Sut y gall ymddeolwyr oroesi marchnad arth

Mae canfyddiadau'r astudiaeth hon yn syndod oherwydd eu bod yn mynd yn groes i'r hyn y mae buddsoddwyr ers blynyddoedd wedi'i ddysgu am sut y dylem ymateb i anweddolrwydd. Dywedwyd wrthym mai ein hemosiynau yw ein gelynion gwaethaf o ran gwneud penderfyniadau portffolio. Mae hynny yn ei dro yn golygu, er bod ein hysbryd yn dweud wrthym am gael yswiriant pan fydd anweddolrwydd y farchnad stoc yn cynyddu, dylem yn lle hynny fod yn cynnal neu hyd yn oed yn cynyddu ein hamlygiad i ecwiti.

Mae'n ymddangos bod ein perfedd yn iawn. Yn hanesyddol mae'r farchnad stoc wedi troi mewn perfformiad uwch na'r cyfartaledd pan oedd Mynegai Anweddolrwydd y CBOE
VIX,
+ 17.36%
wedi bod yn isel, nid yn uchel. Dangosir hyn yn y siart sy'n cyd-fynd, sy'n plotio'r S&P 500's
SPX,
-3.37%
cyfanswm enillion cyfartalog misol fel swyddogaeth o gyfartaledd misol y VIX. Sylwch fod yr enillion cyfartalog uchaf wedi'u cynhyrchu yn y 25% o fisoedd gyda'r lefelau VIX isaf, a bod y cyfartaledd hwn yn gostwng yn raddol wrth i lefelau VIX godi.

Ysgrifennais am y strategaeth hon ddwy flynedd yn ôl ar gyfer Ymddeoliad Wythnosol. Rwy’n ailymweld ag ef yn awr oherwydd mae ei berfformiad yn ystod marchnad eirth eleni yn enghraifft dda o’i fanteision. Er ei fod yn galw am fod yn agos at fuddsoddi’n llawn ar ddiwedd y llynedd, fe leihaodd yr amlygiad i ecwiti a argymhellir yn gyflym wrth i anweddolrwydd y farchnad gynyddu’n gynharach eleni. Hyd yn hyn eleni mae ei amlygiad ecwiti cyfartalog wedi bod yn fwy na 30 y cant yn is na'r farchnad.

Defnyddio VIX fel offeryn amseru marchnad

Nid yw Moreira a Muir yn argymell defnyddio'r VIX fel signal popeth-neu-ddim i sbarduno symud o 100% yn y farchnad i 100% mewn arian parod. Yn lle hynny, maent yn awgrymu ei ddefnyddio i gynyddu neu leihau eich datguddiad ecwiti yn raddol. Mewn nifer o negeseuon e-bost dros yr ychydig flynyddoedd diwethaf, maent wedi rhoi ychydig o reolau syml i mi ar sut y gallai hyn weithio'n ymarferol:

1. Dewiswch darged neu ddyraniad ecwiti rhagosodedig. Er enghraifft, os ydych fel arall wedi buddsoddi'n llawn mewn stociau, eich targed neu ddyraniad ecwiti rhagosodedig fyddai 100%.

2. Penderfynwch ar lefel VIX canol y ffordd a fydd yn cyfateb i'ch dyraniad targed. Y lefel sylfaenol hon yw'r hyn y byddwch chi'n ei ddefnyddio i benderfynu ar eich datguddiad ecwiti. Os yw'r VIX yn uwch na'ch llinell sylfaen, bydd eich amlygiad ecwiti yn is na'ch lefel ddiofyn - ac i'r gwrthwyneb.

3. I bennu eich union lefel datguddiad ecwiti ar gyfer pob mis, lluoswch eich dyraniad targed â chymhareb eich llinell sylfaen VIX i lefel cau VIX y mis blaenorol.

I ddangos, gadewch i ni dybio bod eich dyraniad ecwiti targed yn 100%, a lefel VIX canol y ffordd sy'n cyfateb i'r targed hwnnw yw'r canolrif hanesyddol—sef 17.71 ar hyn o bryd. O ystyried bod y VIX ar ddiwedd mis Gorffennaf yn 21.33, byddai eich dyraniad ecwiti ym mis Awst yn 83.0%. A chan dybio y daw'r VIX i ben ym mis Awst fel yr oedd wrth i'r golofn hon fynd i'r wasg, byddai eich dyraniad ar gyfer mis Medi ychydig yn is ar 81.3%.

Er nad yw'r dull hwn fel arfer yn galw am newidiadau enfawr o ran amlygiad o fis i fis, mae'n arwain at newidiadau mawr mewn amlygiad ecwiti dros amser. Yn achos fy narlun damcaniaethol, roedd lefel yr amlygiad i ecwiti ers 1990 yn amrywio o isafbwynt o 28.3% i uchafbwynt o 174.9% (ar ymyl, mewn geiriau eraill).

Profais y dull hwn yn ôl i 1990, sef pa mor bell yn ôl y mae data ar gyfer y VIX ar gael. Fe wnes i gredydu’r gyfradd bil T 90 diwrnod i’r gyfran anariannol o fy mhortffolios damcaniaethol, tra’n debydu cost llog ymyl pan oedd y model yn galw am fuddsoddi mwy na 100%.

Efallai y byddwch yn meddwl tybed beth sydd mor drawiadol am strategaeth nad oedd yn gwneud mwy o arian na'r S&P 500. Mae'r ateb yn gorwedd yn risg is y strategaeth—14% yn is, fel y'i mesurir gan wyriad safonol ffurflenni misol. O ganlyniad, mae cymhareb Sharpe y strategaeth (mesur o berfformiad wedi'i addasu yn ôl risg) yn sylweddol uwch na'r S&P 500.

Yn y bôn, mae gwneud elw'r farchnad yn gyfartal â risg is yn fargen fawr, oherwydd mae'r risg is honno'n cynyddu'r tebygolrwydd y bydd buddsoddwyr mewn gwirionedd yn cadw at eu cynllun ariannol yn drwchus ac yn denau. Mae anweddolrwydd sylweddol y S&P 500 mewn marchnadoedd eirth yn un o'r rhesymau mawr pam mae buddsoddwyr yn rhoi'r gorau i'w cynlluniau yn ystod marchnadoedd arth - bron bob amser ar eu colled hirdymor.

Nid yw'r tabl yn dangos sut mae'r strategaeth wedi gwneud hyd yn hyn eleni. Ond mae wedi colli cryn dipyn yn llai na'r farchnad, gan golli 7.8% trwy Awst 25, pan fydd y golofn hon yn mynd i'r wasg. Er na chroesawir colled byth, mae'n llawer llai ac yn fwy goddefadwy na'r colledion a achosir gan y farchnad gyffredinol.

Fel mae'r dywediad yn mynd ar Wall Street, yr hwn sy'n ennill yn ystod marchnad arth yw'r un sy'n colli leiaf.

Dysgwch sut i newid eich trefn ariannol yn y Gŵyl Syniadau Newydd Gorau Mewn Arian ar Medi 21 a Medi 22 yn Efrog Newydd. Ymunwch â Carrie Schwab, llywydd Sefydliad Charles Schwab.

Mae Mark Hulbert yn cyfrannu'n rheolaidd at MarketWatch. Mae ei Hulbert Ratings yn olrhain cylchlythyrau buddsoddi sy'n talu ffi wastad i'w harchwilio. Gellir ei gyrraedd yn [e-bost wedi'i warchod].