(Marchnadoedd Bloomberg) - Yn gynnar yn 2020, wrth i’r pandemig ei wthio i fin methdaliad, cafodd cystadleuydd proffil uchaf Tsieina i Tesla Inc. ei anwybyddu gan y cronfeydd cyfalaf menter a buddsoddwyr tramor a oedd wedi pweru ei gynnydd. Felly trodd Nio Inc., a oedd ar restr Nasdaq, at ddosbarth mwyaf newydd Tsieina o gyfalafwyr menter: swyddogion Comiwnyddol.
Darllenwyd y rhan fwyaf o Bloomberg
Gwrandewch ar y stori hon
Addawodd llywodraeth ddinesig Hefei, dinas yn nwyrain Tsieina, 5 biliwn yuan ($787 miliwn) i gaffael cyfran o 17% ym musnes craidd Nio. Symudodd y cwmni swyddogion gweithredol allweddol o Shanghai i'r ddinas, sy'n llai na hanner y maint a 300 milltir i mewn i'r tir, a dechreuodd gynhyrchu mwy o gerbydau yno. Ymunodd y llywodraeth ganolog ac Anhui, talaith Hefei, â'r ddinas, gan wneud buddsoddiadau llai.
Efallai ei fod yn edrych fel y math o gipio pŵer y mae rhai arsylwyr yn ei ystyried yn nodweddiadol o China Arlywydd Xi Jinping: gwladwriaeth bendant sy'n gorfodi rhestr gynyddol o orchmynion ar gwmnïau preifat arloesol sydd â'r bwriad o atal entrepreneuriaeth. Ond ni ddaeth y stori allan felly. Trodd Nio ei elw cyntaf yn gynnar yn 2021 a gwerthu mwy na 90,000 o gerbydau erbyn diwedd y flwyddyn. Yn hytrach na throsoli ei stanc i fynnu rheolaeth, manteisiodd llywodraeth Hefei ar bris cyfranddaliadau llewyrchus Nio i gyfnewid y rhan fwyaf o'i chyfran o fewn blwyddyn i'w brynu - gan wneud elw o hyd at 5.5 gwaith ei fuddsoddiad - yn debyg iawn i fuddsoddwr preifat yn Efallai bod Llundain neu Efrog Newydd wedi gwneud.
“O’n buddsoddiad yn Nio, fe wnaethon ni arian yn ddidrugaredd,” meddai Yu Aihua, prif swyddog Comiwnyddol y ddinas, mewn digwyddiad ar y teledu ym mis Mehefin a’i gwelodd yn eistedd ar bodiwm wedi’i wisgo mewn siwt busnes a thei porffor gydag entrepreneuriaid gan gynnwys Nio’s. sylfaenydd, William Li, yn eistedd isod. “Nid yw gwneud arian i’r llywodraeth yn embaras: mae’n gwneud arian i’r bobol,” ychwanegodd.
Mae Hefei wedi arloesi gyda symudiad mewn cyfalafiaeth Tsieineaidd dros y blynyddoedd diwethaf lle mae llywodraethau lleol yn cymryd mwy a mwy o fetiau lleiafrifol mewn cwmnïau preifat. Ers y 1950au, mae Hefei wedi bod yn ganolbwynt ymchwil wyddonol, ond heddiw mae ei fuddsoddiadau craff wedi ei drawsnewid o fod yn ddwr cefn cymharol i fetropolis prysur o tua 5 miliwn o bobl. O ran twf economaidd, mae'n ymddangos bod yr hyn y mae cyfryngau Tsieineaidd yn ei alw'n “fodel Hefei” yn gweithio. Yn y degawd hyd at 2020, Hefei oedd y ddinas a dyfodd gyflymaf yn Tsieina o ran cynnyrch mewnwladol crynswth.
Mae llywodraethau lleol Tsieina yn rheoli gwerthiant tir, yn derbyn elw gan gwmnïau sy'n eiddo i'r wladwriaeth, ac mae ganddynt gysylltiadau agos â banciau sy'n eiddo i'r wladwriaeth. Ers degawdau maent wedi cefnogi cwmnïau preifat drwy gynnig tir rhad a chymorthdaliadau eraill iddynt, gostyngiadau treth, a benthyciadau i annog buddsoddiad. Mae hynny wedi helpu swyddogion lleol, a farnwyd yn bennaf ar sail perfformiad economaidd, i ennill dyrchafiad gan y Blaid Gomiwnyddol sy'n rheoli.
