Sut i Ymdrin â'r Gwerthiant Bond Gwaethaf Mewn Deugain Mlynedd

Mae chwyddiant yn dal i godi, ac mae bellach yn yr ystod uchaf o hanes cofnodedig yr Unol Daleithiau. Yn ôl rhai mesurau, mae eisoes wedi cyrraedd y lefel uchaf erioed. Digwyddodd y cyfan gyda chyflymder mellt.

Ffyrtiodd y byd â datchwyddiant yn y 2010au, a gwaethygodd y pandemig Covid-19 a gapiodd y ddegawd y risg. Roedd yn codi ofn ar fanciau canolog ym mhobman, oherwydd nid oes ganddyn nhw offer da i frwydro yn erbyn datchwyddiant a all, unwaith y bydd wedi ymwreiddio, ddinistrio twf economaidd. Felly fe ddechreuon nhw ar ymdrech hirdymor, a oedd yn ymddangos yn ddiffrwyth, i wthio chwyddiant i fyny gyda chyfraddau isel a chwistrelliadau hylifedd i gadw prisiau rhag mynd i droellog ar i lawr.

Gofalwch am yr hyn yr ydych yn ei ddymuno. Am amrywiaeth o resymau, nid holl waith y banciau canolog o bell ffordd, daethpwyd i drobwynt. Daeth chwyddiant nid yn unig yn ôl, ond gwnaeth fynedfa ffrwydrol ddiwedd 2021. Nid yw'n hawdd troi polisi ariannol o fwy na degawd o ymladd datchwyddiant i ymladd yn erbyn y gelyn gyferbyn mewn ychydig fisoedd, ni waeth beth y gallai beirniaid y Ffed dweud.

Felly dyma ni, gyda chwyddiant yn codi i'r entrychion a'r Ffed yn gwthio cyfraddau llog i fyny i'w gadw rhag mynd allan o reolaeth. Mae hyn yn dod â phris bondiau i lawr, ac a papur diweddar gan y New York Fed yn disgrifio'r gwerthiant bond cyfredol fel y cyflymaf, hiraf a dyfnaf mewn 40 mlynedd.

Mae rhan o'r rheswm pam mae'r cwymp bondiau wedi bod mor greulon yn ymwneud â'r ffordd y mae bondiau'n ymateb i newidiadau mewn cyfraddau. Mae cyfraddau llog isel yn yr ychydig flynyddoedd diwethaf wedi silio bondiau â chwponau isel, sy'n fwy sensitif i gynnydd mewn cyfraddau na bondiau cwpon uchel. Hefyd, mae pris bond yn disgyn yn llai mewn termau canrannol pan fydd ei gyfradd yn mynd o 6% i 8% (fel ym 1993, er enghraifft) na phan mae'n mynd o 1% i 3% (fel ar hyn o bryd). Pan fydd cyfraddau'n isel, mae'r un cynnydd mewn cynnyrch yn achosi gostyngiad mwy yn y pris.

Pam fod hyn i gyd yn bwysig i fuddsoddwyr? Oherwydd ers degawdau lawer dywedwyd wrthynt am arallgyfeirio eu portffolios drwy newid y cyfrannau o fondiau a stociau sydd ganddynt, ond yn y flwyddyn neu ddwy ddiwethaf nid yw hyn wedi gwneud dim i wella perfformiad eu portffolios. Mae yna resymau i gredu nad aberration dros dro yn unig yw hwn, ond yn hytrach yn gyflwr newydd y mae angen i fuddsoddwyr ei archwilio.

