr. Erbyn diwedd 2018 dim ond $1.1 biliwn oedd gan ARK Innovation mewn asedau; flwyddyn yn ddiweddarach dim ond $1.9 biliwn oedd ganddo o hyd.

Dim ond yn 2020 y dechreuodd buddsoddwyr brynu amser mawr. Treblodd asedau'r gronfa i $6 biliwn rhwng mis Mawrth a mis Gorffennaf 2020. O fis Medi 2020 i fis Mawrth 2021, mae amcangyfrifon

Morningstar,

bu i fuddsoddwyr ddilorni ARK Innovation gyda $13 biliwn mewn arian newydd.

Yn union ar y ciw, roedd perfformiad ar ei uchaf. Yn y diwedd collodd ARK Innovation 23% yn 2021 - hyd yn oed wrth i fynegai Nasdaq-100 ennill mwy na 27%.

Nid oedd llawer o fuddsoddwyr wedi sicrhau enillion mwyaf y gronfa. Dioddefodd torf aruthrol o newydd-ddyfodiaid ei cholledion gwaethaf.

O ganlyniad, yn amcangyfrif Simon Diffyg o SL Advisors, rheolwr asedau yn Westfield, NJ, mae buddsoddwyr ARK Innovation yn ei gyfanrwydd wedi colli arian ers ei lansio yn 2014 - er bod y gronfa wedi ennill cyfartaledd o fwy na 31% yn flynyddol dros y gorffennol. pum mlynedd.

Yn yr hyn y mae Mr. Lack yn ei alw'n “anfantais anffodus i ymddygiad dynol,” ni waeth pa mor daer yr ydych yn mynd ar ôl perfformiad yn y gorffennol, ni fyddwch byth yn ei ddal. Dim ond perfformiad yn y dyfodol y gallwch ei brynu—sy'n debygol o gael ei lesteirio gan don llanw o arian newydd.

Mae ETFs yn ddi-rym i atal y cylch trasig hwn. Efallai nad yw cronfeydd cydfuddiannol yn perthyn i domen ludw hanes ariannol, wedi'r cyfan.

Ysgrifennwch at Jason Zweig yn [e-bost wedi'i warchod]