Yn fwy diweddar, mae’r model hwnnw wedi’i ddiweddaru ar gyfer cyfnod sy’n dibynnu ar fuddsoddi mewn technoleg ac arloesi ar gyfer twf. Wrth i economi China arafu a Beijing geisio ffrwyno dyled, mae llywodraethau lleol llawn arian parod a chwmnïau sy’n eiddo i’r wladwriaeth wedi dod i’r amlwg fel “marchogion gwyn,” gan achub cwmnïau preifat cythryblus. Mewn llawer o achosion, mae llywodraethau lleol yn mabwysiadu ymagwedd oddefol at y buddsoddiadau hyn, gyda nifer cynyddol o fetiau yn cael eu cymryd drwy gronfeydd yn hytrach na thrwy ddaliadau uniongyrchol. Heddiw, mae Hefei yn buddsoddi mewn dwsinau o gwmnïau sy'n gweithio ar lled-ddargludyddion, cyfrifiadura cwantwm, a deallusrwydd artiffisial. Mae’r diwydiannau hynny wrth galon cynlluniau’r Blaid Gomiwnyddol i ddyblu maint economi China erbyn 2035, gan oddiweddyd yr Unol Daleithiau ar hyd y ffordd yn ôl pob tebyg. Bydd model Hefei, ac ymdrechion dinasoedd eraill i’w ddyblygu, yn hollbwysig er mwyn penderfynu a gaiff yr uchelgais honno ei gwireddu.
Gwnaeth Hefei ei bet buddugol cyntaf ar BOE Technology Group Co., gwneuthurwr arddangos electronig a sefydlwyd ym 1993. Pan oedd BOE mewn trafferth ar ôl argyfwng ariannol 2008, canslodd y ddinas gynlluniau ar gyfer ei llinell isffordd gyntaf ac yn lle hynny aredig biliynau o yuan i'r cwmni ar yr amod y byddai'n adeiladu ffatri leol. Adeiladodd BOE ffatri sgrin arddangos crisial hylif (LCD) o'r radd flaenaf, ac erbyn 2011 roedd Hefei yn berchen ar gyfran o 18%. Cytunodd y ddinas i bleidleisio gyda’r rheolwyr ar benderfyniadau allweddol, yn ôl ffeilio’r cwmni.
Dros y blynyddoedd dilynol, parhaodd Hefei i fuddsoddi mewn BOE, gan ei helpu i adeiladu planhigion newydd a thynnu elw. Daeth y cwmni â degau o filoedd o swyddi i Hefei ac mae'n angori clwstwr gweithgynhyrchu diwydiant arddangos sy'n gwneud cynhyrchion gwerth mwy na 100 biliwn yuan yn flynyddol, gan gynnwys ar gyfer cwmnïau tramor fel Corning Inc. Yn 2021, goddiweddodd BOE Samsung Electronics Co De Korea fel gwneuthurwr sgriniau LCD gorau'r byd a ddefnyddir mewn setiau teledu sgrin fflat, gan helpu i roi diwedd ar ddibyniaeth Tsieina ar gyflenwyr tramor.
Dim ond yn ddiweddar y mae academyddion wedi gallu mesur sut mae'r model hwn yn trawsnewid economi Tsieina. Dadansoddodd ymchwilwyr ym Mhrifysgol Chicago, Prifysgol Tsinghua yn Beijing, a Phrifysgol Tsieineaidd Hong Kong bob cwmni cofrestredig yn Tsieina - mwy na 37 miliwn ohonynt. Canfuwyd bod y cwmnïau hynny yn y pen draw yn eiddo i 62 miliwn o unigolion preifat - yn y bôn y rhestr gyflawn o gyfalafwyr Tsieina - yn ogystal â thua 40,000 o asiantaethau gwladwriaethol o'r llywodraeth ganolog i lawr i ddinasoedd a hyd yn oed pentrefi. Mae cwmnïau sy'n eiddo i asiantaethau'r wladwriaeth, y rhan fwyaf ar lefel llywodraeth leol, wedi bod yn cynyddu eu partneriaethau â chwmnïau preifat. Mae rhanddeiliad cyffredin y wladwriaeth bellach yn buddsoddi mewn cwmnïau sy'n eiddo i bron i 16 o berchnogion preifat, i fyny o wyth ddegawd yn ôl. Gan fod nifer cyfartalog y perchnogion fesul cwmni yn gyson, mae hyn yn dangos bod pob rhanddeiliad gwladwriaeth bron wedi dyblu nifer y cwmnïau preifat y mae'n buddsoddi ynddynt dros y cyfnod hwnnw, meddai Chang-Tai Hsieh, athro yn Ysgol Fusnes Booth Prifysgol Chicago ac a ymchwilydd ar y prosiect.