Nid yw cymysgu stociau a bondiau i greu portffolio solet yn ddiffygiol yn ei hanfod ac eithrio pan fydd “bondiau” yn cael eu drysu â “chronfeydd bond.” Gellir dangos bod yr olaf yn fuddsoddiadau gwych wrth edrych ar 40 mlynedd o hanes y farchnad, ond y broblem yw bod cyfraddau llog sy'n dirywio'n barhaus yn chwaraeon y pedwar degawd hynny, i lawr o uchafbwynt 1982. Yn yr amgylchedd hwnnw, mae bondiau'n gwneud yn dda ers eu prisiau codi pan fydd cyfraddau llog yn disgyn. Fel y trafodwyd yn a swydd flaenorol, mae cronfeydd bond yn elwa'n arbennig o dda o hyn oherwydd y ffordd y cânt eu hadeiladu.

Mae'r man melys arallgyfeirio y mae portffolio 60/40 i fod yn ei ddarparu yn tynnu'n helaeth o'r rali pedair degawd hon mewn cyfraddau llog. Hyd yn oed heddiw, mae cynlluniau 401(k) wedi’u symleiddio ar gyfer buddsoddwyr (byddai rhai yn dweud eu bod wedi’u dileu) gyda “chronfeydd dyddiad targed” – portffolios sy’n cynyddu cyfran y bondiau wrth i berchennog y cyfrif ddod yn nes at ymddeoliad, o dan y rhagosodiad y gall bondiau cadw cyfalaf yn well na stociau.

Ond daw popeth i ben, yn y pen draw. Mae'r Ffed yn gwthio cyfraddau i fyny i oeri'r economi, ac mae'r cyfraddau hynny'n dal i fod ymhell islaw chwyddiant yn awgrymu bod gan y Ffed ffordd bell i fynd. Mae'r farchnad yn disgwyl y gallai Cronfeydd Ffed, sef 1.75% ar hyn o bryd, fod mor uchel â 3.75% yn chwarter cyntaf y flwyddyn nesaf.

Mae hyn oll wedi pylu'n ddifrifol fanteision arallgyfeirio cronfeydd bond. Yn ystod y 12 mis diwethaf, cyfanswm adenillion y S&P 500 (hynny yw, gan gynnwys difidendau) oedd -11%, sydd yr un fath â chyfanswm adenillion mynegeion agregau bondiau, megis Barclays US Aggregate. Am y tro, o leiaf, nid yw cronfeydd bond yn helpu.

Gall bondiau gynnig buddion arallgyfeirio i fuddsoddwyr o hyd, nid ar ffurf mynegai. Gall cronfeydd cydfuddiannol bondiau ac ETFs, trwy adeiladu, fod o dan y dŵr am gyfnod amhenodol, yn wahanol i fondiau unigol sydd bob amser yn ad-dalu'r prif swm (oni bai eu bod yn rhagosodedig).

Mae erthygl New York Fed yn cloi trwy ddweud bod y cwymp bondiau mor ddwfn a'r rhagolygon mor anhygoel fel y gallai gymryd saith mlynedd arall i'r gwerthiant bond ddod i ben - hynny yw, i ddeiliaid mynegai bond adennill y colledion. Er bod hyn yn ymddangos i mi ychydig yn rhy hir, cafodd y papur ei ysgrifennu ar y cyd gan bennaeth Astudiaethau Marchnad Gyfalaf yn y Ffed NY a chyfarwyddwr Adran Marchnadoedd Ariannol a Chyfalaf yr IMF. Mae’n haeddu ystyriaeth ddifrifol.

Cwyn a glywir yn aml yw nad oes unman i guddio yn y farchnad heddiw, gyda stociau a bondiau mewn dirywiad ac arian parod yn colli tir i chwyddiant. Un ffordd i fuddsoddwyr gael enillion cadarnhaol yw prynu bondiau unigol a (mae hyn yn hanfodol) eu dal i aeddfedrwydd. Ar hyn o bryd mae gan fondiau gradd buddsoddiad gan o leiaf un asiantaeth ac sy'n aeddfedu yn 2023 cyn uched â 5%, ac maent yn cynyddu. Mae hyn nid yn unig yn well nag arian parod, ond yn llawer gwell na'r hyn y bydd cronfeydd bond yn ei wneud os bydd cyfraddau llog yn parhau i godi.