O ganlyniad, mae entrepreneuriaid mwyaf Tsieina yn fwy cysylltiedig â'r wladwriaeth. Yn 2019, o'r 7,500 o berchnogion unigol cyfoethocaf (a farnwyd yn ôl maint y cyfalaf a fuddsoddwyd yn y cwmnïau y maent yn berchen arnynt), roedd gan ychydig dros hanner o leiaf un busnes a oedd yn cynnwys asiantaeth y wladwriaeth ymhlith ei fuddsoddwyr. Mae’r duedd yn arwain at gwmnïau “nad ydyn nhw’n gwmnïau sy’n eiddo’n llwyr i’r wladwriaeth ond sydd hefyd ddim yn gwmnïau preifat mewn gwirionedd,” meddai Hsieh. “Dyma’r maes llwyd tywyll hwn, sef y strwythur corfforaethol amlycaf yn Tsieina heddiw yn fy marn i.”
Cymerwch chwe chwmni cychwyn cerbydau trydan mwyaf Tsieina, a werthodd fwy na 435,000 o geir ar y cyd yn 2021. Mae gan bump ohonynt lywodraethau lleol fel buddsoddwyr lleiafrifol, yn ôl cofnodion corfforaethol. Mae'r buddsoddiadau yn aml yn cael eu dal gan gwmnïau sydd eu hunain yn eiddo i lywodraethau lleol. “Ddeng mlynedd ar hugain yn ôl fe wnaethon nhw [cwmnïau sy’n eiddo i lywodraeth y wladwriaeth] gynhyrchu pethau nad oedd neb eisiau eu prynu. Nawr maen nhw'n debycach i gwmnïau cyfalaf menter, ”meddai Hsieh.
Ar gyfer entrepreneuriaid, mae ffurfio partneriaethau â llywodraethau lleol yn ei gwneud hi'n haws cael cymeradwyaeth ar gyfer ffatrïoedd newydd, trwyddedau i wneud busnes, ac ariannu o'r system ariannol sy'n cael ei dominyddu gan y wladwriaeth, a gall gynnig rhywfaint o amddiffyniad gwleidyddol. Mae Hsieh a'i gyd-awduron yn amcangyfrif bod cwmnïau hybrid o'r fath yn cyfrif am y rhan fwyaf o'r twf yn economi Tsieina dros y degawd diwethaf. Allwedd i'w llwyddiant: Mae'r entrepreneuriaid sefydlu yn parhau i fod yn gyfrifol am benderfyniadau busnes pwysig ac yn ymateb i'r farchnad yn hytrach na gorchmynion gwleidyddol.
Mae’r Unol Daleithiau a llywodraethau eraill y Gorllewin wedi bod yn wyliadwrus ers tro o bŵer economaidd “cyfalafiaeth gwladwriaethol” Tsieina, wedi’i ysgogi gan gwmnïau anferth sy’n eiddo i’r wladwriaeth a pholisi diwydiannol sy’n cael ei yrru gan gymorthdaliadau a mandadau’r llywodraeth. Ond mae angen i lunwyr polisi dalu mwy o sylw i'r hyn sy'n ysgogi twf Tsieina mewn gwirionedd: cwmnïau preifat sydd â buddsoddiadau sy'n gysylltiedig â llywodraeth leiafrifol. “Mae’r gwahaniaeth rhwng perchnogaeth y wladwriaeth a phreifat wedi bod yn bwysig i lunwyr polisi y tu allan i China ac ar gyfer dadansoddi economi China,” meddai Meg Rithmire, athro yn Ysgol Fusnes Harvard sy’n arbenigo mewn datblygiad gwleidyddol cymharol yn Asia a Tsieina. “Mae’r ffin honno’n erydu.”
Mae gwledydd eraill sy'n datblygu wedi cymryd rhan strategol mewn cwmnïau preifat ar raddfa fawr i leddfu cynnwrf economaidd a chymdeithasol. Mae Rithmire yn pwyntio at Brasil, yn dilyn siociau macro-economaidd yn yr 1980au, a Malaysia, a ddechreuodd yn y 70au ar brosiect aml- ddegawd o gaffael polion busnes fel rhan o ymgyrch i hybu dylanwad economaidd Malays ethnig yn y wlad. Yn y ddau achos, meddai, defnyddiodd y llywodraeth y polion i gael mwy o ddylanwad ar benderfyniadau busnes, a arweiniodd at fuddsoddiad gwastraffus ac yn y pen draw ychydig a wnaeth i gefnogi twf.
Fel sy'n digwydd yn aml gyda chyfalaf menter, mae llawer o fuddsoddiadau'r llywodraeth yn fflipio. Mae'r rhain yn cynnwys rhai o gyrchoedd cynharaf Hefei, megis cwmni paneli solar a chaffaeliad 2 biliwn yuan o ffatri sgrin plasma gan Hitachi Ltd. o Japan, a brofodd y ddau yn anghystadleuol. Yn 2017, cymerodd llywodraeth Wuhan, prifddinas talaith Hubei, gyfran o 200 miliwn yuan yn Wuhan Hongxin Semiconductor Manufacturing Co. Nod y cwmni oedd cynhyrchu gwerthiant blynyddol o 60 biliwn yuan unwaith y bydd yn rhedeg yn llawn. Y llynedd, diddymwyd y prosiect heb wneud un sglodyn.
Os mai un allwedd i fuddsoddiad llwyddiannus y wladwriaeth yw osgoi ymyrraeth wleidyddol wrth wneud penderfyniadau, fel y mae Rithmire a Hsieh yn nodi, yna gallai symudiad llywodraethau lleol Tsieina i gyflogi rheolwyr cronfa proffesiynol fod yn gam pwysig. Ers 2015, mae swyddogion Tsieineaidd wedi sefydlu “cronfeydd arian” tebyg i ecwiti preifat gwerth 2.14 triliwn yuan, yn ôl CVInfo, sy'n darparu gwybodaeth am ddiwydiant ecwiti preifat Tsieina.
Mae eu rheolwyr yn buddsoddi mewn cronfeydd llai, gan gyfuno arian parod gyda chwmnïau sy'n eiddo i'r wladwriaeth neu gwmnïau preifat. Mae rhai cronfeydd wedi'u neilltuo i gefnogi cwmnïau aeddfed, ac mae eraill yn gyfrifol am fuddsoddiad “angel” mewn busnesau newydd. Yn nodweddiadol, mae cronfa'r llywodraeth yn chwarae rôl partner cyfyngedig yn y cronfeydd lefel is, gan ddirprwyo penderfyniadau buddsoddi i bartner cyffredinol - yn aml yn gwmni lleol sy'n eiddo i'r wladwriaeth ac sydd ag arbenigedd yn y diwydiant.
Fel arfer ychydig o reolaeth o ddydd i ddydd sydd gan swyddogion y llywodraeth dros y cronfeydd lefel is. “Roedd llywodraethau lleol yn meddwl ei bod yn syniad da dod o hyd i reolwyr proffesiynol i’w helpu i ddewis cwmnïau,” meddai Liu Jingkun, dadansoddwr yn CVInfo.
Mae'r cronfeydd hyn yn fuddsoddwyr mawr yn y diwydiant technoleg. Yn 2019, pan sefydlodd Tsieina fwrdd Star, wedi'i fodelu ar Farchnad Stoc Nasdaq trwm-dechnoleg yr Unol Daleithiau, nododd 14 o'r 25 cwmni rhestredig gwreiddiol fuddsoddwyr lleiafrifol sy'n eiddo i'r wladwriaeth. Er enghraifft, cyfranddaliwr mwyaf Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc., gyda chyfran o 20%, oedd Shanghai Venture Capital, sy'n eiddo i lywodraeth y ddinas honno. (Heddiw mae'n berchen ar 15.6%).
Mae llywodraeth Hefei hefyd wedi symud i fuddsoddi trwy ddwsinau o gronfeydd, y gall un ohonynt reoli asedau mor fawr â 31 biliwn yuan. Daliwyd cyfrannau cynnar Hefei mewn cwmnïau fel BOE yn uniongyrchol, ond mae ei gyfran yn Nio yn cael ei dal gan gronfa ar hyn o bryd.
Gall buddsoddiadau’r llywodraeth arwain at y math o wrthdaro buddiannau sy’n cael eu digalonni fel arfer mewn busnesau yn yr Unol Daleithiau. Buddsoddodd Hefei yn Nio yn rhannol i lanio un arall o'i ddaliadau: Anhui Jianghuai Automobile Group Holdings Ltd., a elwir yn JAC Motors, a oedd wedi rhentu llinell gynhyrchu enfawr i'r gwneuthurwr EV preifat.
Mae mentrau o'r fath yn dangos bod buddsoddiadau llywodraeth leol yn aml yn llai am weledigaeth feiddgar ar gyfer y dyfodol ac yn fwy am atal cwymp cwmnïau mawr a'r ansefydlogrwydd ariannol a chymdeithasol canlyniadol, meddai Rithmire Harvard. “Rwy’n rhybuddio rhag gweld cydgysylltu strategol ym mhopeth y mae cronfeydd a chwmnïau Tsieineaidd yn ei wneud.”
Mae llwyddiant Hefei wedi ysbrydoli swyddogion mewn dinasoedd mor bell i ffwrdd â Mongolia Fewnol. Mae hyd yn oed Shenzhen, prif ganolbwynt technoleg Tsieina, yn cymryd sylw: y llynedd addawodd Ardal Guangming y ddinas “astudio ac archwilio” esiampl Hefei. O ystyried maint Tsieina, os yw'r model hyd yn oed yn llwyddiant rhannol, gallai drawsnewid yr economi fyd-eang am ddegawdau i ddod.
Mae cronfeydd buddsoddi a ariennir gan ddinasoedd yn prynu cwmnïau tramor hefyd. Yn 2016, talodd Beijing Jianguang Asset Management Co., a elwir yn JAC Capital, $2.75 biliwn i wneuthurwr sglodion o'r Iseldiroedd, Neexperia, a gynhyrchodd lled-ddargludyddion a ddefnyddir mewn ffonau symudol. Ddwy flynedd yn ddiweddarach, gwerthodd y gronfa, sy'n cynnwys Hefei ymhlith ei buddsoddwyr, ei chyfran i'r gwneuthurwr sglodion Tsieineaidd Wingtech am $3.6 biliwn. Mae gan Hefei gyfran o 4% yn Wingtech. Daeth Wingtech i’r penawdau yn y DU y llynedd, pan brynodd un o’i is-gwmnïau’r gwneuthurwr lled-ddargludyddion cythryblus o Gymru, Newport Wafer Fab, am $87 miliwn.
Yn y cyfamser, hyd yn oed ar ôl i Hefei werthu'r rhan fwyaf o'i gyfran Nio, mae buddsoddiad y ddinas mewn technoleg EV yn parhau i dalu ar ei ganfed. Mae Volkswagen AG o'r Almaen wedi caffael 50% o JAC Motors a chyfran o 26% yn y gwneuthurwr batri Gotion High-tech Co., wrth iddo droi Hefei yn un o'i brif ganolfannau cynhyrchu. Canmolodd Erwin Gabardi, prif swyddog gweithredol Volkswagen Anhui, “ysbryd entrepreneuraidd” y rhanbarth a chefnogaeth polisi. “Dyma pam y dewisodd Volkswagen Hefei,” meddai.
Hancock yw'r uwch ohebydd sy'n ymdrin ag economi Tsieina ar gyfer Bloomberg News.
Darllenwyd y rhan fwyaf o Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Ffynhonnell: https://finance.yahoo.com/news/china-communist-officials-became-venture-210015247.html